由於爲核心K-12教育業務終止入帳作出减值,天立教育去年前八個月錄得13.3億元虧損

重點:

  • 天立教育因最新財務報告延遲發布而結束三個月的停牌後,股價隨即暴跌60%
  • 在中國政府禁止其核心教育服務後,該公司計劃提供新的增值服務,並改名爲天立國際

裴梓龍

過去一年,對中國教育行業的老闆來說,絕對是一場惡夢。本來處於 “黃金賽道” 的教育業務,自從中國政府去年推出 “雙减” 政策後,市場有了翻天覆地的變化,各大教育巨企頓時失去了大部分收入,部分放棄治療,但更多的是思考轉型,不少上市的教育股份,股價在一年間蒸發超過八到九成。

2002年成立的天立教育國際控股有限公司(1773.HK),正是其中一家受 “雙减” 政策衝擊的民辦K-12(從幼兒園到12年級)教育企業。去年11月,公司本來要發表財報,但因爲與核數師就國家教育新政策可能對集團截至2021年8月31日的業績造成相關的會計處理的影響並未能達成一致意見,未能如期公布業績而需要停牌。

直到3月3日晚間,天立教育終於在港交所上載截至去年8月底的8個月的業績,由於公司去年5月宣布把財政年度結算日由之前的12月31日改爲8月31日,令集團與中國營運的學校學年保持一致,所以這份年度財報比正常少了4個月。期內,公司收入比2020年全年减少19%至3.5億元,虧損高達13.3億元,遠差過2020年的3.8億元盈利。上述這些數字主要是在新政策生效之前,說明了該公司去年遭受的巨大財務挫折。

天立教育在3月4日復牌當天,一開盤已經暴挫超過60%,早盤雖然有資金抄底,使股價曾經從最低的0.59港元反彈到1.15港元,但由於沽壓嚴重,當日最終收報0.74港元,比停牌前暴跌61%。與政策公布前的高位9.26港元比較,市值更蒸發了92%。公司並非袖手旁觀,當日曾耗資736.5萬港元(595萬元)回購760.1萬股,但未能力挽狂瀾。

投資者反應激烈並非全無道理。天立教育的巨額虧損中,最大部分來自非流動資產的减值虧損,涉及高達10.9億元,那就是天立教育核心業務K-12教育要終止入帳而作出的减值,意味公司核心收入將受到重大影響。

根據財報,截至去年8月底,來自12個綜合教育服務的收入達12.1億元,佔總收入75%,而天立教育在中國27個城市營運40所學校,其中30所屬於K-12,新政策對公司的影響可想而知。

去年7月,中國國務院要求减輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔,也就是市場稱爲 “雙减”的政策;同時,去年9月1日生效的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》規定,社會組織及個人不得通過並購或協議控制的方式,以控制提供義務教育的民辦學校及提供學前教育的非營利性民辦學校,而且提供義務教育的民辦學校不得與關聯方進行交易。

被捲入漩渦的教育企業反應各異,例如新東方(EDU.US;9901.HK)變陣搞直播帶貨精銳教育(ONE.US)暫停大部份業務,瑞思教育(REDU.US)則計劃將大部分資產轉讓給一個私營集團。這三家公司最新的市淨率約0.58倍到0.96倍,低於天立教育的0.97倍,反映後者的估值稍微存在溢價,市場對它的看法可能並非最悲觀。

改名天立國際

作爲天立教育的創始人和董事長,羅實也要面對現實,因此决定優化營運結構,

例如把高中年級從其K-12學校中分離出來,作爲獨立的許可實體運作,再合並到其財務業績。另外,公司作出業務轉型,爲學生提供綫上校園商城、藝體升學指導、後勤綜合運營服務、出國留學諮詢及游學團等一系列增值服務,還把公司名稱删除 “教育”二字,改名爲 “天立國際控股有限公司”,以淡化教育元素。

那麽,解除併表的30所K-12學校怎麽辦?羅實稱將本著對學生、家長、老師及社會負責的態度,仍然會繼續營運,同時爲回應中國教育行業的政策方針及發展態勢,公司不會再拓展新的自營義務教育業務,意味變相將以私人公司維持運營。

光大證券國際財富管理策略師溫傑分析說,目前資本市場對中央的政策不能完全理解,連天立教育也在財報中說,條例的詮釋及應用存在重大不確定性,因爲國家及地方政府仍未就實施條例頒布相應的分類管理規定及規則。

“對教育公司來說,尤其是做K-12的,說穿了根本做不下去,轉型是沒辦法中的辦法,但新業務能不能成功呢?沒人知道,但持股的投資者就肯定會賣掉再算。既然港股最近跌了那麽多,市場上估值便宜的公司比比皆是,爲什麽要投資這類前景不明朗的公司呢?” 溫杰說。

