2696.HK
The Fosun-backed drugmaker’s privatization comes as its stock price has wilted over 60% since its IPO five years ago and it failed to use the listing to raise additional funds.

復宏漢霖在過去五年的港股旅程實在算不上亮眼,不僅股價較招股價插水逾六成,也未能利用港股平台進行股權融資

重點:

  • 在股市頻頻失意之際,復宏漢霖的業績卻一路走高,2023年扭虧為盈,實現淨利潤 5.46億元
  • 將實現商業化正向造血的復宏漢霖完全收入囊中,復星醫藥將直接受益於這些優質資產的高速增長

 

莫莉

在停牌一個月後,上海復宏漢霖生物技術股份有限公司(2696.HK)私有化退市的傳言終於在6月24日深夜得到證實。作為港股借《上市規則》18A章上市的公司中,首家依靠產品銷售實現盈利的藥企,復宏漢霖在過去五年的港股旅程實在算不上亮眼,不僅股價較招股價插水逾六成,也未能利用港股平台進行股權融資,難怪作為母公司的復星醫藥(2196.HK; 600196.SH)決定出手將其私有化

公告顯示,復星醫藥這次私有化的現金對價為每股24.6港元,相對於停牌前的不受干擾交易日(即5月21日)的收市價18港元來說,這份要約的溢價為36.67%。合併交易的現金對價合計不超過54.07億港元,而復星醫藥截至去年底持有超過130億元的貨幣資金,反映這次交易的體量並不算小。因此,作為本次交易的要約人和合併方,復星新藥將以自有資金加上最多37億港元的併購貸款支付。

復宏漢霖成立於2010年,由劉世高、姜偉東聯合復星醫藥共同創立。復宏漢霖一直是復星醫藥的控股子公司,後者通過復星醫藥產業、復星新藥、復星實業合計持有復宏漢霖59.56%股權。私有化完成後,復星醫藥將通過復星新藥持有復宏漢霖100%股權,並向香港聯交所申請自願撤銷上市地位。

隨著宣佈私有化,復宏漢霖也迎來高管人事變動。公司宣佈,因個人發展原因,已於4月30日辭任副總裁兼首席財務官的李鑫磊,其職務將由毛應波接替。

對於為何選擇私有化,復宏漢霖的解釋可謂是相當尖銳。公司稱,自2019年在聯交所上市以來,大部分時間股價相對較低,而且交易量低迷不振,期間從未通過股權融資籌集到資金,反而因為維持上市地位而產生額外的行政成本。此外,長期以來,受全球宏觀經濟挑戰、醫療行業變化、港股整體趨勢等綜合因素影響,復宏漢霖的股價未能反映公司的核心價值,這可能有損公司的業務重心和員工士氣。

的確,復宏漢霖在港股的光輝歲月並不長,在2019年9月掛牌時,復宏漢霖的發行價高達49.6港元,集資淨額為33億港元。雖然上市後曾跌破發行價,但是隨著新冠疫情後帶來一波生物醫藥大熱行情,復宏漢霖的股價在2020年7月一度創下67.05港元的歷史新高。此後,隨著港股及生物醫藥板塊整體下行,其股價也一路走低,去年甚至跌破10港元。

股市頻頻失意之際,其業績卻一路走高,2021年成為港股18A企業中,第四家「摘B」的企業,2023年甚至成功實現全年扭虧為盈。目前,復宏漢霖旗下擁有5款獲批上市的產品,分別為2019年獲批上市的利妥昔單抗注射液、2020年獲批上市的注射用曲妥珠單抗及阿達木單抗注射液、2021年獲批上市的貝伐珠單抗注射液,以及2022年獲批上市的斯魯利單抗注射液。其中,注射用曲妥珠單抗在2020年7月、2024年4月分別在歐盟、美國獲批上市。從時間線來看,其商業化節奏十分穩健。

提振母公司業績

財報顯示,復宏漢霖2023年的營業收入為 53.95億元,按年增長約67.8%;淨利潤為5.46億元,扭轉2022年的6.95億元虧損。公司稱,獲利原因在於核心產品陸續實現商業化銷售後持續銷量擴大,實現銷售收入合計約5.54億元。期內,兩大核心產品表現優異,曲妥珠單抗和斯魯利單抗分別貢獻收入27.37億元和11.2億元。

