A supermarket David defeats Goliath, outracing the times

河南省許昌市一家連鎖商店,門店只有十多間,卻在網購的洪流中屹立不倒,讓大型超市的經營者看得嘖嘖稱奇

重點:

  • 這家店的出現,將整個內地超市生態改變
  • 憑「三贏」經營理念突圍而出,絕對是大衛戰勝歌利亞的故事

劉智恒

「我們贏盡對手,卻輸給時代,時代拋棄你時,連一聲再見都不會說。」高鑫零售(6808.HK)主席黃明端曾感慨萬千地說過這句話,大家聽來確實無限唏噓。

事實網購的崛起,令昔日雄霸市場的大型超市無力招架,超市之王家樂福近年在內地接連關掉140間分店,高鑫旗下的大潤發,單去年就有13家分店結業,英國的Tesco PLC更是黯然退出內地市場。

在大型超市龍頭都被時代巨輪衝擊得遍體麟傷時,河南許昌的一家小店卻成逆市奇葩,非但人流如鰂,連年盈利,就連行業老大哥永輝(601933.SH)也要登門拜訪,央求協助整改。

它是誰?它就是胖東來,這家名字挺土的商店,經營模式成為哈佛也學不到的商業教材,小米的雷軍對它讚賞不已,稱它在中國零售業中仿如神一般的存在,連馬雲也說它引發了中國零售商的新思維。

于東來的煉金術

胖東來的成功,絕對歸功於創始人于東來。他出生於許昌一個貧苦家庭,年紀輕輕就出外打工,做過許多基層工作。曾為了賺快錢,幹起香煙倒賣,結果三進三出拘留所。亦因做事急功近利,從賺10萬元到欠債30萬元。

經歷大起大跌的于東來,悟出做事要腳踏實地,1995年在許昌創立望月樓胖子店,即胖東來前身。他打著不賣假貨為號,藉「真品換真心」的宗旨,讓商店迅速成長。至去年,胖東來共有13間門店,營業金額逾百億元,盈利1.4億元。 

胖東來的成功之道並不複雜,簡單講就是一句話:「為顧客帶來超出預期的體驗」。這主要體現在兩方面,一是購物的環境,在胖東來的店鋪內,環境整潔舒適、貨物排列有序,並沒有那些大賣場為了賺上架費而擺放一大堆乏人問津的貨品,以及將空間霸佔至寸步難行。

其次是店鋪提供了許多優閒及服務設施,自助飲水機遍布各樓層,顧客可免費使用充電寶,冷櫃上掛著防低溫手套,為老年人提供老花鏡,洗手台上擺放一應俱全的用品,更設有母嬰室。就連寵物也照顧周到,設有自助寵物寄存處。

當然,最殺著一招是承諾顧客「不滿意,可退貨」,有不滿意可任意退換。若顧客發現貨品問題,更設有獎金鼓勵投訴,大大減低顧客對貨品質量的擔憂。最近有客人投訴門店銷售的三文魚刺生隔夜返包,胖東來查實後將食品全下架,更給予該名投訴客戶10萬元獎勵,一時惹起網絡熱談。

管治理念:三贏

除了對顧客的無微不至外,于東來深明一套管治理念:「企業要對員工好,員工才會對顧客好,最終顧客才會對企業好。」這個循環正正是三贏局面。

傳統老闆要員工學雷鋒,刻苦耐勞不在話下,最好可以要為企業奉獻一切,甚至生命。可偏偏給員工的待遇時,老闆為維護自已一畝三分地的利益就刻薄成性,超時工作不在話下,對員工隨意呼喝,從不與員工分享成果。

于東來給員工的薪金遠超市價,即使一個清潔工的月薪也有4,800元,高於當地平均工資3,500元,並堅持每年將大部分利潤分給員工。另外,又著重員工生活質素,不允許員工加班,不許上班超過七小時,門店周二休店。今年起更新增10天「不開心假」,員工心情欠佳便可請假,主管不能不批。

有人說是愛心,有人或許覺得矯情,沽勿論如何,起碼胖東來得以成為話題,人們趕著去參觀,搶著去體驗。胖東來的新聞頻頻在社交媒體及網上平台曝光,變相為企業宣傳及增流量。于東來不花一分錢,就獲得鋪天蓋地的談論,效果動輒勝過一擲萬金在春晚做推廣,別忘了,這不是廣告呀!

