歐洲加徵電動車關稅比亞迪反成大贏家？

2024年06月21日

1211.HK

The leading Chinese producer of electric vehicles received the lightest penalty in Europe’s new set of auto tariffs, to the relief of investors, but the sector is already looking to Southeast Asia as a growth driver.

近年中國電動車「內捲」嚴重，紛紛減價搶市場，令利潤壓縮，更導致不少新勢力持續虧損

重點︰

歐盟向中國電動車企加徵關稅，但幅度比市場預期小，當中比亞迪被徵收的關稅最低，刺激股價一度大漲
市場估計，未來將有更多中國車企到歐洲設廠，以減低運輸及關稅成本

裴梓龍

終於，歐盟決定跟隨美國，公布對中國純電動車的臨時反補貼關稅，但比起美國拜登政府「一刀切」全部提高至100%的關稅不同，歐盟並沒有這麼激進。

根據歐盟的公布，對於三家有參與抽樣調查的車企加徵不同程度關稅，其中對比亞迪(1211.HK)加徵17.4%、吉利汽車(0175.HK)收取20%、上汽集團(600104.SH)徵收幅度高達38.1%；未被抽樣但配合調查的車企，稅率統一加徵21%；至於其他並沒有配合歐盟調查的車企，則加徵38.1%關稅。

這次加徵關稅將在7月4日正式實施，加上原本10%的關稅，意味比亞迪的關稅最低，只需27.4%。

由於歐盟加徵的關稅比市場預期低，而且比亞迪被徵收的稅率最小，其股價於消息公布後，單日一度大漲8.8%，吉利汽車股價也曾反彈4.6%，至於三大電動車新勢力蔚來(NIO.US; 9866.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和理想汽車(LI.US; 2015.HK)的股價變動不大，反映投資者認為比亞迪在這次加徵關稅中，反而成為最受惠的中國車企。

市場大多認為歐盟這次加徵關稅，對中國電動車企影響不大，根據諮詢公司榮鼎集團的研究報告，以比亞迪為例，其出口到歐洲的Seal U車型，在中國賣20,500歐元(約15.9萬元)，但在歐洲賣42,000歐元，在中國賣一輛賺約1,300歐元，在歐洲賣一輛的盈利則為14,300歐元，那麼就算關稅加至30%，也能獲得不錯的盈利，只有當關稅加至45%至55%時，中國車企在歐洲的利潤才會被抵銷。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為，中國車企因這次加徵關稅承受的損失不大，「關稅幅度是大家預期之內，而在美國總統大選之前，估計歐美針對中國企業的制裁措施會陸續有來，但中國車企近年主要戰場在中國及東南亞，歐洲佔比不多，增加關稅後，雖然新車款在歐洲落地會稍為減慢，但整體影響不大。」

歐洲設廠避關稅

獨立股評人鄒家華也同意相關說法，他認為中國車企本來就有成本優勢，「就算歐盟加徵關稅，目前仍能賺錢，不過為了避免關稅成本，估計會有更多中國車企到歐洲設廠，減低運輸成本及未來歐美再加關稅的影響。」

經過近十年的電動車大戰，以比亞迪為首的中國品牌，正超越歐洲傳統車企，尤其是電池技術更領先全球，而歐洲在發展電動車的路途上，近年也越來越依賴中國。據環保遊說組織運輸與環境(Transport & Environment)的數據，在歐洲去年銷售的每5輛全電動汽車中，就有1輛來自中國，而且這個比例仍會繼續上升。

近年歐洲國家也提供優惠，積極吸引中國車企到當地設廠，一來減低對中國製造的倚賴，其次是希望參考中國技術。比亞迪去年就宣佈在匈牙利建設歐洲首間車廠，獲當地政府提供就業補貼及稅收優惠，據說匈牙利正在全力與長城汽車(2333.HK)磋商，希望吸引對方進駐。

此外，奇瑞汽車也將會與歐洲合作夥伴在今年四季度於西班牙巴塞羅那設廠，並正在與意大利等國家商討，計劃於歐洲建設第二廠房；而東風汽車(0489.HK)同樣正與意大利政府討論設廠事宜。

作為歐洲第二大汽車生產國的西班牙，四年前已推出規模達37億歐元的計劃，吸引電動車企及電池廠到當地設廠，其中中國電池企業遠景科技，已經在西班牙設立工廠，並為當地創造3,000個職位，獲得3億歐元補貼。

事實上，中國電動車企在國內「內捲」嚴重，就連美國巨頭特斯拉(TSLA.US)也要減價迎戰，由於收入遭壓縮，導致電動車新秀一直無法盈利，也促進了車企加速擴張海外，而東南亞就為另一個主戰場。

