0656.HK
Fosun returns to financial health

得益於資產出售,這家企業集團的財務狀況有所改善,正尋求將復星旅文和復宏漢霖私有化

重點:

  • 在新年感言中,復星國際創始人郭廣昌強調之前宣佈的私有化復星旅文和復宏漢霖的計劃
  • 私有化收購表明,得益於資產出售和債務削減,復星國際的財務狀況有所改善,這個龐大的集團正走出早先的債務危機

梁武仁

在陷入財務危機後,復星國際有限公司(0656.HK)的生活仍在繼續。

過去幾年里,億萬富翁郭廣昌擁有的復星國際的主要投資部門,通過拋售資產規避了一場潛在的流動性危機後,正在恢復穩定。隨著財務狀況得到改善,該集團正在進入下一個階段,尋求增強其在旅遊和醫療領域的核心業務。

在最近的新年感言中,郭廣昌強調對旗下兩家上市公司復星旅文(1992.HK)和復宏漢霖(2695.HK)的私有化要約。此舉突顯了復星國際此前的論斷,即旅遊和醫療將是其未來重點關注的兩個領域。也表明該公司擁有足夠的財務資源為此類收購提供資金,這是一個令人鼓舞的跡象,因為公司不久前的處境看上去比現在要糟糕得多。

復星國際大約一個月前,公布了復星旅文的私有化計劃,提議以每股7.80港元的價格回購外部投資者持有的股票,較該股在消息公布前的最後收盤價溢價95%。此方案將耗資約23億港元(2.96 億美元),擁有Club Med度假村連鎖品牌的復星旅文將用自有資金、借款或兩者相結合的方式支付這筆錢。

按照去年6月公布的方案,復宏漢霖將由其直接母公司復星醫藥(2196.HK)私有化。和復星旅文一樣,復星醫藥將使用內部或外部資金完成這筆交易。

雖然收購價格較交易公布前的最新交易價有大幅溢價,但仍然只是兩家公司上市價格的一半左右——可見這兩只股票被忽視的程度之嚴重。

郭廣昌說:「回首揮別2024的精彩,我們更期待轉身擁抱2025的新篇」他續稱:「把產品做到最好,把服務做到最好,與每一個家庭共同邁向更加美好的未來,就一定能在挑戰中開闢新途。」

復星正尋求重整自己的關鍵業務,因其財務狀況有所改善,這要歸功於它處置資產帶來急需的現金,並努力減少了債務。Bondsupermart匯編的數據顯示,在一系列資產出售收益的幫助下,該集團的子公司能夠在2022-2023年償還或回購近35億美元的離岸債券。

集團目前專注於瘦身,這與它早前在2010年代那場由債務推動的收購運動形成了鮮明對比,收購運動將該集團變成了一個龐大的帝國,業務組合遍布全球。在那場收購狂潮中,復星迅速積累了一系列資產,從時尚品牌到保險公司,甚至還有一個足球俱樂部。但在疫情期間,其現金流嚴重惡化,危及到償還到期債務的能力。為了避免違約,復星國際在2022年開始匆忙出售資產。

儘管這個戰略大轉變並不在復星國際早先的計劃中,但它正在見效。復星集團層面的現金持有量在多年縮水後,自2023年底以來,在去年上半年出現增長,而其有息債務總額則有所減少。

改善融資渠道

隨著公司前景向好,銀行現更願意為它提供實現最新目標的新資金。從去年5月到8月,它總共借入了逾8億美元,為一筆三年期離岸銀團貸款進行再融資。去年8月底,復星國際還獲得一筆16億港元的一年期銀團貸款,主要用於香港一個房地產項目的貸款展期。

改善融資渠道,尤其是銀行再融資渠道,是標普全球評級去年5月決定維持復星國際的信用評級,並給出穩定展望的一個主要因素。標普表示,憑借銀行的支持和持續出售資產帶來的收益,復星國際應該能夠繼續管理其債務,不過債務短期到期仍是一個風險。

這一票信任票與2022年末信用評級機構的語氣形成鮮明對比,當時標普和穆迪都下調了復星國際的公司債券評級,原因是擔心其流動性不足,以及在試圖支撐資產負債表方面可能面臨的困難。

據Bondsupermart去年4月發佈的一份報告顯示,目前復星國際旗下上市公司的市值總和,遠遠超過其未來幾年到期的海外債務總額,因此僅通過出售資產來籌集資金償還這些債務並非難事。

但與此同時,持續的資產處置將不可避免地阻礙復星的整體收入和利潤增長。去年上半年,它的總收入幾乎沒變,同比僅增長0.8%至978億元(133億美元)。更糟糕的是,其淨利潤下降了47%,至7.2億元。

因此,復星國際選擇最有前景的業務並好好扶持它們,對其長期繁榮至關重要。在盈利能力方面,其醫療健康板塊,包括復宏漢霖並以復星醫藥為核心,在去年上半年表現最為出色,雖然收入實際上略有下降,但淨利潤貢獻同比增長了43%。

