2596.HK
Yibin Bank's completes IPO

這家總部位於四川的銀行通過在香港上市籌集18億港元,用於充實其資金基礎

重點:

  • 宜賓銀​​行通過在香港上市籌集新資金,此前其利潤增長相對於貸款增長有所放緩,侵蝕了資本緩衝
  • 去年上半年,受信貸需求疲軟和降息影響,該區域性銀行的收入增長停滯

  

梁武仁

本周登陸香港交易所時,宜賓市商業銀行股份有限公司(2596.HK)是一個相對罕見的例子——成為最近IPO浪潮中首家上市的區域性銀行,並讓大家重新看到中國的銀行業目前面臨的挑戰。

上周五,該銀行通過在香港上市籌集約18億港元(2.31億美元),股票定價為2.59港元,位於招股區間的底部,表明市場對該股興趣不大。確實,據宜賓銀行的發售公告顯示,面向香港散戶投資者發售的股票中,認購率僅為20%多一點。

宜賓銀行的股價在周一上市首日小幅上漲0.7%,第二天大致持平。雖然對投資者來說沒什麼可興奮,但其首日表現遠比新吉奧房車(0805.HK)的首秀表現穩定,後者與宜賓銀行同一天上市,首個交易日大跌23%。

在宜賓銀行此次轉向股票市場籌集資金前,其利潤增長落後於貸款組合擴張速度,導致資本緩衝受到影響。監管機構要求銀行把資本保持在一定水平以上,以降低破產風險。宜賓銀行的招股書顯示,過去幾年,因為資產(一半以上為貸款)增長速度快於資本,該行的資本對資產比率下降,不過這個比率仍高於最低監管要求。

理論上,四川省下轄的宜賓市政府也可對銀行進行資本重組,以避免在IPO中出售股份而導致所有權遭稀釋。但沒有這樣做,因為房地產市場長期低迷導致賣地收入下降,地方政府財政收入減少,資金緊張,或背負著巨額債務,無力償還。 

五糧液成大股東

宜賓銀行此前曾通過私下向其他與當地政府有關聯的機構,出售股份來增強資本基礎。其中最大的一家是白酒生產商四川宜賓五糧液集團,在多次注資後,該集團現在是宜賓銀行的最大股東,在IPO之前持有約20%的股權。

但宜賓銀行讓現有股東增加出資的次數不是無限的,所以上市代表一個新的資金來源。儘管宜賓銀行的股票在上市時並未大漲,但它仍然籌集到一筆數額可觀的資金,截至去年6月底,這筆資金約佔其股東權益的18%。現在該銀行已經上市,如有必要,它可以發行和出售新股,更容易籌集新資金。

然而,作為一家上市公司,該銀行吸引投資者強烈興趣的能力仍然存在高度的不確定性,因為其財務狀況並不十分理想。  

宜賓銀行2024年上半年的營業收入總計10億元(約合1.36億美元),與上年基本持平。作為主要收入來源的淨利息收入實際上下降了4%,但被手續費收入的增長所抵消。該行成功實現淨利潤增長約3%,至2.618億元,主要得益於預期信用損失的減少。

作為一個重要的地區經濟融資引擎,這家銀行的利潤增長如此緩慢,突顯出中國銀行業面臨的諸多挑戰。首先,截至去年6月底,宜賓銀行的貸款總額較上年同期僅小幅增長6.6%,表明儘管中國為了刺激經濟增長而實行寬松的貨幣政策,但信貸需求依然低迷。與此同時,央行的降息給所有銀行的利潤率帶來了壓力。2024年上半年,宜賓銀行淨利差降至1.86%,至少是自2021年(其招股書中最早披露的年份)以來的最低水平。

不良貸款風險

在目前的環境下,及時收取貸款利息可能並不是那麼容易,因為一些借款人可能面臨自己的信用問題。乍一看,宜賓銀行在這方面似乎做得相當不錯。其不良貸款率從2021年底的2.27%,下降至去年6月底的1.72%。

但在2020年,該銀行通過向包括五糧液集團在內的主要股東,出售不良貸款來清理資產負債表。一個可能令人不安的跡象是宜賓銀行的「可疑」貸款,這些貸款尚未正式被認定為不良貸款,但有滑入該類別的風險。去年上半年,這類貸款翻了一番,而「特別提及」貸款——另一類不穩定貸款,增長了逾30%。

這意味著儘管總體不良貸款數據有所下降,宜賓銀行客戶的潛在信貸風險仍然很高。因此,該銀行保留大量資金作為貸款損失準備金也就不足為奇了。截至去年6月底,此類準備金相當於其貸款總額的5.35%,略低於6個月前的5.58%,但明顯高於2022年底的4.36%。

宜賓銀行當然不是唯一面對此類問題的銀行。在其他地區性銀行中,江西銀行(1916.HK)去年上半年淨利潤同比下降47%,資產減值損失增加了50%以上。渤海銀行(9668.HK)去年上半年的利潤同比也下降了9.8%。

