2559.HK
Dida wins ride-sharing race to market, but could stay stuck in first gear

經過四次申港上市無功而還,嘀嗒出行終獲港交所批准上市,並開始在港公開招股

重點:

  • 嘀嗒已連續三年取得經調整淨利潤
  • 公司業務過度集中於順風車平台,但其市場一哥地位又被哈囉奪去

劉智恒

正當網約車平台龍頭滴滴準備在港遞交上市申請時,嘀嗒出行(2559.HK)已搶快一步,獲港交所批准上市,將可率先在股市集資,以免被滴滴搶得先勢。公司發行3909.1萬股,招股價每股介乎5至7港元,集資最多2.7億港元,於本周五掛牌。

這已是嘀嗒的第五次申請,在屢次折㦸下終能排除萬難成功闖關,公司總算鬆一口氣,接下來就要看投資市場是否接受。

招股書披露,2021至2023年間,嘀嗒分別取得盈利17.31億元、虧損1.8億元及獲利3億元,原因在於其優先股公允價值出現頗大波動,若剔除此部份,經調整淨利潤分別為2.38億元、8,470萬元及2.26億元。

找出一片小藍海

強如滴滴,也只在去年實現首次全年盈利,嘀嗒能連續三年實現經調整淨利潤,可算了不起,其成功有賴找到市場上的一片小藍海。

中國汽車客運市場大體上可分為三大類別,就是出租車、網約車以及順風車。十年前,當滴滴與快的競相爭逐網約車市場,透過不斷燒錢鬥個你死我活的時候,宋中傑另闢蹺徑,於2014年與四位志同道合者創立嘀嗒,主打順風車,不與巨頭競爭,反倒開拓了一條生存之路。

嘀嗒經營順風車網約平台,其競爭優勢在於輕資產的運營模式,不用擁有或租賃車輛,省卻高昂的成本;亦無需向私家車主和出租車司機提供大量補貼,免卻大筆開支。在較低成本下,獲取較高的毛利率,從而達致有利可圖。

公司成立後也立馬獲得重量投資者垂青,IDG、㩗程、蔚來、京東,甚至私募王者高瓴亦對其青睞有加,集團先後經過五輪融資,累計集資逾2.88億美元。

順風車市場乏規模

嘀嗒賴以生存的模式,確令公司能在云云網約車平台上殺出血路,甚至能有盈利,然而深入了解後,即使嘀嗒能佔到一定優勢,礙於順風車市場規模相對要細,能為公司帶來大增長的空間並不寬廣。根據弗若斯特沙利文的統計,以交易總額計算,2022年中國汽車客運市場中,出租車和網約車各自的市場份額分別為58.5%及37.8%,相反順風車僅佔3.7%。可見它在整個客運市場上只扮演一個小角色,即使你能遠勝對手,實際的利益也有限度。

再講,別的網約平台企業眼見嘀嗒的成功,又豈會袖手旁觀坐視不管,滴滴看準順風車市場,早於2015已年推出相類服務,但幸運之神降臨在嘀嗒身上,滴滴在2018年因順風車業務涉及惡性犯罪事件,被迫暫停業務,嘀嗒在沒對手下一騎絕塵。但至近2020年,滴滴重推順風車業務,一年後在市場的佔有率已由10.8%提升至19.6%。

失落龍頭地位

哈囉出行亦於2019年開始染指順風車市場,藉著背靠大股東阿里巴巴(9988.HK, BABA.US),加上本身共享單車的龐大客戶群,到2022年已取得42.5%的市佔率,將嘀嗒擠出一哥寶座。面對兩大巨頭的挑戰,嘀嗒招架不易,只能亮出補貼一招,結果自然影響公司的盈利。過去三年,嘀嗒順風車平台服務的毛利率,分別為85.4%、79.5%及75.9%,雖仍高企,但明顯出現每況愈下的趨勢。