胖東來的困局?

胖東來雖然成功,也面對一定的困局。正所謂針沒兩頭利,世界沒有免費午餐,其獨特經營模式,將利潤慷慨地予員工共享,將所賺的相當部份回饋顧客,令其經營成本遠遠高出行業水平,羊毛出在羊身上,企業及老闆于東來最終只好要讓利。

再者,胖東來的成功只在三線城市,能否走出許昌,實是一大疑問。想想要進軍一綫或二綫城市,光租金一環就教經營者吃不消,這或許說明,多年來為何于東來沒在「北上廣深」佈局。

當胖東來的成功,只能局限於一個小區域,做一個山寨王,而在成本與支出較大的經營模式下,利潤又不易提升,縱能博得市場的掌聲,要上市融資登上更高台階卻有一定難度,資本市場未必會對其青睞有加,畢竟它難以拓展出一個利潤豐厚的商業王國。

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新聞

簡訊:遊戲相關收入年增12% 網易第三季多賺近三成

網易股份有限公司(9999.HK; NTES.US)周四公布,第三季收入按年升逾8%至283.6億元($13億美元),增速較第二季增長9.4%放緩,非公認會計准則下歸屬於公司股東的淨利潤為95億元,按年升27%。 第三季度,遊戲及相關增值服務收入按年升近12%至233億元,續為公司主要收入來源,當中在線遊戲收入佔分部總收入97.6%。有道收入16.29億元,按年增加3.56%;網易雲音樂收入跌1.8%至19.64億元。創新及其他業務收入跌近19%。 網易創始人、董事長兼首席執行官丁磊表示,未來將聚焦和持續投入現有取得成功的遊戲項目,未來新作採精品化策略,避免資源分散於信心不足的新項目。他又指,已投入大量資源研究AI在遊戲創新、開發及營運中的應用。 業績公布後,網易美股周四收升0.40%,報133.95美元。年初迄今累升52.7%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金價上升銷售策略奏效 六福預告中期多賺5成

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)發盈喜,料截至今年九月底的中期收入,同比上升約20%至30%;盈利則大增40%至50%。 根據公司去年中期業績,收入54.5億港元,賺4.17億港元;按此計算,即今年收入介乎65.4億至70.9億港元,盈利約5.8億港元至6.75億港元。 公司表示,收入上升主要是因有效的產品差異化及銷售策略成功,帶動定價首飾產品的銷售大幅增長。此外,盈利上升主要受惠金價上漲、定價首飾產品銷售佔比增加,以及營運槓桿帶動利潤率的提升。 六福周五接近平開報25港元,公司今年以來股價上升74%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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債務壓力揮之不去 希教國際持續賣校求生