可惜的是,「優等生」的業績並未受到市場重視,復宏漢霖的正面盈利預告發佈後的第一個交易日,股價僅輕微上漲3.3%,即使將時間線拉長到兩個多月,5月停牌前的復宏漢霖的市盈率也不到17倍。

相比之下,母公司復星醫藥的估值甚至更為慘淡,最新的市盈率僅16倍,這或許與其新冠相關產品收入大幅下降後,營收和利潤雙雙下滑有關。2023年,復星醫藥的營收按年下滑5.81%至414億元,淨利潤23.86億元,亦按年減少36%。財報中難得的增長則來自子公司復宏漢霖,帶動了抗腫瘤及免疫調節核心產品的營業收入按年增長 38%。

因此,將實現商業化正向造血的復宏漢霖完全收入囊中後,復星醫藥將直接受益於這些優質資產的高速增長,為股價提供更大亮點。以復星醫藥的話來說,復宏漢霖是公司的核心創新資產,私有化完成後,不僅有助於復宏漢霖擺脫作為上市公司所面臨的市場預期壓力和股價波動風險,專注於創新研發和市場拓展工作,也有助於復星醫藥整合創新資產,加強公司在創新生物藥領域的戰略佈局。

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新聞

Founded in 2008, RemeGen develops and sells novel drugs in the areas of autoimmunity, oncology, ophthalmology and other major diseases.

快訊:榮昌生物降A股定向增發集資額

最新:榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布,建議調整向特定對象發行股票方案,所得款項總額由原先不超過25.5億元,調整至不超過19.53億元。 利好:是次集資的所得資金淨額,將用於新藥研發項目,有助加速其市場化進程。 值得關注:該公司本輪定向增發集資額減少近6億元,可能反映市場反應不如預期,而公司因此獲得的研發資金將會較低。 深度:榮昌生物成立於2008年,致力於發現、開發、生產和商業化針對自身免疫、腫瘤、眼科等重大疾病領域創制出一批具有重大臨床價值的生物新藥。該公司現有兩款產品獲批上市,分別是自身免疫領域藥物泰它西普,以及抗體偶聯(ADC)藥物維迪西妥單抗。不過,由於其商業化能力仍處於前期建設階段,需持續投入較多的團隊建設費用和學術推廣活動開支,加上銷售費用及研發開支高昂,過去兩年累計虧損近25億元。 市場反應:榮昌生物周四股價下跌,中午收市軟2.1%至13.9港元,貼近過去52周低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

