再有藥企計劃回到上海科創板掛牌,科創板上市委員會宣布通過諾誠健華的上市申請

重點:

  • 諾誠健華將成爲第四家 “A+H”股兩地上市的創新藥企業
  • 公司現金流充裕仍頻頻在資本市場融資,旨在爲新藥研發儲備資金

莫莉

自從上海證券交易所科創板2019年啟動以來,未錄得盈利的中國創新藥企,在資本市場有了新的舞台。2021年,有33家醫藥生物公司登陸科創板,佔科創板上市公司20%。不少在海外上市的創新藥企在科創板上市後,獲得國內資本熱捧,加上能於科創板取得較高估值,也激勵更多藥企謀劃回科創板上市。

4月12日,創新藥企諾誠健華醫藥有限公司(9969.HK)在科創板上市的申請,已獲得科創板上市委員會審核通過,預計下一步將遞交註册,距離成功在科創板上市僅一步之遙。這是諾誠健華繼2020年3月登陸港股市場後,衝擊國內A股二次上市,如今成功首發過會,諾誠健華將有可能成爲第四家 “A+H”股兩地上市的創新藥企業。

諾誠健華是一家專注癌症及自身免疫性疾病的分子靶向藥物研發公司,核心藥物奧布替尼於2020年12月獲得國家藥監局附條件批准上市。2021年因此成爲諾誠健華的商業化元年,營業收入從2020年的140萬元上漲至2021的10.43億元,大增超過700倍。

這主要得益於奧布替尼在2021年實現2.41億元的銷售收入,以及奧布替尼許可權授出的首付款1.25億美元(7.96億元)。2021年7月,諾誠健華將奧布替尼的全球獨家權利授權給渤健(Biogen),可獲得1.25億美元首付款,以及有資格獲得至多8.125億美元的潜在臨床開發里程碑和商業里程碑付款。

這筆高額的授權收入,使得諾誠健華2021年虧損額大幅收窄,從上一年的3.92億元减少至6,670萬元。不過,單一的授權收入難以持續帶來業績,財報顯示,截至2021 年 底,公司累計未彌補虧損餘額仍高達35.6億元。

頻繁募資

儘管諾誠健華營收已大幅提升,而且現金流充裕,但公司仍然頻繁在資本市場募資。2020年3月,諾誠健華在港交所上市時淨募集資金約爲20.93億港元(17億元)。11個月後,公司通過定向增發股份進行募資,高瓴資本和維梧資本以每股14.45港元的價格認購了2.105億新股,募得近30億港元。同年9月,諾誠健華再次申報科創板上市,擬募資約40億元。

諾誠健華現金儲備豐厚,截止2021年12月31日,貨幣資金餘額爲59.7億元,佔公司資產總額的比率爲80.51%。雖然如此,諾誠健華仍在招股書中表示,這次籌集的40億元中,有12億元將用於補充流動資金。對此,公司解釋稱:“這是爲了優化公司資本結構,滿足公司經營發展對營運資金的需求。”

創新藥企大多積極在資本市場募資,因爲藥物的研發及商業化需要長期的大量資金投入,諾誠健華也不例外。2019 年度、2020年度和2021年度,公司的研發費用金額逐年上升,分別爲2.3億元、4.2億元和 7.3億元。

除了已經商業化的奧布替尼,諾誠健華其他產品目前仍處於研發階段,其中有10款處於 I/II/III期臨床試驗階段,4至5款處於臨床前準備階段。大量在研藥物陸續進入臨床,也對公司研發費用構成壓力。根據招股書顯示,科創板上市募集資金中,有21.5億元將用於新藥研發,約佔總金額的53.7%。

此外,諾誠健華在積極建設生產基地,目前廣州第一期項目基本完成,正在進行奧布替尼片生產準備,預計今年上半年投產。

估值更高

諾誠健華的聯合創始人爲崔霽松和施一公,前者曾擔任前納斯達克上市醫藥研發外包機構PPD公司(PPD.US)旗下保諾科技(北京)有限公司總經理,以及美國默克(MRK.US)的早期研發團隊負責人;施一公是知名結構生物學家,曾任美國普林斯頓大學教授、北京清華大學副校長,現爲中國科學院院士、浙江西湖大學創始校長。

如今,諾誠健華即將在科創板上市,有望成爲繼君實生物(1877.HK; 688180.SH)、百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)以及榮昌生物(9995.HK,688331.SH)之後,第四家實現A+H兩地上市的未盈利生物醫藥企業。

