昔日光環褪色 老化品牌金利來謀退市

內地消費疲弱，上市32年的老牌男裝企業金利來，也加入這一波私有化浪潮

重點：

• 收購價格較停牌前市價溢價約24.85%，但較每股資產淨值折讓約65%
• 截至今年上半年，公司持有約10.7億港元現金，物業投資約34億港元

李世達

儘管港股市場已有回暖，但港股私有化趨勢仍持續，不受資本青睞的眾多小盤股紛紛打起退堂鼓。單計12月，已有復星旅文(1992.HK)、利福中國(2136.HK)等陸續公告私有化，而上市超過32年的男裝品牌金利來集團有限公司(0533.HK)近日也趕上這波退市潮。

金利來近日公告，大股東兼主席曾智明持有的公司作為要約人，以計劃安排方式提出私有化，註銷價格每股1.5232港元，較停牌前價格1.22港元溢價24.85%。是次收購要約涉及3.04億股，佔總股本31.25%，私有化總代價約4.64億港元。

公司指出，恒生指數於過去五年下跌26.72 %，即使今年9月、10月股市反彈期間，公司股價也變動甚微，表明在成交量偏低的情況下，公司股價已不能反映公司估值。此外，公司過去20年來並沒有在市場集資，認為上市地位作為公司的融資來源已變得「無關緊要」。而私有化後，公司的運營成本可更精簡，運作可更靈活。

或許市場早已嗅到私有化的風聲，金利來股票在11月21日宣布停牌當日即大漲37.1%，12月18日復牌再漲13.9%至1.39港元。

較NAV折讓65.95%

從私有化價格來看，每股1.5232港元的出價雖停牌前市價溢價約24.85%，但截至今年6月底，股東應佔每股資產淨值(NAV)為4.4741港元，等於折讓約65.95%價格收購，且公司表明不會再加價。

按公司的半年報，目前公司持有現金及存款合共10.7億港元，並無長債及短債，而公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾34億元。以4.64億港元的代價退市，對公司來說絕對划算。

按照港交所規則，私有化門檻需要75%股東同意，以及少於10%的無利害關係股東反對才能成事。在非利害關係人股東之中，富達投資持有約5,870萬股，佔總發行股數5.99%，並佔非利害關係人股份19%。意味著只要富達反對，私有化就會泡湯。

從小股東角度看，公司股價長期低迷，今年下半年更跌穿1港元，且公司鮮少回饋股東，這次又幾乎是想「賤價」回購，按理應該很難同意。不過，儘管出價不令人滿意，卻不失為一個退場脫身的契機。原因是服裝行業在內地市場面對強大競爭，公司業績持續下滑，即使不退市，短期內也難期望股價翻身。

金利來是由香港愛國商人、有「領帶大王」之稱的曾憲梓，於1968年在香港創立，從一個面積60平米的家庭手工作坊生產領帶起家，於1984年進入內地市場，並且將產品範圍拓展至男士正裝、商務休閒、皮具皮鞋等，門店遍布全國各地，一句「金利來—男人的世界」廣告詞享譽神洲大地。

除服裝本業外，金利來也進軍房地產投資市場，在香港、廣州、瀋陽均有收租項目，在廣東梅州也有兩處住宅項目，現有總物業價值約26.42億港元。

坦言營運前景困難

然而消費與房地產，正是當前中國最疲弱的板塊。受到內地消費降級、房地產下行等因素影響，金利來業務自2022年起持續下滑。根據公司財報，今年上半年錄得營收6億港元，同比下跌9%；其中，內地市場的服裝服飾營收較去年同期下跌9%。同期股東應佔溢利為5,823.3萬元，按年大跌26%，而去年全年則跌了24.8%。

公司直言，「預期國內宏觀經濟環境尚未穩定，消費信心和市場動力仍將疲弱，並難於短期內改善，2024年下半年的營運前景仍將非常困難。」

值得一提的是，服裝起家的金利來，也打算進軍新能源領域，去年已成立新能源公司從事光伏業務，今年上半年完成投資額約907萬港元的項目，期內僅錄得38萬港元的售電收入及輕微的盈利。

公司直言，在公司股票流通率偏低的情況下，當公司出現不利股價的事件時，股東要進行大量出售會形成挑戰。簡而言之，金利來是要告訴小股東，與其繼續持有，不如趁現在套現回血，即使價格不滿意也認了吧。

至於退市後的金利來，或許可將目光從短期業績轉向長遠發展，好好思考未來的路該怎麼走。

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