這家生物科技公司未有任何藥物銷售收入,而且資金只够維持三個月開支

重點:

  • 正在招股的樂普生物目前未有產品可以銷售,過去兩年多虧損達16.4億元,手持現金及現金等價物只餘下2.61億元,急需上市籌集新資金
  • 公司的國際配售雖然獲得足額申購,但公開認購反應不佳

裴梓龍

你知道什麽是PD-1嗎?有聽過醫學治療的“聰明導彈”嗎?OV是怎麽,你又是否瞭解呢?其實以上三種都是治療腫瘤的藥物,而且是近年的股市熱炒題材。與上述三種產品關係密切的生物科技企業樂普生物科技股份有限公司(2157.HK)已在香港招股,並已於今天中午截止,但公開市場反應不太理想。截至本周一,國際配售雖已錄得足額申購,但公開市場的融資申請只錄得小幅超額申購,或反映投資者對這家公司存在疑慮。

這次是樂普生物第二次申請。去年四月,當免疫檢查點抑制劑 (PD-1)賽道的生物科技股份大受市場追捧之時,樂普生物已經遞交上市申請,但最後未能通過聆訊。上一份申請失效後,樂普生物立即重整旗鼓,去年10月29日再次衝擊港股,終於在2月通過聆訊,隨即展開招股程序。爲什麽它這麽著急、即使在目前生物科技股被市場拋售的時間,仍然堅持招股上市呢?只要翻開它的財務報表,讀者就能有深入理解。

樂普生物聲稱是中國唯一一家既有新藥藥證申請報產階段(NDA)PD-1單抗、也有多個臨床II期抗體偶聯藥物(ADC,又稱聰明導彈)管綫產品,同時布局溶瘤病毒(OV)藥物的藥企,但至今還沒有任何產品銷售收入,收益主要來自政府補貼、金融產品投資與租金等。

截至去年8年底,其收入只有460萬元,但虧損額高達6.62億元,同比大增82.6%;而在2020年和2019年,也錄得5.2億元和4.54億元虧損,反映兩年八個月的總虧損達16.4億元。

巨大虧損來自高額的研發開支。公司2019年的研發支出爲2.29億元,2020年達3.54億元,去年首8個月更至5.09億元,連行政開支也同比增加1.2倍至1.08億元。然而截至去年8月底,公司的現金及現金等價物只剩下2.61億元,資金僅能維持三個月左右,所以急需上市籌集資金。

雖然如此,樂普生物的賽道相當廣闊,其中在ADC藥物領域可以說是國產龍頭,目前已有5款相關產品處於臨床階段,領先其他同類藥企。ADC的抗體部分可以直接精准瞄向癌細胞,將細胞毒性的化學物帶入癌細胞,最終把癌細胞殺死,像導彈一樣直接命中目標。

根據招股文件引述的市場數據,到2030年全球ADC藥物市場規模達207億美元(1,317億元),而在中國,ADC藥物的市場規模到2024年將達74億元,並到2030年翻幾倍到到292億元,複合年增長率達25.8%。樂普生物兩款ADC核心產品MRG003和MRG002都處於臨床II期,前者是中國首創的靶向表皮生長因子受體(EGFR)藥物,後者是針對乳綫癌、胃癌及尿路上皮癌的創新ADC。

上市估值比C輪融資低

至於PD-1腫瘤免疫治療,是目前中國腫瘤藥物的黃金賽道,主要透過藥物來增强自身的免疫系統打敗癌細胞。樂普生物的PD-1產品是公司的管綫支柱,其中HX008是公司即將商業化的第一個產品,在黑色素瘤和MSI-H/dMMR實體瘤兩個適應症的上市申請,已被國家藥品監督管理局藥品審評中心受理,而MSI-H/dMMR還獲得優先評選。

除了ADC和PD-1外,樂普生物正積極布局溶瘤病毒(OV)領域,其中CG0070產品在接受卡介苗治療失敗後的高惡性非肌層浸潤性膀胱癌患者中,有非常突出的療效及安全性,已經獲批在國內臨床試驗。

