地中海俱樂部業務反彈復星旅文錄得豐厚盈利

2023年08月07日

1992.HK

Things looking up for Fosun Tourism at Club Med

這家國際渡假村營運商上半年營業額增長24%，利潤增長超一倍

重點：

復星旅文2023年前六個月營業額增長24%，與希爾頓和萬豪等國際酒店營運商收入增幅不相上下
收購地中海俱樂部八年後，該公司重振該連鎖酒店，使其房價遠高於疫情前的水平

陽歌

毫無疑問，隨著疫情逐漸成為過去，全球旅遊業正在復蘇。同樣毫無疑問的是，由於放寬疫情防控措施較晚，中國旅遊業的復蘇要比世界其他地區晚一年左右。

復星旅遊文化集團(1992.HK)的最新公告裏有這兩個因素的影子。上週五該公司的盈利預喜推動其股價上漲近13%。但細看這些數據就會發現，隨著投資者開始重拾對這家在市盈率方面仍落後於大多數同行的公司的信心，該股正在奮力追趕。

對於中國最大的民營企業集團之一復星而言，這絕非易事。2015年，復星收購Club Med地中海俱樂部連鎖度假村，後來又增加了一些其他資產，創建復興旅文，並於2018年單獨上市。之所以說絕非易事是因為，在復星旅文業務中的佔比高達90%的地中海俱樂部，在收購時表現相對不佳。

最新數據似乎表明，復星正帶領該連鎖重回全球熱門旅遊目的地的行列，這或許可以部分解釋最新公告發佈後投資者的興奮。

最令人印象深刻的是，復星旅文此前在4月的第一季度業務更新中表示，該季度地中海俱樂部渡假村的平均每日床位價格較疫情前的2019年同期上漲了30.6%。儘管部分肯定是因為持續的「報復性消費」，但這似乎確實也表明，在復星的領導下，地中海俱樂部度假村正在恢復一些昔日的光彩。

即便是在經歷了上週五的上漲後，根據分析機構對該公司2024 年(屆時疫情和後來的報復性消費的影響應該都可以忽略不計了)盈利的預測，復興旅文的遠期市盈率仍相對較低，僅為12倍。這遠低於希爾頓酒店(HLT.US) 25倍的遠期市盈率和嘉年華郵輪(CCL.US) 的18倍，前者也營運者大量渡假村，後者旗下的郵輪本身就是一種「渡假村」。復星旅文的遠期市盈率還不到中國首屈一指的酒店營運商華住集團(HTHT.US；1179.HK) 27倍的一半。

因此，如果你相信地中海俱樂部真的正在東山再起，那麼復星旅文的股票可能仍有一定的上漲潛力。分析機構似乎也相信這一點，接受雅虎財經調查的八家分析機構給予該公司的平均目標價為15.25港元，比該股上週五收盤價8.87港元高出70%以上。

目前，Meritz Financial是該公司的大股東之一，持有其約6.6%的股份。在盈利預喜發佈後，週五其交易量飆升至日均交易量的10倍以上，這表明可能另一位中型投資者正在買入該股。該股交易量相對清淡，因為大量股份由兩個大股東持有，其中復星持股79.5%，不良資產管理公司華融持有另外8.7%的股份

中國經濟增速放緩

在本文的後半部分，我們將深入研究讓投資者興奮不已的第二季度最新數據。老實說，這些數據所反映的基本是旅遊行業的同仁已經報告的趨勢。其中包括中國經濟增長放緩，此前在中國去年底取消大部分防疫舉措後，在一波報復性消費的推動下，經濟在一季度曾有大幅增長。

復星旅文在中國的表現以位於海南島的三亞亞特蘭蒂斯大型渡假村為代表，在過去十年裏，這裏已經變成了一處旅遊勝地。今年上半年，該度假村的營業額不低於8.4億元，按年增長73%甚至更高。

這個增幅高於它在第一季度5.27億元的營業額和38.7%的按年增長。但稍作減法就不難發現，第二季度的營業額相當小，只有3.13億元。由此可見，在經歷了包括春節在內的更為繁忙的一季度後，第二季度的營業額出現了下降。

在這裡，我們還應該指出，去第年二季度的業務可能非常小，因為整個上海在4月和5月都處於封控狀態。為了控制變異毒株，中國其他很多地方也實行了類似的旅行限制。

在中國以外，連鎖渡假村Club Med地中海俱樂部上半年的營業額增幅逾26%，達到75.4億元甚至更高。值得注意的是，最新數字也比2019年疫情前水平高出14%，這得益於我們之前提到的Club Med地中海俱樂部房價大幅上漲。但上半年Club Med地中海俱樂部的增長率較第一季度44%的增幅有大幅下降，表明報復性消費現象開始消退。

