NIU.US

中國的封控措施重創這家領先的電動滑板車製造商,同時因為共用電動車服務商停止購買新車,它在海外也遇到困難

重點:

  • 截至去年第四季,小牛電動已連續三個季度錄得營收萎縮,但預計今年會恢復增長
  • 該公司遭遇一系列因素的合力打擊,包括中國的防疫封控、鋰電池價格飆升以及共用電動車服務削減開支

 

陽歌

小牛電動科技有限公司(NIU.US)第四季遭遇多重因素同時形成的驚濤駭浪,結束了這家中國領先電動滑板車製造商的動盪一年。

在困擾小牛電動的一系列問題中,首先是中國在10月和11月實施了一些有史以來最嚴厲的封鎖和其他新冠疫情防控措施,迫使很多銷售該公司電動車的商店關門。但問題早在當年較早時間就開始了,當時其大部分產品採用的電池價格因鋰價飆升而開始猛漲。

當然,還不止這些。

去年第二季,小牛電動在老家上海已經遭受到一輪同樣嚴厲的防疫措施重創。當時,上海整個4月和5月都處於封城狀態。這導致小牛的產品開發進度落後,因為其主要的研發中心就設於上海。因此,它不得不推遲幾款通常為其增長提供關鍵驅動力的新款車型發佈,錯過了夏末秋初的關鍵發佈季節。

然而,這還不算完。

在國內的各種麻煩開始越積越多之前,國際銷售是小牛電動為數不多的新亮點之一,因為在該公司活躍的歐洲、美國和東南亞,外國人接受了這種零碳出行方式。但這些市場因匯率波動而受到打擊,小牛電動被迫在歐洲提價22%,公司領導層在週一發佈最新業績後的財報電話會議上透露。

它的國際市場也因共用電動車市場的大幅放緩而受到沉重打擊,該市場佔其海外銷售額很大一部分。在這方面,小牛電動官方給出了頗為慘淡的介紹,稱該季度大部分共用電動車營運商沒有購買新車,導致該公司國際銷售額大幅下降。

小牛電動的最新報告烏雲密佈,唯一的一線曙光,來自它對2023年的展望,預計在過去三個季度銷售連續收縮後,將再次回復增長。該公司表示,預計今年將售出100萬至120萬輛電動車,比慘淡的2022年增長20%至45%。

分析機構也認為小牛電動今年的情況會有所改善,在去年第四季陷入虧損、全年錄得罕見的年度淨虧損後,它們預測該公司將恢復盈利。

「雖然我們仍然面臨消費者信心恢復的不確定性和壓力,但我們有信心隨著未來幾個月新產品的推出,我們國內銷售將在2023年回到增長軌道,」首席執行官李彥在最新財報中說。

雖然我們在上面提到的「完美風暴」中的所有因素都已為人所知,但投資者依然對該公司的最新報告,包括將在今年恢復增長的預測不為所動。報告發佈後,小牛電動的股價週一在紐約下跌9.1%,今年到現在累計下跌35%。

數據全面下跌

接下來,我們就深入地研究財報數據,從中可以看到,第四季讓小牛減速的那場完美風暴究竟有多糟糕。在截至去年12月的三個月,該公司的收入下降37.9%至6.12億元,與2021年第四季增長近50%形成鮮明對比。

在第四季,小牛電動滑板車的銷量為138,279輛,按年減少41.9%,連續三個季度下降。其實,該公司平均每輛滑板車的收入增長了7%,這可能在一定程度上反映它進軍高端市場的努力,因這些產品的利潤率往往更高。但很大一部分漲幅也可能是由於鋰電池成本上漲,該公司被迫提價所致。

在整體銷售的下滑方面,中國市場和國際市場的跌幅大致相若,而前者佔了總銷售的80%。其中電動滑板車在中國市場營收下降34.6%,國際市場則大挫54.2%。

小牛電動預測,本季度收入將繼續下降,不過在今年稍後恢復增長之前,下降幅度將會縮窄。它預測第一季的營收為4.03億元至4.89億元,比上年同期下降15%至30%。

在第四季收入大幅下降的同時,該公司的營運費用還小幅上漲了3.8%左右。因此,該公司本季度出現了3,710萬元的虧損,而去年同期盈利為4,760萬元。正如我們之前所說,2022年是令小牛電動和許多中國企業頭大的一年。

這就引出了小牛電動的股票目前是否被低估了的問題,尤其是在最近的下跌之後。根據5個分析機構對它今年恢復盈利的預估,該公司的遠期市盈率相對較低,僅為9倍。義大利的競爭對手Piaggio(PIA.MI)的遠期市盈率更高,為11倍,而國內競爭對手康迪車業(KNDI.US)甚至更高,達到14倍,不過這個數字是僅僅根據一家分析機構的盈利預測得出的。

在我們看來,小牛電動一直是中國相關領域的領導品牌,加上全世界對低排放車輛趨之若鶩,它也是一家真正具有巨大全球潛力的公司。雖然也許失去了一些領先優勢,但它似乎是一系列負面因素共同作用的受害者,這些因素的同時出現導致了它第四季慘淡的業績表現。

如果這個判斷準確的話,那麼無論是它的銷量還是股價,應該都還有不小的上升空間,屆時消費者和投資者都有望在今年看到它重回盈利。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…