微盟是否可高追讓孫濤勇告訴你

2025年01月06日

2013.HK

Let Sun Taoyong tell you if Weimob is a good stock to pursue

微信試推新功能「送禮物」後，一眾相關股受帶動急升，當中最受惠的肯定是微盟

重點：

微盟股價4日內倍升
集團董事長孫濤勇趁機減持

劉智恒

對於上市後累積虧損51億元的微盟集團(2013.HK)來說，上月12日突然收到一份超級聖誕禮物，公司股價在短短4天爆升逾倍，市值一下子由50億港元衝破百億大關。

原來去年12月18日晚，微信小商店啟動「送禮物」功能的灰度測試。微信用戶在微信小店中選擇商品，點擊「送禮物」就可將商品送給指定一方，功能與2014年的微信紅包相近，但這次送的是商品而非現金，另外商品價格不能超過1萬元，珠寶及教育培訓等也不包括在內。

作為「新經濟SaaS第一股」的微盟，成立於2013年，主要從事SaaS(軟件即服務)，基於微信為企業提供開發、營運、推廣等一體化解決方案。公司挾著騰訊(0700.HK)這個大靠山，於2019年在港交所上市。

累計虧損51億元

然而除了上市首年錄得盈利外，由2020年至2024年上半年，分別虧損11.6億元、7.8億元、18.3億元、7.6億元及5.5億元，累計蝕了整整51億元。

微盟這幾年真的不好過，基於國家意向，各大互聯網平台開始拆牆，各自不再處於封閉孤立，商品鏈接打通，再不用以特殊標識碼「口令」中轉跳轉，導致微盟等SaaS平台中小客戶數量銳減。

苦苦掙扎也找不到出路，去年初微盟有意將子公司上海微盟文化傳媒的50%權益出售，估值不低於18億元。消息發布後，微盟股價急跌，嚇得公司驚惶失措，5日後急忙煞停建議。

分拆的如意算盤失利後，公司要覓出路，去年3月時，以3,100萬元作價增持拌飯科技24.4%股權，令持股量達53.5%。拌飯科技主要從事影視出品、製作分發，及內容平台營運等。

投行調升目標價

雖力求改變，但暫時收效不大，公司股份更是長期低位徘徊。微信這份50億港元的厚禮，讓微盟重回市場的目光，投資者對其刮目相看。中金發表報告，認為微信小店開啟「送禮物」功能，作為龍頭第三方服務商的微盟，客戶量將有機會上升；而通過生態相關的增值服務，進一步提升增長空間。中金將微盟目標價上調56%至2.8港元，維持「跑贏行業」評級。

高盛報告亦指出，「送禮物」將吸引更多商戶加入微信小店，帶動商品交易額，微盟料可直接受惠，將其目標價由2.5港元調升至2.7港元，評級為「中性」。

若說「送禮物」能大幅帶動微盟的業務，現時還屬言之過早。市場有猜測，騰訊是否有意染指電商市場，藉「送禮物」作為介入試點；倘若如是，對微盟確實有利。現實卻是電商市場基本格局已定，阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、拼多多(PDD.US)及京東(9618.HK; JD.US)已穩坐龍頭，抖音亦來勢洶洶，騰訊想要插足隨時勞而少功。

反之，有分析估計騰信是借微信送禮，作為打通微信生態的流量工具，因此雖能帶動第三方小程序的開發，對消費有一定刺激作用，但卻不如想像中的力量大。

孫濤勇吃相難看

姑勿論如何，騰訊為微盟送上這份禮物，讓後者再次成為市場焦點，肯定對微盟百利而無一害，但作為投資者則不宜過份樂觀。我們看微盟創始人兼董事長孫濤勇在股市的一連串操作，或許能帶來一點啟示。

根據港交所資料披露，孫濤勇及兩名執董在微盟股價高歌猛進時，分別在去年12月20日、23日及27日減持公司股份，累計售出1.24億股，佔公司已發行股數3.68%；每股平均售價由2.33港元至3.09港元，合共套現3.19億港元。

有趣的是，三名股東表示對公司未來發展的信心及長遠投資價值充分認同，承諾由去年12月27日開始的一年內，不會再出售手上股份。但看看他們現時的持股比例，孫濤勇作為董事長只餘下7.15%、另外兩位執董更僅有0.16%及1.26%，三人相加連9%也不到，試問還有多少股份可售？況且他們的承諾也不過是區區一年。

市場批評孫濤勇等吃相難看，作為微盟最高領導者，最清楚公司的業務及前景，在股價急升時減持，是否代表他們認為股價升勢是沒堅實基礎，「送禮物」只是純炒概念，因此大股東才急不及待減磅？市場對「送禮物」為微盟帶來業務上的效果，又是否期望過高？一切留待投資者自行判斷。

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電子商務, 社交媒體/娛樂

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新聞

簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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