Dida IPO

嘀嗒出行近日第四度遞交上市申請,再闖港股延續上市夢

重點:

  • 嘀嗒出行已由中國第一大順風車平台跌至第二位,被對手哈囉爬頭
  • 為求翻身加入補貼戰,燒錢導致毛利率下降,若然生意量追不上,盈利前景堪憂

     

陳嘉儀

曾三度入表港交所爭取來港掛牌的嘀嗒出行(Dida Inc.),屢敗屢試,於8月30日再度遞交更新文件,四度闖關港股。翻開初步招股文件,最搶眼球的一句是:「按2022年交易總額及順風車搭乘次數計,嘀嗒出行經營中國第二大的順風車平台……」。按之前於2020年10月、2021年4月和2023年2月遞交的初步招股文件,嘀嗒一直以「中國最大的順風車平台」自居,沒料只不過半年時間,「順風車一哥」寶座已旁落。

根據初步招股文件,按2022年順風車搭乘次數計,嘀嗒完成搭乘次數約9,420萬次,市佔率為32.5%,位列國內順風車市場第二;遭第一位的對手完成搭乘次數1.23億次,市佔率42.5%,遠遠拋離。按交易總額計,嘀嗒出行去年交易總額約61億元,市佔率比為31.8%,同樣遠遠落後排第一位的80億元及41.7%市佔率。

雖然嘀嗒沒有披露新一哥的名字,但從近年走勢可以判斷,後來居上的是做共享單車起家,於2018年及2019年先後進軍網約車及順風車業務的哈囉。

嘀嗒出行創立於2014年,目前擁有三大業務,按收入規模大小排序依次是順風車平台、智慧計程車服務以及廣告及其他。經營模式主要通過嘀嗒出行、嘀嗒出租車司機等移動App及微信小程式為個人用戶提供服務;另外還通過「鳳凰出租車」這項管理出租車的雲工具,為公司客戶(包括出租車營運商及出租車協會)提供雲平台服務。

初步招股文件資料顯示,於2020年至2023年6月30日上半年,嘀嗒出行營業收入分別為7.54億元、7.8億元、5.69億元和3.96億元,去年營收顯著倒退27.1%。期內順風車平台服務貢獻營業收入比率,由2020年的89.1%上升至今年上半年的94.4%,業務單一化越趨嚴重。

疫情影響盈利倒退

盈利方面,雖然以經調整淨利潤計,2020年至今年6月30日上半年,分別盈利3.43億元、2.38億元、8,471萬元和8,572萬元,成為中國順風車市場中唯一連年實現盈利的平台;但按國際會計准則計算的淨盈虧波動甚大,2021年仍賺1.73億元,去年卻轉蝕近1.88億元,今年上半年再蝕2.2億元。盈利能力轉差,除了是受到去年第四季中國防疫政策轉變,全國爆發大規模新冠疫情影響用戶出行次數,令公司收入減少外;也反映優先股價值變化的賬面變動,以及公司為提升市佔率而提供補貼,導致盈利表現受挫。

一直以來,嘀嗒以輕資產模式經營,只提供交易平台,公司不擁有或租賃車隊車輛;加上補貼成本比較低,故能保持80%以上的高毛利率。不過,從過去三年半的毛利率變化,由2020年的82.7%,一度降至去年的75.1%,公司解釋主因是持續增加向私家車車主提供補貼,以及需支付更高的保險費。

這其實很大程度反映市場競爭加劇,除了哈囉大派補貼搶客,滴滴回歸也帶來巨大衝擊。滴滴於2018年8月至2019年12月,因安全問題暫停順風車平台服務,是造就嘀嗒能坐上「順風車一哥」寶座的關鍵,2019年其在國內順風車市場市佔率高達66.5%。不過,滴滴於2020年回歸,憑藉其網約車一哥地位、龐大的資金實力、用戶數和司機數,通過增加對用戶的營銷推廣及給予大量補貼,火速便從後追上;按交易總額計,市佔率由2020年的10.8%,到2022年升近倍至18.4%。