以市銷率計算,同爲兩地上市的創新藥企,A股的估值更高。君實生物、百濟神州和榮昌生物在A股的市銷率分別爲19倍、17倍與14倍,而他們在港股的市銷率分別僅爲9倍、16倍和12倍。如果以前三者在A股市銷率的中位數17倍計算,其在科創板上市後的市值有望達到177億元,大約比其目前的港股市值高30%。

科創板一度對創新藥企充滿熱情。2020年7月15日,君實生物作爲中國創新藥企第一梯隊的企業在科創板掛牌上市,開盤後股價一度上漲三倍,首日大升172%,成爲第一家市值破千億元的創新藥企。但A股的散戶特徵明顯,股價波動劇烈,君實生物此後遭遇股價過山車,如今市值已下跌至770億元。

如今,科創板與創新藥企的蜜月期已過。3月31日,榮昌生物在科創板掛牌,開盤後隨即破發,首日收盤下跌14.9%,難以再複製君實生物上市時的輝煌表現。在投資遇冷的大環境之下,有施一公加持的諾誠健華能否在科創板獲得優異表現,仍待觀察。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

Bain sells Chindata, which operates infrastructure

簡訊:貝恩資本40億美元出售中國數據中心業務予本地買家

貝恩資本(Bain Capital)周三宣布,已同意以40億美元將其中國數據中心業務出售予深圳東陽光實業(600673.SH)為首的財團,這筆交易是中國歷來最大規模的數據中心出售案。 此次出售的資產原名為秦淮數據,是WinTrix DC集團的中國業務,標誌著貝恩資本全面退出中國數據中心市場。該公告發布前,今年8月下旬曾有媒體報道數家企業競購WinTrix中國資產,交易估值或達42億美元。 貝恩資本2019年整合亞洲兩項數據中心資產組建WinTrix,2020年推動秦淮數據在美國上市,後於2023年以31.6億美元估值完成私有化。 伴隨人工智能崛起推高算力需求,數據中心近兩年已成為熱門投資領域。與此同時,中國政策要求國內通信基礎設施由本土企業和投資者持有,貝恩資本可能因此面臨出售WinTrix中國資產的壓力。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:特朗普擬限制中國藥品與療法 引發製藥巨頭反彈

美國特朗普政府正考慮簽署行政命令,限制來自中國的藥品和實驗性療法,措施若落實,恐衝擊美國製藥產業與病患用藥來源。 根據《紐約時報》報道,草案要求,美國製藥公司收購中國新藥須經外資審查委員會(CFIUS)強制審查,並提高美國食品藥物管理局(FDA)對中國臨床數據的審核門檻與監管費用;同時推動本土生產抗生素與止痛藥,並給予稅收優惠與政府採購優先,以降低對中國依賴。 此舉在華府引發正反雙方的激烈遊說。支持該項草案的保守派投資人彼得·泰爾(Peter Thiel)、創投家喬·朗斯代爾(Joe Lonsdale)等,主張中國生技業快速崛起已對美國形成「生存威脅」,必須果斷反制。他們在美國初創生技公司持有龐大投資,卻因中國競爭而難以退出。相對地,輝瑞(PFE.US)、阿斯利康(AZN.US)、默克(MRK.US)等跨國藥企,近年大量收購中國低價實驗藥物,視其為研發管線的重要來源,因而對新政感到不安。 數據顯示,今年上半年大型藥企收購案中有38%涉及中國藥物,十年前幾乎為零。同時,中國今年上半年發起的新藥臨床試驗數量已超越美國,而美國生技IPO市場則陷入低迷。業內人士稱:「美國目前仍領先,但我們正在失去優勢,必須立刻行動。」 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Linklogis provides supply chain finance

