Minimax撐起Miniso IP打造未成氣候

2026年06月02日

9896.HK

MNSO.US

MiniMax props up Miniso as IP creation has yet to gain traction

名創優品剛公布首季業績，表面盈利增長理想，實質全賴股票投資帶來可觀的淨收入

重點：

首季度盈利同比上升近兩倍
Top Toy收入升逾五成至5.15億元

劉智恒

銷售生活及潮玩產品的名創優品集團控股有限公司（9896.HK; MNSO.US）首季業績教人眼前一亮，首三個月收入同比增長28.5%至56.88億元，盈利表現更是亮麗，同比增長接近200%至12.48億元。

得益於同店銷售高個位數的增長，中國內地的收入上升29.6%，海外市場的收入亦升21.9%。集團旗下專營潮玩的Top Toy，收入更同比大增逾五成至5.15億元。

在拓展分店網絡的進展亦相當亮眼，截至3月底已有門店8,565家，較一年前增加了797家，單在今年首三個月就淨增80家。海外的開疆拓土漸見成效，現有分店3,617家，同比增加404家，年初至今增34家。

業績及業務表面對辦，集團主席兼首席執行官葉國富豪言：「名創優品集團目前的價值尚未反映真正的內在潛力。」

葉國富信心爆棚，不過股價表現似沒甚起色，季績公布翌日股價急挫6%，收報24.36港元。

調整後盈利增長有限

我們再深入細看公司業績，若將匯兌損益剔除後的經調整經營利潤，同比只升14.3%至8.38億元，若剔除匯兌損益後的經調整淨利潤，更只增長8.1%至6.33億元，並不如損益表上以倍增的盈利耀眼。

原來，首季盈利之所以急增，全因早年投資的公司今年初在港上市，股價出現爆升，為名創優品帶來8.75億元的公允值變動，而這家公司就是今年新股王之一的MiniMax（0100.HK）。貴為中國人工智能六小虎之一的MiniMax，今年1月上市後股價節節上升，不到半年升幅達四倍，名創優品不費吹灰之力就取得可觀的賬面利潤。

另外，名創優品去年收購的永輝超市，首季亦為公司帶來收益7,750萬元。換言之，撇除投資的賬面收益後，核心業務的增長只屬一般，與期內收入增長近三成比較，有一定差距。

營增與利增步伐不一，主要是期內的開支大幅上升。一般行政開支達2.97億元，同比上升22.7%；銷售及分銷開支更升急升，達到14.7億元，較去年同期大升44%。

Top Toy未有爆品IP

被視為集團第二增長曲線，葉國富寄以厚望的Top Toy，去年在香港申請上市，可惜出師未捷，暫胎死腹中。再看，Top Toy首季的收入增長縱然理想，卻只佔集團總收入不到一成，暫仍未成氣候。

事實上，泡泡瑪特（9992.HK）的成功，顛覆了人們對玩具的認知，昔日是小孩的玩物，今天滲入了情緒價值的光環，層次再高的甚至可被視為藝術品，玩具的價值忽然三級跳提升。一隻Labubu可登上拍賣場，以108萬成交，這不是藝術品是甚麼？

泡泡瑪特的成功，不斷有人效法模仿，深懂市場的葉國富看在眼裡，也希望可以分一杯羹。於是在2020年，開闢了以Top Toy為名的潮玩戰線，靠著名創優品的渠道、供應鏈和零售運營經驗，在店內出售授權IP產品。

經過好幾年，Top Toy始終未能打造出一項爆款潮玩，較為有名的「Nommi 糯米兒」，去年銷售已突破2億元，但其實這個IP是公司收購HiTOY 51%股權，從而將其收歸旗下。

至於去年推出的「YOYO」，銷售額也不過億元，相比泡泡瑪特旗下擁有Labubu的THE MONSTERS系列，去年收入高達141億元，Top Toy的自有IP實在有點相形見絀。