羅實這次轉型仍然圍繞老本行,新方向是面對學生提供增值服務,可以與自身教育業務有一定的協同效應。但是,過去天立教育靠積極擴展學校的增長模式已壽終正寢,營辦義務教育更不能以賺錢爲前提,而且新業務也需要前期投資。但值得留意的是,公司負債高達21.6億元,現金及現金等價值物僅約12.7億元,加上國際教育、出國留學及游學等業務競爭激烈,羅實能否帶領公司重新上路,從復牌後的股價反應看,相信目前投資者並不賣帳。

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新聞

簡訊:晶泰收購新穎分子研發企業LCC

AI藥商晶泰控股有限公司(2228.HK)周四宣布,已收購專注新穎分子研發企業Liverpool ChiroChem Technologies Ltd.(簡稱LCC),本次交易未披露收購價格。 晶泰表示,LCC已開發出一個「結合AI軟件與自動化技術,能夠在上億個分子的手性化學庫中進行虛擬篩選目標分子,並在自動化裝備的幫助下,高校完成合成並投入實體測試。」 公司稱:「透過收購項目,集團在化學空間探索領域的技術實力持續增強,並在1服務本地及國際客戶的能力得到進一步提升。」 周四晶泰收升近4%,報6.07港元,較一年前每股5.28港元的公開發行價上漲約15%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業新聞概要:初代Labubu拍出108萬元創紀錄

風靡全球的潮流玩具Labubu於永樂2025年北京春拍中創下新高。6月10日舉行的全球首場「初代藏品級Labubu藝術專場」拍賣會上,一尊高131公分的薄荷色初代Labubu PVC雕塑以108萬元(15.03萬美元)落槌,連佣金以124.2萬元成交,不僅刷新Labubu成交紀錄,也創下其創作者、香港藝術家龍家昇(Kasing Lung)的個人拍賣新高。 據財新報道,這件作品為龍家昇在與泡泡瑪特(9992.HK)簽約前創作,為「全球唯一一隻」,以無底價起拍,最終由網上藏家競得。同場另一尊160公分棕色Labubu、限量15版,也以93.4萬元成交。整場拍賣共上拍48件作品,全數成交,實現「白手套」佳績,總成交額達372.54萬元。 值得一提的是,曾於5月蘇富比香港以約18.6萬元成交的Labubu「三博士」作品,僅隔不到一個月即在永樂再現拍場,最終以58.65萬元成交,價格翻逾三倍,顯示市場熱度持續升溫。 Labubu之父龍家昇1972年生於香港,自幼移居荷蘭,其創作深受北歐精靈傳說啟發,自2011年起推出繪本與人偶作品。2020年起在當代藝術界嶄露頭角,2025年春季更首次以畫作登上佳士得夜拍,創作力與市場潛力備受肯定。 Labubu IP現為泡泡瑪特旗下,該公司自2019年推出Labubu盲盒系列,2023年更憑搪膠毛絨公仔引爆話題。2024年4月,韓籍女星Lisa與Labubu合影在社交平台掀起全球熱潮,帶動Labubu在東南亞爆紅。蕾哈娜、貝克漢等歐美名人更將其搭配愛馬仕、LV等名牌包,令「奢侈品+Labubu」成為潮流密碼,Labubu更被戲稱為「塑料茅台」。 目前Labubu二手市場價格飆漲,有款式溢價逾24倍。據泡泡瑪特2024年報,Labubu所屬The Monsters系列年收入達30.4億元,同比大增7.3倍,成為公司增長引擎。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Biogene makes skincare products

