Lopal Tech. recorded a huge loss of 1.5 billion yuan due to the plummeting price of lithium carbonate last year.

這家2017年已在上交所上市的磷酸鐵鋰正極製造商,正積極爭取加入「A+H」大軍

重點︰

  • 受去年碳酸鋰價格暴跌拖累,江蘇龍蟠科技錄得15億元的巨額虧損,但它預期今年可轉盈
  • 該公司A股股價過去一年接近腰斬,去年底曾向港交所申請上市,但未竟全功,最近捲土重來

 

歐美美

「成也碳酸鋰,敗也碳酸鋰。」

用這句話來形容全球磷酸鐵鋰正極材料市場龍頭廠商江蘇龍蟠科技股份有限公司(603906.SH)絕不為過。龍蟠科技2022年因大搞磷酸鐵鋰正極材料,業績「爆炸式增長」,大賺10.3億元,豈料酸鐵鋰價格去年暴跌,國內鋰電池供求失衡,磷酸鐵鋰正極材料價格跟隨下滑,導致龍蟠科技業績瞬間變臉,去年錄得約15.1億元巨額虧損。

面對巨額虧損,加上需要資金擴展產能等,龍蟠科技去年底曾申請在港交所上市,最終無功而回。直到最近,公司捲土重來再闖港交所,希望儘快加入「A+H」大軍行列。

2003年,在汽車業打滾多年的石俊峰成立了龍蟠科技,主營潤滑油等車用化學品,其後將產品擴展柴油發動機尾氣處理液、冷卻液、車用養護品及日用化學品等,並在2017年於上海交易所上市。然而隨後幾年發展未如理想,增長速度持續放緩,此時石俊峰看準了中國電動車市場,在2021年5月,成立常州鋰源,全力發展磷酸鐵鋰正極材料。

2021至2022年曾經成為龍蟠科技的光輝歲月,由於磷酸鐵鋰正極材料收入高速增長,該業務在2021年已達18.8億元,2022年更大增5.6倍至122.4億元,帶領公司當年總收入達到140.7億元,按年增長約2.5倍,大賺10.3億元,而A股股價在2021年10月觸及到70.58元的歷史新高,不到一年半時間爆升超過10倍。

2022年龍蟠科技收入大增,最重要是搭上了中國鋰電龍頭寧德時代(300750.SZ),寧德時代也成為龍蟠科技最大客戶,過去三年分別為貢獻公司約11.6億元、74.9億元及26.5億元收入,佔相應期間總收入28.6%、53.2%及30.3%,而磷酸鐵鋰正極材料已成為公司主要收入來源,過去三年分別佔總收入46.3%、87%及77.4%

好景不常,國內新能源車增長放緩,加上碳酸鋰價格由2022年高峰約平均每噸48.2萬元急速滑落,到去年已跌至平均每噸約27.2萬元,跌幅達43.6%;同時磷酸鐵鋰正極材料供需也嚴重失衡,導致龍蟠科技的產品價格也大幅下降,2022年磷酸鐵鋰正極材料平均合售價達每噸12.87萬元,到了2023年平均售價已跌至每噸6.25萬元,降幅達51.4%,直接導致去年總收入按年下跌近38%,更慘的是,作為主要原材料的碳酸鋰,龍蟠科技大多是在高峰時買入。

龍蟠科技在招股文件中也有提到,由於原材料價格下跌導致存貨可收回金額減少,因此於去年確認存貨減值虧損撥備5.5億元。

負債高企

另一方面,龍蟠科技的負債問題也越來越嚴重,過去三年的固定利率銀行借款分為約17.6億元、37.7億元及79.1億元,可見逐年上升,而資產負債比率分別為99.2%、112%及239.6%。現金流方面,2021年及2022年經營活動現金淨流出8.2億元及18.6億元,幸好去年轉正,錄得14.1億元淨流入,但同期的投資活動現金淨流出也高達26.4億元。

為了持續增加產能,龍蟠科技過去三年通過籌資活動籌集的現金總淨額高達94億元,而這次在港上市集資,也是為了支付新工廠的開支,包括支付印尼工廠二期,以及位於湖北省的襄陽工廠的新磷酸錳鐵鋰生產線的部分開支,部份也將用於償還若干計息銀行借款。

今年2月,龍蟠科技終於再傳來了好消息,旗下的子公司與韓國動力電池廠商LGES簽訂長期供應協議,總價值逾70億元,LGES及其聯屬公司承諾在2024年至2028年期間向龍蟠科技採購16萬噸磷酸鐵鋰正極材料,如果最後一切順利,也代表了公司成功出海,有助提升市場份額及收入水平。