但市場最關注的,始終是樂普生物的產品仍未上市,公司也提醒有可能無法成功開發或營銷核心產品。所以,投資者買的就是一個希望,押注該公司產品可以成功投入市場,上市前已經下注的包括陽光人壽、平安資本、維梧資本及上海生物醫藥基金等,分別參與了公司的三輪融資,提供24.52億元資金,令公司在最後一輪融資的估值達102.6億元。然而,以招股價6.87至7.38港元計算,樂普生物上市後的市值只有約89.8億元至96.4億元,估值比C輪融資更便宜,反映公司真的急於上市。

最近港股市場的生物科技股表現不佳,產品同樣以PD-1爲主的信達生物(1801.HK)年初至今已累挫約四成,同類公司君實生物(1877.HK)也跌了接近兩成;另外,有研發ADC藥物的榮昌生物(9995.HK)也蒸發了約40%。市場面對美國加息周期,資金正離開這個板塊,而樂普生物的產品未來能否獲批上市,目前仍是未知之數。

一直有留意生物科技股的光大證券國際財富管理策略師溫傑分析說,樂普的PD-1及ADC雖然有不錯的市場發展潛力,但公司沒有盈利也沒有銷售收入,根本難以估值,“最近港股市况不理想,很多同樣做PD-1或ADC的生物科技股都下跌了不少,而且樂普的產品還沒有銷售,當市場有大量選擇,即使你真的看好PD-1或ADC這個賽道,爲甚麽一定要選擇投資樂普呢?”

他認爲,投資像樂普生物科技這種公司,更像是一場賭博,“你是在賭它的研發能力,當未來有藥物成功銷售,便有機會賺大錢。但是,目前美國利率上升,資金成本增加,對這類需要大量研發資金的公司最爲不利。”因此,他對該股僅保持觀望態度,不建議投資者申購。

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新聞

快訊:新氧上季轉虧為盈 收入展望仍然保守

最新:美容應用程式(App)營運商新氧科技有限公司(SY.US)周二公布,去年第四季收入按年減少27.7%至3.25億元,期內錄得3,130萬元淨利潤,扭轉上一年同期虧損2,770萬元的局面。 利好:董事長兼CEO金星表示,受惠於降本增效措施,令利潤規模大幅提升,去年第四季非國際會計準則的經調整淨利潤達3,880萬元,比上一季飆升近300%。 值得關注:該公司去年第四季的月活躍移動用戶為400萬名,比上一年同期的740萬名大減46%;付費醫療服務提供商的數量,也從5,327家減少19.8%至4,272家。 深度:新氧成立於2013年,主要經營醫美整形網站和手機App,協助客戶查詢、挑選和預約醫美服務。與其他以消費者為導向的中國公司一樣,它去年受困於官方的新冠「清零」政策,不少作為新氧最重要客戶的美容手術提供商被迫暫停營業,令新氧平台上的廣告收入減少。雖然這些限制已在去年12月初取消,但新氧對今年第一季的業務展望仍然保守,預計總收入將在2.9億元至3.1億元之間,比去年同期減少3.4%至增加3.2%。 市場反應:業績公布後,新氧股價在周二大漲27.9%,報2.11美元,處於過去52周的中上游水平。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SY.US

