A supermarket David defeats Goliath, outracing the times

河南省许昌市一家连锁商店,门店只有十多间,却在网购的洪流中屹立不倒,让大型超市的经营者看得啧啧称奇

重点:

  • 这家店的出现,将整个内地超市生态改变
  • 凭“三赢”经营理念突围而出,绝对是大卫战胜歌利亚的故事

刘智恒

“我们赢尽对手,却输给时代,时代抛弃你时,连一声再见都不会说。”高鑫零售(6808.HK)主席黄明端曾感慨万千地说过这句话,大家听来确实无限唏嘘。

事实网购的崛起,令昔日雄霸市场的大型超市无力招架,超市之王家乐福近年在内地接连关掉140间分店,高鑫旗下的大润发,单去年就有13家分店结业,英国的Tesco PLC更是黯然退出内地市场。

在大型超市龙头都被时代巨轮冲击得遍体鳞伤时,河南许昌的一家小店却成逆市奇葩,非但人流如潮,连年盈利,就连行业老大哥永辉(601933.SH)也要登门拜访,央求协助整改。

它是谁?它就是胖东来,这家名字挺土的商店,经营模式成为哈佛也学不到的商业教材,小米的雷军对它赞赏不已,称它在中国零售业中仿如神一般的存在,连马云也说它引发了中国零售商的新思维。

于东来的炼金术

胖东来的成功,绝对归功于创始人于东来。他出生于许昌一个贫苦家庭,年纪轻轻就出外打工,做过许多基层工作。曾为了赚快钱,干起香烟倒卖,结果三进三出拘留所。亦因做事急功近利,从赚10万元到欠债30万元。

经历大起大落的于东来,悟出做事要脚踏实地,1995年在许昌创立望月楼胖子店,即胖东来前身。他打着不卖假货为号,藉“真品换真心”的宗旨,让商店迅速成长。至去年,胖东来共有13间门店,营业金额逾百亿元,盈利1.4亿元。

胖东来的成功之道并不复杂,简单讲就是一句话:“为顾客带来超出预期的体验”。这主要体现在两方面,一是购物的环境,在胖东来的店铺内,环境整洁舒适、货物排列有序,并没有那些大卖场为了赚上架费而摆放一大堆乏人问津的货品,以及将空间霸占至寸步难行。

其次是店铺提供了许多优闲及服务设施,自助饮水机遍布各楼层,顾客可免费使用充电宝,冷柜上挂着防低温手套,为老年人提供老花镜,洗手台上摆放一应俱全的用品,更设有母婴室。就连宠物也照顾周到,设有自助宠物寄存处。

当然,最绝的一招是承诺顾客“不满意,可退货”,有不满意可任意退换。若顾客发现货品问题,更设有奖金鼓励投诉,大大减低顾客对货品质量的担忧。最近有客人投诉门店销售的三文鱼刺生隔夜返包,胖东来查实后将食品全下架,更给予该名投诉客户10万元奖励,一时惹起网络热谈。

管治理念:三赢

除了对顾客的无微不至外,于东来深明一套管治理念:“企业要对员工好,员工才会对顾客好,最终顾客才会对企业好。”这个循环正正是三赢局面。

传统老板要员工学雷锋,刻苦耐劳不在话下,最好可以要为企业奉献一切,甚至生命。可偏偏给员工的待遇时,老板为维护自已一亩三分地的利益就刻薄成性,超时工作不在话下,对员工随意呼喝,从不与员工分享成果。

于东来给员工的薪金远超市价,即使一个清洁工的月薪也有4,800元,高于当地平均工资3,500元,并坚持每年将大部分利润分给员工。另外,又着重员工生活质素,不允许员工加班,不许上班超过七小时,门店周二休店。今年起更新增10天“不开心假”,员工心情欠佳便可请假,主管不能不批。

有人说是爱心,有人或许觉得矫情,姑勿论如何,起码胖东来得以成为话题,人们赶着去参观,抢着去体验。胖东来的新闻频频在社交媒体及网上平台曝光,变相为企业宣传及增流量。于东来不花一分钱,就获得铺天盖地的谈论,效果动辄胜过一掷万金在春晚做推广,别忘了,这不是广告呀!

