天齊鋰業登陸港股 挑戰今年集資紀錄

這家中國鋰產品公司通過港交所上市聆訊，據報集資逾10億美元，有機會成為香港市場今年集資額最高的新股

重點：

• 天齊鋰業的港股預計7月中掛牌，可望成為第二家“A+H”上市的鋰產品企業
• 碳酸鋰佔天齊鋰業總銷售額約一半，由於碳酸鋰價格持續攀升，協助公司轉虧為盈

羅小芹

全球鋰化合物市場一直由Albemarle(ALB.US)、 智利化工礦業(SQM.US)及富美實(FMC.US)等國際企業壟斷，但在中國積極扶持新能源產業下，兩家鋰業巨頭贛鋒鋰業(1772.HK; 002460.SZ)與天齊鋰業股份有限公司(002466.SZ)近年乘時冒起，成為位處供應鏈上游的新勢力。

最近，天齊鋰業通過了港交所的上市聆訊，有望成為第二隻“A+H”上市的鋰業股。據《華爾街日報》報道，該公司計畫集資超過10億美元(67.2億元)，預計7月中掛牌，如果消息屬實，將成為港股市場今年集資額最大的新股。

據其招股文件顯示，天齊鋰業在澳洲擁有格林布希(Greenbushes)鋰礦及其開採權，並持有同業智利化工的22.95%股權。按去年鋰產品收入計算，天齊鋰業排名全球第三。

根據招股書引述伍德麥肯茲報告預計，在2022年至2026年期間，用作電動車鋰電池的鋰需求量，將按21.2%的複合年增長率上升，而這部分正是天齊鋰業主力拓展的市場，未來市場潛力毋庸置疑，但競爭也非常激烈。

自從中國官方2020年發佈《新能源汽車產業發展規劃(2021年-2035年)》，明確表達對新能源車的政策支持後，作為產業最核心材料的鋰產品，就成為兵家必爭之地，需要引入大量資金進行開採及提煉。幸運的是，碳酸鋰價格正步入牛市行情，為天齊鋰業上市集資營造良好氛圍。

天齊鋰業上市籌集的部分資金，會用於擴建四川安居工廠一期及西澳洲奎納納氫氧化鋰加工廠一期，但更重要的是該公司需要為2018年斥資40.7億美元(273億元)收購智利化工的交易買單。當年這場豪賭不但加重其債務負擔，而且打亂了安居工廠及奎納納工廠的擴建計畫，令公司元氣大傷。

天齊鋰業曾於2018年申請在香港上市，集資規模與這次接近，原希望為同年12月收購 智利化工的交易提供資金，但碳酸鋰價格見頂回落，讓外界不看好 智利化工的業務前景，最終上市計畫觸礁，迫使天齊鋰業需要尋求財務成本昂貴的併購貸款進行融資。

受惠碳酸鋰價格飆升

據天齊鋰業招股書資料顯示，受併購貸款影響，公司截至2020年底的流動負債淨額增至235億元，資產負債比率達4.1倍的危險水平。但隨著去年鋰化合物行情看漲，公司最壞的時刻過去，去年轉虧為盈獲利36.5億元，加上動用A股集資償還銀行貸款，流動負債淨額已大降至年底的61.4億元。

去年天齊鋰業銷售額約76億元，毛利為46.9億元，兩大產品鋰化合物與鋰精礦的毛利率都在六成水平。值得注意的是，碳酸鋰是鋰化合物的核心產品，單項銷售已達38.5億元，佔公司收入一半。由於近年碳酸鋰價格相當波動，其財務表現也因此受到影響。

天齊鋰業2018年底落實收購 智利化工，同年電池級碳酸鋰平均合同價格開始向下，隨後兩年跌勢加劇，直至去年才轉勢回升。據伍德麥肯茲報告披露，中國電池級碳酸鋰的平均現貨價格，從2019年的每噸8,748美元(5.9萬元)下降至2020年的每噸5,051美元，降幅達42%，但去年則急升至每噸1.33萬美元。

踏入2022年，碳酸鋰價格更如脫韁野馬，首季電池級碳酸鋰期貨價格更突破每噸50萬元(約7.46萬美元)高位，最近徘徊於每噸46至48萬元區間。業界普遍對鋰化合物的銷售前景持樂觀態度，可能增加投資者認購天齊鋰業新股的興趣。

估值方面，贛鋒鋰業的港股，以及在美國上市的Albemarle、富美實及智利化工，最近的追蹤市盈率分別為11.9倍至91.3倍，若取其平均約35倍，估計天齊鋰業的港股市值可達1,277億港元(1,085億元)，意味一家千億新能源企業將橫空出世。

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