翻枱率與消費額齊挫 「窮鬼套餐」打沉九毛九

這家中檔連鎖餐廳面臨競爭對手推出的「窮鬼套餐」的衝擊 重點: 九毛九警告,預計截至6月的半年利潤將同比下降近70% 作為一家受歡迎的中檔連鎖餐廳,公司同時發布盈利預警和銷售下滑​​公告後,股價下跌了11% 譚英 前幾年,因旗下主打酸菜魚的太二大受歡迎,九毛九的表現教人眼前一亮。 但九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上周宣布,儘管收入略有增長,但預計截至6月底的六個月利潤將大幅下降,這讓投資者震驚不已。公司表示,預計上半年將錄得營收30.6億元,同比增長6.4%。但期內利潤較上年同期的2.22億元暴跌69.8%至6,700萬元。 公司同時發布第二季度最新營運表現公告,指旗下主要連鎖餐廳的翻台率、顧客人均消費、同店日均銷售額均錄得大幅下降。太二銷售額下降18.1%,而較小的慫火鍋的銷售額的降幅更達到36.6%。九毛九連鎖餐廳同店銷售額也在這三個月間下降12.6%。 顧客人均消費的下滑同樣令人擔憂,其中太二的顧客人均消費從去年同期的75元,下降至二季度的69元,跌幅近10%。慫火鍋的顧客人均消費為104元,而去年同期為113元。 投資者紛紛拋售九毛九的股票,導致該股在公告發佈後的第二天下跌11%,隨後兩天股價繼續下跌,公司將於下個月發佈完整的中期業績。 對之前憑旗下連鎖餐廳大受歡迎而高歌猛進的九毛九來說,這份悲觀的報告值得注意。去年,公司的收入增長了50%,達到60億元,經調整利潤增長了七倍,達到5.01億元。太二的同店銷售額增長18.3%,慫火鍋和九毛九分別增長10.6%和7.4%。 那麼,問題出在哪裡?九毛九將突然下跌歸咎於消費者習慣轉變,再加上上年業績強勁,導致基數較高。它還自認隨著收入開始疲軟,未能繼續保持早前的成本控制措施。 所有這些因素顯然是導致公司處於困境的原因。在當前經濟充滿不確定性的環境下,九毛九的價格實在太貴,而消費者喜歡更經濟實惠的選擇,即所謂的「窮鬼套餐」,人均消費通常在40元至50元之間。 在經濟繁盛時期不起眼的「窮鬼套餐」,現在甚至出現在廣告宣傳中,而且頻繁登上中國的社交媒體。這個詞可能起源於麥當勞13.9元的「隨心配」套餐,但已經從西方快餐連鎖餐廳擴大到到中國品牌,如奈雪的茶的9.9元早餐套餐,以及北京快餐品牌南城香的3元早餐套餐。就連米芝蓮星級餐廳新榮記這樣的高端品牌,也在採用這一策略。 增長放緩 中國的餐飲業仍在繼續增長,但速度相較於之前大為放緩。根據國家統計局的數據,2024年前五個月,餐飲收入2.1萬億元,同比增長5%,但遠遠落後於2023年5月35.8%的增幅。同樣,2024年5月,零售總額同比僅增長3.7%,遠低於2023年5月的12.7%。 由於新冠疫情限制措施結束後,之前遭到壓抑的外出就餐需求爆發,九毛九和許多同行在去年上半年實現強勁增長。公司去年新開180家餐廳,總數達到726家,不過今年開新店的速度有所放緩,上半年僅增加了45家門店。 儘管業績突然下滑,但九毛九表示,它計劃繼續擴大太二酸菜魚的規模,同時縮減慫火鍋的規模。它依然保持在中國內地新增80至100家、在其他市場新增15至20家太二酸菜魚餐廳的目標,而對慫火鍋的開店計劃,則從原本的35至40家減少至25家。 九毛九並非唯一陷入困境的餐飲企業。規模更大的海底撈(6862.HK)自5月將特海國際(9658.HK, HDL.US)剝離並在紐約上市後,海底撈股價也下跌了近40%。雖然特海國際的股價也下跌了,但跌幅相對溫和,為17%。 在核心的中國業務沒有回暖跡象的情況下,九毛九獲得更好回報的一個可能的途徑,是追隨海底撈的步伐,最終剝離其國際業務。當然,它首先需要擴大規模。截至去年底,九毛九在中國境外僅有18家餐廳,均為太二酸菜魚,分布在香港、新加坡、馬來西亞、泰國、美國和加拿大。如果能實現2024年的目標,到今年年底,門店數量將增至33至38家。相比之下,特海國際在3月底 去年,九毛九的太二酸菜魚餐廳總收入增長了44%,達到44億元,佔總收入的75%。雖然公司尚未公佈其海外門店的收入,但一些指標看起來還不錯。 去年,海外太二酸菜魚餐廳的翻座率為每天3.9次,而在中國國內為3.0次;海外門店的顧客人均消費為172元,是國內72元的一倍多。 隨著股價暴跌,九毛九的市盈率(P/E)在過去兩年大幅下降,目前為8.6倍,市銷率(P/S)為0.66倍。與海底撈14倍的市盈率和1.55倍的市銷率相比,明顯較低。高盛最近將九毛九未來三年的盈利預測下調了37%,並將目標股價從6.20港元下調至3.80港元,但仍維持對該公司的「買入」評級。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驅動中國房地產繼續回暖?