胖东来的困局?

胖东来虽然成功,也面对一定的困局。正所谓针没两头利,世界没有免费午餐,其独特经营模式,将利润慷慨地予员工共享,将所赚的相当部分反馈顾客,令其经营成本远远高出行业水平,羊毛出在羊身上,企业及老板于东来最终只好要让利。

再者,胖东来的成功只在三线城市,能否走出许昌,实是一大疑问。想想要进军一线或二线城市,光租金一环就让经营者吃不消,这或许说明,多年来为何于东来没在“北上广深”布局。

当胖东来的成功,只能局限于一个小区域,做一个山寨王,而在成本与支出较大的经营模式下,利润又不易提升,纵能博得市场的掌声,要上市融资登上更高台阶却有一定难度,资本市场未必会对其青睐有加,毕竟它难以拓展出一个利润丰厚的商业王国。

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新闻

PrimeGenX Hong Kong IPO

创新药企业普祺医药递表港交所 资不抵债与管线单一引关注

作为深耕免疫炎症领域的生物制药企业,普祺医药在主动撤回北交所上市申请后第二次冲刺港股上市 重点: 公司因居高不下的研发投入且无商业化产品,净资产已转负并显现资不抵债雏形 在现金流紧张的财务压力之下,公司已经将核心商业化权益提前让渡    莫莉 在资本市场降温与高额研发投入的双重压力下,对于尚未盈利、亟需融资的生物制药企业而言,冲击国内上市无果后,审核包容度更高的港交所往往成为其关键的融资出口。7月24日,聚焦免疫炎症领域的北京普祺医药科技股份有限公司向港交所递交上市申请。这是该公司在2025年主动撤回北交所IPO申请、新三板摘牌后,第二次向港股资本市场发起冲刺。 普祺医药成立于2016年,专注于通过局部递送靶向疗法治疗免疫炎症性疾病,目前尚无商业化产品。其核心产品普美昔替尼(PG-011)是一款专为外用设计的小分子JAK1/2抑制剂,其中凝胶剂型针对轻中度特应性皮炎,鼻喷雾剂则适用于中重度过敏性鼻炎。进展最快的普美昔替尼凝胶已于2026年2月向国家药监局(NDA)提交成人与青少年特应性皮炎适应症的新药上市申请并获受理,而其余三款候选药物均处于临床一期及更早阶段,短期内无法贡献商业化收入。 特应性皮炎是一种反复发作、需长期管理的慢性炎症性皮肤病。目前中国特应性皮炎患者超过7,400万人,其中轻度和中度患者占比超过90%。申请文件引述的研报, 2025年中国特应性皮炎药物市场规模为132亿元,预计2033年将增至484亿元。JAK抑制剂通过抑制JAK酶活性、阻断下游STAT蛋白磷酸化,从而抑制炎症基因表达,是特应性皮炎的重要治疗手段。 ​尽管中国已有三款口服JAK1抑制剂获批用于治疗中重度特应性皮炎,但口服JAK抑制剂存在全身暴露带来的严重感染、血栓等安全风险。为规避口服制剂的全身安全性隐患,外用JAK抑制剂成为差异化竞争方向。其中,恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)的艾玛昔替尼软膏与明慧医药的伊托法替布软膏是国内最早提交NDA的两款产品,但是恒瑞因需完善申报资料于2026年6月主动撤回,明慧至今尚未获批。 在凝胶这一细分剂型上,普祺医药旗下的普美昔替尼凝胶是国内首款提交NDA的特应性皮炎外用JAK凝胶。与恒瑞、明慧提交的软膏剂型不同,凝胶基质含水量高、油腻感低、全身药物暴露量更小,尤其适合面部、颈部等敏感部位长期使用,患者依从性优势明显。 核心产品商业化权益被转让 由于目前无已获批商业化产品,普祺医药的收入主要来自政府补助等"其他净收入"。2024年、2025年及2026年前4个月,公司其他净收入分别为1,122万元、3,629.6万元和599.8万元。与此同时,公司研发费用一直居高不下,同期研发支出分别为1.46亿元、1.28亿元和5,449万元,其中核心产品普美昔替尼的研发费用占比由2024年的60.7%一路升至2026年前4个月的70.6%,管线高度集中于单一资产。 普祺医药的净亏损持续处于高位。2024年、2025年及2026年前4个月,公司分别净亏损1.78亿元、1.41亿元和7,753万元。自身造血能力的缺失也直接拖累了资金面表现,净资产由2024年末的1.54亿元降至2025年末的3,732.9万元,2026年4月末进一步转为-719.1万元,资不抵债雏形显现。截至2026年4月30日,公司持有的现金及现金等价物已从2025年末的1.91亿元锐减至1.28亿元。 在现金流持续消耗、净资产已然转负的背景下,普祺医药采取了“轻资产外包”的商业化路径,在核心产品尚未获批前,便将核心销售权益对外授权。2026年1月30日,济川药业与普祺达成合作,以最高1亿元的首付款和里程碑款获得鼻喷雾剂在大中华区的独家商业化权益,其中4,000万元首付款已到账。2026年6月1日,先声药业与普祺签订独家推广服务协议,拿下普美昔替尼凝胶在中国内地、香港及澳门地区全部皮肤病适应症的独家推广权益。 在资金端承压之外,公司还存在同行竞争白热化、核心管线单一以及监管政策对JAK外用制剂审评趋严等风险争议,其基本面更趋复杂。在港股18A章IPO市场审核日益关注未盈利药企持续经营能力的背景下,普祺医药能否向投资者证明其差异化管线的长期价值,从而顺利推进赴港上市计划以缓解企业现金流压力,仍有待后续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
AIGC

