碳酸锂大挫连累盈利 龙蟠科技争上市集资

这家2017年已在上交所上市的磷酸铁锂正极制造商，正积极争取加入“A+H”大军

重点︰

• 受去年碳酸锂价格暴跌拖累，江苏龙蟠科技录得15亿元的巨额亏损，但它预期今年可转盈
• 该公司A股股价过去一年接近腰斩，去年底曾向港交所申请上市，但未竟全功，最近卷土重来

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“成也碳酸锂，败也碳酸锂。”

用这句话来形容全球磷酸铁锂正极材料市场龙头厂商江苏龙蟠科技股份有限公司(603906.SH)绝不为过。龙蟠科技2022年因大搞磷酸铁锂正极材料，业绩“爆炸式增长”，大赚10.3亿元，岂料酸铁锂价格去年暴跌，国内锂电池供求失衡，磷酸铁锂正极材料价格跟随下滑，导致龙蟠科技业绩瞬间变脸，去年录得约15.1亿元巨额亏损。

面对巨额亏损，加上需要资金扩展产能等，龙蟠科技去年底曾申请在港交所上市，最终无功而回。直到最近，公司卷土重来再闯港交所，希望尽快加入“A+H”大军行列。

2003年，在汽车业打滚多年的石俊峰成立了龙蟠科技，主营润滑油等车用化学品，其后将产品扩展柴油发动机尾气处理液、冷却液、车用养护品及日用化学品等，并在2017年于上海交易所上市。然而随后几年发展未如理想，增长速度持续放缓，此时石俊峰看准了中国电动车市场，在2021年5月，成立常州锂源，全力发展磷酸铁锂正极材料。

2021至2022年曾经成为龙蟠科技的光辉岁月，由于磷酸铁锂正极材料收入高速增长，该业务在2021年已达18.8亿元，2022年更大增5.6倍至122.4亿元，带领公司当年总收入达到140.7亿元，同比增长约2.5倍，大赚10.3亿元，而A股股价在2021年10月触及到70.58元的历史新高，不到一年半时间爆升超过10倍。

2022年龙蟠科技收入大增，最重要是搭上了中国锂电龙头宁德时代(300750.SZ)，宁德时代也成为龙蟠科技最大客户，过去三年分别为贡献公司约11.6亿元、74.9亿元及26.5亿元收入，占相应期间总收入28.6%、53.2%及30.3%，而磷酸铁锂正极材料已成为公司主要收入来源，过去三年分别占总收入46.3%、87%及77.4%

好景不长，国内新能源车增长放缓，加上碳酸锂价格由2022年高峰约平均每吨48.2万元急速滑落，到去年已跌至平均每吨约27.2万元，跌幅达43.6%；同时磷酸铁锂正极材料供需也严重失衡，导致龙蟠科技的产品价格也大幅下降，2022年磷酸铁锂正极材料平均合售价达每吨12.87万元，到了2023年平均售价已跌至每吨6.25万元，降幅达51.4%，直接导致去年总收入同比下跌近38%，更惨的是，作为主要原材料的碳酸锂，龙蟠科技大多是在高峰时买入。

龙蟠科技在招股文件中也有提到，由于原材料价格下跌导致存货可收回金额减少，因此于去年确认存货减值亏损拨备5.5亿元。

负债高企

另一方面，龙蟠科技的负债问题也越来越严重，过去三年的固定利率银行借款分为约17.6亿元、37.7亿元及79.1亿元，可见逐年上升，而资产负债比率分别为99.2%、112%及239.6%。现金流方面，2021年及2022年经营活动现金净流出8.2亿元及18.6亿元，幸好去年转正，录得14.1亿元净流入，但同期的投资活动现金净流出也高达26.4亿元。

为了持续增加产能，龙蟠科技过去三年通过筹资活动筹集的现金总净额高达94亿元，而这次在港上市集资，也是为了支付新工厂的开支，包括支付印度尼西亚工厂二期，以及位于湖北省的襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线的部分开支，部分也将用于偿还若干计息银行借款。

今年2月，龙蟠科技终于再传来了好消息，旗下的子公司与韩国动力电池厂商LGES签立长期供应协议，总价值逾70亿元，LGES及其联属公司承诺在2024年至2028年期间向龙蟠科技采购16万吨磷酸铁锂正极材料，如果最后一切顺利，也代表了公司成功出海，有助提升市场份额及收入水平。

龙蟠科技4月份公布了今年一季度财报，情况略为好转，虽然收入同比减少29.2%，只有14.7亿元，但归属上市公司股东的净亏损7,804万元，比去年同期收窄了约65%。投行中金的报告认为，今年一季度资产减值损失影响已逐渐减少，随着公司新增产能开工率提升，业绩逐步复苏，但考虑新增产能转固后折旧费用或有所提升，因此下调今年盈利预测22.3%至3.51亿元，明年盈利预测下调26%至7.3亿元，A股今年的预测市盈率15.2倍，明年7.3倍。

不过，龙蟠科技A股股价在过去一年大跌近一半，现在以巨额亏损的姿态来港上市，要说服投资者并不容易，虽然最近港股有所回勇，但能否以高估值上市尽可能募集资金，还要拭目以待。

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