龍蟠科技4月份公佈了今年第一季財報,情況略為好轉,雖然收入按年減少29.2%,只有14.7億元,但歸屬上市公司股東的淨虧損7,804萬元,比去年同期收窄了約65%。投行中金的報告認為,今年第一季資產減值損失影響已逐漸減少,隨著公司新增產能開工率提升,業績逐步復甦,但考慮新增產能轉固後折舊費用或有所提升,因此下調今年盈利預測22.3%至3.51億元,明年盈利預測下調26%至7.3億元,A股今年的預測市盈率15.2倍,明年7.3倍。

不過,龍蟠科技A股股價在過去一年大跌近一半,現在以巨額虧損的姿態來港上市,要說服投資者並不容易,雖然最近港股有所回勇,但能否以高估值上市盡可能籌集資金,還要拭目以待。

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新聞

簡訊:多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股(6696.HK)周四公布,擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元(3,500萬美元),每股認購價47.53港元,較最後交易日收市價折讓約22%。 發行最多5.76億股股份,佔擴大後股本約85.7%。公司表示,供股將按非包銷基準進行,僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%,已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。 公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型,包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量,以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。 此外,公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作,需繳付大額預付款,導致現金需求增加。董事會表示,供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力,同時補充營運資金。 多想雲股價周五早盤低開,其後一度漲逾9%,至中午休市報0.64港元,升4.92%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lanvin is a fashion company

Lanvin光環漸退拖累 復朗中期虧損續擴大

受累於核心品牌Lanvin 銷售同比大跌42%,復星國際旗下的復朗集團披露,今年上半年營收下滑22% 重點: 復朗集團今年上半年營收下滑22%,毛利率收縮四個百分點,虧損進一步擴大 在實施關店策略並迎來新總裁後,復星國際預計下半年奢侈品業務將企穩回升   陽歌 復星國際(0656.HK)旗下奢侈品業務復朗集團(LANV.US),是否需要考慮更名? 復朗集團(Lanvin Group)以法國標誌性奢侈品牌Lanvin命名,後者不僅是其最具認知度的資產,更曾長期穩居業績支柱地位,但這一局面在今年被打破。一周前發布的最新財報顯示,在整體遇冷的全球奢侈品市場中,Lanvin品牌光環正加速消退。該品牌上半年銷售額同比大跌42%至2,790萬歐元(約合3,250萬美元),營收貢獻排名從榜首跌落至第三位。 本季度業績「亮點」是美國品牌St. John Knits母公司St. John,營收僅微降0.8%至3,970萬歐元,躍居復朗集團第一大營收來源。Wolford部門上半年營收下滑23%至3,300萬歐元,同樣超越Lanvin躋身次席。 儘管我們認為復朗集團尚未會因品牌貢獻度變遷而更名,但其轉型進程顯然遠未完成。該業務前身為復星時尚集團,復星國際2010年代後期通過系列收購整合而成。2021年10月,復星國際將之更名復朗集團後, 2022年末通過特殊目的收購公司(SPAC)實現在美上市。 上市後,復朗集團經營持續承壓,高管層與創意團隊頻現人事動蕩。今年初,原St. John品牌首席執行官Andy Lew擢升集團執行總裁。此前,復朗集團開始推展節流措施,除關店及削減行政支出外,市場推測進一步將會裁員。今年上半年,降本行動仍在持續,據首席財務官 David Chan在財報電話會議上披露,集團共「精簡」29家門店。 當前,只有一位分析師覆蓋復朗集團的股票,且僅給出「持有」評級,這絕非積極信號。更令人憂慮的是,據電話會議記錄,因無分析師參加,本次財報會異常簡短,全程僅由Lew和Chan宣讀既定文稿。 客觀而言,行業系統性困境難辭其咎。現實是全球奢侈品市場自去年起遭遇疫情後首度萎縮,今年頹勢更顯加速。頭部企業路威酩軒(LVMH, MC.PA)上半年營收下滑4%,古馳(Gucci)母公司開雲集團(Kering, KER.PA)跌幅更達16%。 營收領跌者 復朗集團以22%的同比跌幅領跌同業,上半年營收報1.33億歐元。公司將業績不振歸咎於「全球奢侈品行業普遍疲軟」及自身「戰略調整」。Lanvin銷售大跌42%構成最大拖累,其他品牌同樣全線下跌:前述St. John微降0.8%,Wolford下滑23%,Sergio Rossi大跌25%,Caruso亦回落11%。 經營困局中,復朗集團今年上半年毛利率從58%收窄至54%,同比收縮4個百分點;經調整EBITDA虧損由4,200萬歐元擴大至5,200萬歐元。 按區域劃分,歐洲及大中華區表現尤為疲弱。北美市場相對堅挺,這解釋了以美國為主戰場的St. John為何表現優於其他品牌。 復星曾冀望借力中國渠道優勢,將旗下奢侈品業務打造成全球巨頭,彼時中國經濟高速增長,催生全球最蓬勃的奢侈品市場。2021年,貝恩-意大利奢侈品行業協會(Bain-Altagamma)曾預測,2025年中國將佔據全球個人奢侈品市場25%至27%的份額。而其今年最新分析顯示,中國佔比僅12%,不足原來預期的一半。…

