摯文集團業績收縮寄望探探明年扭虧

2022年09月05日

這家經常被稱作「中國版Tinder」的社交媒體應用程式營運商，第二季收入下降15%，預計第三季也將出現類似的下滑

重點：

摯文集團預測本季度收入將縮水至少14.9%，延續了2020年初以來的下降趨勢
該公司的緊縮戰略包括通過削減成本和推出新功能，使虧損的探探到2023年實現收支平衡

西一羊

在摯文集團(MOMO.US)兩個主要業務部門之一實施重大改革一年多之後，這個經常被稱作「中國版Tinder」的交友應用程式營運商稱，回到增長軌道仍需時日。

這是該公司最新季報呈現出的總體情況，其中顯示，該公司收入第二季繼續萎縮，延續了2020年初以來的下跌趨勢。根據上週四發佈的公告，該公司預測，第三季收入將繼續下滑至少14.9%，與截至6月份三個月15.3%的跌幅基本持平。

在公佈財報後的投資者電話會議上，管理層還表示，公司將繼續推進目前採取的緊縮戰略，「將重點放在有利潤的增長，而非不計成本的增長」。根據這個戰略，該公司各個業務線條都在省吃儉用，同時謹慎地向新領域擴張。

我們稍後將討論這個戰略，並分析它對公司的長期發展意味著什麼。但首先，我們來仔細看看最新財報中的一些細節，首先是該公司第二季淨利潤下滑26%至3.46億元，季度收入31億元。該公司將業務低迷部分歸因於新冠疫情捲土重來，「給整體市場環境和我們戰略目標的執行帶來了許多挑戰和不確定性」。

中國今年年初實施了加強直播行業監管的新規，也給該公司帶來了沉重打擊。在最新季度，其佔總收入大約一半的「視頻直播服務」收入，按年下降近30%至15億元。摯文集團的平台允許主播接受觀眾的虛擬禮物，並從中抽取分成。3月發佈的監管規定包含了嚴格的指導方針，包括主播打賞的上限，因此限制了摯文集團的收入來源。

投資者對摯文集團的最新業績表示溫和的肯定，其股價在業績公佈後的兩個交易日輕微上漲3%。不過，該公司上週五的收市價5.32美元僅為2018年6月創下的50多美元高點的零頭，也遠低於2014年的IPO價格13.5美元。

摯文集團的下跌趨勢與多數在美上市的中概股如出一轍，其原因在於過去一年投資者對退市風險的擔憂，以及中國政府針對擁有大量資料的公司發起的監管打擊。但我們也有理由認為，投資者對摯文集團興趣減弱是因為它過去兩年業務增長乏力，自身陷入困境。

在估值方面，摯文集團目前的市盈率僅為4.5倍，與國內外的同行相比都相當便宜。中國社交媒體巨頭微博(WB.US; 9898.HK)為14.5倍，而Tinder本尊的母公司Match Group(MTCH.US)市盈率則高達驚人的157倍。

瘦身與創新

在去年8月宣佈改名之前，摯文集團舊稱陌陌，它的歷史可以追溯到2011年，當時Tinder風格的陌陌成為風靡一時的約會應用。2018年，它斥資7.6億美元，又將一款名為探探的「交友」軟體納入麾下。

雖然探探讓摯文集團成為了中國網上約會領域無可爭議的龍頭企業，但它在將該部門整合到集團業務方面進展緩慢。直到最近，它才設法將探探業務納入集團領導層的管理之下，此前對這款應用進行了大規模重組，去年將它的創辦團隊逐出。

因此，摯文集團的扭虧為盈主要指望探探，但數年來的虧損，使其成為了集團的拖累。在截至6月份的三個月裡，探探的淨虧損幾乎增加了兩倍，達到1.19億元，這還是在該公司控制行銷支出之後的情況下。在此期間，探探的營收銳減36%，至3.31億元，僅佔摯文集團當季總營收的10.6%。

探探的其他指標也在下降，其中月活躍用戶同比下降3%至2,480萬。根據公司管理層在投資者電話會議上提供的資料，與今年第一季相比，付費用戶減少了20萬至220萬。

為了解決探探的困境，管理層採取了雙管齊下的戰略：一是通過降低和控制行銷成本來精簡業務；另外就是重視推出新功能，將用戶留在該平台上。

在削減成本方面，該戰略「從利潤率和留存率最低的頻道和模式開始」。與此同時，在新功能方面推出了一個叫「閃聊」的新功能，它可以在一對一的線上聊天室中為陌生人配對。公司方面希望這類功能能為使用者提供匿名選項，從而提高使用者的粘性。

