New Gonow's IPO approved by CSRC

這家房車製造商已獲得中國證券監管機構赴港上市的批准,擬募集資金約1億美元

重點:

  • 新吉奧已獲得在香港上市的重要監管批准,其報告指隨著規模經濟的實現,公司利潤率迅速提高
  • 公司在中國生產房車,在澳大利亞銷售,並計劃最終進軍北美和歐洲市場

陽歌

新吉奧房車有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc.)而言,十年前在澳大利亞的一次偶然相遇,是一條漫長道路的開始,這條道路可能很快會隨著它在香港上市而達到頂峰。這家拖掛式房車(RV)製造商於5月申請赴港上市,並於上周獲得中國證券監督管理委員會(CSRC)必不可少的批准。

中國證監會發布的公告顯示,公司計劃發行不超過2.76億股股票,但公告沒有提到融資目標。該公司的市值可能在3億至5億美元之間,按照我們的計算,如果順利進行,此次上市籌集的資金可能在1億美元。華泰國際是唯一承銷商,這是中國一家領先券商的全球子公司,這也表明其融資目標的規模屬於中等。

儘管中國汽車出口激增成為過去一年全球的頭條新聞,但拖掛式房車市場依然是一個相對小眾的市場,仍由Thor Industries(THO.US)和Winnebago(WGO.US)等全球品牌主導。新吉奧希望有朝一日能躋身這一行列,不過目前它的幾乎所有銷售額都來自澳大利亞和新西蘭,這兩個國家合起來是僅次於北美和歐洲的第三大拖掛式房車市場。

近來,新吉奧的銷售一直在加速增長,推動因素包括有充裕的時間去旅行的退休人士和尋求冒險的年輕人。在這股熱潮中,2021年至2023年間,公司的銷售額在疫情結束後增長了一倍多。此期間,隨著規模經濟的實現,吸引投資者的一個亮點是公司的利潤增長了兩倍多。

新吉奧是中國公司收購西方品牌,然後將生產轉移到中國,以降低成本的典型案例。雖然這種策略的效果時好時壞,通常是因為被收購的品牌已經過了鼎盛時期,但對於新吉奧來說效果似乎很好,除了收購的品牌外,新吉奧還開發出了自己的品牌。

該公司進軍拖掛式房車領域可以追溯到一次偶然的相遇,澳大利亞網站caravancampingsales.com.au在2014年發佈的一篇文章中詳細介紹。當時是Regent大股東的斯坦·格思里說,那一年,新吉奧房車的一群人在澳大利亞尋找適合收購的製造商,引起了轟動。Regent是當地的一家大型拖掛房車製造商,最後被新吉奧收購。

「我找到他們並邀請他們過來。」他指的是Regent在墨爾本的生產基地。「他們立刻就喜歡上了看到的一切,不久之後交易就完成了。然而,如果那天早上我沒有去工廠,可能就永遠不會有這筆交易,因為他們的收購對象名單上還有其他四家房車製造商。」

收購Regent後,新吉奧房車在一年後推出了主流品牌Snowy River,同時將 Regent定位為豪華品牌。公司在2019年增加了Newgen品牌,旨在利用該品牌的越野能力吸引年輕買家。按收入計算,Snowy River目前約佔新​​吉奧房車銷售額的四分之三,Regent和Newgen各佔10%。其車型售價通常在51,000澳元至85,000澳元之間。

吉利背景

53歲的公司創始人和董事長繆雪中,是中國近年汽車業繁榮的產物,這也是吸引投資者的另一個賣點。他的經歷包括1999年至2002年,在吉利擔任了三年高管,當時吉利剛剛開始嶄露頭角,如今它已是中國領先的民營汽車製造商之一。2010年至2016年,他還曾在廣汽集團擔任高層。這是一家領先的國有汽車製造商,其合資夥伴包括本田和豐田。

公司的背景和財務狀況也符合投資者的關注點,緩解了其可能受到中國與歐美貿易緊張局勢影響的擔憂。作為一個專注於拖掛式房車這一細分市場的製造商,它似乎不太可能受到保護性進口關稅的影響,就像美國和歐洲對中國電動汽車徵收保護性進口關稅那樣。  

公司目前幾乎所有的收入都來自澳大利亞和新西蘭,通過13家第三方經銷商、兩家自營店,和四家與當地合作夥伴成立的合資企業組成的網絡進行銷售。但該公司也表示,有計劃進入規模更大的北美和歐洲市場,但沒有給出具體日期。它還在開發電動汽車(EV)車型,並表示計劃在明年一季度推出。

銷量方面,在過去三年中大約翻了一番,從2021年的1,330輛到2023年交付的2,694 輛。在此期間,其收入增長了140%,從2021年的3億元增長到去年的7.2億元,表明它能夠憑借自己不斷增長的規模和品牌知名度,增加每輛車產生的收入。

至於其銷售成本,從佔收入的83%下降到75%,帶動毛利率從2021年的16.7%提高到去年的25.1%。最重要的是,公司利潤在三年內增長了大約兩倍,從2021年的2,510萬元增加到去年的7,880萬元。

目前,公司在澳大利亞和新西蘭是第二大房車銷售商,市場份額為 6.8%,意味著它還有很大的增長空間。不過我們也應注意到,它遠遠落後於市場領導者31.5%的市場份額,而第三至第五的市場份額相對接近,各佔5%。  

從估值的角度來看,Thor Industries和Winnebago都是不錯的比較對象,兩者的市盈率(P/E)都是22倍。以類似的比率計算,新吉奧的估值約為2.75億美元,不過由於增長潛力強勁,它可能會尋求溢價,估值可能在我們之前提到的3億至5億美元之間。總言之,通過利用其在中國的製造基地,向西方的年輕人和退休人員銷售產品,這些人越來越多地尋求靈活的戶外娛樂體驗,該公司看上去處於有利位置。

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Citic Securities has bumper Q3

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