聯易融加碼區塊鏈布局 欲讓供應鏈金融「再次偉大」

受中國曠日持久的房地產低迷持續拖累,這家數字供應鏈金融服務商將採用XRP Ledger結算數字交易 重點: 聯易融計劃將其平台接入XRP Ledger區塊鏈網絡,結算國際貿易相關的數字資產交易 這家供應鏈金融服務商積極應用區塊鏈技術,相關業務已成為其最大收入來源    梁武仁 加密貨幣有潛力徹底改變金融交易,這已不是秘密。但另一個較少人關注、同樣能從數位資產技術中獲益的領域,則是供應鏈金融。至少聯易融科技集團(9959.HK)似乎認同這一觀點,該公司正試圖擺脫對中國低迷房地產行業的傳統依賴,謀求回歸增長軌道。 上月底,這家運營供應鏈金融在線平台的企業簽署戰略合作協議,將在部分業務中採用XRP Ledger(XRPL)。根據公告,聯易融將把供應鏈金融平台接入XRPL的「主網」,一個功能完備的區塊鏈網絡,旨在「實現基於真實貿易流數字資產的流通與跨境結算」。 這基本上意味著,聯易融將利用XRPL將真實的國際貿易發票進行代幣化。這能夠大幅提升供應鏈金融的效率,並降低潛在詐騙風險。這將進一步強化聯易融既有的服務,該公司一直致力於透過數位化交易,讓供應商與買方的業務往來更加便捷。不過,儘管概念聽起來很美好,但需要指出的是,無論是聯易融還是 XRPL,目前都沒有詳細解釋這項合作將如何具體落地。 在供應鏈金融模式下,核心企業(或稱「anchor」)憑借自身信用資質,以應付賬款為信用載體協助上游供應商獲取融資。雙方各得其所,核心企業得以延長賬期,供應商則獲得營運資金。聯易融作為居間服務商,以自有資金或貸款折價收購應收賬款票據,待票據兌付時賺取微薄利潤。 區塊鏈在供應鏈金融中能發揮多種作用。作為一種去中心化且高度透明的技術,它能讓交易更容易追溯,這對防止詐騙和解決爭議尤其重要。區塊鏈還能減少人工操作以降低成本,並通過去中介化提升交易效率。 聯易融已在「多級流轉雲」產品中應用區塊鏈技術,該產品將中小型供應商與大客戶間交易所產生的應收賬款轉化為數字憑證(digipos)。自2017年推出以來,該業務現已成為公司最大收入來源。 今年上半年,「多級流轉雲」平台的供應鏈資產處理量同比激增54%,在公司總交易量佔比接近三分之二,顯著高於上年同期的約54%。 戰略意義非凡 儘管目前合作細節有限,但可以預見XRPL將助力聯易融深化區塊鏈服務體系。XRPL在加密領域舉足輕重。該網絡於2012年基於打造「不依賴挖礦的比特幣」理念創立,其原生加密貨幣XRP(也稱瑞波幣)在賬本啓動時即預置大額初始原生代幣,避免後續能源密集型挖礦的成本損耗。 這種機制使XRP交易兼具高速與低成本優勢,成為實時跨境支付的理想選擇。瑞波幣市值位居全球加密貨幣前三甲,與比特幣、以太幣齊名,因此聯易融選擇攜手XRPL順理成章。 雙方將在穩定幣研發、基於智能合約的供應鏈資產交易、區塊鏈與人工智能在全球貿易金融中的融合應用等領域探索深度合作。 聯易融正擴展其與加密貨幣相關的業務能力,試圖扭轉因過度依賴中國房地產相關業務而陷入低迷的局面。雖然公司一直努力推動客戶基礎多元化,但進展並不顯著。截至6月底止的一年內,基礎設施與建築企業仍佔其交易總量的三分之一。不過,與房地產行業直接相關的比例則持續下降,已降至不足一成。 因此,透過區塊鏈服務提升業務量,對聯易融而言可能是提高效率的重要途徑。癥結在於,此類服務的利潤率似乎偏低,因為數字化交易的成本本就不高,導致盈利空間受限。但低成本恰恰是吸引企業採用「多級流轉雲」的關鍵優勢,本質上是「以利潤換規模」的策略抉擇。 這種兩難困境在財報中顯露無遺。儘管「多級流轉雲」產品需求激增,聯易融上半年營收及毛利率仍同比收縮。期內淨虧損同比擴大58%至3.78億元(約合5,300萬美元)。 聯易融需要大幅提升交易量,才能克服利潤率偏低的問題。最新的區塊鏈合作看似前景可期,但在中國當前的經濟環境下,能否迅速見效仍有待觀察。 市場情緒仍顯樂觀,過去一個月聯易融股價漲超50%,與XRPL合作公告後更是顯著拉升。但其估值仍屬審慎,市銷率(P/S)為5.7倍,雖遠高於信也科技(FINV.US)(市銷率僅1倍)為代表的線上消費金融平台。 鑒於中國房地產市場短期未見起色,聯易融轉型征途注定艱難。但著眼於區塊鏈技術的戰略聚焦,或能為長期復蘇奠定根基,投資者此刻斷言出局為時尚早。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
K-POP return

韓流回潮:你是否依然愛我?