有了這番雙管齊下，摯文集團預計探探的虧損將在接下來的幾個月收窄。公司預計，探探三季度淨虧損將縮小至5,000萬元，2023年方可實現盈虧平衡。隨著行銷費用的削減，管理層還預計，探探的月活躍用戶數量將繼續收縮，它的目標是在今年年底將月度活躍用戶數量維持在目前水平的80%。

探探能否成功扭虧為盈，很大程度上取決於該公司無法控制的外部因素，尤其是中國的新冠疫情趨勢。任何控制未來疫情的潛在新限制措施，幾乎肯定會抑制使用者通過該應用程式進行線下約會的興趣。畢竟，當人們無法出家門的時候，又何來「見面」機會？

此外，摯文集團的緊縮戰略是全面性的措施，不僅針對的是探探。公司還尋求為搖錢樹業務陌陌「優化關鍵項目」，包括今年下半年和2023年的市場行銷、人力和基礎設施成本。削減成本省下的費用，將用於加大對新專案的投資，包括海外市場的擴張和推出新的應用程式。

總而言之，摯文集團的增長不僅僅取決於現有業務的瘦身，還取決於新舉措的推出，因為中國傳統的網路約會市場在日益激烈的競爭中面臨飽和。但新業務的嘗試，比如海外擴張和新應用的推出等等，尚未取得重大成果，至少從該公司絕口不提此類舉措的銷售資料或使用者資料來看，情況是這樣。

欲訂閱詠竹坊每週通訊，請點擊這裏

社交媒體/娛樂

摯文集團, 中國版Tinder, 付費用戶, 限制措施, 交友應用, 新冠疫情, IMAX Corporation

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

連年虧損股價飄忽佑駕創新風險偏高值博率低

為力挽低企的股價，自動駕駛解決方案供應商佑駕創新大股東近日頻頻出招，不但延長股份限售期，更密密增持股份重點：過去4年公司累虧7.6億元上市1年已兩次配股集資　劉智恒去年12月15日，工信部公布「長安深藍」及「北汽極狐」兩款L3級自動駕駛車型的准入許可，分別可在重慶及北京指定區域開啟上路試點。一則消息燃起炒賣自駕概念熱，深圳佑駕創新科技股份有限公司（2431.HK）的股價更被引爆，短短4天升近五成。不過，回看佑駕創新股價，公司2024年12月底上市，定價17港元，掛牌後一度急升至去年3月的高位39.5港元，升幅132%。隨後股價於高位回調橫行，直至去年11月，大股東的股份限售期將於年底屆滿，股價開始被拋售，短短一個月下跌六成。股價波動未見盈利直至近日，在市場追逐自駕股份氣氛帶動下，佑駕創新的股價才出現反彈，更乘勢接連公布利好股價的消息。 1月5日公布，大股東與多位執董將去年12月17日屆滿的限售期順延12個月，涉及股份約7,749萬股，佔已發行股數的18.4%。另外持有1,000萬股的兩名個人股東，亦承諾延長限售期半年。與此同時，董事長劉國清於5及6日在市場增持共10萬股，每股均價13.27港元，涉資約133萬港元，佔公司己發行股份0.02%。至於基石投資者地平線（9660.HK），亦於市場購入69萬股。接著，公司又披露，截至1月8日已於市場累計回購300萬股股份，每股平均價14.94港元，涉及金額4,488萬港元。在政策刺激、大股东力撑及公司回购下，股價能否拾升軌？我們估計，在近日的自駕熱潮中，佑駕創新股價有機會持續向上一段時間，甚至個別日子更有爆升可能。然而，一切股價背後動力，還是要看業績表現，暫時來說，佑駕創新的業績未見有大突破。首先，公司的業績仍持續虧損，2021至2024年的虧損由1.3億元增至2.16億元，四年累計虧損7.6億元。去年中，公司虧損非但未有收窄，反倒續擴大40%至1.52億元。事實上，公司在上市時的文件披露：「根據我們目前的發展計劃及管理層估計，預計2026年前不會產生任何淨利潤。」很明顯，佑駕創新2025年難言盈利，至於今年，暫時仍未見有明顯扭虧為盈的端倪。配售頻頻投資者出爾反爾過去一年，佑駕創新的一些舉措，亦大大影響投資者的信心。去年7月，公司上市只是半年，已急不及待以大折讓14.8%配售680萬股，每股作價23.26港元，集資淨額只有1.55億港元。到去年11月，又以折讓近10%配售1,401萬股，每股作價14.88港元，集資淨額亦只是2.04億港元。上市一年兩次配股，明顯是對資金有一定需求，因此在未來的時間，公司很有可能會持續於市場集資，對股價表現將構成無形壓力。值得注意一點，在首次配股前一周，持有3,109萬佑駕創新股份的基石投資者康成亨國際承諾，將去年6月25日屆滿的限售期延長三個月，並在原禁售期屆滿後九個月，不減持超過310.9萬股。然而同年8月，公司又發通告，因康成亨國際自身資金需求，將減持量提升至932.7萬股。這下出爾反爾教市場人士議論，質疑為何康成亨國際在配售前幾天作出承諾，個多月後又反悔。上市半年即換核數師此外，去年7月公司突公布更換核數師，由羅兵咸永道轉為容誠（香港）會計師事務所。公告簡單解釋：「考慮公司目前的業務營運狀況及對未來審計服務的需求，決定不再續聘羅兵咸為核數師。」這一轉變，令市場摸不著頭腦，畢竟羅兵咸屬國際大行，何解上市只是半年就作出更換。即便近日大股東藉增持以表示對公司信心，但數量只是區區十萬股，涉資百多萬港元，代表性一般，似是展示姿態多於實際。至於公司斥資逾4千萬港元回購股份，更教人不明，個多月前才集資2億港元作發展L4無人車業務，現時卻以現金回購股份，回購均價14.94港元更較配售價高，究竟公司的算盤是怎樣計算？別忘記，康成亨國際在今年3月前可售最多9百多萬股，個人股東及大股東限售期分別在今年6月及12月屆滿，即是年內股價隨時有機出現沽壓。加上有康成亨國際反悔的先例，現時各方的承諾，最終會否有改變則不得而知。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月12日

