9961.HK TCOM.US
Trip.com reports strong first-quarter results

攜程內地業務穩固,同時積極拓展海外市場,估值亦比國際同業平

重點:

  • 受惠季節性旺季,攜程第一季多賺27.8%
  • 海外業務Trip.com 及 Skyscanner有望成為收入增長新引擎

白芯蕊

中國去年走出疫情陰霾,對旅遊需求立即出現爆發性增長,線上旅遊代理商(OTA)攜程集團有限公司(TCOM.US; 9961.HK),雖然去年股價表現未見突出,但踏入今年首季股價已飆升兩成四,剛公布第一季度業績亦搶鏡,意味內地經濟雖然轉弱,仍無阻對出行旅遊等需求。

攜程集團公布,截至今年3月底止首季業績,純利達43億元(5.99億美元),按年增長27.8%,經調整EBITDA為40億元,按年升42.9%,經調整EBITDA利潤率則達33%,按年升兩個百分點。

期內總收入達119億元,按年升29%,主要受惠季節性旺季推動,當中收入佔比最大是交通票務,首季營業收入按年升兩成達50億元,第二大收入支柱住宿預訂營業收入表現亦醒,按年上升29%達45億元。

市場利好政策配合

攜程業績標青,主席梁建章提到基於集團不斷改進產品,配合全球業務強勁增長,加上旅遊產品供給更穩定,以及內地簽證進一步放寬,令中國國內以至出境旅遊需求大幅攀升。

季績公布後,股價翌日雖跌2%至430.8港元,但證券界業前景給出正面評價,民生證券發表報告,讚揚攜程季度業績表現,尤其國內酒店和機票預訂業務按年均有超過20%升幅,令內地渡假業務表現超越2019年水平。至於出境酒店和機票業務預訂增長亦大,按年大升一倍,帶動春節出境預訂完全恢復至2019年水平。

民生證券亦提到,攜程旗下主攻海外的Trip.com,首季總收入按年增長約八成。由於中國持續擴大旅客免簽政策,在政策持續優化下,故該行對攜程未來業務發展充滿信心。

其實內地OTA市場競爭者甚多,除攜程外,對手還包括阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)旗下飛豬旅行、同程旅行 (0780.HK)美團(3690.HK)旗下的美團酒旅等,但攜程仍能坐穩龍頭一哥地位。

就以出境旅遊為例,據調查機構Fastdata發布的《2023年中國出境遊行業發展報告》稱,攜程旗下攜程旅行在內地OTA平台出境遊市場佔有率達54.7%,大幅拋離排名第二的飛豬旅行(市佔率27.1%),以及排第三位的同程旅行(市佔率11.5%)。至於美團酒旅,由於主攻低端市場,因此市佔率只得3.2%。

要坐穩龍頭地位絶不容易,尤其各科網企業財力十足,因此攜程便從品牌矩陣入手,例如針對內地旅客便有攜程旅行,其主業為旅遊平台,每月活躍用戶1.5億,業務覆蓋酒店預訂、機票預訂及旅遊資訊等。另一個品牌去哪兒則主力發展一站式旅行平台,瞄準對象是中學生、年輕用戶群體,每月活躍用戶達5600萬。

由於品牌矩陣定位明確,加上網站以至手機應用程式簡單易用,令攜程客戶忠誠度高,產品黏性亦強,自然吸引大城市經常出行往返高消費用戶群。據該公司2023年7月數據披露,攜程用戶在新一線城市佔比達44%,在平台年消費在超過2萬元的白金會員數目多於1,200萬人,年消費6萬元以上的鑽石會員則超過600萬,反映中高消費客群為穩固。

相比在香港上市主要競爭對手同程旅行,超過八成活躍用戶來自微信小程序,品牌定位中低端,以三四線及以下城市為主,從首季業績看到明顯不同,同程旅行上季股東應佔盈利3.97億元,按年只升5%,經調整EBITDA利潤率按年急降7.1個百分點至21.2%,由於季績表現遜色,令業績公布後翌日股價急跌12.8%。 