文生视频只是序章:世界模型正为物理世界装上“数字大脑”

文生视频打开了AIGC的想像空间,世界模型则把技术价值推向更广阔的产业腹地,游戏、机器人与制造业均在加快布局    财联社Marketwatch专栏 近年来AI完成了图像、视频、音频内容生成的多次惊人跳跃,生成内容与真实世界的边界日益模糊,而一个利用AI生成数字内容的高潜力领域——AIGC正冉冉升起。然而,当画面足够逼真、声音足够自然之后,AI的下一步究竟该走向何方?随着产业的多元化迭代,一个日渐清晰的答案正浮现而出:AI需从“生成画面”走向“理解世界”。 从生成内容到理解世界 如果说过去两年AIGC完成了对数字内容的“模仿”,那么产业下一阶段的核心命题正聚焦让AI走出屏幕,具备在真实场景中实时交互与解决实际问题的能力。 而在这一点上,技术基座的通用性为跨界迁移创造了条件。训练视频模型所需的算力集群、海量数据清洗和模型训练能力,与世界模型的技术基座高度相通。几乎所有头部文生视频厂商都在布局世界模型,而已有的大规模基础设施投入可以平滑迁移,因此边际成本可控而价值显著。 而作为对比,文本大模型的规模化红利正在见顶,视频与游戏生成模型仍处于明确的红利期,持续扩大数据规模即可稳定提升效果,这为世界模型的技术投入提供了清晰的回报预期。鉴于此,让AI从“生成内容”走向“理解世界”,已成为产业下一阶段的集体共识。 世界模型补上物理规则 在这一目标下,世界模型相较于传统AIGC工具在能力维度上实现了系统性跃升。首先,世界模型的训练数据大量来源于真实物理世界的交互数据,而非单纯的视频画面,这使得模型内化了重力、惯性、光影衰减等基本物理规则。在爆炸、粒子系统、流体等高动态复杂场景中,世界模型生成的画面在物理逻辑上更加自洽,从根本上降低了穿帮概率。这不仅提升了视觉质量,更强调生成内容具备了可被物理世界验证的“真实性”基础。 另外,传统视频生成工具需要用户输入提示词后等待成片,属于单次生成、被动接收的线性流程。而世界模型则支持全程实时反馈、实时调整与实时渲染,用户无需等待即可在生成过程中持续干预和优化,将创作模式从“生成-修改-重生成”的迭代循环升级为连续的交互流。 以生数科技的产品矩阵为例,实时交互模型Vidu S1、世界生成模型Vidu,以及面向具身智能机器人的世界动作模型Motubrain,三条产品线分别对应世界模型从理解到交互再到行动的能力递进,形成了覆盖数字内容与物理实体的完整技术拼图。 但是,世界模型的商业价值最终需在具体场景中接受检验,一个首要的应用阵地是游戏产业。游戏作为最高维度的数字内容形态,天然需要物理模拟、实时交互与三维空间理解,与世界模型的能力边界高度重合。 从虚拟世界走向具身智能 值得关注的是,游戏领域积累的技术能力正在反向赋能物理世界。网易(NTES.US;9999.HK)旗下具身智能品牌“网易灵动”将《逆水寒》《永劫无间》等游戏中沉淀的3D虚拟技术与底层技术框架迁移至工程机械领域,在虚拟三维场景中完成挖掘机、装载机等设备的模型预训练与问题排查。