簡訊:融創上月銷售54億 按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司(1918.HK)周四公布八月的銷售數據,上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣,較去年同期下跌27%。 八月的合同銷售面積約13萬平米,每平方米銷售均價41,460元,較去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八個月,融創中國累計銷售金額為304.7億元,同比下跌13%,每平方米均價33,050,同比上升57%。 融創中國周五開市報1.55港元,升0.65%,股份年初至今已下跌逾三成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
New Gonow earnings

高端房車市場受挫 新吉奧業績失速

從露營地到資本市場,收入盈利雙降的房車製造商新吉奧需要一個新故事 重點: 上半年淨利潤下跌22.4%至3,070萬元 期內房車交付量按年下滑4.2%至1,367輛    李世達 在房車文化成熟的澳洲與新西蘭,露營與自駕遊是家庭常見的消費場景,而擁有一輛房車,象徵著家庭戶外休閒與旅行的自由。而對新吉奧房車有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc., 0805.HK)而言,房車的特殊性也為持續增長帶來考驗。 根據新吉奧房車公布的中期報告,新吉奧房車上半年收入4.1億元,按年下降2.4%;淨利潤則錄得3,070萬元,按年跌22.4%,毛利率由32%降至29.5%。公司解釋,業績下滑的原因是房車銷量減少,以及新推出車型採用促銷定價策略。 新吉奧主要在中國內地生產房車,並在澳洲和新西蘭銷售。報告期內,房車總交付量1,367輛,較去年同期的1,427輛下滑4.2%。但在結構性調整上,公司仍顯示一定韌性,直銷模式的銷量由438輛提升至610輛,收入相應增加至1.88億元,帶來規模效應;同時,受惠於旗下門店推出以舊換新計劃受到市場歡迎,二手房車業務收入飆升至3,540萬元,按年增加超過五成。 暫退出高端市場 旗下品牌結構的分化在今年上半年表現得尤為明顯。瞄準中端市場的Snowy River銷量達1,247輛,較去年同期1,234輛逆勢小幅增長1.1%,該品牌主要面向澳洲與新西蘭最龐大的家庭與退休人群,需求相對穩定。 相比之下,高端品牌Regent僅售出25輛,較去年同期78輛暴跌67.9%。公司表示,由於高端市場需求收縮,公司決定暫時退出豪華房車市場,將「重新檢視品牌定位與產品設計,以更符合市場需求」,計劃在條件成熟後再重返。 至於NEWGEN,上半年銷量亦按年下滑17.4%至95輛。該品牌針對年輕消費群體,走入門與潮流設計路線,但年輕人更傾向於租賃房車而非直接購買,市場規模較有限。整體而言,公司目前幾乎由Snowy River獨力支撐,品牌集中度過高,意味一旦中端市場出現波動,風險將被放大。 不過,受惠於成功在港上市,募集到的資金顯著改善了公司資產結構。根據財報,截至期末公司資產淨值升至3.3億元,較去年底大幅增加;流動資產淨額由負轉正至2.72億元,意味公司擁有更多資源投入研發與市場推廣。 從直銷模式銷量增長來看,公司強化自營渠道的策略已經見效。然而,因開設新店和加大廣告投放導致銷售及經銷開支飆升64%至5,280萬元,開支增速遠超收入增速,對盈利能力帶來壓力。 尋找差異化切入點 海外拓展是新吉奧講給投資者的故事,公司已成立小組推進歐洲市場,包括潛在併購與歐盟認證,並在加拿大市場設計樣車、籌備推廣。但挑戰不容小覷。歐洲與北美市場的法規壁壘高,消費習慣差異明顯,進入成本巨大,更別說要與Winnebago(THO.US)和Thor Industries(WGO.US)等全球品牌競爭,難度可想而知。 澳洲與新西蘭的市場基數雖不算龐大,但近年保持穩健增長,也正處於轉型期,從量的增長轉向結構性的轉變。高端車型因經濟壓力呈現萎縮,年輕人入門需求未完全形成,年輕人傾向租賃而非自購,對功能的需求更為凸顯,混合拖掛式、越野型、新能源等車型逐漸成為增長焦點。 為此,新吉奧上半年推出SRH-Hybrid 2025系列混合拖掛式房車,定位於兼具越野性能和舒適度的家庭與年輕族群,公司寄望此產品改善毛利率結構。公司亦計劃在歐洲市場引入新能源房車,以迎合政策與消費升級趨勢,或成為差異化優勢的切入點。 業績公布後首個交易日,新吉奧股價跌3.42%至1.13港元,但今年1月上市至今仍有15.31%的升幅。目前市盈率為16.1倍,低於美國兩大房車巨頭Winnebago的22.2倍與Thor Industries的26.3倍,顯示市場對其增長前景仍抱審慎態度。…