宜賓銀行乏亮點 上市遇冷表現平平

這家總部位於四川的銀行通過在香港上市籌集18億港元，用於充實其資金基礎

重點：

• 宜賓銀​​行通過在香港上市籌集新資金，此前其利潤增長相對於貸款增長有所放緩，侵蝕了資本緩衝
• 去年上半年，受信貸需求疲軟和降息影響，該區域性銀行的收入增長停滯

梁武仁

本周登陸香港交易所時，宜賓市商業銀行股份有限公司(2596.HK)是一個相對罕見的例子——成為最近IPO浪潮中首家上市的區域性銀行，並讓大家重新看到中國的銀行業目前面臨的挑戰。

上周五，該銀行通過在香港上市籌集約18億港元(2.31億美元)，股票定價為2.59港元，位於招股區間的底部，表明市場對該股興趣不大。確實，據宜賓銀行的發售公告顯示，面向香港散戶投資者發售的股票中，認購率僅為20%多一點。

宜賓銀行的股價在周一上市首日小幅上漲0.7%，第二天大致持平。雖然對投資者來說沒什麼可興奮，但其首日表現遠比新吉奧房車(0805.HK)的首秀表現穩定，後者與宜賓銀行同一天上市，首個交易日大跌23%。

在宜賓銀行此次轉向股票市場籌集資金前，其利潤增長落後於貸款組合擴張速度，導致資本緩衝受到影響。監管機構要求銀行把資本保持在一定水平以上，以降低破產風險。宜賓銀行的招股書顯示，過去幾年，因為資產(一半以上為貸款)增長速度快於資本，該行的資本對資產比率下降，不過這個比率仍高於最低監管要求。

理論上，四川省下轄的宜賓市政府也可對銀行進行資本重組，以避免在IPO中出售股份而導致所有權遭稀釋。但沒有這樣做，因為房地產市場長期低迷導致賣地收入下降，地方政府財政收入減少，資金緊張，或背負著巨額債務，無力償還。 

五糧液成大股東

宜賓銀行此前曾通過私下向其他與當地政府有關聯的機構，出售股份來增強資本基礎。其中最大的一家是白酒生產商四川宜賓五糧液集團，在多次注資後，該集團現在是宜賓銀行的最大股東，在IPO之前持有約20%的股權。

但宜賓銀行讓現有股東增加出資的次數不是無限的，所以上市代表一個新的資金來源。儘管宜賓銀行的股票在上市時並未大漲，但它仍然籌集到一筆數額可觀的資金，截至去年6月底，這筆資金約佔其股東權益的18%。現在該銀行已經上市，如有必要，它可以發行和出售新股，更容易籌集新資金。

然而，作為一家上市公司，該銀行吸引投資者強烈興趣的能力仍然存在高度的不確定性，因為其財務狀況並不十分理想。  

宜賓銀行2024年上半年的營業收入總計10億元(約合1.36億美元)，與上年基本持平。作為主要收入來源的淨利息收入實際上下降了4%，但被手續費收入的增長所抵消。該行成功實現淨利潤增長約3%，至2.618億元，主要得益於預期信用損失的減少。

作為一個重要的地區經濟融資引擎，這家銀行的利潤增長如此緩慢，突顯出中國銀行業面臨的諸多挑戰。首先，截至去年6月底，宜賓銀行的貸款總額較上年同期僅小幅增長6.6%，表明儘管中國為了刺激經濟增長而實行寬松的貨幣政策，但信貸需求依然低迷。與此同時，央行的降息給所有銀行的利潤率帶來了壓力。2024年上半年，宜賓銀行淨利差降至1.86%，至少是自2021年(其招股書中最早披露的年份)以來的最低水平。

不良貸款風險

在目前的環境下，及時收取貸款利息可能並不是那麼容易，因為一些借款人可能面臨自己的信用問題。乍一看，宜賓銀行在這方面似乎做得相當不錯。其不良貸款率從2021年底的2.27%，下降至去年6月底的1.72%。

但在2020年，該銀行通過向包括五糧液集團在內的主要股東，出售不良貸款來清理資產負債表。一個可能令人不安的跡象是宜賓銀行的「可疑」貸款，這些貸款尚未正式被認定為不良貸款，但有滑入該類別的風險。去年上半年，這類貸款翻了一番，而「特別提及」貸款——另一類不穩定貸款，增長了逾30%。

這意味著儘管總體不良貸款數據有所下降，宜賓銀行客戶的潛在信貸風險仍然很高。因此，該銀行保留大量資金作為貸款損失準備金也就不足為奇了。截至去年6月底，此類準備金相當於其貸款總額的5.35%，略低於6個月前的5.58%，但明顯高於2022年底的4.36%。

宜賓銀行當然不是唯一面對此類問題的銀行。在其他地區性銀行中，江西銀行(1916.HK)去年上半年淨利潤同比下降47%，資產減值損失增加了50%以上。渤海銀行(9668.HK)去年上半年的利潤同比也下降了9.8%。

宜賓銀行目前的估值看起來還不錯，市盈率(P/E)為22倍，市銷率(P/S)為5.4倍。江西銀行的市盈率為65倍，但這是因為其淨利潤相對於其低迷的股價而言非常低。更能說明問題的是，其市銷率只有0.3倍。渤海銀行的市盈率和市銷率都令人沮喪，前者略低於4倍，後者只有0.6倍。

因此，宜賓銀行目前的估值似乎高於同行。但是，除非它能夠以某種方式，將自己與其他業績更有前景的區域性貸款機構區分開來，否則其股票回落到更接近同行的位置，可能只是時間問題——對於其股票的潛在買家來說，這種前景可算不上樂觀。

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