復星旅文表示，這些好壞參半的業績推動該公司今年上半年總的旅遊業務量增長了24%或更多，但該公司沒有給出具體數字。這一增幅與其他全球同仁大致相當，比如希爾頓今年上半年的收入增幅為25%，萬豪國際 (MAR.US)的收入增幅為23%。

復星旅文表示，隨著各方面恢復到疫情前的水平，預計上半年利潤將增長一倍多，從去年同期的1.97億元增至4.3億元。分析機構預計，到2024年，該公司的利潤將在今年的基礎上再翻一番，收入增長14%。

歸根結底，旗下擁有地中海俱樂部和三亞亞特蘭蒂斯渡假村等一系列世界級酒店的復星旅文，似乎終於走出了疫情的霧霾，有了這個堅實的基礎，該公司現在可以再次大談品牌的擴張，尤其是在中國，以利用全球旅遊業的復蘇。

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消費, 社交媒體/娛樂

Club Med, 華住集團, 復星旅文, 萬豪國際, 希爾頓酒店

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簡訊：吉利入股雷諾巴西獲得本地化產銷資源

吉利汽車控股有限公司（00175.HK）11月3日宣布，與母公司吉利控股集團及法國雷諾集團（RNO.PA）簽署巴西戰略合作最終協議，吉利將收購雷諾巴西公司26.4%股份，並共享其工廠產能與銷售網絡。據財新報道，雷諾巴西公司總估值約合135.84億元（19.1億美元），吉利汽車和吉利控股集團主要通過技術資產入股，對應估值分別約為33.45億元和9.44億元，吉利汽車僅需額外現金出資約5.85億元。吉利控股集團是吉利汽車控股股東，按照此前發布的交易公告，吉利汽車和吉利控股在雷諾巴西公司的持股比例分別為21.29%和5.11%。雷諾集團稱，雷諾巴西公司已成為吉利旗下新能源汽車產品在巴西的經銷商，目前純電動車型EX5已通過雷諾品牌經銷商渠道全網銷售。雷諾集團還將採用吉利的一款新能源汽車架構，推出本品牌新能源產品，雷諾巴西公司的Ayrton Senna工廠將共同生產吉利品牌與雷諾品牌車型。吉利汽車股價周三低開，至中午休市報17.42港元，跌0.8％。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

0175.HK

簡訊：雅居樂10月銷售環比升同比跌

房地產開發商雅居樂集團控股有限公司（3383.HK）周二公布十月份銷售數據，全月預售金額為7.1億元人民幣（下同），較9月份上升54%，但與去年同期比較，則大跌49%。 10月份銷售的建築面積為8.3萬平方米，較9月上升48%，但按年則下跌30%。上月每平米均價為8,517元，環比上升3.3%，但同比則下跌37%。今年首十個月，雅居樂預售金額累計為74.4億元，較去年同期的135.6億元，大幅下跌45%。雅居樂周三平開報0.425港元，過去一年公司股價從高位下跌近6成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

3383.HK

Third-quarter revenue sets new record as Lens Technology approaches second “iPhone moment”