特約報道:同程旅行捉緊中國旅遊復甦機遇

網上旅遊平台同程旅行透過有機增長和收購來擴大業務,為旅遊業反彈做好充足準備 關鍵亮點: 同程旅行在三年疫情期間進行了一系列投資,配合產業鏈多元化發展新業務領域 隨著用戶群擴大,商業化能力亦隨之上升;用戶付費比率從疫情前的12%上升到12.7% 把握本地遊及短途遊需求旺盛的機遇,住宿預訂業務的收入同比增長0.2%   過去三年,內地經濟活動及人員流動受疫情影響,對旅遊業來說是個巨大的挑戰。 同程旅行(0780.HK)把握機會,在過去三年間深化市場覆蓋率,加強滲透下沉市場,拓展產業鏈業務,並擴大其付費用戶群。雖然其發展速度較疫情前平穩,但自2023年起,壓抑多時的商務和休閒旅遊需求得以釋放,同程旅行強化後的基本面有利推動業務增長。 用戶付費率升至12.7% 同程旅行於2022年錄得總收入約66億元,經調整淨利潤約6.46億元,相當於經調整淨利潤率9.8%。 用戶量方面,同程旅行的平均月活躍用戶和平均月付費用戶數目分別達到2.34億和2,970萬,付費比率上升至12.7%,年付費用戶數目為1.88億名。 住宿業務持續增長 在疫情防控措施的影響下,同程旅行的交通票務業務收入下跌屬預期之內。然而,該公司捉緊了本地和短途遊的需求,令2022年住宿預訂業務的收入錄得0.25%的溫和增長,總收入佔比上升至37%,高於疫情前2019年的32%。 其他業務的收入,包括廣告、會員和其他配套增值服務的收入,也實現了17.9%的同比增長,佔總收入的12%。 挖掘未充分滲透的下沉市場 同程旅行加強深入滲透率低但潛力巨大的下沉市場,通過深化與城鄉汽車營運商的戰略合作,加強於下沉市場的影響力。 截止2022年底,同程旅行近87%的註冊用戶居住在中國的非一線城市,而微信平台上約60.3%的新付費用戶來自中國的三線或以下城市。 為提升不同業務板塊的出行效率,同程旅行加強推廣交叉銷售,同時豐富一站式產品和服務,以更好滿足旅客在旅途期間的需求。 透過收購注入新收入來源 同程旅行啟動一系列收購和業務擴張,包括發展酒店管理業務,並通過收購以進軍旅行團業務,以拓寬其在產業鏈上的佈局。 同程旅行早前成立藝龍酒店科技,是一個集合酒店管理、資訊技術、貿易和採購服務於一身的綜合住宿產業平台。公司亦收購專注於休閒度假遊業務的同程國際旅行社有限公司,以進一步實現更大的規模效益。 市場重回正軌 強勁反彈在即 疫情加速了旅遊業的數字化發展,為在線旅行社帶來了龐大的機遇。隨著旅遊限制放寬,旅遊需求自 2023 年農曆新年起出現強勁反彈,同程旅行認為,旅遊需求將會持續增長。 同程旅行執行董事兼CEO馬和平表示:「隨著我們在過去幾年積累的行業經驗,用戶數量不斷上升,也建立了穩固的市場地位和品牌影響力,特別在下沉城市建立了強大的用戶基礎。此外,我們還進軍到酒店管理和旅遊團的業務,打造額外的增長動力。我們已經準備就緒,隨著中國旅遊業的復甦之際,保持我們的長期增長勢頭。」 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多資訊,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
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萬物新生提升效率 期望實現持續盈利

