教育業務持續損失 聲網發力元宇宙物聯網

這家即時互動技術供應商第二季度收入下降3.2%，但下半年有望反彈

重點：

• 今年第二季度，聲網連續第二次錄得收入下滑，與此同時，去年中國教育整治行動引發的業務損失影響仍揮之不去
• 該公司重申預計2022年收入將增長5%，意味下半年收入將恢復兩位數增長

陽歌

作為互聯網上紅極一時的Clubhouse聊天軟體即時互動(RTE)語音技術供應商，聲網公司(API.US)去年在全球聲名鵲起。在失去了其業務的一個重要組成部分後，該公司目前正在經歷身份危機。然而，從該公司傳遞的信號中，卻完全看不出這一點。它仍在大舉投資新的產品開發，並在大本營上海興建龐大的新總部。

聲網在週一美國股市收市後發佈的最新財報似乎表明，與其正在經歷的身份危機有關的低谷，可能已經在上半年結束。更重要的是，除了專注於音訊即時互動技術，該公司還拓展了視頻和其他應用，推出了新的產品系列，涉足元宇宙和物聯網(IoT)等新興領域。

但投資者似乎仍然不買帳。畢竟，談論新計畫是一回事，拿出真正的業績則是另一回事。

最新業績發佈後，聲網的股票在盤後交易時段下跌1.7%，與此同時，美國股市週一輕微上漲。這次下跌導致該公司股價跌至IPO以來的新低，今年至今已失去約三分之二的市值。其最新收市價為4.73美元，較2020年6月的20美元IPO價格縮水了四分之三。

當然，聲網和所有美國上市中概股一樣，還面臨強制退市的威脅，如果美國和中國無法達成關鍵的資訊共用協定，讓中概股遵守美國的《外國公司問責法》，就會觸發這種情況的發生。但即使考慮到這一點，投資者目前似乎仍然對聲網毫無興趣。

我們可以理解這種態度，但有些人可能認為投資者有點太悲觀了。聲網的管理層顯然並不擔心，至少從他們在多個領域的持續大規模投資來看是這樣。

該公司在2月宣佈了2億美元(13.5億元)的股票回購計畫，稱截至6月底已經回購了約2,000萬美元的股票。6月，該公司還宣佈將在大本營上海建設新的總部，它為土地所有權支付了11.5億元，作為在該項目中佔有的46%的股權的一部分。

收入縮水的同時，該公司第二季度的整體支出增長了20%，其中研發支出增長了兩成，至3,240萬美元。從這些數位中，似乎看不到一家正在走下坡的公司。或許這在一定程度上是因為聲網的現金緩衝能力較強，它的現金儲備雖然較去年底的7.55億美元有所下降，但在該季度仍達到可觀的6.41億美元。

持續改善的利潤率也讓該公司有理由感到樂觀，其第二季毛利率從一年前的61.1%攀升至64.9%。剔除去年收購即時通訊技術提供商Easemob獲得的客戶之後，其淨客戶數量在二季度也增長了17.5%，從一年前的2,449家增長到2,877家。

對教育的過度依賴

我們已經說到了該公司發出的積極信號，接下來我們將討論到，聲網已失去最大的收入來源之一。這指的是中國的民營線上教輔行業，政府在去年年底嚴厲打擊民營的營利性課後輔導服務之後，該行業實際上遭到了扼殺。

聲網之前曾經表示，課後輔導曾佔其收入的四分之一左右。這個來源今年實際上已經枯竭，今年首季僅貢獻了130萬美元，而去年同期則超過了1,100萬美元。它在最新的財報中，沒有提供任何教輔方面的收入詳情，但我們或許可以推測，該數字第二季也就在100萬美元左右，甚至更少。

受此影響，該公司第二季度總收入同比下降3.2%，至4,100萬美元。雖然這很糟糕，但與首季4.1%的更大跌幅相比，該數字已略有改善。隨著收入下降和成本持續增長，該公司的淨虧損大約翻了一番，從上年同期的1,540萬美元增至3,070萬美元。

儘管業績不太樂觀，但該公司重申了之前的全年營收指引，即1.76億至1.78億美元。如果我們計算一下，這意味著該公司預計下半年營收將從上半年的7,960萬美元增長到9,700萬美元左右，即比上半年增長約21%，按年則增長13%。

所有這些都表明，聲網在填補教育服務收入留下的缺口方面取得進展。該公司表示，首季度來自中國以外市場的收入，增長了約50%。

除了市場多元化之外，該公司引述第三方數據稱，它是即時互動“平台即服務”市場無可爭議的領導者，正在積極開發即時互動技術，以在元宇宙和物聯網應用中提供語音、視頻和其他功能。今年早些時候，我們曾經詳細介紹了其中一項名為MetaKTV的技術，它可以幫助開發人員創建元宇宙卡拉OK應用程式。其物聯網產品用於智能音箱、視頻通話和監控等應用程式，似乎也有很大的潛力。

總而言之，考慮到聲網身處新一代尖端即時互動技術的前沿地位，它看起來確實是一家遭到低估的公司。該公司目前的市銷率為3.5倍，雖然不算差，但仍然落後於Twilio(TWLO.US)的4.6倍，但比8×8 Inc.(EGHT.US)的0.9倍高。

該公司需要恢復強勁的收入增長，才能讓投資者相信為什麼應該給它更高的估值。這最早可能在明年發生，屆時對教培行業的整治造成的影響才會真正成為過去。

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