2431.HK

簡訊：收入愈升虧損愈大 MiniMax首掛午收仍升78%

人工智能企業MiniMax Group Inc.（0100.HK）周五在港上市，以每股165港元的價格向投資者發售2,900萬股，募資46億港元。該股開盤即漲約43%，早盤持續走高，至午間休市報294港元，較發行價飆升78%。公開發售部分錄得逾1,800倍超額認購，國際配售部分亦獲超額35倍。此次發行逾半數股份由14家基石投資者認購，包括Abu Dhabi Investment Authority、IDG及Mirae Asset Securities等。 MiniMax已開發多款可理解、生成並整合文本、視頻、音頻等多模態內容的人工智能基礎模型。去年首九個月營收從2024年同期的1,950萬美元增至5,340萬美元，同期公司虧損同比擴大，由3.04億美元增至5.12億美元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月09日

簡訊：銅礦商金潯資源港股掛牌半日升逾22%

陰極銅製造商雲南金潯資源股份有限公司周五在港上市，首掛高開26.7%，至中午休市報36.68港元，較發售價高22.27%。公司公布，是次全球發售3,676.56萬股，發售價每股30港元，集資淨額10.4億港元（1.33億美元），香港公開發售部分錄得142倍超額認購，國際發售超購逾11倍。招股書稱，金潯資源是是優質陰極銅的領先製造商，主要在剛果（金）及贊比亞經營陰極銅冶煉業務，專注於開發及供應優質銅資源，以滿足中國龐大的銅需求。此外，公司利用非洲礦石儲量中銅和鈷天然伴生的優勢，積極發展下游鈷相關產品生產業務。截至2025年6月30日止6個月，金潯股份錄得收入約9.64億元，同比增長約61.7%；淨利潤約1.35億元，同比增長約45.0%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月09日