只能靠渠道賺錢

與泡泡瑪特比較，Top Toy去年的毛利率只有32%，是前者的一半；很明顯，就是Top Toy沒有代表自家的爆款IP，主要仍是依賴迪士尼及三麗鷗（8136.T）的IP授權，這樣不但要付出相當的授權費，亦要與別家零售商在相同IP產品上進行競爭，令到毛利率裹足難前。

因此，縱使Top Toy在今年首季門店已達355家，收入激增五成至超過5億元，在沒有自家爆火IP下，仍只能被市場視之為潮玩零售商，專售賣人家的IP，賺的只是渠道的錢，而不是創意的錢，亦即是Top Toy盈利能爆發式增長的機會有所局限。

近期潮玩板塊的熱炒期漸過去，龍頭的泡泡瑪特延伸市盈率不過14倍，布魯可（0325.HK）約17倍，名創優品只有12倍，估值並不貴，若往後公布的中期業績持續穩中向好，股價有機反彈。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

消費, 社交媒體/娛樂

Top Toy, 迪士尼, 泡泡瑪特, 名創優品, 布魯可, 三麗鷗, 糯米兒

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

樓市逆境下華潤置地半年銷售升半成

在內地樓市持續疲弱下，房地產開發商華潤置地有限公司（1109.HK）的物業銷售仍能保持穩中向好。周一公布上半年合同銷售數據，前六個月累計銷售金額約1,165億元人民幣（下同），按年增長5.6%。單就六月份的銷售金額則約229.9億元，涉及建築面積79.9萬平方米，分別按年減少2%及11%。華潤置地來自收租物業的收入表現理想，六月份租務收入約28.7億元，按年增10.7%。今年首六個月，累計租金收入達178.7億元，按年升12.6%。周二華潤置地開市跌2%報32.06港元，公司股價較過去一年高位跌17%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月14日

1109.HK

GigaDevice forecasts tenfold profit jump; as earnings surge, Zhu Yiming's stake dwindles

