這家中國主要的私營教育機構發布行業大洗牌後的首個財報,披露了關閉其K-9業務的巨大成本

重點:

  • 新東方教育因關閉K-9學科培訓業務產生大量開支,拖累業績由盈轉虧
  • 創始人俞敏洪表示,新東方人有不認輸、不買帳的勇氣,並已循序推進部分新業務

何仲尼

自從中國政府推出教育“雙减”政策後,校外學科培訓行業遭遇重大衝擊,除了頓失大部分收入,更要思考未來出路。作爲民辦教育服務龍頭供應商的新東方教育科技(集團)有限公司(EDU.US; 9901.US)公布首份覆蓋“雙减”時期、截至去年11月底的中期財務報表,結果一如所料由盈轉虧,公司現金水平更大降六成。但是,這份業績仍未完全反映該公司所受的影響,而且市場更感興趣的,是它對行業格局和未來前景有何看法。

新東方期內虧損額達到8.76億美元(55.7億元),遠遜2020年同期的2.28億美元盈利,主要由於終止多個學習中心租賃協議,以及裁員產生大量開支。參考公司1月中發出的盈利警告,當時預期將錄得8億到9億美元虧損,意味業績差不多達到預期下限水平。

業績公布後,新東方周一在美股盤前交易時段曾大挫一成,但收盤跌幅縮减至1.32%,報1.5美元;其港股周二明顯上漲,當日收盤報11.74港元,大升5.4%。但與公司的一年高位151港元相比,其市值仍痛失92%。公司最新市淨率(P/B ratio)約0.51倍,稍高於同業好未來(TAL.US)的0.48倍,但相對高途(GOTU.US)、精銳教育(ONE.US)的0.93倍與1.3倍存在頗大折讓,或反映市場更爲擔憂新東方的前景。

在這份只有8頁的簡單業績,可以發現新東方的淨營收不但沒有减少,反而同比增長了5%至19.7億美元,這主要因爲集團在業績期內部分時間,仍然爲幼兒園到9年級(K-9)學生提供學科相關培訓服務,但隨著去年底停止相關業務,新政策的實際衝擊將於下一份業績確實展現。

開支未完全反映

更值得留意的公司支出,創始人兼主席俞敏洪上月曾透露,新東方已裁减6萬名員工,將承擔近200億元的解僱、員工補償與退租費用。這些數字首次確認在公司的財務報表中,其行政開支同比大增120%到12.9億美元,折合人民幣的增幅約45億元,但參考俞敏洪所說的金額,意味或有多於150億元的相關開支未有反映。

集團的現金水平也值得關注,由於開支大增,期內錄得經營現金淨流出達10.75億美元,手持現金與現金等價物已减少到10.5億美元,比一年前的26.5億美元大削60.4%,可見公司財務狀况轉弱。

新東方沒有安排任何業績記者會或電話會議,僅在業績報告中表示,未來會繼續把重點資源轉向與K-9學科服務無關的教育產品及服務,例如成人語言培訓課程,並積極探索其他商機。

自從中國國務院去年7月中發表要求减輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔、又稱“雙减”政策的意見後,被捲進漩渦的教育培訓機構,選擇的路向各有不同。例如精銳教育已放弃掙札,去年10月起停止大部分業務;瑞思教育(REDU.US)則計劃將大部分資產轉讓給一個私營集團。那麽,爲甚麽俞敏洪那麽堅持,一定要協助新東方轉型重生呢?

他曾經透露,有朋友曾經建議把整家公司關掉,但爲了餘下5萬名員工生計,作爲公司的管理者,這是不可能的事情。他周一在個人社交平台說,最近一周召開了八次業務工作會議,針對不同的業務與同事們清理思路,設計未來發展路徑,部分新業務已開始循序推進,有些更初現成效。他稱,“新東方人”有著一種不認輸、不買帳的勇氣,只要有他們在,相信新東方就能够持續發展。

俞敏洪所言非虛,爲了繼續生存,新東方扭盡六壬,甚至投身直播帶貨行列。他去年12月28日曾經粉墨登場,在視頻分享平台主持第一次直播活動,向網民銷售麵粉、蘋果和櫻桃等農產品,當日直播累計觀看人數達到187萬,商品交易總額爲490萬元。

