Next stop for Geely-backed CaoCao: a Hong Kong IPO

為抗衡網約車市場「一家獨大」格局,曹操出行借力其他平台增加下單量,有抱團取暖的用意,但必須小心「成也蕭何,敗也蕭何」

重點:

  • 過去三年,曹操出行收入雖呈增長趨勢,但仍未錄得利潤,去年度虧損及經調整虧損分別為19.81億元及9.66億元
  • 由之前的超過一半訂單來自自營管道,轉變為超過七成收入來自於第三方聚合平台,

    

羅小芹

中國網約車三甲選手曹操出行有限公司剛於4月底遞表申請來港上市。這個總部位於蘇州的網約車平台,背後有吉利集團做靠山,近年借力第三方聚合平台,在競爭失衡的共享出行市場,希望闖出一片天,成為繼滴滴出行(DIDIY.US)後,同一賽道上最矚目的IPO。

曹操出行成立於2015年,大股東李書福通過吉利控股和浙江濟底持股達83.87%,主要經營網約車出行服務,業務覆蓋全國51個城市。有別於同行普遍使用私家車作為網約車運營車服務,該公司近年布局專為用於共享出行而設計的定制車和車服解決方案,截至2023年底,在24個城市擁有一支約31,000輛車的定制車車隊,為全國最大。

行業排名第三

根據初步招股文件引用弗若斯特沙利文的資料,按平台交易總額(GTV)計,曹操出行過去三年均擠身中國前三大網約車平台。以2023年為例,GTV約122.1億元,按年增長37.5%,市佔率為4.78%,排行第三;當中定制車貢獻GTV約24.58億元,佔比由2022年的5.3%,大幅上升至20.1%。同年,市場最大參與者滴滴出行的GTV為1,924億元,市佔率達75.4%。

收入方面,於2021年、2022年及2023年分別為71.53億元、76.31億元及106.7億元;在扣除出行服務的司機收入及補貼、折舊費用及車服成本等等後,年度虧損為30.1億元、20.1億元及19.8億元,若按非國際財務報告準則計量,過去三年經調整虧損分別為29.6億元、16.5億元及9.7億元。期內毛利率則由2021年的負24.4%,提升至2023財年的正5.8%。

曹操出行解釋,收入於2022年按年僅增長6.68%,主要是受新冠疫情防控措施拖累;而2023年按年大幅增長39.8%,除了受益於後疫情時代共享出行快速復蘇,公司採取新策略,從第三方聚合平台獲得更多用戶流量,並憑藉擴大定制車車隊提高用戶的滿意度和忠誠度,兩者均有很大貢獻。

與滴滴出行於2021年下架整改前「一家獨大」的格局不同,根據弗若斯特沙利文的資料,近年通過地圖、導航及本地服務等各種軟件應用,作為聚合平台引流的網約車訂單,佔網約車總訂單比例,由2018年的3.5%增至2023年的30%,以往嘗過燒錢搶市場的曹操出行,也順勢接入了高德、滴滴、美團、騰訊等多家聚合平台。

三年間,來自聚合平台的訂單的GTV,分別為39億元、44億元及89億元,佔同期總GTV的43.8%、49.9%及73.2%;總獲客成本佔總GTV的百分比則由2021年的23.6%下降至18.1%。

曹操出行由之前的超過一半訂單來自自營管道,轉變為超過七成收入來自於第三方聚合平台。成功藉戰略同盟獲取更多高性價比流量,並減少在推廣、廣告及客戶推薦補貼方面的投入。但凡事有利必有弊,期內支付予第三方聚合平台的佣金,也由2021年的2.77億元,飆升逾1.4倍至2023年的6.67億元,佔銷售及營銷開支百分比,由54.7%上升至79.7%。

網約車量近飽和

吉利汽車(0175.HK)的密切關係,讓曹操出行可深度參與定制車的設計過程,按照乘客及司機需求度身定制,如提高車輛的耐用性、可維修性及採用創新的換電架構,並設置智能座艙功能等。吉利生態系統中不斷擴大的換電站以及汽車維修店網路,也為平台司機提供了一套強大的車輛服務解決方案,間接優化車輛的總擁有成本(TCO)。

