1691.HK SN.US
Joyoung issues profit warning

這家廚房電器製造商預警稱,去年利潤下降37%,此前分拆了美國的SharkNinja上市,後者曾給它帶來四分之三的收入

重點:

  • JS環球生活去年利潤下降37%,公司表示因分拆了大部分全球業務上市,以及中國市場競爭日益激烈
  • 這家廚房電器製造商拆分了它的美國部門SharkNinja,反映越來越多的中國公司將全球業務與中國業務分開的趨勢

     

陽歌

家電製造商JS環球生活有限公司(1691.HK)最近發生了很多事情。這家咖啡機和攪拌機等小物件製造商本周預警稱,去年利潤下降近40%。

公司去年通過分拆美國業務部門SharkNinja(SN.US)上市而進行的大瘦身,馬上讓它損失了美國和歐洲市場貢獻的四分之三收入。去年6月交易完成時,剝離份額最大業務這一舉動,更讓JS環球生活在香港的股價下跌了85%,不過作為交易的一部分,公司股東獲得新上市的SharkNinja股份。

說實話,在當時分拆似是JS環球生活的精明之舉,因它將非亞洲業務與中國為核心的亞洲業務劃清界線。此舉屬日漸普遍的趨勢,越來越多中國公司將海外資產與核心的中國業務分開,以降低中國監管機構或會干預它們海外業務的風險。

自分拆以來,SharkNinja的股價表現相對較好。分拆後它的股價一開始大幅下跌,但之後止跌反彈,目前較去年6月底上市時的價格高出近15%。與此同時,JS環球生活的股價自分拆以來一直保持相對穩定,這與恆生中國企指數同期下跌近20%形成了鮮明對比。

儘管對投資者來說相對有利,但分拆讓JS環球生活又再成為以中國市場為主的公司。JS環球生活在2017年收購了總部位於波士頓的SharkNinja,是當時北京鼓勵企業「走出去」行動的一部分。分拆後,公司再次嚴重依賴中國市場,儘管它保留了SharkNinja品牌在亞洲的權利,並試圖將這些品牌和它自己的核心品牌九陽擴展到其他亞洲市場。

業務擴張,加上中國經濟放緩,似乎是該公司本週發出盈警背後的兩大主要因素。JS環球生活預計2023年持續經營業務的溢利不少於7,000萬美元,較上年同期下降約37%。數據都只包括該公司分拆後的業務。

JS環球生活將利潤下降歸咎於和SharkNinja分拆相關的成本,以及與中國以外的亞洲市場擴張相關的成本。它還提到了中國市場競爭日益激烈,目前中國市場佔其銷售的絕大部分。

投資者對盈利預警的反應似乎相對平淡,可能是因為分拆費用屬於非經常性項目,而亞洲市場擴張成本,似乎也是在國外進行多元化發展的必要支出。公告發佈後,該股實際上還小幅上漲,不過由於投資者擔心中國經濟,該股今年迄今已下跌約20%。

受益於疫情

JS環球生活實際上是眾多從疫情中受益的公司之一,因為在那段時間里,許多呆在家裡的人通過烹飪和家居裝修等愛好來打發時間。工具製造商創科實業(0669.HK)和美國家裝巨頭家得寶(HD.US)的情況莫不如此。

這些公司的銷售額在疫情期間激增,但近來隨著社會恢復正常,它們的銷售額又回落了。在這一點上,JS環球生活的海外業務看起來相當不錯,可能是因為西方國家比中國更早結束了新冠疫情限制。去年上半年,該公司包括SharkNinj業務在內的營收與上年同期基本持平,為22.3億美元。但由於中國消費者變得更加謹慎,主攻中國市場的九陽銷售額下降了23%,為4.91億美元。

該公司上半年的毛利潤(含SharkNinja業務)下降了5.1%,至8.62億美元,而調整後利潤則大幅下降12.1%,至1.89億美元。因此,JS環球生活2023年全年利潤大幅下降37%,可能是在分拆後下半年情況有所惡化,這與去年9月前後許多中國企業報告消費者日益謹慎的情況相脗合。

作為一家業務幾乎集中在中國市場的企業,在一定程度上解釋了它最新市盈率只有1.7倍的原因。相比下,創科實業(旗下品牌Milwaukee和Ryobi主要在中國以外銷售)的市盈率高得多,為20倍,而家得寶的市盈率更高,達到23倍。即使考慮到「中國折扣」因素,該公司的股價與全球同行相比,似乎也太過便宜。

我們猜測,投資者可能是擔心該公司對中國的依賴,因為隨著中國經濟停滯不前,消費者在相對高端的非必需家電上的消費減少,或會進一步侵蝕它的利潤,甚至導致它陷入虧損。

與此同時,公司缺乏充裕的現金應對經濟衰退。截至去年6月,現金只有2.45億美元,比上年同期的約5億美元減少了一半以上。截至6月,公司的銀行借款(不包括與分拆SharkNinja業務相關的借款)為3.71億美元。

也許是預料到未來的形勢會更嚴峻,該公司去年11月宣佈,將以1.77億元將所持豆奶粉和豆漿機生產商九陽豆業25.5%的股份,出售給董事長王旭寧。

總言之,JS環球生活通過分拆SharkNinja而回歸中國。與此同時,公司試圖將業務從中國擴展到亞洲,實現市場的多元化。市場擴張加上中國經濟放緩,公司的利潤可能正面臨巨大壓力,這或許可以解釋為什麼該股目前的價格如此之低。

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新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