新冠藥物研發中嶄露頭角 旺山旺水遞表港交所

主要開發創新小分子藥物，旗下擁有9款創新藥管線，當中包括曾在新冠疫情期間備受關注的新冠口服藥VV116

重點：

• 最大股東、創始人沈敬山是中科院上海藥物研究所博士生導師，三款核心產品與中科院上海藥物研究所合作研發
• VV116的對外授權收入下降，旺山旺水2024年收入銳減，重新回到虧損狀態

莫莉

農歷新年假期前，主攻創新小分子藥物研發的蘇州旺山旺水生物醫藥股份有限公司第一次向港交所主板提交上市申請書，獨家保薦人為中信證券。在新冠藥物研發過程中，旺山旺水曾經憑借自身的技術實力與創新能力嶄露頭角，目前已構建起覆蓋「研究-臨床開發-製造-商業化」 全產業價值鏈的完整體系。

旺山旺水成立於2013年，主要開發病毒感染、神經精神及生殖健康領域的創新小分子藥物，旗下擁有9款創新藥管線，當中包括曾在新冠疫情期間備受關注的新冠口服藥VV116。除了創新藥管線外，旺山旺水也在同步推進仿制藥管線，4款仿制藥管線中2款已經獲批上市，可為公司產生一定現金流。

其中核心產品VV116已經在中國內地和烏茲別克斯坦獲批用於治療新冠。自從新冠疫情在2020年初爆發，中國科學院和旺山旺水就開始合作研發新冠藥物，在2020年10月，旺山旺水與中科院上海藥物研究所和武漢病毒研究所簽訂協議，獲得VV116在全球範圍內的獨家知識產權。這離不開旺山旺水的最大股東、創始人沈敬山的背景，沈是中科院上海藥物研究所的課題組長及博士生導師。

2021年9月，君實生物(1877.HK; 688180.SH)從旺山旺水獲得VV116在全球大部分地區研發、生產、商業化用於新冠的獨家權利。旺山旺水還將VV116的原料藥供貨商的獨家權利轉讓給一家位於海南省的藥廠，這兩項對外授權也為旺山旺水帶來一大筆營收收入。2023年1月VV116在中國獲批附條件上市，並且在2024年1月納入國家醫保藥品目錄。

根據君實生物2023年上半年的財報，VV116實現銷售收入1.1億元。不過隨著疫情消退，VV116的收入下降，君實生物沒有再單獨披露該產品的收入貢獻。目前，旺山旺水正在將VV116的適用範圍拓展至1至24個月的呼吸道合胞病毒感染患者，預計今年第三季度啓動三期臨床試驗。

有意思的是，旺山旺水進展較快的另外兩大管線LV232、TPN171，也同樣是由旺山旺水與中科院上海藥物研究所合作研發，旺山旺水再從該研究所取得這兩款產品的全球獨家知識產權。招股書稱，公司另一位創始人、第二大股東田廣輝在LV232、TPN171的研發過程中亦扮演重要角色。

LV232是一款治療抑鬱症的藥物，將於今年第一季度在中國啓動II期臨床試驗；TPN171可用於治療勃起功能障礙，已經在烏茲別克斯坦獲批，公司預計在今年年中在中國獲批，有望直接為旺山旺水帶來產品銷售收入。

2024年收入驟降

雖然旺山旺水手握部分獲批上市管線，擁有14名僱員的商業化團隊，但產品銷售並非公司主要的收入來源。得益於自對外授權VV116、提供CRO服務以及銷售藥品，公司在2023年及2024年前九個月分別錄得收入1.9億元、1,000萬元，同期股東應佔溢利分別為4,851萬元和-1.5億元。

在招股書中，旺山旺水對2024年收入銳減解釋稱，由於2023年觸發VV116對外授權的里程碑付款，該年度亦拿到轉讓VV116原料藥供應商的付款，因此2023年收入基數較高。從來自五大客戶的收入可見，2023年來自君實生物的對外授權收入高達1.02億元，原料藥供應商的授權付款亦有9,434萬元，而2024年前九個月來自君實生物的收入減少至798萬元，同期不再有原料藥供應商的付款。

缺少對外授權收入後，旺山旺水很快回到虧損狀態。不過，得益於創始團隊良好的醫藥研發背景，旺山旺水在2020年、2021年、2022年和2024年分別完成了5輪融資，尤其是在2022年4月的B輪融資中，投後估值從4個月前的15.7億元大增至42億元。2024年4月的最後一輪C輪融資獲得1.6億元，估值較B輪融資略微上漲至44.5億元。

截至2024年9月底，公司持有的現金及現金等價物跌至9,505萬元。在新藥上市尚有時日，對外授權收入難以提升之際，旺山旺水衝擊港股市場或許是擴大融資渠道、為後續研發補充資金的好時機。

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