明星產品成分惹爭議 巨子生物股價重挫

走下坡路的華熙生物指控風頭正勁的巨子生物虛假宣傳,引發的爭端已席捲全國,至今未見平息 重點: 自被競爭對手華熙生物指控虛假廣告以來,巨子生物股價一月內累計大跌30% 雙方的爭端引爆前,憑借膠原蛋白護膚品的成功,巨子生物的股價已翻倍有餘,成為對手的「眼中釘」 譚英 兩位中國女富豪旗下護膚品牌的交鋒,引發鋪天蓋地的媒體報道,令其中一隻昔日的明星股嚴重受挫。 自5月17日爭端爆發近一個月來,巨子生物控股有限公司(2367.HK)市值蒸發近30%,對其發難的華熙生物科技股份有限公司(688363.SH)股價則上漲約7%。 儘管相關指控可能損害兩家公司聲譽,但巨子生物的股票拋售尤其顯得反應過度。根據最新年報,巨子生物去年營收猛增57.2%至55億元人民幣(7.65億美元),推動利潤勁增42.4%至20億元。華熙生物的業績則呈反向走勢,去年營收下滑12%至53.7億元,利潤大跌71%至1.74億元。 那麼,崛起中的巨子生物與漸顯頹勢的華熙生物之間,爭端緣何而起? 兩家公司以不同核心產品著稱:華熙生物主打幫助肌膚鎖水的透明質酸(HA)(俗稱玻尿酸),巨子生物則主打促進皮膚層新細胞生長的重組膠原蛋白。後者近年已成為市場新寵,不僅助推巨子生物快速崛起,也促使華熙生物在該領域追加投資。 此次爭端或涉個人因素(無論真實存在或外界感知),大量媒體報道聚焦於中國女富豪範代娣與趙燕——即巨子生物與華熙生物創始人之間,被猜測關係緊張。 據歐睿咨詢數據,生化專家、麻省理工學院前訪問學者範代娣於2000年創立巨子生物,並在2024年將其打造成行業領軍品牌。在去年「618」購物節期間,該公司明星產品「可復美膠原棒」位居中國電商平台銷售榜首。 趙燕出身銀行界,2001年創立華熙生物,初期專注透明質酸原料市場。2017年其公司收購法國透明質酸復合物生產商Revitacare,隨後推出高折扣護膚品牌潤百顏,華熙生物目前佔據全球透明質酸原料市場44%的份額。 在官方微信公眾號,華熙生物發布近5,000字檄文打響首槍,指控九家券商研報蓄意誇大重組膠原蛋白優於透明質酸的功效。報告影射重組膠原蛋白稱:透明質酸產業遭遇謊言與踐踏,被描述為「過時」、「不如某物質安全」、「不如某物質更具生物活性」、「不如某物質具備市場價值」。 隨即引發媒體騒動,部分報道將趙燕比作向西方帝國勢力開戰的中國女皇。 戰火十天後,爭端又因美妝博主「大嘴博士」郝宇升級——此人曾因指控雅詩蘭黛產品虛假宣傳並歧視中國消費者登上頭條。郝宇宣稱其送檢可復美產品中,僅含微量重組膠原蛋白,指稱巨子生物違反中國化妝品標籤規定。 火速回應 可復美品牌火速發布聲明,稱即時檢測顯示產品膠原蛋白含量超0.1%,遠高於郝宇檢測出的0.0177%,巨子生物亦委託第三方檢測機構開展獨立測試。 華熙生物數日後承認,該公司與郝宇確實在股權結構上有關聯。 然而,爭端未止。6月4日,可復美在官網公布檢測結果,聲明從未對產品作任何「虛假或誤導性」宣傳。郝宇援引的檢測機構之一,亦指控其擅用檢測數據,並發布道歉信函(該信函被巨子生物引用)。 次日,郝宇並未停手,指控巨子生物向檢測機構施壓,拒檢其重組膠原蛋白產品,並稱收到某大型檢測公司因「不願捲入混戰」而拒絕檢測的消息。 諸多跡象表明,華熙生物對後起之秀發起攻擊,部分原因或源於自身財務壓力。該公司此前延遲發布2024年報,直至一季度財報公布前兩周才披露。其一季度財務亦顯疲軟,營收同比下滑20.7%至10億元。 除財務表現不佳外,華熙生物還深陷高管離職、管理團隊變更及內部反腐行動等困局。 2024年,華熙生物護膚品收入銳減32%至25.7億元,佔營收總額48%。萬得數據顯示,該公司市值在2021年觸及1,400億元峰值後持續縮水,現僅余260億元。2024年12月,該公司被剔除出代表中國最重要上市企業的滬深300指數。 反觀巨子生物,則呈現逆勢增長。2022至2024年間其營收與淨利潤均翻一番,2022年香港IPO募資8,000萬美元。自上市以來,其股價已較24.30港元發行價翻倍有餘,截至本周三收盤報60.60港元,市值約610億港元(約合78億美元)。獨立研究顯示,該公司所處市場,在2022至2027年將以年均55%的增速擴張,規模將達645億元人民幣。 巨子生物並非近期唯一受益於重組膠原蛋白護膚品的中國企業,其他受益者包括錦波生物、丸美生物(603983.SS)及福瑞達(600223.SS)。但如巨子生物與華熙生物之爭所示,明星企業及其投資者,往往易成對手的“眼中釘”。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:歐化國際發盈警 料全年蝕4,500萬元

傢俬零售商歐化國際有限公司(1711.HK)於周三發盈警,預計截至5月底的年度,將虧損不多於4,500萬元,對上年度則虧損2,500萬元。 公司解釋,主要是24/25年度業務經營困難,導致總收入下降10%;另外亦錄得減值虧損約1,700萬元,對上一個年度來自減值的虧損為521.7萬元。 歐化國際是從歐洲進口優質傢俬作零售,主要的營業地點在香港,在24/25中期業績時,集團已錄虧損1,110萬元。 周四公司股份平開報0.067元,過去一年股份從高位下調逾四成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