嘀嗒深明,光靠單一服務並不足夠,也難將公司推上一個階梯。早於2017年,公司已推出智慧出租車服務,主打出租車市場。然而經過幾年的深耕,似乎成效不大,非但未能成為公司的第二大收入來源,更出現拖後腿之勢。過去三年,智慧出租車服務的收入只有3,300萬元、1,900萬元及1,100萬元,愈做愈失色;而在公司總收入的比例,亦僅有4.2%、3.4%及1.4%。不光如此,2022及2023年更出現毛損710萬及578萬元。

至於想要搶佔網約車市場,真的知易行難,尚普諮詢披露的數據顯示,2022年中國網約車市場前四名,合共已佔據89.4%的市場份額,嘀嗒既不能大燒金錢搶奪市場,也沒有龍頭平台龐大的客戶量,想要寫下大衛打敗歌利亞的故事,實在談何容易。

在發展空間有限的市場,又面對強勁對手的挑戰,自家也沒有走出新的康莊大道,嘀嗒的前景也未太樂觀,即使能穩守順風車市場,那只是一片較小的天地,公司未來的增長在那裡?投資者又是否願意押注?

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新聞

Founded in 2008, RemeGen develops and sells novel drugs in the areas of autoimmunity, oncology, ophthalmology and other major diseases.

快訊:榮昌生物降A股定向增發集資額

最新:榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布,建議調整向特定對象發行股票方案,所得款項總額由原先不超過25.5億元,調整至不超過19.53億元。 利好:是次集資的所得資金淨額,將用於新藥研發項目,有助加速其市場化進程。 值得關注:該公司本輪定向增發集資額減少近6億元,可能反映市場反應不如預期,而公司因此獲得的研發資金將會較低。 深度:榮昌生物成立於2008年,致力於發現、開發、生產和商業化針對自身免疫、腫瘤、眼科等重大疾病領域創制出一批具有重大臨床價值的生物新藥。該公司現有兩款產品獲批上市,分別是自身免疫領域藥物泰它西普,以及抗體偶聯(ADC)藥物維迪西妥單抗。不過,由於其商業化能力仍處於前期建設階段,需持續投入較多的團隊建設費用和學術推廣活動開支,加上銷售費用及研發開支高昂,過去兩年累計虧損近25億元。 市場反應:榮昌生物周四股價下跌,中午收市軟2.1%至13.9港元,貼近過去52周低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驅動中國房地產繼續回暖?

受有利政策推動,中國房地產市場數據連續兩個月出現顯著改善   建銀國際 根據國家統計局的最新數據,2024年6月,中國房地產市場出現顯著改善,連續第二個月受到「430政治局會議」和「517新政」兩組有利政策的推動,房地產銷售從5月的環比增長13.2%,跳升至6月的50.9%。 在「430政治局會議」中,官方延續了以往的政策方針,而且對房地產發展新模式有了更多的解釋,如「優質住房」瞄準改善住房需求,另外還對目前房地產市場存量房過多的問題進行部署,即「統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施」,房地產領域以舊換新政策或加速推進。而「517新政」則包括明確取消全國層面房貸利率政策下限、下調房貸首付款比例和公積金貸款利率,以及設立保障性住房再貸款等內容。以上都是對房地產市場正面的官方措施。 因此,儘管受季節性影響,今年6月的50.9%房地產按月銷售增幅,仍遠高於去年6月的29.6%按月升幅。若按年計算,房地產銷售下降的速度,則從5月的26.4%減慢至6月的14.3%,與房地產發展商報告的簽約銷售一致,而這一降幅是銷售建築面積下降14.5%,以及單價上漲0.2%的結果。回顧2024年上半年,房地產銷售則按年下降了25%,其中建築面積銷售減少19%,單價則下跌7.4%。 至於其他房地產數據也有所改善。今年首6個月,全國房地產投資按年下降了10.3%,較5月的11.1%按年降幅有所收窄。根據政府的說法,扎實推進保障性住房建設、城中村改造和公共基礎設施建設這「三大工程」,貢獻了房地產投資總額的1個百分點。另外,6月新開工項目按年下降21.7%,較5月的22.7%降幅也略有減少。開發商的資金來源由5月的按年減少21.8%,改善至6月的按年下降15.2%。 隨著樓市新政策已施行,預期市場將出現微妙變化。我們預期由「430政治局會議」和「517新政」驅動下,房地產市場的基本面逐步改善。已公佈的政策實施進展順利,從包括金融機構釋放的250億元,以及中國人民銀行授予的120億元廉租房再貸款基金進展,到在超過70個城市擴大實施的「置換住房」計畫,以及包括北京等一線城市在內的歷史性低首付要求普遍實施,以及降低貸款利率。以廣州為例,房貸利率最新已降至3%至3.2%的範圍,將減輕居民負擔,有利置業氣氛。 調整可能結束 除了政策外,最近有更多的評論和猜測認為房地產市場已觸底。儘管恢復的時間和幅度仍有爭議,但我們從媒體和管道檢查中,注意到的微妙變化均表明調整可能即將結束。 自從5月中開始的調整以來,我們觀察到開發商的股價自7月以來表現穩定。隨著整合後出現的潛在上行,我們更青睞高品質的國有企業,例如中國海外(0688.HK)、華潤置地(1109.HK)、保利發展(600048.SH)、越秀地產(0123.HK)和綠城中國(3900.HK),因為我們認為這些企業在其強大的基本面支持下,是逐步重新評級的最佳候選者。 其中本行對中國海外、華潤置地及綠城中國,分別給予20.4港元、36港元及11港元的目標價,對比上週五的收市價,將有57%、42%與72%的潛在升幅。 本文內容純屬作者個人意見,不代表詠竹坊立場 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快訊:劇集收入增加 稻草熊盈利飆

