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這家加密貨幣挖礦平台營運商即將借助SPAC在美國上市

重點

  • 美國證券監管機構批准比特小鹿通過與一家SPAC合併而成為上市公司
  • 此次借殼上市之前,比特小鹿上市計畫多次推遲,這也侵蝕了這家名為Blue Safari Acquisition Corp的SPAC的資金

 

梁武仁

絕望可能是促成金融交易的強大力量。加密貨幣挖礦平台營運商比特小鹿科技控股公司的努力可以證明這一點。該公司近兩年一直試圖與一家名為Blue Safari Group Acquisition Corp. (BSGA)的特殊目的收購公司(SPAC)合併而上市。

上週一,Blue Safari表示,美國證券交易委員會(SEC)批准了其與比特小鹿合併的計畫,此舉為這家加密貨幣公司無需經歷傳統IPO更為嚴格的程序即可登陸納斯達克鋪平了道路。Blue Safari的股東將於下週二對該計畫進行投票。

不過從目前看來,合併幾乎肯定會獲得批准,因為雙方都試圖完成一項已經過去了大約一年的交易。

合併計畫最初成型於2021年,當時這家SPAC剛完成IPO,獲得相對不高的5,800萬美元(3.99億元)淨收益不久。那時,像比特小鹿這樣的加密貨幣礦企正是此類SPAC主要的潛在合併合作夥伴,因為數碼貨幣正處於牛市,比特幣價格在當年11月達到歷史最高點。

但時代變了,而且不是朝著好的方向。整個加密行業將很快迎來整整一年的痛苦衰退,加密貨幣價格一直在急劇下跌。加密貨幣礦企也面臨著能源價格飆升和鑄造虛擬代幣難度增加的雙重打擊。這些因素交織在一起,危及這些公司的生存,導致越來越多的礦企破產。

隨著整個市場形勢的惡化,Blue Safari和比特小鹿的合併經歷了多次推遲。而隨著推遲次數的累積,Blue Safari的資金要求也降低了。去年12 月,這家SPAC修改了公司章程,允許合併最多推遲四次,使其在2021年6月的IPO後最多有30個月的時間去嘗試合併。如果做不到這一點,它將在今年年底時鐘指向零點時自動解散。

這個風險導致大量Blue Safari股東贖回了價值約4,200萬美元的公司股票,去年底其信託帳戶中僅剩1,800萬美元。因此,如果合併通過,這筆錢預計會進入比特小鹿的帳戶。對這家加密貨幣礦企來說,這個金額不足掛齒。比特小鹿起源於中國,但與它的一些同行一樣,在兩年前中國宣佈加密貨幣挖礦為非法後轉移到了新加坡。截至去年6月底,比特小鹿現金和現金等價物總計超過3.3億美元,但目前不清楚隨著公司持續虧損,這個數字現在縮水了多少。

更糟糕的是,比特小鹿從這筆交易中獲得的資金甚至還遠遠不到1,800萬美元。據 Blue Safari稱,即使在最好的情況下,即沒有更多的Blue Safari股東套現股票,在扣除所有相關成本後,比特小鹿也只能獲得大約400萬美元。而如果是最壞的情況,即所有公開的Blue Safari股東都套現,比特小鹿實際上還要自掏腰包補償他們。

好處有限

目前,除了獲得上市公司的地位外,整件事似乎並沒有給比特小鹿帶來太大好處。即使上市這件事本身也是讓人喜憂參半的,一方面它可以更容易地通過發行新股籌集資金,但另一方面,它也會受到可能令人頭痛的披露要求的約束。至少在目前的環境下,人們對任何跟加密貨幣相關的公司發行的新股,興趣都不會太大。

儘管如此,該公司仍有幾個充分的理由想要完成這筆交易。首先,比特小鹿的利益也綁在裏面。每次交易推遲,它都要借錢給Blue Safari,而且沒有利息。Blue Safari已將部分資金存入它的信託帳戶,其餘資金可能用於它收入較少的業務。

比特小鹿投入的這筆資金超過250萬美元,如果合併失敗,這筆錢可能有去無回。

交易完成後,比特小鹿還將向其創始人吳忌寒發行新的V類股票,每股有10份投票權,這將使他的投票權增至88%。新公司基本上就成為了吳的個人玩物。吳忌寒是一位億萬富翁企業家,也是比特幣礦機定制晶片巨頭比特大陸的聯合創始人。後來,吳忌寒與另一位聯合創始人詹克團爭奪比特大陸的控制權,於2021年離開後領導分拆出來的比特小鹿。

雖然這筆新的SPAC交易現在可以讓吳忌寒擁有自己的上市玩具,但在目前寒冷的加密貨幣環境下,是否還有人想玩這樣的玩具,有待商榷。

目前的情況可能與吳忌寒或Blue Safari最初提出合併時設想的財富相去甚遠。但雙方都沒有更好的選擇。傳統IPO將讓比特小鹿在華爾街遇冷。對於Blue Safari來說,完成交易的時間已經不多了,這意味著比特小鹿很可能是它成功合併的最後機會。

比特小鹿目前的財務狀況很難吸引人。這對併購夥伴向美國證券交易委員會提交的材料顯示,該公司估計,去年上半年收入較上年同期下降了18%以上,至1.8億美元,並從盈利轉為淨虧損。加密貨幣價格已經趨於穩定,但沒有人知道它們是否會回到峰值水準。

即使是世界上最大的加密貨幣礦商之一的Marathon Digital Holdings (MARA.US),股價在過去一年也下跌了65%以上,市銷率只有4.4倍。中國的礦機製造商嘉楠科技(CAN.US)的股價也下跌了近一半,市銷率僅0.7倍,而它的同行比特礦業(BTCM.US) 的股價下跌了90%,市銷率只有微不足道的0.1倍。

但是Blue Safari和比特小鹿似乎緣分天註定,這段聯姻看起來有可能圓滿。這段婚姻對雙方來說是否幸福,還有待觀察。

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新聞

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:世紀互聯首季虧損擴大

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簡訊:賽目聯手高德 發展智能平台生態系統

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