0780.HK
Tongcheng's profit soars

國內旅遊業是飽受通縮壓力的中國經濟中為數不多的亮點之一,這讓中國第二大網上旅行社成為贏家

重點:

  • 同程旅行第二季度收入增長一倍多,因為隨著疫情防控措施取消,中國國內旅遊迅速復蘇
  • 該公司在二三線城市的優勢和在騰訊微信上的獨家地位,使其比更注重國際市場的競爭對手攜程集團和復星旅文等更具優勢

 

譚英

儘管中國房地產行業陷入低迷,分析機構警告經濟面臨通貨緊縮壓力,但國內旅遊業似乎迄今為止不受經濟低迷影響。該行業令人驚嘆的韌性給旅遊業帶來了鼓舞。過去三年的大部分時間裏,由於新冠疫情封控和國際航班的嚴重削減,旅遊業遭受重創。

相較於去年採取嚴格的疫情防控措施期間的低點,這種韌性現在正推動同程旅行控股有限公司(0780.HK)及其專注於國內市場的同行途牛(TOUR.US),以及華住集團(HTHT.US;1179.HK)和更注重國際市場的復星旅文(1992.HK)等公司,實現收入的大幅增長。

根據8月22日發佈的第二季度業績公告,同程旅行第二季度收入同比增長117.4%,至28.6億元,較2023年第一季度50.5%的增長加速。該公司本季度扭虧為盈,實現利潤3.56億元,扭轉了上年同期虧損1.32億元的局面。途牛第二季度收入增長更是高達170.5%,同樣在去年虧損1.285億元後,於本季度扭虧為盈,盈利2.21億元。

華住集團和復星旅文上半年也雙雙錄得較大的收入增長,但幅度要小一些,分別為65.1%和40%。它們的增長受到了旗下業務組合中大量國際業務的拖累,因為去年上半年,隨著許多國家取消疫情防控措施,全球旅遊市場就已經開始復蘇了。

華住集團首席執行官金輝在該公司上周的財報電話會議上對國內旅遊業復蘇的描述是「集中爆發」。同程旅行的首席財務官范磊財報發佈後接受媒體採訪時自信地預測,未來10年旅遊業的增長速度將超過中國GDP的增長速度。他解釋說,中國一般消費者的觀念正在發生轉變,「消費習慣從購買昂貴物品轉向購買體驗式消費」,後者包括旅遊。

同程旅行成立於2018年,由得到騰訊支持的在線旅行社藝龍,與騰訊、大連萬達和攜程集團(TCOM.US;9961.HK)投資的同程網絡合併而成。該公司對與主要股東之間的競爭所帶來的一些制約感到惱火,但其它的業務也嚴重依賴這些關係。

該公司的大部分業務來自騰訊旗下的微信和QQ平台的流量,不過它正在努力降低這種依賴。其業務版圖主要還是在國內,而攜程則積極進軍利潤率更高的國際旅遊業務,與全球巨頭Expedia、TripAdvisor和Booking Holdings展開競爭。

至少今年,同程旅行在國內的穩健表現讓該公司大大受益。在中國出境旅遊仍遠低於疫情前的水平之際,該公司主攻二線城市和國內合作夥伴關係。 第二季度,其86.7%的註冊用戶和69.7%的付費微信用戶來自中國一線以外城市。范磊表示,出國旅遊僅為疫情前水平的40%至50%。

小城市旅遊熱

根據攜程5月份的數據,內地的小城市已經成為中國最受歡迎的旅遊目的地,其中包括山東淄博和新疆伊寧。7月,中國旅遊研究院預測,今年國內旅遊將達到55億人次,約為疫情前水平的80%。根據該研究院的數據,在重大節日期間,中國旅遊業超過了2019年的水平。

范磊表示,公司盈利的大幅增長得益於國內市場的表現。他還說,雖然中國出境游(疫情前全球最大的旅遊市場)可能會恢復,但模式可能會發生變化。今年前六個月,超過一半的中國大陸出境遊客目的地是澳門,另有四分之一是香港。其餘大部分流向台灣、日本和泰國等附近的目的地。

中國結束清零政策後,同程旅行的股價在今年1月達到了52周以來的高點20.40港元,但此後一路下跌。不過即便以最新收盤價17.58港元計算,目前63倍的市盈率也反映出投資者對其股價及利潤會繼續上漲的預期。事實上,接受雅虎財經調查的分析機構預計,明年該公司的利潤將增長20%。

華住集團的市盈率更高,達到84倍,攜程的市盈率為33倍。它們都高於Expedia和Booking Holdings這些海外競爭對手,前者為19倍,後者為27倍。對於那些認為儘管其他經濟領域貌似越來越令人悲觀,但中國後疫情時期的旅遊反彈將持續的人來說,同程旅行的高估值似乎是合理的。

我們當然有理由看好同程旅行作為中國國內主要在線旅行社之一的前景。該公司採取了將人工智能應用於營運各個方面的密集戰略,這幫助它第二季度的平均月活躍用戶同比增長41.1%,達到2.788億。其月付費用戶更是增長了61.7%,達到4220萬,而交易額同比增長了145.7%,達到597億元。

該公司表示,它之所以能達到這樣的高度,是因為減少了對騰訊的依賴,實現了線上流量渠道多元化。它通過更有效的用戶參與實現了這一目標,包括與手機供應商、酒店、公共交通和音樂節的合作。在本季度,它與成都雙流機場和河南機場集團建立了合作夥伴關係,共同開發人工智能驅動的解決方案。

同程旅行似乎處於主導中國國內市場的有利地位,技術上它有優勢,在微信和QQ支付平台上它也處於壟斷地位。現在,最大的問題是,中國的旅遊熱潮能否保持今年上半年以來的勢頭,即便越來越多的跡象顯示中國其他經濟領域在放緩。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