積極拓展海外

攜程內地業務難被對手動搖, 自2016年起亦加快收購海外同業,積極拓大業務版圖,最觸目是2016 年11月以14 億英鎊,收購全球領先的機票航班搜索引擎Skyscanner。Skyscanner於2003年成立,目前是歐美主流機票價格比較軟件之一,2022 年Skyscanner打入全球OTA平台首十大下載量,2023年每月每戶活躍人數(MAU)達1億人次。

此外,攜程在2017年11月收購美國旅遊社交網站Trip.com,攜程將Trip.com 打造為攜程海外版,重點面向亞太市場,同時利用 Skyscanner強大流量,提升在歐洲地區產品競爭力,目前Trip.com已經成為全球機票出票量最大公司之一。招商證券相信,攜程在海外布局進一步完善,配合Trip.com 及 Skyscanner帶來的協同效益,有望成為集團收入增長新動力來源。

另一方面,去年ChatGPT引發人工智能狂熱,大模型應用亦變得普及,2023年2月攜程便接入主要股東百度集團 (9888.HK, BIDU.US)旗下文心一言,積極布局「AI+旅行」應用。透過AI助手快速回應用戶問題,令客戶服人員數量進一步優化,相信有助更好控制成本。

據《彭博》數據顯示,市場預期攜程今年經調整每股盈利可達至21元,按年升7.7%,明年更可增至23. 9元,按年加快至13.9%,目前預期今明兩年市盈率只有18.7及16.4倍,對比美國同業Booking Holdings(BKNG.US),預期市盈率分別21.6倍及18.4倍,攜程估值絶對不貴,未來有追落後空間。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:微盟折讓8.9%配股籌15億港元 無極資本成單一大股東

電商服務供應商微盟集團(2013.HK)周四宣布,配售6.88億股予無極資本,相當於擴大後股本約16%,配售價為每股2.26港元,較微盟上日收市價折讓8.9%,所得款項淨額約為15.6億港元。 微盟表示,所得款項淨額約30%將用於探索AI在SaaS中的整合及應用。30%用於擴大媒體渠道及加強精準營銷服務。10%用於海外業務發展,30%撥作補充營運資金及一般企業用途。 完成配售後,無極資本持股16%成公司最大單一股東,孫濤勇、方桐舒及游鳳椿組成的主要股東集團持股比例,則由8.1%降至6.8%。 微盟股價周四高開,至中午休市報2.61港元,升5.24%。年初至今累跌20.7%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:國富氫能配股集資1億元

氫能設備製造商江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司(2582.HK)周三公布,將以每股50.13元配售199.48萬股新股,集資金額約1億元。 配售價較公司周三收市價55.5港元折讓9.68%,配售股份將佔擴大後已發行股份約1.8%。 集資所得的72%資金,將用作支持集團業務的營運,包括支付薪金、社保,以及供應商款項;20%用於償還現有信貸融資,餘下8%用於投資中國及海外氫能項目。 國富氫能周四開市跌0.1%報55.45港元,公司股價較過去一年高位下跌65%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Medcaptain steps into IPO spotlight