受有利政策推動,中國房地產市場數據連續兩個月出現顯著改善   建銀國際 根據國家統計局的最新數據,2024年6月,中國房地產市場出現顯著改善,連續第二個月受到「430政治局會議」和「517新政」兩組有利政策的推動,房地產銷售從5月的環比增長13.2%,跳升至6月的50.9%。 在「430政治局會議」中,官方延續了以往的政策方針,而且對房地產發展新模式有了更多的解釋,如「優質住房」瞄準改善住房需求,另外還對目前房地產市場存量房過多的問題進行部署,即「統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施」,房地產領域以舊換新政策或加速推進。而「517新政」則包括明確取消全國層面房貸利率政策下限、下調房貸首付款比例和公積金貸款利率,以及設立保障性住房再貸款等內容。以上都是對房地產市場正面的官方措施。 因此,儘管受季節性影響,今年6月的50.9%房地產按月銷售增幅,仍遠高於去年6月的29.6%按月升幅。若按年計算,房地產銷售下降的速度,則從5月的26.4%減慢至6月的14.3%,與房地產發展商報告的簽約銷售一致,而這一降幅是銷售建築面積下降14.5%,以及單價上漲0.2%的結果。回顧2024年上半年,房地產銷售則按年下降了25%,其中建築面積銷售減少19%,單價則下跌7.4%。 至於其他房地產數據也有所改善。今年首6個月,全國房地產投資按年下降了10.3%,較5月的11.1%按年降幅有所收窄。根據政府的說法,扎實推進保障性住房建設、城中村改造和公共基礎設施建設這「三大工程」,貢獻了房地產投資總額的1個百分點。另外,6月新開工項目按年下降21.7%,較5月的22.7%降幅也略有減少。開發商的資金來源由5月的按年減少21.8%,改善至6月的按年下降15.2%。 隨著樓市新政策已施行,預期市場將出現微妙變化。我們預期由「430政治局會議」和「517新政」驅動下,房地產市場的基本面逐步改善。已公佈的政策實施進展順利,從包括金融機構釋放的250億元,以及中國人民銀行授予的120億元廉租房再貸款基金進展,到在超過70個城市擴大實施的「置換住房」計畫,以及包括北京等一線城市在內的歷史性低首付要求普遍實施,以及降低貸款利率。以廣州為例,房貸利率最新已降至3%至3.2%的範圍,將減輕居民負擔,有利置業氣氛。 調整可能結束 除了政策外,最近有更多的評論和猜測認為房地產市場已觸底。儘管恢復的時間和幅度仍有爭議,但我們從媒體和管道檢查中,注意到的微妙變化均表明調整可能即將結束。 自從5月中開始的調整以來,我們觀察到開發商的股價自7月以來表現穩定。隨著整合後出現的潛在上行,我們更青睞高品質的國有企業,例如中國海外(0688.HK)、華潤置地(1109.HK)、保利發展(600048.SH)、越秀地產(0123.HK)和綠城中國(3900.HK),因為我們認為這些企業在其強大的基本面支持下,是逐步重新評級的最佳候選者。 其中本行對中國海外、華潤置地及綠城中國,分別給予20.4港元、36港元及11港元的目標價,對比上週五的收市價,將有57%、42%與72%的潛在升幅。 本文內容純屬作者個人意見,不代表詠竹坊立場 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快訊:劇集收入增加 稻草熊盈利飆

最新:電視劇製作及發行商稻草熊娛樂集團(2125.HK)周二宣布,預計今年上半年的淨利潤為2,900萬元至3,900萬元,按年大升約2,076%至2,826%。 利好:由於已播映劇集題材和類型的調整、投資規模增加以及劇集受歡迎程度上升,該公司播映的單部劇集收入相應提升,令上半年收入大幅增加,引領盈利表現明顯好轉。 值得關注:如果加回以權益結算的股份獎勵開支,該公司上半年的經調整利潤約3,670萬元至4,670萬元,按年上升164%至236%。 深度:稻草熊娛樂在2014年由台灣知名影星吳奇隆創立,2021年在港交所上市,是一家從事電視劇投資、製作、發行的影視公司,主要通過中國主要電視台或網絡視頻平台出售劇集播映權以獲取收入。由於各播出平台的採購預算緊縮,以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑,導致已播映劇集的收入減少,該公司去年錄得成立以來首次虧損,並表明計劃藉着生成式人工智能(AIGC)協助壓縮製作成本。 市場反應:稻草熊娛樂周三股價上升,中午收市漲10.4%至0.53港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