復宏漢霖首次實現半年盈利 科創板上市腳步停止

從事生物製藥的復宏漢霖，公布終止在科創板上市，同日又發盈喜，上半年賺2億元，上市首次實現半年盈利

重点：

• 2022年度的公司業績披露，核數師就其投資理財問題，出具保留意見
• 公司財務亦面臨壓力，去年流動資產總值21.9億元，但流動負債總額達50億元

莫莉

股市低迷氣氛持續蔓延，新股市場仿似一池死水。上周一(7月3日)，上海復宏漢霖生物技術股份有限公司(2696.HK)公告，將不再推進於上交所科創板上市的計劃，復宏漢霖衝擊「A+H」的進程無疾而終。

A股上市之路遭遇挫折，復宏漢霖心知不妙，深恐股價受壓，急不及待在同一時間發布盈喜，讓投資者吃下定心丸。復宏漢霖稱，預計2023年上半年期內利潤2億元，去年同期的虧損額為2.5億元，意味著復宏漢霖將首次實現半年度盈利。投資者顯然對扭虧為盈的消息頗為滿意，7月4日一早開盤，復宏漢霖股價裂口上漲，早盤一度急升30.3%，當日收漲18%，每股報13.3港元(12.2元)。

復宏漢霖表示，上半年盈利主要源於核心產品，曲妥珠單抗(漢曲優)覆蓋的患者數量持續增長，斯魯利單抗注射液(漢斯狀)的銷售收入也在持續提高。漢曲優於2020年7月和8月，相繼於歐盟和中國獲批上市，可用於HER2陽性乳腺癌和胃癌的治療。這是首款由復宏漢霖自建商業化團隊，主導國內市場銷售推廣的產品，目前正處於商業化全面提速階段，今年第一季度，漢曲優已實現國內銷售收入5.386億元，同比增加66.7%。

年報披露財務內控風險

2019年9月，復宏漢霖登陸港股，募資額達到32.09億港元。在短短6個月後的2020年3月，復宏漢霖試圖再一次衝擊資本市場，籌備科創板上市。根據當初的IPO計劃，復宏漢霖擬募集資金40億元，其中24億元用於「生物類似藥及創新藥研發專案」，7億元用於「生物醫藥產業化基地專案」，9億元用於「補充營運資金」。

只是，當百濟神州(6160.HK，688235.SH，BGNE.US)、榮昌生物(9995.HK，688331.SH) 、諾誠健華(9969.HK、688428.SH)等後來者紛紛成功登陸科創板後，復宏漢霖的上市一直只聞樓梯響。公司在2021年及2022年，兩次延長A股發行上市的有效期，然而在籌備3年後，卻終止科創板上市，復宏漢霖並未詳細解釋原因，僅在公告中稱，是「綜合考慮本公司實際情況及資本市場規劃」所作出的決定。

2022年共有40家公司終止在科創板IPO上市，包括7家生物醫藥企業。據上海交易所披露，終止原因中，有53%的企業是因為關聯交易、成本費用真實性、財務內控等財務核查相關問題，約28%是因為技術先進性論證不充分等科創屬性問題，另有20%是因為股份權屬不清晰等合規性問題。

目前，尚不清楚復宏漢霖是因為什麼原因終止上市，不過在今年4月公布的2022年年報中，核數師有一條保留審計意見：「復宏漢霖一筆在2019年，向私人實體投資的1.17億美元(8.47億元)理財出現問題，一方面有一部分投資未從投資管理方處收回，另一方面該筆投資已產生相應虧損。」

2019年9月，復宏漢霖與尚乘環球市場公司簽訂一份投資管理協議，並向投資帳戶存入1.17億美元。2021年9月該筆投資已經到期，可復宏漢霖至今仍有6636萬美元未收回。這筆大額投資在2019年至2021年的年報中均未被披露，直到2022年年報，才將該筆交易界定為「須予披露的交易」，並透露這筆交易帶來的「資產公允價值變動損失可能約人民幣3.9億元」。這顯示，復宏漢霖或許在內部管控以及資訊披露方面存在問題。

商業化全面深化

復宏漢霖現在中國已有五款產品上市，18項適應症獲批，銷售空間不斷擴大，第一季度實現營業收入9.96億元，相比去年同期增幅約97.2%。除了核心產品漢曲優正進入快速放量階段，復宏漢霖自主研發的首款創新藥產品漢斯狀，其增長前景也相當可觀。漢斯狀於2022年3月在國內成功上市，現已經獲批鱗狀非小細胞肺癌(sqNSCLC)，及廣泛期小細胞肺癌(ES-SCLC)等適應症，其中漢斯狀是全球首個一線治療小細胞肺癌的抗PD-1單抗。第一季度財報顯示，漢斯狀實現國內銷售收入約2.498億元，3 月份的單月銷售額已經過億。

復宏漢霖在海外市場亦表現不錯。漢曲優已在中國、英國、法國、澳大利亞、新加坡等30多個國家獲批上市，2022年的海外銷售收入0.35億元，獲得海外授權許可及研發服務收入1.69億元。今年2月，漢曲優在美國遞交的上市許可，獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)受理，有望進一步覆蓋歐美主流市場。值得注意是，該藥物在美國及加拿大地區的開發和商業化的權利，2021年授權給Accord US，復宏漢霖可以從中獲得銷售里程碑付款。

隨著復宏漢霖商業化進程深化，財務狀況也將好轉。公司稱，終止上市「將不會對集團日常經營造成重大不利影響。」不過，表面說沒問題，但從財報來看，復宏漢霖仍有不小的債務壓力。截至2022年底，公司有現金和銀行存款6.8億元，流動資產總值21.9億元，但是流動負債達50億元。以第一季度的營收計算，復宏漢霖的市銷率僅1.6倍，遠遠低於同行信達生物(1801.HK)的10倍市銷率，顯示其市場價格偏低。當前復宏漢霖開始邁入盈利期，但管理層或需加強內部管控，以贏得更多投資者的青睞。

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