3636.HK

政策轉向重塑上市版圖中企境外IPO由美轉港

2025年，香港交易所新上市公司合共集資360億美元，佔全球IPO集資總額近四分之一重點：隨著中資企業大量湧入，香港在去年登上全球IPO募資規模榜首這波上市熱潮主要由政策調整所推動，並有望於今年延續，目前香港IPO申請中，仍有接近400宗活躍申請案陽歌 2025年，中國企業赴海外上市的浪潮明顯回流亞洲，在紐約市場動能迅速減弱之際，推動了香港躍升為全球IPO集資規模最大的市場。這場轉向的關鍵推力來自政府與交易所層面的政策變化，也使不少市場人士預期，這一趨勢將在今年進一步加速，並在可預見的未來持續下去。根據多家全球頂級會計師事務所的年度報告，去年企業透過香港IPO合共集資約2,800億港元（360億美元），相當於全球約1,600億美元IPO集資總額的近四分之一，其中絕大多數為中資公司。德勤指出，按集資規模計，香港由此成為全球最大的IPO市場，領先排名第二、集資約260億美元的納斯達克。這個亮眼的一年，為香港此前的低迷走勢劃下句點。過去三年間，香港IPO集資總額僅約2,390億港元。當時表現疲弱，主要源於中國經濟快速放緩，再加上中國與西方關係惡化，尤其是與美國之間的緊張局勢。這場急劇反轉，伴隨去年恒生指數接近30%的升幅同步出現，其起點可追溯至2024年底，當時中國陸續推出多項刺激經濟的政策。與此同時，香港交易所持續推動一系列制度調整，進一步吸引中資企業赴港上市，使香港的上市吸引力顯著提升。相關改革最早可追溯至2018年。當年，香港開始允許採用雙重股權架構，這種結構深受阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）等中國民營企業歡迎，使創辦人即使持股比例不高，仍能維持對公司的控制權。此後，港交所陸續推出多項新政策，放寬對高成長但仍處虧損狀態企業的上市限制，這類公司過去並不符合上市資格。最近，香港進一步簡化規則，讓已在上海、深圳A股市場上市的企業，更容易赴港進行第二上市。去年，港交所亦正式推出「特專科企」上市通道，降低部分處於早期、但具備高成長潛力的科技及生物科技企業來港上市的門檻。在上述政策推動下，繼去年港交所錄得約110宗新上市後，大量企業湧入香港的IPO申請管道。根據中國證監會官網最新名單，目前有超過200家企業的赴港上市申請仍待證監會正式批准。港交所官網顯示，過去六個月內仍有約400宗活躍IPO申請，幾乎可確定上市潮將至少延續至2026年上半年。正反映這一趨勢，僅本周便有六家公司在港交所掛牌交易，另有11家公司計劃於1月上半月完成上市，而這段時間通常因聖誕及農曆新年假期而屬淡季。上市熱潮在上月底達到高峰，12月30日單日就有六家公司同時上市，創下自2020年7月單日7家公司掛牌以來的新高紀錄。雙重上市熱潮內地上市公司赴港進行第二上市的制度鬆綁，是推動香港IPO熱潮的另一關鍵因素。去年，港交所共接納19宗此類上市，其中8宗集資規模達100億港元或以上，當中有4宗更躋身當年全球十大IPO之列。其中最具代表性的，是全球最大電動車（EV）電池製造商寧德時代（CATL，3750.HK; 300750.SZ）於5月上市，集資52億美元。寧德時代正好反映去年最受市場追捧的一類「新經濟」IPO，涵蓋新能源、生物科技、機器人及人工智能等領域。相比之下，餐飲、消費品等傳統行業中、過往較受香港投資者青睞的股票，市場反應則相對冷淡。在香港整體表現亮眼之際，中資企業在美國的新上市情況卻恰好相反。德勤指出，去年中資公司在美國IPO集資僅11.2億美元，較2024年的19.1億美元大幅下滑。更值得注意的是，去年每宗中資企業美國IPO的平均集資額，亦由前一年的3,200萬美元降至僅1,800萬美元，顯示愈來愈多具規模的中資企業，正將海外上市轉向香港。這股從紐約轉向香港的趨勢，也反映在具體個案上。電動車製造商極氪（Zeekr）於去年12月從紐約證券交易所退市，距其2024年IPO集資4.4億美元僅約一年半，原因是被其在港上市的母公司吉利汽車（0175.HK）私有化。美國對中資企業上市的態度近年愈趨強硬。事實上，在21世紀頭20年，不少中資企業曾在華爾街蓬勃發展。當時，許多成長迅速的中國民營科技公司，因採用雙重股權架構且仍處於虧損狀態，難以或無法在上海、深圳及香港上市，因而選擇在美國市場落腳。然而，近年美國政界要求將中資股票除牌的聲浪不斷升高，已令不少潛在上市企業卻步。進一步加劇反中氛圍的是，納斯達克去年公布新規要求，新赴美上市的中資企業，IPO集資額須至少達2,500萬美元，至於公眾流通市值未達500萬美元的公司，則將更快面臨強制退市程序。相關規定仍在等待美國證券監管機構審核，預計將於今年稍後生效。儘管香港持續推進政策鬆綁，帶動新股上市表現回暖。不過，2022年推出的SPAC上市機制，原意在於吸引企業以特殊目的收購公司（SPAC）方式「借殼上市」，至今成效有限。港交所僅在去年12月迎來第三宗SPAC上市個案，當時自動駕駛技術公司圖達通（2665.HK）完成與TechStar Acquisition Corp. SPAC的合併，正式掛牌上市。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月09日

重點：