New Gonow's IPO approved by CSRC

這家房車製造商已獲得中國證券監管機構赴港上市的批准,擬募集資金約1億美元

重點:

  • 新吉奧已獲得在香港上市的重要監管批准,其報告指隨著規模經濟的實現,公司利潤率迅速提高
  • 公司在中國生產房車,在澳大利亞銷售,並計劃最終進軍北美和歐洲市場

陽歌

新吉奧房車有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc.)而言,十年前在澳大利亞的一次偶然相遇,是一條漫長道路的開始,這條道路可能很快會隨著它在香港上市而達到頂峰。這家拖掛式房車(RV)製造商於5月申請赴港上市,並於上周獲得中國證券監督管理委員會(CSRC)必不可少的批准。

中國證監會發布的公告顯示,公司計劃發行不超過2.76億股股票,但公告沒有提到融資目標。該公司的市值可能在3億至5億美元之間,按照我們的計算,如果順利進行,此次上市籌集的資金可能在1億美元。華泰國際是唯一承銷商,這是中國一家領先券商的全球子公司,這也表明其融資目標的規模屬於中等。

儘管中國汽車出口激增成為過去一年全球的頭條新聞,但拖掛式房車市場依然是一個相對小眾的市場,仍由Thor Industries(THO.US)和Winnebago(WGO.US)等全球品牌主導。新吉奧希望有朝一日能躋身這一行列,不過目前它的幾乎所有銷售額都來自澳大利亞和新西蘭,這兩個國家合起來是僅次於北美和歐洲的第三大拖掛式房車市場。

近來,新吉奧的銷售一直在加速增長,推動因素包括有充裕的時間去旅行的退休人士和尋求冒險的年輕人。在這股熱潮中,2021年至2023年間,公司的銷售額在疫情結束後增長了一倍多。此期間,隨著規模經濟的實現,吸引投資者的一個亮點是公司的利潤增長了兩倍多。

新吉奧是中國公司收購西方品牌,然後將生產轉移到中國,以降低成本的典型案例。雖然這種策略的效果時好時壞,通常是因為被收購的品牌已經過了鼎盛時期,但對於新吉奧來說效果似乎很好,除了收購的品牌外,新吉奧還開發出了自己的品牌。

該公司進軍拖掛式房車領域可以追溯到一次偶然的相遇,澳大利亞網站caravancampingsales.com.au在2014年發佈的一篇文章中詳細介紹。當時是Regent大股東的斯坦·格思里說,那一年,新吉奧房車的一群人在澳大利亞尋找適合收購的製造商,引起了轟動。Regent是當地的一家大型拖掛房車製造商,最後被新吉奧收購。

「我找到他們並邀請他們過來。」他指的是Regent在墨爾本的生產基地。「他們立刻就喜歡上了看到的一切,不久之後交易就完成了。然而,如果那天早上我沒有去工廠,可能就永遠不會有這筆交易,因為他們的收購對象名單上還有其他四家房車製造商。」

收購Regent後,新吉奧房車在一年後推出了主流品牌Snowy River,同時將 Regent定位為豪華品牌。公司在2019年增加了Newgen品牌,旨在利用該品牌的越野能力吸引年輕買家。按收入計算,Snowy River目前約佔新​​吉奧房車銷售額的四分之三,Regent和Newgen各佔10%。其車型售價通常在51,000澳元至85,000澳元之間。

吉利背景

53歲的公司創始人和董事長繆雪中,是中國近年汽車業繁榮的產物,這也是吸引投資者的另一個賣點。他的經歷包括1999年至2002年,在吉利擔任了三年高管,當時吉利剛剛開始嶄露頭角,如今它已是中國領先的民營汽車製造商之一。2010年至2016年,他還曾在廣汽集團擔任高層。這是一家領先的國有汽車製造商,其合資夥伴包括本田和豐田。

