存儲芯片價格爆升 芯天下乘勢謀港上市

今年存儲芯片價格大幅攀升，資本市場對相關公司熱烈追捧，芯天下亦趁勢申請在香港上市

重點：

• 公司首季業績扭虧為盈
• 期內SLC NAND Flash的價格大升逾兩倍

白芯蕊

全球人工智能應用大爆發，AI基建變得十分重要，拉動對硬件的需求，刺激環球硬件價格大攀升，同時也帶動各類硬件股股價炒上，曾計劃在A股上市的中國內地無晶圓廠代碼型閃存芯片龍頭芯天下技術股份有限公司，趁全球對硬件股熱情火熱下，向港交所遞交上市申請，保薦人為廣發證券及中信證券。

芯天下由公司董事長龍冬慶於2014年4月創辦，龍冬慶曾在日本瑞薩半導體（、歐洲意法半導體及飛思卡爾半導體等擔任工程師職務。龍冬慶現持有芯天下34.9%股權，寧波紅杉智盛持股9.6%，私募股權紅杉中國的董事總經理蒲遜，更擔任芯天下非執行董事。

芯天下主力發展代碼型閃存芯片的研發、設計和銷售。代碼型閃存芯片為閃存芯片之一，當中分為NOR Flash與SLC NAND Flash， 隨著AI世代來臨，數字技術深度演進與產業變革加快，人工智能已從技術探索邁入規模化應用關鍵時期，特別是芯天下主力產品SLC NAND Flash在全球無晶圓廠排名第四，產品不單止具耐用度高及出錯率低，因此廣泛應用於伺服器系統碟、工業設備、快取與醫療軍工設備中。

2025年全球SLC NAND Flash的市場規模已達51億美元，估計在AI世代普及下，預期於2030年增至427億美元，複合年增長率為53%，佔整個閃存芯片市場份額7.9%。

國際大廠退出

SLC NAND Flash部分國際龍頭大廠，包括美國美光（MU.US）、日本鎧俠（285A.JP）等跨國企業，陸續宣布停產或縮減舊型SLC NAND Flash產品線規模，轉攻中高端存儲記憶體市場。國際大廠雖退出，市場對舊有SLC NAND Flash的需求依然火爆，第二季各下游客戶更要強勁備貨，在供應持續縮減下，單是上半年SLC NAND Flash平均價格就累計飆升130%至150%。

有分析估計，下半年升幅會稍微收斂，但預測升幅恐怕依然達70%至75%，尤其規格要求較高的工業級與車規級產品，價格升幅恐怕仍相當強勁。

至於芯天下，業務收入主要來自SLC NAND Flash，截至2026年3月底止第一季業績，集團總收入達2.24億元，按年升77.4%，當中66.7%收入來自SLC NAND Flash，達到1.49億元，按年增120%，毛利達1.01億元，按年狂升946%，更佔集團總毛利的81%。

銷量跌均價大升

值得留意是芯天下銷量其實是下降，首季僅賣1,150萬件，按年跌34.4%，主要受上游原材料晶圓供應不多，故將有限的存貨戰略性分配至較高價值客戶，幸好市面上SLC NAND Flash價格大幅狂飆，令芯天下平均售價由2025年的每件3.89元，大幅急升至每件13.04元，即勁升235.2%。由於產品均價大增，也令集團業務在2026年首季由虧轉盈，賺7,589萬元（2025年首季蝕270萬元）。

儘管SLC NAND Flash價格大升，令芯天下第一季業績虧轉盈，但上游原材料晶圓供應緊絀下，銷量會否進一步下滑，將是芯天下最大的不確定因素，再者國際龍頭大廠美光與鎧俠會否再重返此市場，也成為芯天下未來盈利會否波動的一個較大關鍵。

另一方面，存儲芯片一向是高周期行業，因產品價格升與跌周期，與智能手機及個人電腦高度密切，形成存儲芯片估值往往較低，一般都只是15倍之下，與其他芯片公司例如CPU或GPU企業，估值能推高至30倍以上有巨大距離。

目前投資者高度關注AI需求爆發性增長，有望令存儲晶片股除去周期股標籤，從而推動估值擴張；惟市場仍質疑AI落地是否能真正帶動企業盈利，一旦未能兌現，難免各類存儲晶片股估值將有壓力。

參考美光與鎧俠，現時預期市盈率只有8倍和9倍，芯天下招股定價策略不宜進取；但若AI故事能真正兌現，意味存儲晶片股估值將打破周期股，即整個行業股份估值有望大幅擴張，芯天下作為全球無晶圓廠企業排名第四，股價將有望食正估值攀升，後市不容忽視。

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