山東威高集團旗下的血液淨化業務最近向港交所遞交上市申請,有機會成爲集團第四家上市公司

重點:

  • 威高血液淨化引入知名機構投資者不久,便申請在港股上市
  • 該公司在血液淨化領域各主要賽道均處於領先地位,如透析器、血液管路在中國的市佔率均排名第一

莫莉

中國醫療器械行業正在步入黃金發展期,儘管受限於技術起步較遲,令國內高端醫療器械曾長期依賴進口產品,但在近年來官方鼓勵國產、採購國產醫療器械的多項政策支持下,公立醫院醫療設備“國產化”,正成爲主流趨勢。

隨著國家對血液淨化政策的支持力度不斷加强、重大疾病醫療保險覆蓋範圍持續擴大、以及支持國產醫療器械等政策因素驅動,以進口產品佔主導的中國血液淨化市場格局將迎來變革。在業務蓄勢待發之際,血液淨化頭部企業山東威高血液淨化製品股份有限公司首次向港交所遞交招股說明書,花旗、華泰國際及華興資本爲聯席承銷人。

血液淨化是急性或慢性腎衰竭患者進行腎臟替代治療的主要方式,也被稱作“洗腎”。當病人腎臟受損,無法正常過濾血液時,人體內會積累大量代謝廢物,引起水、電解質紊亂和酸碱失衡,進而出現昏迷等症狀,甚至會危及生命。末期腎病患者的治療選項僅有血液淨化和腎移植兩條路,但由於中國約有360萬末期腎病患者,而合適的腎源有限,血液淨化是這類患者最常用的治療手段。

血液淨化主要包括血液透析和腹膜透析兩種方式,威高血液淨化產品覆蓋了血液淨化的全產品綫。與血液淨化相關的醫療器械包括血液透析機,以及被稱作“人工腎”的透析器、血液管路、腹膜透析液等高值耗材。

該公司在血液淨化領域各主要賽道均處於領先地位。2021年,威高血液淨化的透析器銷售額市佔率爲32.4%、血液管路銷售額市佔率32.6%,均在中國排名第一;全球血液淨化行業巨頭費森尤斯醫療(FMS.US)則屈居第二位。

此外,威高血液淨化於2010年與知名血液透析機製造商日機裝(6376.JP)成立合資企業,研發和生產血液透析機,公司因此獲得在中國獨家銷售合資企業和日機裝旗下血液透析機的權益。

在中國血液透析機市場,威高血液淨化2021年的市佔率爲22.1%,僅次於費森尤斯的34.5%。2012年,該公司與日本醫療器械巨頭泰爾茂(4543.JP)成立合資企業進軍腹膜透析領域,研發生產的腹膜透析液從2019年上市以來,三年累計銷售額破億元。

行業技術壁壘高

中國血液淨化市場基數龐大而且快速發展,未來增長潛力巨大。根據初步招股文件引述的報告,血液透析醫療器械市場預計將從2021年的133億元增至2026年的280億元,年複合增長率爲16.3%;腹膜透析液市場預計將從2021年的約38億元增至2026年的約88億元,年複合增長率爲18.5%。

作爲行業龍頭,威高血液淨化近三年的財務表現穩健, 2019年至2021年,公司的營業收入分別爲22億、25.7億和29.5億元,複合年增長率爲15.7%;同期的毛利率分別爲48.6%、49.3%和45.9%,淨利潤分別爲1.96億、3.08億和 2.69億元。

招股書解釋,去年毛利率下降,與核心產品透析器的收入佔比下降有關,因爲透析器的毛利率達67.4%,遠高於其他產品約20%的毛利率。2021年,透析器爲威高血液淨化貢獻收入15.72億元,佔總收入比重53.4%,低於過去兩年的62.6%和60.2%。正處於起步階段的腹膜透析液收入佔比,則從2019年的0.2%大增至去年的3%。

透析器在研發和生產上都存在較高技術壁壘,競爭對手往往需要兩至三年才能建立穩定的透析器生產綫。威高血液淨化是國內極少數掌握血液淨化核心技術的行業龍頭,所研發的透析器在化學性能、生物性能等關鍵安全性指針,以及中大分子毒素清除性能等關鍵有效性指針上,可與國際企業的一流產品媲美。