該回收專家去年第四季錄得經調整後的連續第二個季度盈利,並可能在2023年實現全年經調整後盈利 重點: 萬物新生集團,原稱愛回收,去年第四季取得non-GAAP營運盈利,並預測收入增長將在本季度反彈 該公司從規模優先轉向有品質的發展,以跟上其他中概股的步伐,向市場顯示他們能夠實現持續盈利    陽歌 回收利用的核心在於加長商品的使用年限,從而能產生更多的回報。但中國回收行業的領導者萬物新生集團(RERE.US)的最新財報中,為這個概念賦予新的含義,因為它二手產品回收目錄日漸豐富,例如翻新智能手機到奢侈品,甚至從名酒獲取更多的回報。 萬物新生把重點從「不惜代價追求增長」轉向提升效率,這個主題在中國科技初創企業中日漸流行,因為全球投資者越來越關注投資對象的長期生命力和盈利能力。這與幾年前截然不同,當時投資者被中國市場的巨大潛力所吸引,總是有強烈的投資願望。 潛力依然存在,萬物新生最新業績報告中引述的第三方數據反映了這一點。數據顯示,中國二手物品及相關服務市場預計在2021年2026年間每年增長26%,到2026年達到9,880億元的商品交易總額(GMV)。但只有當你擁有可持續的商業模式,不依賴持續的現金注入來彌補虧損時,這種潛力才有意義。 「我們已經從早期的『規模優先』實現IPO,轉向『效率優先』實現穩定增長,」萬物新生創辦人兼董事長陳雪峰在上周公佈業績後召開的公司投資者電話會議上表示。「過去三年,我們在華南和華東的營運中心逐步實現了質檢和定價的自動化,從而提高了倉儲和物流效率。」 效率提升的跡象貫穿該公司的最新財報。在整體戰略方面,萬物新生正在努力讓盡可能多的回收流程自動化,與使用人工相比,其規模化的成本更低。在一個質檢和質保起到重要作用的行業,這種自動化也降低了出錯率。 自動化方面的一個重大進展,是萬物新生透露它第四季在東莞開設了一個第二代自動化營運中心,使得因質檢失敗而造成的損失比上年減少了22%。 該公司目前的營運網路包含8個區域營運中心,其中包括兩個類似東莞營運中心那樣的自動化營運中心,還包含17個較小的城市級服務站。它還通過其在全國266個城市的1,920家門店,越來越多地直接回收二手商品,並越來越多地直接銷售其回收的產品,而不是通過中間商,以此提高效率。它還試圖在城市層面進行更多直接回收,這通常比在全國各地運送產品更為高效。 效率提升幫助萬物新生在去年第四季實現non-GAAP經營利潤,這是過去五個季度中的第四次。該公司還公佈了第四季2,250萬元的非GAAP淨利潤,這是其連續第二個季度實現非GAAP盈利。這一準則剔除了與員工股權激勵、攤銷和減值相關的成本。若按GAAP淨額計算,它仍處於虧損狀態,第四季淨虧損21.5億元,主因是與疫情影響相關的18億元減值費用。 該公司尚未就今年是否可能實現GAAP標準的扭虧為盈發表評論,不過雅虎財經上唯一的一條分析師預測顯示,該公司能夠做到這一點。萬物新生持續向盈利邁進,也讓投資者欣喜,在業績公佈後的三個交易日內,將其股價抬高了4%。 收入反彈 說了這麼多,我們將在本文的後半部分深入研究該公司的最新業績,透過這些數字,可以看到它的效率是如何提高的。我們還會看看該公司的最新動態,它最初專注於智能手機,現在則試圖將品牌拓展到其他產品。 萬物新生第四季總營收29.8億元,增長22.4%,與之前的指引一致,但與前一季度29%的增長幅度相比有所放緩,這是因為中國在10月和11月推出了極為嚴厲的疫情防控措施。但有一個跡象表明,公司業績在1月中旬的春節前後開始出現反彈,它預測首季度總營收將在27.7億元至28.7億元之間,這意味著若是按中位數計算,增長將加速至28%。 雖然處境艱難,其收入增長依然相對強勁,但其全平台二手商品交易量卻並非如此,該季度交易量從2021年第四季的910萬筆下降到750萬筆,降幅達17.6%。這似乎表明該公司從重量向重質的轉變,因為交易量有所下降,但每筆交易的收入卻大幅上升。公司首席財務官在財報電話會議上表示,「公司已經調整了收入結構和利潤戰略,優先考慮高品質、可控的1P業務(直接從消費者端回收二手商品)」。 對提高效率的關注,也體現在該公司的non-GAAP履約成本上,該數字從2021年初佔收入的14.7%,下降到去年第四季的8.7%,這主要是通過自動化提高質檢效率來實現的。 從去年開始,萬物新生還試圖擴大其收入基礎,它利用品牌優勢,從最初專注的智能手機領域擴展到一些新的品類。目前包括二手行李箱、腕錶、影像器材,甚至是名酒,截至去年第三季末,多品類業務在50家門店展開試點。 萬物新生表示,計畫在今年上半年將類似門店的數量擴大至150家,並補充說,新品類業務在今年前兩個月實現了盈虧平衡,在此期間月度GMV突破5,000萬元大關。 儘管財務狀況有所改善,但投資者對萬物新生的估值仍然相對較低,它的市銷率為0.5倍。這低於美國二手服裝銷售商Rent the Runway(RENT.US)的0.8倍,但遠高於陷入困境的網上二手車經銷商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。 我們將以一條全球回收行業的大新聞作為結尾:今年1月,舊衣回收商Poshmark被韓國互聯網巨頭Naver以12億美元(82.6億元)的價格收購,這比Poshmark當時的股價高出不少。大型科技公司應該已經嗅到了此類回收商的良好價值,即使股票買家尚未發現這一點。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多資訊,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
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