最新:電視劇製作及發行商稻草熊娛樂集團(2125.HK)周二宣布,預計今年上半年的淨利潤為2,900萬元至3,900萬元,按年大升約2,076%至2,826%。 利好:由於已播映劇集題材和類型的調整、投資規模增加以及劇集受歡迎程度上升,該公司播映的單部劇集收入相應提升,令上半年收入大幅增加,引領盈利表現明顯好轉。 值得關注:如果加回以權益結算的股份獎勵開支,該公司上半年的經調整利潤約3,670萬元至4,670萬元,按年上升164%至236%。 深度:稻草熊娛樂在2014年由台灣知名影星吳奇隆創立,2021年在港交所上市,是一家從事電視劇投資、製作、發行的影視公司,主要通過中國主要電視台或網絡視頻平台出售劇集播映權以獲取收入。由於各播出平台的採購預算緊縮,以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑,導致已播映劇集的收入減少,該公司去年錄得成立以來首次虧損,並表明計劃藉着生成式人工智能(AIGC)協助壓縮製作成本。 市場反應:稻草熊娛樂周三股價上升,中午收市漲10.4%至0.53港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Giordano issues profit warning

嚴重依賴中國市場 佐丹奴上半年利潤暴跌

這家服裝零售商預警稱,由大中華區市場銷售額下滑,今年上半年淨利潤下降幅度高達47% 重點: 佐丹奴國際表示,今年上半年淨利潤介乎1億至1.3億港元之間,較去年同期的1.9億港元大幅下降 愈來愈多的零售商感受到中國消費支出疲軟的壓力,該品牌是其中最新一家 梁武仁 儘管佐丹奴國際有限公司(0709.HK)的名字聽起來很國際化,但業務仍然嚴重依賴全球的一個特定地區,即大中華區。隨著中國內地消費者日益謹慎,導致該市場迅速失去光彩,這種依賴給該公司帶來了壓力。 上周四,佐丹奴發布盈利預警,稱今年上半年淨利潤介於1.1億港元至1.3 億港元,較去年同期的1.9億港元大幅下降。雖然一次性支出和韓國合資企業的利潤下滑是部分原因,但內地和香港的銷售疲軟才是業績不佳的主要原因。 佐丹奴一直試圖讓自己與聽著頗為國際化的名字相符,雖然起源於香港,但這個名字會讓人聯想到意大利高級時裝。儘管公司已進入其他市場,但中國內地和香港對該公司來說仍至關重要。最新的盈利預警沒有透露各地區的情況,但內地和香港(以及澳門和台灣,加起來組成大中華區)佔今年一季度總收入的約42%。截至6月的三個月里,這個比例可能不會有太大變化。 今年一季度,來自內地和香港的貢獻同比確實下降了,降幅高達5個百分點。但這更多地指向該公司大中華區業務存在問題,而非海外業務。 今年前三個月,佐丹奴大中華區銷售額同比下降約13%,而東南亞和澳大利亞銷售額增長約9%,佔公司總收入的41%左右。海灣合作委員會地區的中東國家銷售額增長約10%。