由游戏研发得来的AI能力迁移到工程机械智能化体系搭建中,并推出了挖掘机、装载机两大主力产品。 另一方面,具身智能与物理AI的系统性融合正进一步加强。比如,极佳视界研发出全栈世界模型产品矩阵,覆盖内容创作、驾驶仿真到具身智能的多场景应用。据预测,成熟的世界模型具备通用理解能力,未来机器人能够像人类一样观测环境并预判动作,无需针对每项任务单独训练,而将依托海量世界认知自主完成复杂操作。 不可否认,AIGC正站在从“数字内容的模仿者”向“物理世界的理解者”跃迁的关键节点。世界模型作为这一轮范式转移的核心技术底座,重新定义了AI与真实世界的关系,使机器有望像人类一样理解空间、预判动态、实时交互并执行复杂任务。游戏、影视、具身智能、工业制造等场景的应用探索已经启动,当前AI的发展阶段类似早期的移动互联网,与千行百业的深度结合才刚刚开始。 财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式:liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新氧科技任命沈楠为CFO

医美中心运营商新氧科技(SY.US)周二宣布,任命沈楠为新任CFO,自8月3日起生效。她接替了公司CEO金星,后者在前任CFO 赵晖于去年底辞职后,一直临时兼任CFO一职。 沈楠于2023年加入新氧董事会,担任独立董事,在2018年至2026年期间,她担任高途教育科技集团CFO。 公司持续扩建医美中心连锁网络,带动首季度营收从上年同期的2.97亿元增至今年的4.33亿元,同比增长45.8%,期内亏损则从上年同期的3,310万元扩大至4,920万元。 公告发布后,新氧股价周三上涨5%。过去52周,该股累计下跌约56%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

手机需求疲弱 傅里叶料中期亏损倍增

感知智能芯片提供商上海傅里叶半导体股份有限公司(3625.HK)周二发盈警,预期截至6月底止六个月录得净亏损6,450万元(955万美元)至6,950万元,较去年同期亏损3,090万元按年扩大约109%至125%。 公司表示,亏损增加主要受上市相关费用、募集资金汇兑损失,以及增聘研发、销售和管理人员带来的薪酬支出影响。期内全球智能手机需求持续疲弱,下游品牌削减中低端机型并去库存,加上存储价格上涨推高整机成本,拖累客户芯片采购及投片节奏,令低功率音频业务收入按年下滑。 不过,公司称业务多元化取得进展,车载音频产品收入按年增逾300倍,触觉反馈芯片收入增逾330%,并已应用于智能手表、智能眼镜、机器人灵巧手及游戏设备。 公司股价周三高开,至中午休市报97.7港元,高8.5%,较今年3月上市发行价40港元高约144%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里