業績扭虧助攻 麥科田生物衝刺港股上市

在經歷多年虧損後,麥科田生物於2025年上半年首次實現盈利,反映出公司營運效率提升,以及核心業務的穩健擴張 重點: 麥科田的產品已遍及全球逾140個國家及地區,在多個細分領域的市場佔有率排名前列 在麥科田的三大業務中,微創介入的收入穩步提升,佔比逐步超五成    莫莉 2025年港股醫療板塊持續火熱,恒生醫療保健指數今年以來累計上漲近一倍,顯示出市場對於港股生物醫藥充滿信心。在火熱的市場氛圍下,多家醫療企業爭相遞表赴港上市,9月11日,醫療器械企業深圳麥科田生物醫療技術股份有限公司正式向港交所提交上市申請,由摩根士丹利和華泰國際擔任聯席保薦人。 麥科田成立於2011年,提供創新且全面的產品組合以滿足醫療機構內廣泛的臨床科室、病房和診所以及社區衛生中心、檢驗機構和家庭護理場景的臨床需求。公司業務主要專注於生命支持、微創介入和體外診斷三大板塊。 其中生命支持醫療器械主要用於重症監護室、手術室和急診室,以管理和護理重症患者,其產品主要包括藥物輸注產品、麻醉機、氣道管理產品、肺功能檢測產品等;微創介入產品主要用於消化系統包括胃腸道和肝膽道以及泌尿系統相關疾病的診斷和治療,包括可重復使用及一次性內窺鏡系統以及相關耗材;體外診斷設備和耗材等產品組合,涵蓋凝血、血型檢測、化學發光和分子診斷,包括供血栓彈力圖、常規凝血產品、全自動血型檢測儀等。 在多個細分領域,麥科田的市場佔有率排名前列。根據灼識咨詢的資料,以銷售額計,麥科田於2018年至2024年的各個年度在中國輸注工作站市場排名第一,2022年至2024年各年度在中國消化系統微創介入耗材市場排名第二,並且於2024年躋身中國血型檢測設備市場前五名。 截至2025年6月30日,麥科田已將超過50種生命支持產品、80種微創介入產品及210種體外診斷產品商業化。麥科田的產品已遍及全球逾140個國家及地區,在中國和英國各地戰略性地設立五個研發中心和六個生產中心。在中國,公司的產品已累計覆蓋超過6,000家醫院,包括約90%的三級甲等醫院,覆蓋31個省、直轄市及自治區。 根據灼識咨詢的研究,麥科田所專注的醫療器械行業正保持快速增長,並展現出巨大的未來潛力。2024年,全球生命支持醫療器械市場規模達到751億美元,中國達到人民幣557億元,麥科田核心布局的三大領域——生命支持、微創介入和體外診斷未來增長動力強勁。灼識咨詢預計,到2030年,全球生命支持醫療器械市場規模將增至1097億美元,中國市場將增至932億元人民幣。 營收增長穩健 麥科田的財務數據顯示出良好的增長勢頭。2022年、2023年、2024年,公司收入分別約為人民幣9.17億元、13.13億元、13.99億元。2025年上半年,公司收入達到7.87億元,同比增長15.31%。在此期間,毛利率方面也呈現持續改善趨勢,由2022年的43.7%逐年上升,增至2025年上半年的的52.9%。 在麥科田的三大業務中,微創介入的收入穩步提升,佔比逐步超五成。2025年上半年,生命支持產品收入3億元,佔比37.9%;微創介入收入4億元,佔比51.1%;體外診斷收入8,622萬元,佔比11%。其中,生命支持產品銷售的收入曾出現較大波動,2023年該板塊收入達到5.64億元,2024年卻同比減少12.4%至4.94億元。公司解釋,這是因為醫院為確保臨床供應充足,在上一個疫情年度期間進行提前採購,導致使用週期延長並於2024年減少採購。 公司於2025年上半年成功實現扭虧為盈,期內利潤達4,096.8萬元,較上年同期的虧損5,802.6萬元顯著改善。這一盈利能力的轉變主要得益於銷量增長、製造效率提升以及固定生產成本的有效攤薄。回顧過往業績,公司的淨虧損已從2022年的2.26億元收窄至2023年的6,450.8萬元,這主要源於產品組合的擴大和客戶需求增長所帶來的銷量提升。然而,受生命支持產品市場需求在2023年疫情高峰期後逐步回歸常態的影響,收入增速在2024年有所放緩,導致當年淨虧損增至9,661.7萬元。 麥科田背後有著豪華的投資者陣容。自2016年起,公司已進行多輪融資,投資者包括高瓴、深圳創新投集團等知名機構。根據招股書披露,高瓴實體持股20.79%,深圳創新投集團實體持股8.54%。2023年,麥科田最後一輪股份認購時的投後估值為82.45億元,以其2025年的盈利計算,其市盈率約為100倍,醫療器械行業龍頭邁瑞醫療(300760.SZ)的市盈率為32倍,前者有較大溢價。不過基於其2025年上半年扭虧為盈和核心業務在細分市場的領先地位,建議投資者謹慎關注其長期成長價值。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