根據弗若斯特沙利文的資料,曹操出行已推出的兩款定制車楓葉80V及曹操60,預計TCO分別為每公里0.53元及0.47元,與具有電池更換功能的典型純電動車相比,分別減少了32%至40%。

然而,值得留意的是中國共享出行服務市場規模,在去年已增至2,821億元。近兩年由於經濟增長減慢,網約車用戶規模已基本趨於穩定;但網約車司機數量卻持續增長,去年多個城市發出網約車行業風險預警,提醒網約車數量已飽和,行業景氣情況逼近警戒紅線,更有城市暫停受理網約車經營許可及車輛運輸證核發業務。

此外,由於聚合平台增加了交易環節,造成訂單被層層轉賣,實際抽成比例大幅增加,影響到網約車司機的平均收入。2023年4月,交通運輸部出台了新政策,要求平台方保障從業人員合理勞動報酬水準;降低平台過高的抽成比例或者會員費上限。新政策出台後 ,大部分自營平台和聚合平台均降低佣金,恐怕會進一步削弱平台盈利能力,帶來「成也蕭何,敗也蕭何」的風險。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:加拿大下令關閉境內業務 TikTok提司法覆核

短影音平台TikTok周三在加拿大官網宣布,已向加拿大聯邦法院提出緊急動議,對政府要求關閉加拿大業務的命令進行司法覆核。TikTok要求法院撤銷有關命令,進行重新審查。 加拿大創新、科學和工業部11月6日宣布,基於國家安全理由,決定終止TikTok在加拿大的實體TikTok Technology Canada, Inc.在該國境內開展業務,但並未阻止民眾訪問這個廣受歡迎的社交媒體平台。TikTok在加拿大的月用戶超過 1,400萬。 TikTok在向法院提交的文件中指出,結束當地業務將導致數以百計的人失業。 TikTok表示:「我們認為尋求有意義的解決之道,與確保維持當地的團隊及平台,最符合加拿大民眾的利益。」 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cloudbreak Pharma IPO