值得注意的是,成立於2010年的復宏漢霖在2023年實現了盈利,對於一家生物科技公司來說,這是一項巨大的成就。去年,該公司的淨利潤繼續增長,2024年上半年同比增長14%至3.86億元。然而,在復星國際宣佈收購計劃之前,該公司的股價與2020年的峰值相差甚遠,因此很容易理解該集團為何希望將其私有化。

復星旅文是復星「快樂」板塊的一部分。儘管板塊整體的淨利潤在去年上半年有所下降,但期內復星旅文的淨利潤卻逆勢增長,同比增長了20%,不包括2023年度假村出售的一筆單次收益。但與復宏漢霖的股票一樣,該公司的股票多年來一直不受投資者青睞,這在很大程度上是受疫情的影響。

復星國際自己的股票最近表現得也不是特別好,考慮到過去幾年來的種種麻煩,倒也不足為奇。它的市銷率僅為0.17倍,低於另一企業集團長和(0001.HK)的0.57倍。

由於償還債務似乎不再是復星的當務之急,這樣的估值看上去相當低。這或許表明,投資者正在觀望該公司是否能夠通過精簡資產組合、重新關注健康和快樂板塊來重振增長。

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新聞

簡訊:堡獅龍私有化獲股東會議通過 3月中旬退市

香港老牌休閒服裝公司堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)獲李寧旗下非凡領越 (0933.HK)提私有化建議,周一獲得法院會議及股東特別大會分別以98.84%及99.95%的贊成投票比例通過,預期在3月17日撤銷32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡領越以1股換5股堡獅龍股份,通過註銷以削減堡獅龍已發行股本,再而撤回其上市地位。根據換股比例,非凡領越將向堡獅龍股東及購股權持有人分配約2.46億股與17.18萬股非凡領越新股份,佔擴大後已發行股本的約2.47%。 非凡領越表示,堡獅龍處於品牌轉型期,私有化將減少維持上市地位的成本及開支,讓管理層在財政及營運管理上有更大靈活性,從而集中資源運營發展新品牌bossini.X。 堡獅龍於1987年由香港紡織世家羅定邦家族創立,1993年在港交所上市,高峰時全球擁有近千家分店。2020年,非凡領越夥同羅定邦後人購入66.6%股權,取得控股權。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬科向深鐵借貸 質押萬物雲兩成股份

內地物業管理公司萬物雲空間科技服務有限公司(2602.HK)周一公布,公司大股東萬科企業(2202.HK)已將約2.1億股萬物雲股份,質押予深圳市地鐵集團(下稱深鐵)。 萬科向其大股東深鐵借款28億元人民幣(下同),但要向深鐵提供40億元的資產抵押,萬物雲股份將作為這次借貸的抵押品。萬科現控有萬物雲6.6億股,佔總發行股本的57.12%。 內地樓市疲弱,龍頭萬科也不能獨善其身,公司早前發盈警,預計2024年股東應佔虧損達450億元,創下上市以來最大虧損。期間公司也宣布,主席郁亮辭任,首席執行官祝九勝則因「身體原因」辭去所有職務,萬科董事會主席由深鐵黨委書記及董事長辛傑接任。 萬物雲周二開市報22.5港元,跌2.4%,過去半年股價由高位下跌近22%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ZG Group nears completion of SPAC listing

