美光

今年存儲芯片價格大幅攀升，資本市場對相關公司熱烈追捧，芯天下亦趁勢申請在香港上市 重點： 公司首季業績扭虧為盈 期內SLC NAND Flash的價格大升逾兩倍 　 白芯蕊全球人工智能應用大爆發，AI基建變得十分重要，拉動對硬件的需求，刺激環球硬件價格大攀升，同時也帶動各類硬件股股價炒上，曾計劃在A股上市的中國內地無晶圓廠代碼型閃存芯片龍頭芯天下技術股份有限公司，趁全球對硬件股熱情火熱下，向港交所遞交上市申請，保薦人為廣發證券及中信證券。 芯天下由公司董事長龍冬慶於2014年4月創辦，龍冬慶曾在日本瑞薩半導體（、歐洲意法半導體及飛思卡爾半導體等擔任工程師職務。龍冬慶現持有芯天下34.9%股權，寧波紅杉智盛持股9.6%，私募股權紅杉中國的董事總經理蒲遜，更擔任芯天下非執行董事。 芯天下主力發展代碼型閃存芯片的研發、設計和銷售。代碼型閃存芯片為閃存芯片之一，當中分為NOR Flash與SLC NAND Flash， 隨著AI世代來臨，數字技術深度演進與產業變革加快，人工智能已從技術探索邁入規模化應用關鍵時期，特別是芯天下主力產品SLC NAND Flash在全球無晶圓廠排名第四，產品不單止具耐用度高及出錯率低，因此廣泛應用於伺服器系統碟、工業設備、快取與醫療軍工設備中。 2025年全球SLC NAND Flash的市場規模已達51億美元，估計在AI世代普及下，預期於2030年增至427億美元，複合年增長率為53%，佔整個閃存芯片市場份額7.9%。 國際大廠退出 SLC NAND Flash部分國際龍頭大廠，包括美國美光（MU.US）、日本鎧俠（285A.JP）等跨國企業，陸續宣布停產或縮減舊型SLC NAND Flash產品線規模，轉攻中高端存儲記憶體市場。國際大廠雖退出，市場對舊有SLC NAND Flash的需求依然火爆，第二季各下游客戶更要強勁備貨，在供應持續縮減下，單是上半年SLC NAND Flash平均價格就累計飆升130%至150%。 有分析估計，下半年升幅會稍微收斂，但預測升幅恐怕依然達70%至75%，尤其規格要求較高的工業級與車規級產品，價格升幅恐怕仍相當強勁。 至於芯天下，業務收入主要來自SLC…

今年存儲芯片相關股份成為資本市場的焦點，股價以幾何級數飈升，江波龍亦乘勢再次遞交港股申請 重點： 公司去年盈利同比上升近六倍至近15億元 去年短期銀行負債高達61億元 　 劉智恒 一遇存儲便化龍！ 人工智能勢將主宰未來，AI的發展路途上，存儲芯片扮演著舉足輕重的角色，相關企業的股份成為資本市場必爭之物。今年才在港上市的兆易創新（3986.HK,603986.SH）及瀾起科技（6809.HK; 688008.SH），前者股價較定價升3.5倍，後者亦升2.7倍；至於深圳A股上市的深圳市江波龍電子股份有限公司（301308.SZ）更誇張，過去一年股價大升逾六倍。 已故著名股評家曹仁超的一句名言：「有智慧不如趁勢」，或許江波龍最能領會，雖然去年申請失利，但今年存儲芯片股份被瘋狂追捧，眼見機不可失，近日再向港交所申請上市。 江波龍是獨立品牌半導體存儲器廠商，主要從事設計、開發、製造及銷售存儲產品。據灼識諮詢資料，以2025年存儲產品收入計，江波龍是全球第二大獨立半導體存儲器廠商，在中國更位列第一。 據上市文件，公司過去三年的業績持續向上，收入分別是101.3億元、174.6億元及227.7億元；期內分別虧損8.16億元、盈利2.09億元及15億元，去年同比激增逾六倍。 江＋波等如「江波龍」 成立於1999年的江波龍，短短27年時間，就從華強北路的一個小櫃台，發展成市值2,500億元的大企業，整個過程充滿勵志及傳奇。創始人蔡華波既沒有名牌大學的學位，也沒有跨國企業的履歷，高中畢業後從江西隻身跑到深圳的華強北路尋找生計，三年後與雙胞胎姐姐蔡麗江左拼右湊才開展事業，兩人在龍年出生，再各取二人姓名最後的一個字，將公司定名為江波龍。 開始時江波龍只做芯片貿易，至2002年因市場問題，其手上的芯片難以出售，遂將芯片做成U盤，適藉蘋果iPod的生產，對閃存芯片需求大增，江波龍不但扭轉劣勢，更大賺一筆。經此一役，蔡華波把心一橫，要從單純做貿易改為做生產，初期只能以代工為主業，做了一段時間後心有不甘，要做自己品牌，這一轉變，讓江波龍真的找對了方向。 2012年開始打造自家的存儲芯片FORESEE，一路發展，期間向美光收購雷克沙，又收購巴西的SMART Brazil，再而推出新品牌 Zilia。公司經過不斷整合，實現研發和封測一體化。 去年B2B存儲產品按收入計，FORESEE在獨立存儲器品牌中排名第二；雷克沙在獨立B2C存儲器品牌中亦排第二；Zilia在拉丁美洲表現一枝獨秀，去年已是當地最大的獨立存儲器品牌。 股價高處不勝寒 雖然江波龍已是存儲芯片行業中的頭部企業，近年亦受資本市場青睞，然而高企的股價背後究竟多少受市場氣氛及概念所驅動，會否受到過度追捧，相信仍要觀望。 事實上，在A股市場，江波龍一年間由70元升至近日的500多元，市盈率高達150倍，股價上升之快及升幅之大，很大程度是AI概念所推動，市場資金一窩蜂追入，推動股價短時間內爆升。 即使目前市場對存儲芯片確有一定需求，但當中是否有過度憧憬？相關企業未來能否如市場估計般，業績可數以倍計上升，仍屬未知數；但估值的高企卻是不爭的事實，若未來公司業績表現稍不如市場預期，股價出現深度調整的機會相當大。 負債高企有壓力 另外，江波龍的財務似乎也有一些問題需關注。公司的負債並不低，債務權益比率一直上升，由2023年的112%升至去年的172%。 去年計息的長期銀行借款高達43.8億元，同比上升74%。短期債務的計息銀行借款在過去三年持續增長，由2023年的31.7億元，增至去年的61億元。然而，去年公司的現金及現金等價物只有14.7億元，與短期負債差距甚遠。 與此同時，公司的存貨一直上升，2023年的存貨是58.9億元，2024年已增至78.3億元，去年更高達116.8億元，同比升近50%，遠較期內收入30%的升幅要高。 現金流也並不理想，過去三年經營活動的現金流均是淨流出，分別是28億元、11.9億元及12億元。 財務情況的不穩定及債務高企下，對江波龍確實構成壓力，倘存儲芯片行業有所回軟，又或市場炒賣氣氛減退，股價就有點位高勢危了。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