三季度營收創新高藍思科技迎第二個「iPhone時刻」

藍思科技押注AI眼鏡與具身智能，試圖在下一輪科技浪潮中，再次打造新的高光時刻重點：第三季營收207億元，同比增19.3% AI可穿戴設備與具身智能成為新增長動能　李世達 20年前，湖南的一間玻璃工廠，靠著一片防刮玻璃敲開了蘋果供應鏈的大門；20年後，這家名為藍思科技股份有限公司（6613.HK; 300433.SZ）的精密製造大廠，正嘗試在AI浪潮中為自己找到第二個「iPhone時刻」。公司創辦人周群飛，從藍領女工到「果鏈女王」的奮鬥故事堪稱傳奇。她在2003年創立藍思科技，以藍寶石和鋼化玻璃加工技術打入蘋果供應鏈，成為iPhone、iPad、Mac系列的核心供應商，成為全球精密製造最具代表性的企業之一。藍思科技近日公布7月登陸港股後的第二份業績報告。2025年前三季度收入536.63億元，同比增長16.08%；淨利潤28.43億元，同比增長19.91%。其中第三季度單季收入按年增19.3%至207.02億元。淨利潤達17億元，較去年同期增12.6%。藍思的傳統業務——手機玻璃與結構件製造——依舊穩健，但真正讓市場側目的，是它押注的新方向。公司表示，增長動能除來自傳統手機業務回暖，更源於AI可穿戴設備與具身智能等新業務逐步放量。 16歲就與玻璃為伍的周群飛，深知企業的經營如同玻璃般脆弱。當市場周期更替、智能手機增長放緩，藍思開始在智能眼鏡、具身智能和高端機器人領域全面布局。加碼布局AI眼鏡在AI眼鏡領域，藍思稱已為北美頭部客戶提供精密結構件、光學與聲學模組。外界普遍認為，市場普遍推測其北美頭部客戶即是Meta（META.US）。Meta與雷朋（Ray-Ban）共同推出的AI眼鏡，結合語音助理、影像識別與實時翻譯等功能，被視為「AI時代第一款真正商用化的智能可穿戴產品」，自2024年底上市以來銷量超出預期。據市場研究機構Canalys與Counterpoint數據，2024年全球AI/AR眼鏡出貨量約670萬副，2025年預計將達1,200萬副，年增近80%，其中Meta出貨佔比逾40%，居全球首位。這一增長對藍思科技尤為關鍵，因為公司不僅提供鏡片與結構件，更逐步切入SMT（Surface-Mount Technology）模組、無線充電與整機組裝等高附加值環節。雖然公司未單獨披露AI眼鏡收入，但從第三季度營收及毛利的持續提升來看，該領域貢獻已開始顯現。管理層在投資者交流中指出，公司「AI硬件業務已進入批量交付階段」，有望成為2026年業績的主要增長來源。隨著Meta AI眼鏡出貨放量，藍思有望在未來幾季持續受益。公司並在長沙成立一家光電公司子，專注研發光波導鏡片與高附加值元件，明確瞄準AI眼鏡與AR顯示市場的核心零部件。今年2月底，公司也與AI眼鏡製造商杭州靈伴科技達成深度戰略合作，提供技術與產業鏈支持。在具身智能方面，藍思十年間持續布局，現已建成人形與四足機器人製造平台。旗下新總部與具身智能創新中心將於11月啟用，年出貨人形機器人3,000台、機器狗超萬台，產品已供應至北美及國內頭部企業。藍思的製造與供應鏈能力，使其有機會成為AI機器人產業的上游核心供應商。藍思於7月在香港上市，當時募資約47.68億港元，其中48%用於擴展產品組合、28%投入海外業務。截至9月底，尚有約七成募集資金未動用，主要保留用於海外產能建設與AI新業務投資，意味公司仍具較強的現金儲備與擴張彈性。構建海外產能截至第三季度末，公司經營活動現金流量淨額為58.44億元，雖同比小幅下降約7%，但仍保持穩健。手頭現金及現金等價物仍有72.6億元，為後續研發與擴產提供充足支撐。另外，公司在建工程金額增加約47.94%，主要來自越南與泰國新廠建設，為海外訂單與AI硬件量產做準備。從估值層面看，藍思科技目前港股市盈率約為31倍，高於舜宇光學（2382.HK）的24倍及大立光（3008.TW）的13倍。反映了市場對AI可穿戴設備及具身智能業務的較高預期。也意味藍思不再被視為單純的蘋果代工廠，而是AI硬件的製造商。如未來AI眼鏡出貨如期成長，公司在具身智能與AR光學領域的布局將更具說服力，其估值或仍具上行空間；但若進度不及預期，短期波動風險亦需關注。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

6613.HK 300433.SHE

簡訊：星巴克以40億美元估值向博裕資本出售60%中國業務權益

連鎖咖啡巨頭星巴克公司（SBUX.US）周一宣布，已與中國領先投資機構博裕資本（Boyu Capital）達成協議，成立合資企業共同經營其在中國的零售業務。根據協議條款，博裕將向星巴克按40億美元企業價值付款，以獲得合資企業最多60%的股份。星巴克將保留40%股權，並繼續擁有品牌與知識產權。星巴克預計，其中國零售業務總價值將超過130億美元，包括出售控股權所得、持股價值，以及未來十年以上品牌授權收入的淨現值。新公司總部將設於上海，將營運目前全國約8,000間門店，並計劃長期拓展至20,000間。星巴克董事長兼CEO倪睿安Brian Niccol表示，博裕的本地經驗將加速公司在中國的擴張，特別是在三、四線城市。博裕合夥人黃宇錚（Alex Wong）則稱，雙方將結合星巴克的全球品牌力與博裕的市場洞察，共同推動創新與在地化發展。根據公開資料整理，星巴克於1999年在中國開設第一間門市，至2015年中國已發展成為該公司第二大市場，僅次於美國。該公司近來在中國的業務表現欠佳，主要因面臨以瑞幸咖啡（LKNCY.US）為首的一批本地競爭對手的挑戰，這些品牌的咖啡價格通常更為低廉。博裕資本成立於2010年，是中國最大的私募投資公司之一，主要投資領域包括金融服務、醫療健康、消費品與零售以及媒體和高科技等。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月04日

SBUX.US

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