新东方拟转型芯片 华夏博雅深耕高教

中国最老牌和最年轻的两家民办教育机构的最新动向，反映出它们在去年的教育整顿之后寻找新业务的焦急努力

重点：

• 新东方教育可能进军芯片设计领域，这是其在去年民办教育清理整顿之后尝试转型的诸多新举措之一
• 如果该公司踏足芯片业，可能从近期中国政府对芯片领域的强大支持中获得助益

阳歌

本周，我们先从陷入困境的教育领域之两个消息说起。在大规模的清理整顿之后，许多教育领域的公司失去了大部分收入，基本上归于沉寂。多数公司在过去几个月开始努力思考如何向前发展，许多小公司似乎准备关门大吉，而拥有更多资源的大型公司则试图削减开支，专注于仍然可以开展业务的领域。

在这方面，有报道显示，教育行业的老牌企业新东方教育科技集团（EDU.US; 9901.HK）可能准备涉足投资者十分看好的半导体领域。与此同时，规模小得多的华夏博雅（CLEU.US）宣布，该公司接近达成一份收购两所私立大学的交易。

让我们简要回顾一下事件背景，从去年9月开始，中国的民办教育机构实际上被禁止向大多数中小学生提供核心科目的课后辅导服务，这项改革在中国被称为“双减”。这给新东方这样的企业造成了巨大打击，该公司估计，过去几年K-9学生的此类辅导课程占了其收入的50%到60%。

真正的小学和中学运营机构，比如正在私有化的海亮教育集团（HLG.US）也受到最新改革措施的影响，业务受到限制。相比之下，私立成人职业学校和大学运营商似乎受影响较小，尽管这种情况有可能随时出现变化。

在此背景下，我们从新东方的最新动作说起。该公司已经将近一年没有发布任何季度财报（在香港股市周二收盘后将发布截至去年11月的六个月业绩）。相反，它发布了一系列教育整顿之后的最新进展。上个月，新东方在提交给香港证券交易所的文件中表示，在截至去年11月的六个月里亏损了8亿至9亿美元（51亿到57亿元），相比之下，上年同期利润为2.286亿美元。

这一警告并非意料之外，因为此前有媒体报道称，去年退出K-9教育业务之后，该公司的收入锐减。这些报道还称，新东方解雇6万名员工和取消许多教室租约的相关成本高达200亿元。

相比之下，在一年前的上一份财报中，该公司称在2021年2月底拥有60亿美元现金、定期存款和短期投资。因此，这意味着它极有可能不得不花费大约一半现金储备来支付与教育机构整顿有关的成本。

虽然这听起来都很消极，我们也可以乐观地注意到，新东方应该还有大约30亿美元的资金用于自我重塑。它一直在研究各种各样的选择，此前有媒体报道称，从去年7月以来，新东方已经设立了约90家新公司，从文具和农产品销售商，到人工智能软件开发商，不一而足。

芯片设计公司？

这给我们带来了新消息，有媒体援引天眼查的消息称，该公司刚成立了一家半导体制造企业，名为太原布局未来科技有限公司。其注册资本100万元人民币，经营范围包括集成电路的设计、销售和制造。

虽然这个行动在西方人听来可能有些奇怪，但在中国却是有一定道理的。中国目前正大力发展本土的芯片产业，在过去三年里，由于美国采取措施阻止重要的相关技术进入中国芯片行业，推动这个进程的紧迫性增加了。

因此，只要略有信誉的人进入这个领域，都有机会获得巨额的政府资金。新公司所在地太原是一座内陆城市，它是相对落后的山西省省会，该省以煤炭生产出名，而不是高科技实力。这就意味着，如果新东方决定推进这一项目，当地政府很可能会拿出数千万甚至数亿美元的巨额补贴。

当然，微芯片和教育属于完全不同的行业。但在中国政府整顿教育机构之前，新东方已经建立了一家规模庞大、非常成功的私立教育公司，它已经显示出自己完全有建立新业务的能力。因此，我们不得不拭目以待，看看它是不是动真格要涉足这个新方向。

最后我们再来看看华夏博雅的消息，它的规模相对较小，市值只有1,200万美元，年收入约500万美元。该公司主要为大学提供软件和其他服务，正如我们前面提到的，这并不是最新教育整顿的重点。

根据上周发布的更新，该公司将斥资6,000万美元收购两所共计4,200名学生的私立大学，这是其目前市值的5倍。该交易最初于2月初宣布。交易预计将于5月完成，这可能会大幅提高该公司的收入。

市净率（P/B）可能是目前比较投资者如何看待这类公司的最佳指标，因为在当前的环境下，收入和利润已经变得相当不稳定。新东方目前的市净率为0.5倍，与类似的老牌同行好未来（TAL.US）的市净率大致相当。华夏博雅的市净率很小，只有0.27倍，而技术含量更大的高途（GOTU.US）则相对受到投资者的喜爱，市净率近1倍。

自首次宣布收购这两所大学的计划以来，华夏博雅的股价已经上涨了8%，而新东方的股价较1月底的10年低点更是上涨了20%。这些信号可能暗示，对这个遭受重创的行业来说，春天可能就在眼前了，至少对那些生存前景最好的公司来说是这样。

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