找鋼合併Acquila 香港De-SPAC上市第二擊

Acquila Acquisition Corp.的股東將於2月27日就與該鋼鐵交易平台的合併進行投票,為找鋼集團3月10日上市鋪平道路 重點: Aquila Acquisition Corp.預計於本月底完成與鋼鐵交易平台找鋼集團的合併,距離監管截止日期僅剩數周時間 去年前九個月,找鋼集團的收入同比增長42%,距首次盈利又近了一步 陽歌 香港的特殊目的收購公司(SPAC)項目自三年前推出以來,一直不太活躍,截至去年8月,只有五宗這樣的上市。不過,這幾家上市的SPAC公司仍然帶來了一些戲劇性場面,在三年的最後期限快速逼近之際,它們正爭分奪秒地完成與實體公司的合併。 作為2022年3月在香港上市的首家SPAC,Aquila Acquisition Corp.(7836.HK)處於這樣一場競爭中,因它的三年期限將在下月截止。上周,公司宣布針對先前披露的合併計劃時間表,如果按計劃進行,其上市殼公司將在截止日前幾天,被鋼鐵貿易商找鋼集團(2572.HK)收購。 Aquila在2月5日提交一系列文件,其中一份文件顯示,依據最終協議的條款,八位投資者同意在交易完成後,以每股10港元的價格購買5,360萬股找鋼集團股票,籌集資金達5.36億港元(6,900萬美元)。 Aquila在上市時還籌集了10億港元,意味找鋼集團通過新一輪融資和Aquila的現有資金,獲得近2億美元的資金。 根據Aquila2月5日提交的另一份文件,找鋼集團在去年9月底持有的現金為4.36億元(6,000萬美元),這筆新資金將為找鋼集團在中國以外擴展業務時提供強有力的支持。 Aquila似已獲得所需的大部分或全部監管批准,或預計很快將獲得這些批准,它已安排在2月27日召開股東大會投票表決合併事宜。如果股東批准該交易(這似乎很有可能),Aquila將於2月28日停止作為上市公司交易,而新上市的找鋼集團將於3月10日開始交易。距離Aquila在2022年3月18日以香港首個上市SPAC的身份盛大登場三週年的日子僅相差一周時間。 到目前為止,只有另一家公司完成與SPAC的合併,那就是新加坡電子商務公司獅勝控股有限公司(2562.HK),該公司去年10月與香港匯德收購公司合併後上市。另一家香港SPAC公司Techstar Acquisition Corp.(7855.HK)去年12月宣佈,與美國自動駕駛技術製造商圖達通合併,目前也在忙著趕在最後期限前完成交易。 如果把獅勝控股的交易視作一個參考指標,找鋼集團最終完成借殼上市後,其股價可能會有不錯的表現。自合併以來,獅勝控股的股價上漲約65%,不過這些漲幅的很大一部分,可能與投資者對該公司的情緒有關,而不是它的上市方式。 儘管如此,香港位數不多的幾家SPAC,在競相完成合併過程中所經歷的戲劇性事件,確實反映港交所和香港證券監管機構對收購目標的嚴格審查。這意味最終完成合併的所有公司,可能都是相對優質的公司,因港交所正試圖增強投資者對剛剛起步的SPAC項目的信心。 坎坷的上市之路 Aquila的歷史很好地反映了公司的發展道路,包括截止日期前完成合併交易(也稱為De-SPAC交易)所面臨的困難。從2022年上市之日起至2023年9月公司首次宣佈與找鋼集團合併的計劃,該股的交易價格基本在9至10港元間,接近10港元的IPO價格。當時公司表示,目標是在2023年底前完成這筆交易。 然而,隨著2023年12月截止日期臨近,公司顯然無法按時完成交易,其股票在2023年11月開始下跌,一度跌至7.60港幣。隨著去年8月與找鋼集團的交易向前推進,股票又開始回升,上週五的收盤價為9.86港幣——略低於IPO價格,這似表明投資者對交易將在截止日期前完成相對有信心。 找鋼集團作為一家科技公司,運營著一個主要服務於中國鋼鐵行業(全球最大鋼鐵行業)的交易平台,因而顯得頗具吸引力。它的收入主要來自交易費用,因此相對不受中國龐大的鋼鐵行業價格波動的影響,該行業目前因房地產市場低迷而嚴重供過於求。 2月5日提交的一份最新文件顯示,找鋼集團去年前九個月的收入同比大幅增長42%,至11.4億元,高於上年同期的8.05億元,也高於2023年全年29%的增幅。按照目前的增長速度,公司全年收入可能會超過2021年全年13.5億元的峰值,此前公司的業務在疫情期間受到了打擊。 隨著公司在疫情後的反彈,以及規模和經驗的增加,該公司也一直在降低成本。其成本從2021年和2022年佔總收入的約75%降至去年前九個月的71.8%,而銷售和分銷費用也從2022年佔總收入的27%降至去年前九個月的19%。這種情況下,它的毛利率從2021年的25.5%上升到2023年的32.5%,不過由於全球多元化方面的支出,這個數字在去年前九個月回落至28.2%。 這種多元化似是減少對中國市場依賴的明智之舉,中國市場在找鋼集團收入中的佔比已從2021年的76%,穩步下降到去年前九個月的63%。公司一直在虧損,不過目前正在逐漸接近盈利。公司報告稱,去年前九個月虧損5,400萬元,較上年同期的3.41億元虧損大幅下降。 歸根結底,找鋼集團看起來是一家相對穩健的公司,交易完成後可能應會獲得不錯的估值。但上市過程中發生的種種戲劇性事件,可能不會鼓勵其他公司在香港推出新的SPAC。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:特步配股及發可換股債集資10億港元

運動鞋製造商特步國際控股有限公司(1368.HK)周一公布,擬以折讓價9.4%配股,並擬發行可換股債,合共集資10億元(1.3億美元),用於加強面向消費者(DTC)業務模式及品牌推廣等用途。特步國際早盤一度跌逾11%,其後跌勢收斂,中午收報5.5港元,跌9.39%。 公司擬以先舊後新方式配售9,090.9萬股股份,每股配售價5.5港元,集資約5億港元。配售價較上日收市價折讓約9.4%;配售股份相當於擴大後已發行股本約3.28%。 另外,公司建議發行金額5億港元可換股債券,於2026年到期,利息1.5厘,初步換股價每股6.325元,較上日收市價溢價約4.2%,債券將可轉換為最多7,905.14萬股新可換股債券股份,相當於擴大後已發行股本約2.86%。 特步國際上月公布,去年第四季中國市場實現強勁增長,特步品牌在中國的零售額實現高單位數同比增長,索康尼品牌銷售額增長50%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