韓流巨星在澳門的演唱會依舊轟動,線上音樂平台開始對若有似無的「限韓令」進行試探。但問題是,歸來的韓流還有一樣的威力嗎?    李世達 嚴格來說,所謂的「限韓令」從未以官方文件的形式出現過。中國政府既沒有公開頒布過相關禁令,也沒有明確宣布過解除。然而,在過去九年,韓劇下架、韓星鏡頭被刪、偶像巡演停擺,韓流在中國市場驟然降溫,從「暖流」變成「寒流」。但來到2025年,春江水暖鴨先知,業界敏銳地注意到,這個隱形的禁令已出現鬆動跡象。 韓國海關統計顯示,2025年1至2月,韓國對華音像產品出口額達925萬美元,是去年同期的3.5倍;而截至2月為止的六個月,累計出口額更突破3,152萬美元,同比增長逾兩倍。這組數字清楚表明,中國市場對韓流內容的需求依然存在,一旦政策稍有鬆動,消費力便會迅速釋放。 線下活動的回歸同樣值得關注。近年來,韓星在中國舉辦粉絲見面會的數量明顯增多,從新生代偶像到資深團體成員,逐步恢復與內地粉絲的近距離互動。雖然規模尚難與2010年代盛況相比,但其頻率與覆蓋城市的增長,已經反映出文化交流正在重啟。 更具象徵性的場景出現在澳門。近來多場韓流巨星演唱會在當地舉行,不僅座無虛席,還吸引大批內地觀眾跨境觀演。澳門因此成為「限韓令」解凍的窗口,也顯示出中國內地民眾對韓流的熱情並未消退,只是暫時被壓抑。 在這股回潮的風口上,線上音樂平台最為敏感。騰訊音樂(TME.US)便是典型代表。今年5月,該公司斥資12.9億元,入股韓國SM娛樂(041510.KQ),成為其第二大股東。SM曾打造SuperJunior、EXO、aespa等多代偶像,如今與中國互聯網巨頭結成資本聯姻,市場相信更堆韓流資源將被系統性引入中國市場。 隨後,騰訊音樂又宣布與 The Black Label、H MUSIC 等韓國公司展開合作,將更多K-pop專輯、MV與獨家物料導入平台。更重要的是,騰訊音樂將韓國風靡多年的「Bubble」私密互動社群 引入中國。粉絲只需花28元便能「加入」偶像小圈子,接收專屬訊息,甚至享有優先購票權。這種「情緒經濟」模式,正在顯著提高平台的用戶黏性與付費率。 數據已經反映成效。2025年第二季度,騰訊音樂營收達84.4億元(11.74億美元),同比增長 17.9%;淨利潤更大漲三成以上。付費用戶數突破 1.24億,其中超級會員達1,500萬。業內普遍認為,K-pop內容拓展與演唱會業務是推動這份成績單的關鍵。相比之下,主要依靠獨立音樂人和社群經濟的網易雲音樂(9899.HK),,雖然上半年在盈利上有所突破,但收入卻出現下滑,凸顯出韓流對平台黏性的獨特價值。 你還愛我嗎? 然而,「韓流回潮」並不必然意味著韓流將全面復蘇。首先,中國本土娛樂市場已發生結構性變化。近年來,國產電影與偶像文化的號召力明顯增強,例如《哪吒2》的票房神話,展現了本土文化同樣能引發全民共鳴。韓流再入中國市場,更多可能是作為「圈層文化」的補充,而非壟斷性主流。 其次,九年的「限韓令」已經重塑了新一代年輕觀眾的文化偏好。雖然政策層面逐步鬆動,但部分消費者更願意支持本土偶像與文化產品。這種心理隔閡,可能成為韓流全面復甦的無形阻力。 平台過度依賴外部IP也隱含風險。如果未來政策再次收緊,或粉絲熱情下降,平台可能面臨內容依賴的隱憂。對騰訊音樂而言,韓流既是商業賭注,也是一場必須小心駕馭的情緒經濟試驗。在商言商,引入韓流加碼情緒經濟仍然值得一搏。只是當韓流的燈光再度於中國舞台上亮起,尖叫聲中夾雜的或許是更複雜的情緒。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