第四家上市公司

威高血液淨化於2004年由威高股份(1066.HK)創立,直到今年3月至4月才通過股權轉讓及增資,引入工銀國際、農銀國際、建銀國際、華興資本和陽光人壽等知名機構投資者,投後估值約爲107.3億元。目前公司的大股東爲山東威高集團,持股比例爲46.39%,威高股份則持股26.55%。

如果威高血液淨化成功登陸港股,有望成爲威高集團旗下第四家上市公司,除了已在港股上市的威高股份,威高集團2018年收購了主攻精密機床、光伏領域的深圳上市公司華東數控(002248.SZ),至於旗下骨科業務威高骨科(688161.SH)也在2021年6月登陸上海交易所科創板,首日上市大漲193%。集團於不同交易所分拆業務上市,有利於增加融資平台,亦有助於進行二級市場資本運作。

中國血液淨化企業大多在深交所上市,該賽道的代表企業健帆生物(300529.SZ)、三鑫醫療(300453.SZ)與寶萊特(300246.SZ)的市盈率爲23倍至52倍,以三者平均值36倍計算,威高血液淨化的估值約爲97億元,略低於IPO前的融資估值。

不過,考慮到威高血液淨化在行業的龍頭地位,以及其姊妹公司威高骨科上市首日的股價表現,投資者或願意給予更高估值。

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新聞

簡訊:雅居樂悉售調味品業務股權 套現約2.33億元

雅居樂集團控股有限公司(3383.HK)周二公布,全資附屬公司雅新投資同意向省食出集團出售廣東珠江橋生物科技約21.16%股權,代價為1.91億元(2,700萬美元)。 同時,雅新投資與目標公司訂立回購協議,雅新投資有條件出售而目標公司可以定向減資方式,回購目標公司794.94萬股或約4.736%的股權,代價為4,279.17萬元。珠江橋生物科技要從事高鹽稀態醬油、醋、複合調味料等調味品的研發、生產與銷售。 交易完成後,集團將不會持有目標公司的任何股份,預期錄得虧損約2,630.3萬元。所得款項擬用作兌付雅居樂地產「23番雅02」債券全部本息及日常經營管理。 雅居樂股價周二高開1.35%,中午休市報0.395港元,升2.6%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:撥康視雲招股集資6.1億元

眼科生物科技公司撥康視雲製藥有限公司(2592.HK)周二在港公開招股,發售6,058.2萬股,一成公開發售,每股售價介10.1元,集資6.1億元,於本月27日截止認購,7月3日掛牌。 公司於2015年成立,自主開發兩款產品(CBT-001及CBT-009),核心產品CBT-001適用於治療翼狀胬肉(一種良性增生性眼表疾病),分別於2022年6月及2023年9月在美國及中國啟動第3期多地區臨床試驗。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Catering giant Cafe De Coral is in a bind amid structural market shifts and northbound migration of consumers