民辦高教寒冬持續,債台高築的希教國際再度出售資產求生 重點: 最新一宗交易雖僅作價1,000萬元,但涉及每年1.2億元貸款回收承諾 3.5 億美元零息可轉債已完成重組並全數贖回,外幣債務風險正式解除    李世達 在中國民辦高教投資熱潮退卻的當下,債台高築的希教國際控股有限公司(1765.HK)仍在出售資產求生。最新一宗交易公告中,公司以1,000萬元出售100%持有的西安倍諾思教育管理有限公司,買方更要負責為倍諾思教育償還希教的3.8億元借款。 但真正具意義的並非交易對價,而是買方承諾自2026年起每年向希教償還1.2億元本金與8%利息的股東貸款,等於替公司在未來幾年鎖定可預期的現金流,協助緩解持續緊絀的財務壓力。 事實上,希教近兩年來已多次出售資產,市場估算累計變現超過23億元,涵蓋江西、甘肅、雲南、上海、蘇州等多個教育項目,構成一條漸次收縮的資產處置路線。過往公告中,公司措辭高度一致:「聚焦優質核心資產」「改善資產負債表」「提升股東回報」。 若說過去的民辦高教是以擴張換增長,如今希教則是以縮表換生存。 零息可轉債拆彈 希教的財務壓力說來話長,但最受關注的是2021年發行的3.5億美元零息可轉債。該債務曾於去年3月遭債權人向香港高等法院提出清盤呈請,同年8月撤回,重組談判即告展開。 今年6月,公司與持有逾56%本金的債權人小組達成原則協議,每1,000美元本金,公司將以610美元提前贖回,並於7月獲95.94%未償本金持有人支持通過,使方案具備約束力。重組已於今年9月11日正式生效,隨後公司於9月25日完成所有尚未清償債券的贖回,意味其外幣債務風險基本解除。 然而,拆彈成功並不代表財務壓力從此消失。根據公司截至今年2月的中期報告,公司淨流動負債達56.27億元,其中計息銀行及其他借款11.3億元,而手頭現金僅約16.16億元。 所幸在財務報表的另一端頗為亮眼。期內收入為21.17億元,按年增長3.6%;股東應佔溢利達3.07億元,大增28.5%,經營現金流亦由上年同期的淨流出轉正至2.71億元,公司運營層面似已重回正軌。 至此,化債仍是最重要議題,資產處置成為去槓桿進程中的核心組件。對此次公司出售的西安倍諾思,公告明言校舍規模與場地難以滿足未來教學需求,若不出售便需額外投入改造資本。從財務角度而言,這是一場在增長與現金流之間的取捨,而在債務仍需時間化解的階段,公司顯然選擇後者。 持續出售邊際資產 今年以來,希教密集處置多項教育資產,從甘肅白銀、江西南昌與樟樹,到陝西西安及廣西桂林的項目,市場估算今年至今涉及的現金回收與債務轉移規模或超8億元。 從已披露公告可見,被剝離的項目普遍具備明顯共通點,包括盈利能力偏弱、部分連續虧損或資產淨值為負,且校舍改造與辦學條件提升需要持續資本投入,投資回收期較長等。 此外,多數項目位於生源增速放緩、民辦本科競爭激烈的二三線地區,招生提升空間有限,難以為集團帶來穩定現金流。出售此類邊際資產成為公司降槓桿與修復資產負債表的重要策略,將更多資源集中於具規模與學科優勢的核心辦學集群。 出售消息公布後首個交易日,希教股價下挫7.83%,收報0.2港元,今年以來仍錄約37%升幅,跑贏大市。市場的定價邏輯亦相對清晰:在零息可轉債拆彈後,公司不再面臨外幣債務違約風險,但能否持續推動資產處置回款,並有效用於補強資本結構,將決定估值能否修復。 希教目前追蹤市盈率約3.6倍,仍低於民生教育(1569.HK)的6.7倍及中教控股(0839.HK)的27.4倍。這種折讓反映市場對槓桿與現金流的不確定性,但若未來幾次處置交易能順利收回貸款及對價,尤其在流動性偏緊的周期下逐步改善負債結構,估值曲線仍可能出現修復空間。 對希教而言,出售資產只是漫長去槓桿的中場。在人口負增長、生源分流與監管審慎成為常態的背景下,民辦高教再難以依靠複製校區達成估值提升,如何打造具學科壁壘、區位優勢與穩定現金回收能力的資產,是獲得市場定價主導權的關鍵。希教目前估值仍處低位,具一定情緒修復可能,但相信會是一場耐力賽。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中通快遞第三季淨利增長5% 下調全年業務量指引

物流公司中通快遞(ZTO.US; 2057.HK)周三公布,截至9月底止的第三季度,錄得收入118.65億元(16.66億美元),按年升11.1%,淨利潤25.24億元,按年升5.3%。 前三季度計,公司收入345.88億元,按年升10.29%。淨利潤64.55億元,按年微升0.33%。 第三季度,中通快遞包裹量為95.7億件,按年增長9.8%。期內包裹量增長及包裹單價增長1.7%,帶動核心快遞服務收入增長11.6%。受惠於電子商務退貨包裹量的增加,由直銷機構產生的直客業務收入增長141.2%。同期毛利率則按年跌6.3個百分點至24.9%。 此外,公司下調了年度指引,將全年包裹量預計由原本的388億至401億件,下調至介於382億至387億件之間,按年增長12.3%至13.8%。 中通快遞港股周四高開,至中午休市報148.4港元,升0.61%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