大中華區以外地區的增長還不錯,但也算不上出色,尤其是在中東,佐丹奴雖已進入該地區30年,但並沒有獲得太多關注。 考慮到佐丹奴進入東南亞也相當早(在上世紀80年代,也就是它在香港成立不到10年的時間),來自該地區的收入有些令人失望。 國際擴張步伐緩慢導致佐丹奴只能在國內發展,嚴重依賴內地和香港來推動收入增長。在中國經濟高速發展,並超過日本成為世界第二大經濟體的那三十年里,這沒問題。但過去兩年隨著增長大幅放緩,消費者控制支出,這就成了問題。 在約佔佐丹奴去年收入17%的中國內地,今年6月零售銷售額增長放緩至僅2%,創下2022年12月以來的最低水平,連前一個月已經疲軟的3.37%都不及。香港的消費者信心更差,5月的零售銷售額同比暴跌11.5%。 對實體店的依賴 佐丹奴還受制於嚴重依賴實體店網絡,這使它在面對擁有大量線上業務的公司時處於劣勢,更不用說像拼多多(PDD.US)和快時尚品牌Shein這樣的純線上零售商。 佐丹奴的歷史可以追溯到1981年,由《蘋果日報》創始人黎智英創立。該公司一直在努力跟上Shein和優衣庫等大型快時尚連鎖店崛起的步伐,今年早些時候,董事會還上演了精彩的內鬥戲碼。4月,持有佐丹奴24%股份的香港房地產巨頭新世界發展背後的家族出手,趕走了佐丹奴的CEO和董事會主席劉國權,兩年前,該家族曾經試圖將佐丹奴私有化而未果。 顯而易見,佐丹奴需要地域擴張,以緩衝香港和內地高度關聯的經濟放緩導致的衰退。感受到壓力的不僅僅是中國的服裝店,汽車和珠寶等非必需品的零售商也紛紛報告銷售放緩。本月初,化妝品銷售商逸仙電商 (YSG.US)在給出最初指引不到兩個月後,突然大幅下調了第二季度營收預期。 意識到嚴重依賴中國市場,佐丹奴似乎正在努力加快海外擴張的步伐。在這方面的最新舉措,是在一月宣佈與Bridgelinkx Ventures達成合作,拓展加拿大市場。同時,它還試圖將印度的業務增加一倍。 佐丹奴的股價已從2013年的高點下跌80%以上,目前市銷率(P/S)遠低於1倍。其市盈率(P/E)也在7倍左右。不過,公司的股票表現優於困境艱難的競爭對手思捷環球(0330.HK),後者的市盈率為6.3倍,市銷率僅為0.06倍。 而且,Esprit現在的表現遠不如佐丹奴,一直在關閉門店,剝離資產,試圖以此輓救瀕臨破產的局面。 佐丹奴尚未陷入這樣的危機狀態,但對公司來說,要穩定未來,全球擴張似乎仍是必要。雖然佐丹奴已經朝這個方向邁出了步伐,但最新的盈利預警顯示,儘管數十年來一直在努力拓展業務,但佐丹奴依然相當依賴大中華區。 收購可能有助於佐丹奴在海外快速發展,但目前遠不清楚公司是否具備這麼做的資源。畢竟,去年其現金持有量縮減至9,200萬美元左右。多年來,佐丹奴一直受益於中國消費者對廉價而時尚的服裝需求。但時代變了,現在該公司需要擺脫曾經培育過它的中國市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