結構改變消費北移 大家樂的好日子或一去不返

大家樂剛公布的一份業績出現大倒退,集團也承認市場環境出現根本性轉變 重點: 公司去年盈利下挫近30% 毛利率進一步下跌至10.4% 劉智恒 曾雄踞香港快餐業五十年的大家樂集團有限公司(0341.HK),正迎來一份大倒退的業績,24/25年度收入減少1.4%至85.68億港元,但盈利下跌29.6%至2.33億港元;即使剔除物業公平值虧損後,盈利仍下跌25.2%至3.3億港元。 期內毛利率跌1個百分點至10.4%,集團解釋:「主要由於經濟不景氣,消費意欲疲弱,加上香港市民外遊消費以及中國內地市場價格競爭激烈,導致銷售下滑。」 事實上,投資者擔心的,並不是一次半次的業績下滑,反而是看到大家樂或許已陷入結構轉變的危機! 北上消費 大勢所趨 首先,北上消費對香港飲食業打擊至重,每逢周六及假日,數以十萬計港人蜂湧北上,香港食店出現空洞現象。原以為港人北上多幾次,慢慢開始興緻減弱,將有一定人流回歸;豈料事情似乎愈演愈烈,不但深圳、再而珠海、中山,甚至遍布整個大灣區,問題非但未緩和,反之是北上消費成為港人常態。 無可否認,內地飲食的收費遠低於香港,加上中國地大物博,商場布局可更多樣化,食店的空間特別濶落,租金又相對香港來得低。相比下香港地少租貴,食店細,空間窄,要更好又廉宜的飲食,自然走到大灣區。 既然消費力流向中國,大家樂可以在內地深化拓展,說不定還能吸納大陸的消費,讓業務更進一步。然而,說易行難,誰人不知道內地市場大,能成功開展業務,生意的增長將難以估量,奈何香港飲食業要在內地站得住腳,並不容易。 神洲發展 折戟沉沙 大家樂早在三十年前已欲在內地開疆拓土,但摸爬滾打多年,始終未能打出一片天;反之在北方城市連戰皆北,2017年將華東分店全線結業,最終要瑟縮於廣東一隅。 原因不外乎未能克服水土,港式餐飲未能迎合內地人口味,始終港產食品較清淡,內地特別北方人愛食物的口味多樣豐富,許多時是味濃辛辣。加上收費也不便宜,人們不願意付出較高的價格去享用港式快餐,試過後就鮮再光顧。 昔日「香港」兩個字似頂著光環,內地人對香港文化及飲食有點趨之若鶩;但隨著年代過去,內地經濟及人們的品味提升,再不會覺得港式餐飲矜貴,大家樂要打入內地的市場,就更加難上加難。 而且,內地那種內捲式競爭,也不是大家樂這類對盈利計算十足的公司可比擬。內地食店又以加盟模式發展,動輒上千間計算,大家樂要維持水準及管理,則以自營店為主,開店要自掏腰包,每每錙銖必計,拓展速率受到限制,規模很難做上去。 兩餸打擊 北店圍堵 現時香港飲食市場更出現結構轉變,過去快餐店及茶餐廳是基層的主要用膳地點,但近年「兩餸飯」興起,令到前兩者都受到頗大衝擊。一方面是兩餸飯以外賣為主,減少用餐地方,因此收費可以更廉宜;特別茶餐廳及快餐店以做套餐為主,收費偏向高了,一個套餐要60至70港元,兩餸飯只需40多元,自然搶走不少快餐店及茶餐廳的生意。 另外兩餸飯提供多種餸菜選擇,讓顧客覺得可以自由配搭,選擇眾多,特別是勞工階層,都移情別戀,減少光顧茶餐廳及快餐店。 更讓投資者擔心的,是內地飲食巨企不斷在港布局,太二酸菜魚、八合里火煱、木屋燒烤、遇見小麵及綠茶集團(6831.HK)等,紛紛登陸香港,他們善於打價格戰,不惜以本傷人大手減價去與對手周旋,直至將對手鬥死鬥垮,才再提價講盈利。面對內地競爭對手的入侵,大家樂的市場更有機會被蠶食。 過去多年,香港經濟一直處於上升趨向,因此即使短期有波動,只要公司有良好管理及應對能力,都有機會穿越周期。不過,這次似乎有點不一樣,今天面對的是大環境轉變,消費力北移,結構的變化,大家樂的好日子或許一去不返。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:佰澤醫療香港首日上市股價飆升

腫瘤醫療服務運營商佰澤醫療集團(2609.HK)股票周一在香港交易所首日上市即飆升,此次上市集資5.62億元,但市場之前反應不慍不火。 佰澤醫療最終定價每股4.22元,屬定價下限。香港公開發售獲25倍超額認購,國際配售認購倍數不足。該股首日開盤即大漲24%至5.25元,下午交易時段維持於5.3元,總市值達約70億元。 佰澤醫療目前在中國運營六家自營腫瘤診療專科醫院,公司年報顯示,去年實現營收11.9億元人民幣(下同),較2023年的10.7億元增長11%;2024年淨虧損收窄至1,350萬元,上年同期虧損為2,460萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