兆易創新預告賺十倍盈利愈升朱一明持股愈少

上市才半年的兆易創新，股價接連倍翻，近日發盈喜，中期業績料大幅上升重點：公司上半年盈利同比上升11倍朱一明半年間兩次減持股份　劉智恒要數今年中國內地及香港的財經界紅人，朱一明肯定榜上有名，他旗下的存儲芯片龍頭兆易創新科技集團股份有限公司（3986.HK;603986.SH），自今年初上市後表現勢如破竹，現價較上市定價累計大漲277%，相比疲弱的港股，可謂一枝獨秀，鶴立雞群。他持有的國產Dram存儲一哥長鑫科技，在內地科創板的上市正進入倒數，集資295億元人民幣（下同），是年初至今，內地新股上市集資最大規模的公司。市場保守估計，市值將超過萬億元。近年人工智能存儲需求帶動下，存儲芯片公司成為資本市場的寵兒。從兆易創新的股價升勢看，似有點誇張，再看公司近期發布的盈喜，預料業績出奇亮麗，半年盈利爆發上升，確又配得上今天高昂的股價。股價反高潮急轉直下兆易創新預告，2026年上半年公司收入115億元，同比增長177%，收入倍升之外，盈利的增幅才讓投資者興奮，股東應佔溢利達69億元，同比猛增1,099%。公司表示，期內存儲芯片供應緊張，集團產品價量齊升，帶動盈利水平急升。另外，受惠於工業、消費及汽車等領域的需求拉動，微控制器出貨規模實現理想增長。部份原因則是持有的證券投資公允價值上升，但即使扣除此非經常性收益，兆易創新亦大賺48.5億元，同比上升也達791%。公司發布盈喜後翌日，股價卻先升後大跌，最終當天收市股價勁挫20%，市值蒸發1,386億港元。股價表現反高潮，有指是市場早前對兆易創新的增長估計，與實際情況有一定落差，失望下急急拋售；另外是部份投資者見股價高企，趁好消息套現。撇除以上市場的猜測，若有注意朱一明之前的連串舉措，對兆易創新一度狂升的股價實要提高警覺。朱一明五月減持千萬股今年1月13日才在港交所敲鐘的兆易創新，創始人兼董事長朱一明的持股量只有6.53%，連同一致行動人士贏富得公司，合共亦只持股8.39%。持股量已偏低；豈料在5月7日，朱一明與贏富得突減持343.9萬股，佔公司總股本的0.49%，持股量降至7.9%。到5月26日，朱一明與贏富得再減持633萬股，佔總股本的0.9%，持股量由7.9%減至7%。原先也很難想像，公司創始人朱一明連同赢富得的持股量不足9%，畢竟大股東持股量低，市場會擔憂他們對公司的承擔，以及對未來前景是否有信心。現時，公司在港上市短短五個月，已急不及待出售手上股份，更加讓投資者憂慮，為何大股東持股已那麼低，還要在短時間內減持，究竟是甚麼原因？再看上月底公司煞有介事地發公布，提醒投資者注意風險，坦言指出自5月18至6月29日間股價累升達125.6%，短期漲幅較大，未來存在股價快速回落的風險。兆易創新更明言：「存儲芯片行業歷史上均出現週期性波動，目前產品價格已處歷史高位，繼續大幅上漲的趨勢不可持續，行業供給與需求終將走向再平衡。」公司續稱，隨著宏觀經濟環境、行業週期、市場供需關係等變化，主要產品價格或出現相當回落，導致經營業績及盈利下降。思捷故事以古鑑今說到這裡，想講講曾經的香港股王思捷環球的故事，思捷的服裝品牌Esprit在上世紀90年代風行一時。老闆邢李㷧本是思捷的亞洲區代理，後輾轉收購成為集團主席，93年在香港上市後生意愈做愈大，2002年成恒生指數成份股，股價不斷飊升，一度高見133港元，市值逾1,700億港元。成為藍籌股後，邢李㷧反倒接連減持股份，市場卻不以為然，分析員更不斷為其護航，認為是公司增加機構投資者的行為，無損公司的表現。幾年間邢李㷧先後逾二十次減持股份，手上持股所餘無幾，適藉金融海嘯發生，思捷的故事也開始劃上句號，生意節節敗退，今天股價只有0.49港元，市值僅1.3億港元。歷史未必會重演，但總值得借鑑，公司股價出奇地高的時候，大股東又不斷減持，股民就應暫時忍忍手。縱使股價再升，投資者只不過錯失機會，沒帶來損失；相反若高位追貨，一旦市場氣氛逆轉或公司業績表現下滑，股價大幅回調就損失不菲。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月14日

3986.HK

603986.SHE

鼎泰2026上半年利潤增三倍

印制電路板（PCB）設備製造商廣東鼎泰高科技術股份有限公司（1377.HK; 301377.SZ）周一表示，由於市場對其精密切削工具的需求強勁，預計上半年利潤將增長超過三倍。公司預計截至6月的六個月利潤為6.4億元至7億元，較上年同期的1.6億元增長300%至338%。扣除一次性損益後，公司利潤同比上升326%至367%，從上年同期的1.48億元增至6.3億元至6.9億元。鼎泰將利潤增長歸因於PCB廠商對其精密切削工具以及研磨和拋光材料的強勁需求。公司還提到自身向更高附加值產品轉型以及產能提升。鼎泰股票上周四在香港聯交所掛牌，公司以每股380港元發售1,260萬股，集資46.6億港元。該股在上市後的前三個交易日上漲4.8%，周一收於398.4港元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月13日

1377.HK

301377.SHE

八馬茶葉料上半年多賺至少60%

茶葉生產商八馬茶業股份有限公司（6980.HK）周五公布盈利預警，預計2026年上半年收入按年增長不少於30%，股東應佔溢利增長不少於60%。公司去年同期收入約10.63億元（1.57億美元），股東應佔溢利約1.20億元。按最低增幅計算，八馬茶業今年上半年收入將不少於13.82億元（2.04億美元），股東應佔溢利則至少達1.92億元。八馬茶業表示，期內業績增長主要受惠於加盟、線上及大客戶渠道持續拓展，帶動相關渠道收入增加及盈利能力提升。公司股價周一高開，至中午休市報20.32港元，升7.23%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月13日

6980.HK

重點：