根據TrendForce的研究估計，今年中國車企在東南亞的電動車市佔率達到67.5%，並計劃加快到泰國及印尼設廠。不過，要勇闖東南亞並不容易，由於充電設備等基礎設施不足，電動車在東南亞仍處早期發展階段，消費者的接受程度也不高；更重要是曼谷、吉隆坡和雅加達等大城市堵車問題嚴重，令電動車的續航能力備受挑戰；再加上越南的電動車企VinFast(VFS.US)近年快速崛起，成為中國車企在東南亞的一大競爭對手。

從投資角度來看，市場仍較為看好龍頭企業比亞迪，鄒家華認為比亞迪在東南亞的發展已經成形，「例如到泰國旅遊時，已看到街上有不少比亞迪的車，加上它領先的DM5.0技術，令續航能力接近2,000公里，有助未來銷量」。他建議，投資者可在218港元買入比亞迪，目標價可達260港元。

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消費

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新聞

新聞概要：綠茶集團香港首秀遇冷上市首日股價下挫

受中國消費信心疲弱影響，綠茶集團首掛半日跌5.6% 陽歌連鎖餐飲企業綠茶集團有限公司（6831.HK）周五在港交所首日掛牌即下挫，反映大市走弱，以及投資者對中國消費信心疲弱的憂慮。綠茶集團公告顯示，公司以每股7.19港元發行1.68億股，淨籌資7.46億港元。該股周五早盤持續走低，午間休市報6.79港元跌幅5.6%，對應市值約45億港元。本次IPO香港公開發售部分獲超300倍超額認購，國際配售部分獲6.2倍超額認購，顯示市場認購需求強勁。這家從杭州起步的餐飲企業主打融合中式菜系，目前在全國運營493家門店。過去兩年門店數量年均增長30%，並計劃於2025年新開150家、2026年新增200家門店延續擴張。與中國眾多中端餐飲企業相似，在經濟放緩導致消費者趨於謹慎的背景下，綠茶集團同樣面臨需求減弱的挑戰。公司2024年營收從2023年的35.9億元微增7%至38.4億元，同期門店數量大增29%至465家（截至2024年12月末）。去年7%的營收增速較2023年51%的同比增幅顯著放緩。消費謹慎也導致客單價下滑，2024年人均消費56.2元，低於2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率從2023年的日均3.3次降至3.0次，同店銷售額同比下降10.3%。公司聲明稱：「於2024年，與2023年相比，我們的餐廳表現整體有所倒退，主要由於當前經濟環境下消費者行為改變，外出用餐次數及支出均有所減少。」儘管經營環境艱難，公司2024年淨利潤仍同比增長9.1%至3.5億元。當前綠茶集團市盈率約12倍，落後於海底撈（6862.HK）17倍及新上市小菜園（0999.HK）14倍的估值水平。而運營肯德基和必勝客的百勝中國（YUMC.US；9987.HK）市盈率達19倍，反映在「消費降級」趨勢下廉價餐飲更受市場的歡迎。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月16日

6831.HK

簡訊：文遠知行在廣州推出24小時robotaxi服務

自駕出租車運營商文遠知行（WRD.US）周三宣布，將在廣州市中心啟動中國首個覆蓋一線城市核心區的24小時robotaxi自動駕駛出租車網絡，率先開通八條試點路線，標誌其邁向規模化商業化的新里程碑。新網絡覆蓋廣州塔、機場、高鐵站等地標與交通樞紐，民眾可透過WeRide Go應用程式預約使用，支持24小時全天候接送服務。公司稱，這是國內首個覆蓋一線城市核心城區的24小時robotaxi服務網絡。此前，公司已在中東、歐洲八個城市運營robotaxi服務。據財新報道，百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下蘿蔔快跑已在武漢大部分區域實現robotaxi全天運營，但尚未覆蓋到北京、上海、廣州、深圳等一線城市。此外，小馬智行（PONY.US）也於2月開通廣州核心城區至機場、高鐵站的robotaxi往返路線，但運營沒有涵蓋深夜時段。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月16日

