新東方擬轉型芯片 華夏博雅深耕高教

中國最老牌和最年輕的兩家民辦教育機構的最新動向，反映出它們在去年的教育整頓之後尋找新業務的焦急努力

重點：

• 新東方教育可能進軍芯片設計領域，這是其在去年民辦教育清理整頓之後嘗試轉型的諸多新舉措之一
• 如果該公司踏足芯片業，可能從近期中國政府對芯片領域的强大支持中獲得助益

陽歌

本周，我們先從陷入困境的教育領域之兩個消息說起。在大規模的清理整頓之後，許多教育領域的公司失去了大部分收入，基本上歸於沉寂。多數公司在過去幾個月開始努力思考如何向前發展，許多小公司似乎準備關門大吉，而擁有更多資源的大型公司則試圖削减開支，專注於仍然可以開展業務的領域。

在這方面，有報道顯示，教育行業的老牌企業新東方教育科技集團（EDU.US; 9901.HK）可能準備涉足投資者十分看好的半導體領域。與此同時，規模小得多的華夏博雅（CLEU.US）宣布，該公司接近達成一份收購兩所私立大學的交易。

讓我們簡要回顧一下事件背景，從去年9月開始，中國的民辦教育機構實際上被禁止向大多數中小學生提供核心科目的課後輔導服務，這項改革在中國被稱爲“雙减”。這給新東方這樣的企業造成了巨大打擊，該公司估計，過去幾年K-9學生的此類輔導課程佔了其收入的50%到60%。

真正的小學和中學運營機構，比如正在私有化的海亮教育集團（HLG.US）也受到最新改革措施的影響，業務受到限制。相比之下，私立成人職業學校和大學運營商似乎受影響較小，儘管這種情况有可能隨時出現變化。

在此背景下，我們從新東方的最新動作說起。該公司已經將近一年沒有發布任何季度財報（在香港股市周二收市後將發布截至去年11月的六個月業績）。相反，它發布了一系列教育整頓之後的最新進展。上個月，新東方在提交給香港證券交易所的文件中表示，在截至去年11月的六個月虧損了8億至9億美元（51到57億元），相比之下，上年同期利潤爲2.286億美元。

這一警告並非意料之外，因爲此前有媒體報道稱，去年退出K-9教育業務之後，該公司的收入銳减。這些報道還稱，新東方解雇6萬名員工和取消許多教室租約的相關成本高達200億元。

相比之下，在一年前的上一份財報中，該公司稱在2021年2月底擁有60億美元現金、定期存款和短期投資。因此，這意味著它極有可能不得不花費大約一半現金儲備來支付與教育機構整頓有關的成本。

雖然這聽起來都很消極，我們也可以樂觀地注意到，新東方應該還有大約30億美元的資金用於自我重塑。它一直在研究各種各樣的選擇，此前有媒體報道稱，從去年7月以來，新東方已經設立了約90家新公司，從文具和農産品銷售商，到人工智能軟件開發商，不一而足。

芯片設計公司？

這給我們帶來了新消息，有媒體援引天眼查的消息稱，該公司剛成立了一家半導體製造企業，名爲太原布局未來科技有限公司。其註册資本100萬元人民幣，經營範圍包括集成電路的設計、銷售和製造。

雖然這個行動在西方人聽來可能有些奇怪，但在中國是有一定道理的。中國目前正大力發展本土的芯片産業，在過去三年裏，由於美國採取措施阻止重要的相關技術進入中國芯片行業，推動這個進程的緊迫性增加了。

因此，只要略有信譽的人進入這個領域，都有機會獲得巨額的政府資金。新公司所在地太原是一座內陸城市，它是相對落後的山西省省會，該省以煤炭生産出名，而不是高科技實力。這就意味著，如果新東方决定推進這一項目，當地政府很可能會拿出數千萬甚至數億美元的巨額補貼。

當然，微芯片和教育屬於完全不同的行業。但在中國政府整頓教育機構之前，新東方已經建立了一家規模龐大、非常成功的私立教育公司，它已經顯示出自己完全有建立新業務的能力。因此，我們不得不拭目以待，看看它是不是動真格要涉足這個新方向。

最後我們再來看看華夏博雅的消息，它的規模相對較小，市值只有1,200萬美元，年收入約500萬美元。該公司主要爲大學提供軟件和其他服務，正如我們前面提到的，這並不是最新教育整頓的重點。

根據上周發布的更新，該公司將斥資6,000萬美元收購兩所共計4,200名學生的私立大學，這是其目前市值的5倍。該交易最初於2月初宣布。交易預計將於5月完成，這可能會大幅提高該公司的收入。

市帳率（P/B）可能是目前比較投資者如何看待這類公司的最佳指標，因爲在當前的環境下，收入和利潤已經變得相當不穩定。新東方目前的市帳率爲0.5倍，與類似的老牌同行好未來（TAL.US）的市淨率大致相當。華夏博雅的市帳率很小，只有0.27倍，而技術含量更大的高途（GOTU.US）則相對受到投資者的喜愛，市帳率近1倍。

自首次宣布收購這兩所大學的計劃以來，華夏博雅的股價已經上漲了8%，而新東方的股價較1月底的10年低點更是上漲了20%。這些信號可能暗示，對這個遭受重創的行業來說，春天可能就在眼前了，至少對那些生存前景最好的公司來說是這樣。

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