宜賓銀行目前的估值看起來還不錯,市盈率(P/E)為22倍,市銷率(P/S)為5.4倍。江西銀行的市盈率為65倍,但這是因為其淨利潤相對於其低迷的股價而言非常低。更能說明問題的是,其市銷率只有0.3倍。渤海銀行的市盈率和市銷率都令人沮喪,前者略低於4倍,後者只有0.6倍。

因此,宜賓銀行目前的估值似乎高於同行。但是,除非它能夠以某種方式,將自己與其他業績更有前景的區域性貸款機構區分開來,否則其股票回落到更接近同行的位置,可能只是時間問題——對於其股票的潛在買家來說,這種前景可算不上樂觀。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Flowing Cloud taps placement to ease pressure as metaverse halo fades

元宇宙光環褪去 飛天雲動配股減壓

曾以「元宇宙第一股」光環上市的飛天雲動,如今靠配股集資紓緩資金壓力 重點: 上半年由盈轉虧1.2億元,主力營銷收入年減33% 截至6月底,現金與銀行結餘僅餘2,100萬元,四個月內兩度配股集資   李世達 一家公司在半年內兩度配股集資,對市場來說通常不是好訊號,一方面顯示公司財務或跟不上業務發展,二來投資人對於持股一再被稀釋,大多不會太開心。 從事數字營銷與內容服務的飛天雲動科技有限公司( 6610.HK),近日在四個月內第二次配股集資。據公告,配售最多4.334億股股份,佔擴大後股本約16.67%,配售價每股0.174元,較前一交易日收市價折讓約19.82%,所得款項淨額約7,453萬港元。 這筆款項中約六成將用於從媒體平台或媒體代理購買流量,其餘則用做研發與一般營運資金,研發部分包括算法與數據分析、數字人平台、人工智能、動作捕捉及XR相關技術的開發等。而在不到四個月前的5月,公司才剛完成3.61億股的配售,淨籌約7,100萬港元,用途與今次一樣是購買流量與研發。 時光回到三年前,飛天雲動享受著「元宇宙第一股」的光環登陸港交所,當時主打AR/VR營銷與內容服務,成功搭上當時最火熱的「元宇宙」題材。掛牌首日股價開盤2.21港元,短短一個月內衝上5.21港元的高位,當時投資人相信,這家公司或將乘著「元宇宙」的浪潮開啟高速增長。 元宇宙光環不再 三年過去,故事卻完全相反,飛天雲動股價長期跌破1港元,如今只剩下0.2港元多一點的水平,從天堂跌落地獄。 飛天雲動最初是一家移動端廣告與數字營銷服務商,核心模式是購買流量再設計互動廣告方案賺取服務費。隨著智能手機普及,公司快速壯大,2019至2021年間收入從2.5億元增至12.5億元,淨利潤同步增長至2.6億元。為了尋找新故事,公司在2015年前後開始嘗試把AR/VR特效融入廣告場景,逐步搭建「AR/VR營銷+AR/VR內容+SaaS平台」的業務架構。這一轉型,為它戴上了「元宇宙」的光環。 然而,光環背後,其業務內核並未真正改變。公司收入仍以廣告營銷為主,與元宇宙產業鏈上的硬件巨頭Meta、蘋果或平台型公司不同,它缺乏能構築長期壁壘的核心技術。當元宇宙概念退潮,硬件與平台仍能吸走流量與資金,飛天雲動卻失去了敘事優勢。 此外,互聯網與電商大客戶縮減預算,單客投放額下降,以及流量成本上升,都讓公司的經營壓力大大增加。 2024年公司收入9.95億元,同比下滑20%,淨虧損4,370萬元,結束多年盈利。主力的AR/VR營銷服務收入由8.45億元跌至5.73億元,客戶投放金額普遍下滑,毛利率由前一年的33.8%降至20.1%。 今年上半年收入跌15%至3.8億元,期內虧損1.2億元,去年同期盈利6,347萬元。核心營銷收入僅2.15億元,年減33.5%,單客投放額下降24%,流失了汽車等重要客戶。與此同時,公司應收賬款減值高達8,500萬元。 連續虧損 現金告急 雖然公司在AR/VR內容端仍有亮點,上半年收入增長12.6%,單專案價格提升60%,新興的數字人與短劇業務也有數倍成長,但基數太小,無法對沖主營業務的下跌。 正因如此,公司依賴資本市場補血。在5月中旬配股集資後,截至6月底,公司現金與銀行結餘僅剩下2,100萬元,顯示資金壓力相當大。市場有理由擔心這只是一場無止境的循環。 或許是利空早已出盡,也或者是AI與數字人研發投入說到點上,配股消息公布後首個交易日,飛天雲動股價不跌反漲,收報0.229港元,升幅5.53%。 不過,這難掩公司基本面的困境。AR/VR應用確實還有增長空間,例如數字文旅、沉浸式展覽、AI數字人等領域。但競爭者眾多,飛天雲動既沒有硬件優勢,也沒有平台效應。只能寄望於快速產品化、平台化,並提高毛利率。 本質上飛天雲動仍是一家廣告公司,市銷率僅有約0.4倍,遠低於新傳企劃(1284.HK)的1.6倍,其盈利模式與的財務壓力難以構築起投資者的想像,如果在技術上不能取得更多突破,單靠營銷投入爭取客戶恐非長久之計。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