直播帶貨效果成疑

爲乘勝追擊,新東方與旗下新東方在綫(1797.HK)合作成立網購平台“東方甄選”,但在其後的26場直播僅錄得455萬元銷售額,加起來不及俞敏洪主持的一場直播,可見脫下俞敏洪的光環後,該業務的可持續性需時考驗。

同受“雙减”政策影響的新東方在綫上月已公布截至去年11月底半年業績,期內虧損5.4億元,總營收减少15.3%至5.7億元,主要因爲終止K-9業務令付費學生人數减少,這也說明了爲何它與母公司合作,共覓未來生存空間。

新東方也透過其他業務分散風險,截至今年1月,公司半年間成立了89家新公司,經營範圍包括日用品銷售、人工智慧軟體發展,以至電影和藝術等。最近更踏足中國炙手可熱的芯片行業,據媒體報道,新東方成立了一家半導體製造企業,涉足集成電路設計、銷售和製造。雖然聽起來有點風馬牛不相及,但在中國全力發展本土芯片產業的背景下,以新東方的公司規模與商譽,不難取得政府的巨額補貼。

先不論這種看來有點“藥石亂投式”的變革能帶來多少效益,但至少反映管理層願意開闢新路。成效如何,在下一份業績,我們能看到更多端倪。

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新聞

簡訊:特步配股及發可換股債集資10億港元

運動鞋製造商特步國際控股有限公司(1368.HK)周一公布,擬以折讓價9.4%配股,並擬發行可換股債,合共集資10億元(1.3億美元),用於加強面向消費者(DTC)業務模式及品牌推廣等用途。特步國際早盤一度跌逾11%,其後跌勢收斂,中午收報5.5港元,跌9.39%。 公司擬以先舊後新方式配售9,090.9萬股股份,每股配售價5.5港元,集資約5億港元。配售價較上日收市價折讓約9.4%;配售股份相當於擴大後已發行股本約3.28%。 另外,公司建議發行金額5億港元可換股債券,於2026年到期,利息1.5厘,初步換股價每股6.325元,較上日收市價溢價約4.2%,債券將可轉換為最多7,905.14萬股新可換股債券股份,相當於擴大後已發行股本約2.86%。 特步國際上月公布,去年第四季中國市場實現強勁增長,特步品牌在中國的零售額實現高單位數同比增長,索康尼品牌銷售額增長50%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:愛康醫療發盈喜 料去年盈利升5成

從事骨科相關產品的愛康醫療控股有限公司(1789.HK)周日發盈喜,截至去年底止,股東應佔溢利按年上升超過50%增幅,而2023年的盈利為1.82億元人民幣(下同),即去年盈利約達2.7億元。 盈利大幅增長,主要受惠於國家帶量採購政策,帶動集團產品的手術量需求持續增長,以及集團實施有效成本控制,經營成本及行政開支得以穩定。 愛康醫療開市升3.8%報4.68港元,公司今年股價已從低位上升近20% 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Softcare emerging as the top seller of baby diapers in Africa, after years of hard work in Africa and the Middle East