WRD.US

Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

國產童顏針衝擊高端醫美東方妍美盼上市續命

東方妍美以「童顏針」延續人類青春，現在他們希望透過上市來延續公司發展重點：去年收入不到1,500萬元，期末現金及現金等價物僅約3,300萬元主力童顏針產品XH301最快今年底上市李世達「長生不老」自古以來是人類的永恆追求，從秦始皇追尋「長生不老藥」，到現代人打玻尿酸、膠原蛋白，只不過形式從古代的「煉丹」變成現代的醫美。在顏值經濟的時代，人們對臉上皺紋的恐懼，有時甚至會超過對疾病的恐懼。再生醫療材料及特醫食品開發商東方妍美（成都）生物技術股份有限公司，本周向港交所遞表，以18Ａ規則申請主板上市，由建銀國際獨家保薦。公司最主要的產品，就是現代的「長生不老藥」——童顏針。成立於2016年的東方妍美，總部位於四川成都，其產品線幾乎全面圍繞「再生醫學醫療器械」，尤其是用於面部與皮膚填充的高分子注射劑，試圖對標國際知名品牌如Ellansé和Juvederm，更欲以自主研發的微球技術，搶佔中國下一階段醫美升級潮的主導權。根據申請文件，東方妍美的核心產品線為13款III類醫療器械級再生醫學注射劑，涵蓋了幾乎所有主流醫美項目，如法令紋填充、皮膚提亮與緊緻、鼻根塑形、顳部與下頜輪廓調整，乃至頸紋與妊娠紋改善等。這些產品多以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL（聚己內酯）或PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）為微球骨架，搭配透明質酸或膠原等成分，能夠有效延長支撐時間與膠原再生能力，定位為高端填充劑市場。強效童顏針其中專為治療鼻唇溝皺紋（法令紋填充）的核心產品XH301，目前已完成臨床試驗且處於註冊審評階段。而用於治療女性壓力性尿失禁的候選產品XH321則處於臨床前階段。作為公司主力產品，XH301在涵蓋252名受試者的臨床試驗中，其療效優於進口玻尿酸對照產品，且在安全性方面無顯著差異。不同於傳統玻尿酸只能瞬時填充凹陷，XH301與其兄弟產品聚焦於誘導自體膠原生成、延長效果持續時間，具有明顯差異化特徵。若能順利上市，XH301有望與目前市面主流的「童顏針」展開競爭。公司預計於2025年在中國推出XH301及XH305，同時啟動歐盟CE認證，顯示其全球化布局企圖。同時，公司已與醫美平台新氧科技（SY.US）簽署協議，在中國內地、香港、澳門與台灣推廣、銷售及商業化其包括XH301在內的三種主力產品。在平台構建上也已見初步雛形。除了注射劑產品，公司已有七項醫用敷料與補片產品取得第二類醫療器械註冊批准，另有一款用於乳腺癌術後乳房重建的交聯ECM候選產品XH322，處於臨床前階段。在特醫食品方面，公司有兩款獲批准的產品及七款研發中的候選產品，體現其「醫美+功能營養」的雙賽道布局策略。年收入不到1,500萬元由於主力產品尚未商業化，東方妍美仍處於虧損狀態。2023及2024年，公司收入僅有1,288.2萬元（178.6萬美元）與1,452萬元，主要來自銷售再生醫學材料醫用敷料及補片、特醫食品及其他產品，以及提供與醫療器械產品開發相關的研究、咨詢及檢測服務獲得收益。同期，公司分別虧損6,350.1萬元與6,938.3萬元，虧損主要來自研發、銷售及行政開支，期內公司研發開支分別為4,572.6萬元、4,495萬元。隨著持續虧損，公司的負債也在增加，資產負債率從2023年的78%增加到2024年的123%，錄得淨負債3,708.2萬元。截至2024年底，公司現金及現金等價物僅約3,319.7萬元，這或許解釋了為何其選擇在此時赴港上市。自成立以來，東方妍美已完成三輪融資，融後估值為15億元。值得注意的是，A股上市公司陽光諾和（688621.SH）亦為公司股東，其實際控制人利虔在東方妍美擔任非執行董事。從財務角度看，東方妍美的盈利能力非常有限，被寄予厚望的產品也未經市場考驗。不過，東方妍美所處的市場正處快速擴張期，在玻尿酸價格內捲、進口產品價格居高不下的背景下，對長效、安全、可替代進口的國產填充產品的需求正在逐漸增強。若東方妍美能如期推進XH301與其他產品的商業化，並證明其技術優勢，市場或許能夠給予更高的估值與關注。醫美從來不缺市場，也不缺想像力，缺的是能真正落地的產品與品牌。東方妍美能否從「高科技童顏針」的敘事中殺出重圍，既取決於其研發轉化能力，更取決於在資金與時間的賽跑，誰能跑贏誰。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月16日

行業簡訊：外賣戰升溫引監管關注　五部門約談京東美團餓了麼

在外賣市場競爭日趨激烈之際，中國監管部門出手介入。5月13日晚，市場監管總局聯同中央社會工作部、中央網信辦、人社部及商務部，針對當前外賣行業存在的突出問題，約談京東（JD.US; 9618.HK）、美團（3690.HK）及阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下餓了麼等平台企業。據財新報道，五部門要求企業嚴格遵守《電子商務法》《反不正當競爭法》《食品安全法》等法律，強調須履行主體責任與社會責任，規範經營、保障消費者、商戶與外賣騎手權益，促進平台經濟健康有序發展。京東今年強勢進軍外賣市場，劉強東親自領軍，提出佣金不超過5%、為全職騎手繳納五險一金等政策；美團則回應推出養老保險補貼，雙方並因「騎手二選一」問題互相指責。阿里也在4月底加入戰局，饿了麼宣布百億補貼計畫，並聯合淘寶閃購發放上億份免費茶飲券。監管層自去年底多次強調平台經濟要規範發展，並整治算法濫用、保護新型就業者權益。未來外賣平台競爭將不僅拼補貼與速度，更須接受更高標準的法律與社會責任檢視。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月15日

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