與參天製藥達成授權合作 撥康視雲三度遞表

目前暫無任何管線進入商業化階段,如果無法完成IPO,恐怕後續將面臨較為嚴峻的資金壓力 重點: 核心產品CBT-001達成授權合作,獲得總額高達9,100萬美元的首付款及里程碑付款 在2023年4月完成的最後一輪融資中投後估值高達4.69億美元    莫莉 2024 年已漸近尾聲,香港新股市場似乎迎來了期盼已久的復蘇,多家知名企業陸續上市,過去一周內迎來了11家公司踴躍遞表。上周一,眼科生物科技公司Cloudbreak Pharma Inc.(下稱「撥康視雲」)更新申請文件,這間未盈利的醫藥公司已經第三次衝擊港股,瑞銀集團、建銀國際及華泰國際為聯席保薦人。 撥康視雲成立於2015年,致力於研發眼科療法,臨床管線中包括四款臨床階段候選藥物和四款臨床前階段候選藥物。其中,進展最快的CBT-001適用於治療翼狀胬肉,分別2022年6月及2023年9月在美國及中國啓動第三期多地區臨床試驗,預期於2025年底前完成。 CBT-001作為一種潛在的同類首創(first-in-class)眼科藥物,適用於預防翼狀胬肉發展及減少結膜充血。翼狀胬肉是一種眼表良性增生性疾病,主要特徵是生長在角膜邊緣上呈翼狀纖維血管的結膜組織,由於其損傷角膜,可導致視力障礙。根據招股書引述的研報,當前治療翼狀胬肉唯有手術切除這一種途徑,一旦CBT-001獲得批准,有望成為全球首款用來治療翼狀胬肉的藥物。該研報預計,翼狀胬肉藥物的全球市場規模預期將於2028年及2033年分別達到5.37億美元及31.1億美元。 得益於CBT-001廣闊的市場前景,2024年8月6日,專精眼科的日企參天製藥株式會社(TYO: 4536)與撥康視雲達成授權合作,參天製藥以總額高達9,100萬美元(6.6億元)的首付款及里程碑付款獲得CBT-001在日本、韓國、越南、泰國、馬來西亞、菲律賓、新加坡和印度尼西亞地區開發、生產和商業化的權益,撥康視雲還將獲得產品未來淨銷售額的兩位數百分比的特許權使用費。 撥康視雲的另一款核心產品CBT-009是一種阿托品眼用制劑,用於治療5歲至19歲的兒童及青少年近視,即將在美國開展第三期臨床試驗。青少年近視藥物擁有龐大的市場規模,預計在2028年將達到19.63億美元。目前美國尚未批准任何阿托品藥物用於治療青少年近視,中國僅有一款由興齊眼藥研發的興齊美歐品阿托品滴眼液獲批用於延緩6至12歲兒童近視進展。興齊美歐品是水性制劑滴眼液,在治療青少年近視藥物市場中,CBT-009是唯一採用非水性制劑的臨床階段候選藥物。臨床前研究顯示,CBT-009可進一步改善患者耐受性、安全性和產品穩定性。 撥康視雲目前暫無任何管線進入商業化階段,處於持續「燒錢」階段。2022年、2023年及今年上半年,公司的期內全面虧損總額分別為7,295萬美元、1.3億美元及5,293萬美元。虧損的不斷加劇,是由於核心產品研發步入臨床階段後,與之相關的各項開支水漲船高所致,2022年、2023年及今年上半年,公司研發開支分別為1,529萬美元、2,749萬美元及2,249萬美元。 估值約4.7億美元 撥康視雲在招股書中透露,自成立以來,公司的營運已消耗大量現金,主要依靠外部融資支持運營。截止2024年6月底,公司持有的現金及現金等價物降至4,100萬美元,按當前的虧損速度,如果無法完成IPO,恐怕後續將面臨較為嚴峻的資金壓力。 在IPO前,撥康視雲一共完成了四輪融資,累計籌資1.46億美元。在2023年4月完成的C輪融資中,撥康視雲得到了興證資本、鼎暉投資、建銀國際、德屹資本、盈科資本、倚鋒資本等知名風投機構的支持,公司投後估值高達4.69億美元,較2020年11月時的估值大漲187%。 招股書顯示,此次IPO募集的資金將用於撥付公司的核心產品CBT-001的持續臨床研發活動,以及註冊備案及獲批後研究所需資金,用於撥付持續臨床研發活動,包括研發人員及研發活動的成本及開支,以及公司的核心產品CBT-009的註冊備案的所需資金,用於撥付生產設施及商業化活動所需資金,以及用作營運資金及其他一般企業用途。 在港股市場上,專門從事眼科藥物研發的企業較少,僅有2021年登陸港股的兆科眼科(6622.HK)。雖然兆科眼科已有兩款產品商業化,但是仍然處於虧損狀態,自2023年年底以來市值已蒸發超過三分之二,即便在醫藥股整體回升的行情中其股價也始終不見起色,較招股價已經下跌超過九成。對於商業化前景不甚明朗的撥康視雲,投資者或許需要謹慎觀察。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裡

簡訊:澳博斥資5.5億 購信德橫琴商廈

澳門博彩控股有限公司(0880.HK)周三公布,向信德集團(0242.HK)購入九層辦公單位及一個零售單位,作價5.46億元人民幣(下同)。物業是位於珠海市橫琴的信德口岸商務中心,涉及樓面為14,845平方米。 澳博表示,明年一月推行的橫琴與澳門多次往返簽證政策,可帶動對橫琴酒店需求。因此,公司計劃將收購的項目,改為一家三星級酒店。公司指出,該物業的位置鄰近橫琴關口只是五分鐘步行時間,距路氹城車程約10分鐘,位置十分優越。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:速騰聚創擬折讓近8%配售新股 集資2.7億港元

激光雷達製造商速騰聚創(2498.HK)周三宣布,擬配售最多1,000萬股新股份,佔擴大後股本2.22%,每股配售價27.75港元,較周二收市價30.15元折讓7.96%,配售所得款項總額2.775億港元。 公司表示,所得款項淨額2.71億元將主要用於集團的研發,以繼續完善產品線及支持AI算法、芯片及硬件領域的研發計劃,並將增強集團於海外市場的業務發展能力,以及作為集團業務營運及擴展的營運資金及一般企業用途,例如探索潛在的戰略夥伴關係或聯盟機會。 今年首九個月,速騰聚創錄得收入11.35億元,按年增加91.5%,虧損則由上年同期11.35億元,收窄至3.51億元。速騰聚創周三早盤低開1%報29.85港元,中午收報31.2港元,升3.48%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