深耕非洲中東 樂舒適成「紙尿褲之王」

在非洲銷售嬰兒紙尿褲及衞生巾的樂舒適,2023年銷量位列非洲第一,已向港交所遞交上市申請 重點: 去年首三季度盈利同比增長54% 未來將受惠非洲人口上升及經濟增長   劉智恒 中國內地經濟疲弱,消費降級,歐美地區又處處針對,打壓內地企業,非洲及中東遂成近年內地企業出海的好地方,傳音控股(688036.SH)的手機品牌在非洲獨霸一方,赤子城(9911.HK)的社交應用程式瘋魔中東市場,近日在港交所遞交申請的樂舒適有限公司,則是非洲紙尿褲之王。 樂舒適是森大集團旗下企業,成立於2000年的森大,總部設於廣州,是最早進入非洲的內地企業之一,在海外拓展已經過15個年頭,主要從事國際貿易、工業製造及實業投資;並研發及生產陶瓷製品、衛生潔具、家用產品、個人護理及五金製品等。集團於非洲及南美等地區,設有20多個生產基地。 非洲銷售量第一 根據上市申請文件,樂舒適主要開發、製造及銷售嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、女性衛生巾和濕巾等用品。以2023年銷量計算,集團在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場均排名第一,市場份額分別為20%和14%。嬰兒品牌主打有 Softcare、Maya及Cuettie;衛生巾則包括 Softcare、Veesper及Clincleer。 公司的銷售網絡分布非洲、拉美和中亞30多個國家,截至2024年9月底,在12個國家設立了18個銷售分支機構,網絡包括批發商、經銷商、商超及零售商,合計超過2,500家。期內的紙尿褲及衛生巾銷量分別為30.4億片及12.3億片,同比增長9.4%及24%。 樂舒適的收入增長理想,由2022年的3.2億美元,增長28.7%至2023年的4.1億美元,盈利由2022年的1,840萬美元,增加252%至2023年的6,470萬美元。去年首三季度收入3.34億美元,同比上升7.2%,盈利達7,230萬美元,同比增加54%。 去年市場上有多家紙尿褲企業爭在港上市,七色豬紙尿褲的母企新世好,以及嬰舒寶等都遞交申請,但一年下來上市進程沒大進展,暫似偃息旗鼓。不過,樂舒適與其它紙尿褲不同,面向的是非洲及中東等新興市場,它的故事又有點不一樣。 看嬰兒紙尿褲行業,主要觀察兩方面,一是出生率情況,二是當地經濟趨向,只要兩方面配合,業務前景就不成問題。 出生率全球之冠 根據弗若斯特沙利文的報告,2019年至2023年非洲的新生兒數量複合年增長率為1.5%,位列全球各洲之首,20歲以下人口佔比超過50%。2023年非洲、拉丁美洲及中亞的出生人口分別為4,700萬、1,010萬及190萬,佔該年全球出生人口的57.1%、12.3%及2.3%。 據聯合國預測,到2050年全球新增人口中,超過一半集中在8個國家,當中非洲佔了五個。加拿大多倫多大學全球城市研究所(GCI)預計,到2100年全球人口最多的三大城市都在非洲,分別是尼日利亞的拉各斯、剛果民主共和國的金沙薩和坦桑尼亞的達累斯薩拉姆。 人口不斷增長,成為推動嬰兒紙尿褲的一大市場,當然,都要看當地市場的消費能力,可否支撐紙尿褲及衛生巾的銷售,這方面就要看經濟走向。 經濟發展具潛力 根據國際貨幣基金組織(IMF)的《世界經濟展望》報告,非洲經濟在2025年會有理想增長,預期撒哈拉以南地區經濟增長率可達4.2%,高於世界平均水平。 事實上,近年非洲多國均採取改革措施,推動經濟多元化。多個國家不但優化產業結構,更大興土木拓展基礎建設,同時在科技領域亦有一定進展。各方向好下,不但提升非洲的的競爭力,亦推動經濟增長。 不過,非洲市場存在的問題,主要是政治不穩定,令投資者存在相當風險,其次是部分國家的債務沈重,財務隨時會出現危機。 整體來說,非洲市場還是較具潛力,樂舒適的母企森大集團早已在非洲及中東市場開疆拓土,擁有豐富經驗、熟識當地市場,亦建立了一定的網絡及市場地位,可以說是早著先鞭,在蹭人口及經濟增長的紅利時,肯定較其它後來者佔有絕對優勢。 正如雷軍的名言:「站在風口,豬也會飛。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:華興資本創辦人包凡涉行賄受查

據財經媒體《財新》周四報道,投資銀行家包凡由於涉嫌行賄而接受調查,消息是在華興資本控股有限公司(1191.HK)創始人兼前董事長失蹤近兩年後曝光。 據《財新》援引消息人士的報道,包凡的案件目前仍在審理中,已交由檢察機關審查。他的案件與另一項針對叢林的調查密切相關,叢林曾長期擔任中國工商銀行的高管,於2020年開始在華興資本工作。包凡的案件涉及華興資本向叢林支付的2,000萬元簽約獎金,而該獎金是否構成賄賂。 根據包凡在領英上的個人資料,他曾在瑞信和摩根士丹利工作,於2004年創立華興資本。兩年前他從公司消失,但尚未清楚是涉嫌犯罪還是僅僅在協助調查。他於 2024年 2 月辭去董事長職務。 消息人士告訴《財新》,包凡和他的妻子目前正在為華興資本尋找買家,並收到來自國內外潛在收購者的興趣。一位消息人士稱,潛在買家已啓動該公司的競標程序,但由於包凡案目前進入「關鍵時期」,競標程序被暫停。 包凡失蹤後,華興資本的股票停牌,但去年9月恢復交易。自那以後,公司價值已縮水約 60%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