公司的背景和財務狀況也符合投資者的關注點,緩解了其可能受到中國與歐美貿易緊張局勢影響的擔憂。作為一個專注於拖掛式房車這一細分市場的製造商,它似乎不太可能受到保護性進口關稅的影響,就像美國和歐洲對中國電動汽車徵收保護性進口關稅那樣。  

公司目前幾乎所有的收入都來自澳大利亞和新西蘭,通過13家第三方經銷商、兩家自營店,和四家與當地合作夥伴成立的合資企業組成的網絡進行銷售。但該公司也表示,有計劃進入規模更大的北美和歐洲市場,但沒有給出具體日期。它還在開發電動汽車(EV)車型,並表示計劃在明年一季度推出。

銷量方面,在過去三年中大約翻了一番,從2021年的1,330輛到2023年交付的2,694 輛。在此期間,其收入增長了140%,從2021年的3億元增長到去年的7.2億元,表明它能夠憑借自己不斷增長的規模和品牌知名度,增加每輛車產生的收入。

至於其銷售成本,從佔收入的83%下降到75%,帶動毛利率從2021年的16.7%提高到去年的25.1%。最重要的是,公司利潤在三年內增長了大約兩倍,從2021年的2,510萬元增加到去年的7,880萬元。

目前,公司在澳大利亞和新西蘭是第二大房車銷售商,市場份額為 6.8%,意味著它還有很大的增長空間。不過我們也應注意到,它遠遠落後於市場領導者31.5%的市場份額,而第三至第五的市場份額相對接近,各佔5%。  

從估值的角度來看,Thor Industries和Winnebago都是不錯的比較對象,兩者的市盈率(P/E)都是22倍。以類似的比率計算,新吉奧的估值約為2.75億美元,不過由於增長潛力強勁,它可能會尋求溢價,估值可能在我們之前提到的3億至5億美元之間。總言之,通過利用其在中國的製造基地,向西方的年輕人和退休人員銷售產品,這些人越來越多地尋求靈活的戶外娛樂體驗,該公司看上去處於有利位置。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險 復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點,隨著「瘦身健體」策略的推進,公司正持續出售葡萄牙資產 重點: 出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位,代價約1.9億歐元 去年還債111億元    李世達 十幾年前,葡萄牙曾經是復星國際有限公司(0656.HK)全球化戰略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳話。不過,隨著復星逐步「瘦身健體」,遂行輕資產戰略,近年已陸續出售不少葡萄牙資產。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央銀行(Banco de Portugal)出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元,包括作為其組成部分的所有地下停車位,基礎代價約1.92億歐元(約15.8億元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域,正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目,交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導,而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告,這兩幢資產所涉及的建築面積,約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。 降低地產項目風險 2018年,Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮,總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間,將建設約900套住宅單位,其中279套為市場銷售,其餘為可負擔租賃住房,並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。 公司稱,出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽,以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險,有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示,交易成立後將用於一般營運資金。 葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年,復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權,其後又以8.6億歐元持有光明醫療,也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系,葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。 不過,隨著從2022年開始,復星進入所謂的「瘦身健體」階段,陸續出售非核心、非主營資產,以減低負債壓力,一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行,交易金額約為6.7億歐元。7月,再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。 三年出售750億元資產 根據公司3月底公布的年報,僅2024年一年,復星在集團層面簽約退出資產達175億元,合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年,累計完成資產退出約750億元。2024年,公司兌付境內外公開債務合計111億元。 根據年報,雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元,總債務佔總資本 比率也由2023年底的50%增至為52%,但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元,資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話,要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。 另外,去年公司總收入達1,921.4億元,同比略減3.1%,產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元,但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致,剔除該因素後,股東應佔溢利達7.5億元,反映實際經營狀況優於表面數據。 另外,去年復星國際完成了復星旅文的私有化,而復宏漢霖(2696)的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示,這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業,是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。 郭廣昌說:「我們講『有進有退』,退的是重資產項目和一些非核心產業,進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落,旗下復星醫藥(2196.HK)便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份,總持股來到63.43%。…