融資受挫後勁不繼

為了維持競爭力,嘀嗒也被迫燒錢換市場,於2021年給予私家車、出租車司機及用戶的補貼,由2020年的1.239億元,佔總收益1.3%;增加至1.549億元,佔總收益19.9%;去年及今年上半年補貼佔比更達23.7%及23.5%。打補貼戰需要財力,嘀嗒截至今年6月底的現金及現金等價物僅約5.34億元,相信這正是其誓要衝擊港股的苦衷。

事實上,嘀嗒自成立以來共進行了5輪融資,獲包括IDG、騰訊、高瓴、京東、蔚來等多家知名機構參投,累計投資額約18億元;但是自2018年6月後,長達5年沒有新融資,原因極可能與最後的D、E輪融資每股認購價0.4954美元,較C輪融資的認購價0.8727美元,大跌逾43%,即使公司隨後按反攤薄條款無償向C輪股東發行額外優先股作補償,把每股認購價降至0.7184美元,也難填補損失所致。

嘀嗒面對強手圍攻,急需融資打翻身仗,趁上半年業績略有改善再遞表;但是即使獲港交所接納,恐怕也要面對估值考驗。嘀嗒E輪融資投後估值約30.26億元,以今年上半年收入3.96億元,年度化計算,市銷率約3.82倍,目前港股未有同類股份,上市的網約車平台只有主力做貨運的快狗打車(2246.HK),但該公司未錄得盈利,上市後股價一瀉千里,最新市銷率僅0.8倍,兩者差距明顯。即使嘀嗒盈利表現較佳,但考慮到經營環境惡化,市場亦一直關注順風車監管問題,如何定出公司、早期投資者及市場均接受的估值會是一個重大考驗。

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新聞

Green Tea group runs restaurants

新聞概要:綠茶集團香港首秀遇冷 上市首日股價下挫

受中國消費信心疲弱影響,綠茶集團首掛半日跌5.6%    陽歌 連鎖餐飲企業綠茶集團有限公司(6831.HK)周五在港交所首日掛牌即下挫,反映大市走弱,以及投資者對中國消費信心疲弱的憂慮。 綠茶集團公告顯示,公司以每股7.19港元發行1.68億股,淨籌資7.46億港元。該股周五早盤持續走低,午間休市報6.79港元跌幅5.6%,對應市值約45億港元。 本次IPO香港公開發售部分獲超300倍超額認購,國際配售部分獲6.2倍超額認購,顯示市場認購需求強勁。 這家從杭州起步的餐飲企業主打融合中式菜系,目前在全國運營493家門店。過去兩年門店數量年均增長30%,並計劃於2025年新開150家、2026年新增200家門店延續擴張。 與中國眾多中端餐飲企業相似,在經濟放緩導致消費者趨於謹慎的背景下,綠茶集團同樣面臨需求減弱的挑戰。 公司2024年營收從2023年的35.9億元微增7%至38.4億元,同期門店數量大增29%至465家(截至2024年12月末)。去年7%的營收增速較2023年51%的同比增幅顯著放緩。 消費謹慎也導致客單價下滑,2024年人均消費56.2元,低於2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率從2023年的日均3.3次降至3.0次,同店銷售額同比下降10.3%。 公司聲明稱:「於2024年,與2023年相比,我們的餐廳表現整體有所倒退,主要由於當前經濟環境下消費者行為改變,外出用餐次數及支出均有所減少。」 儘管經營環境艱難,公司2024年淨利潤仍同比增長9.1%至3.5億元。 當前綠茶集團市盈率約12倍,落後於海底撈(6862.HK)17倍及新上市小菜園(0999.HK)14倍的估值水平。而運營肯德基和必勝客的百勝中國(YUMC.US;9987.HK)市盈率達19倍,反映在「消費降級」趨勢下廉價餐飲更受市場的歡迎。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:文遠知行在廣州推出24小時robotaxi服務

自駕出租車運營商文遠知行(WRD.US)周三宣布,將在廣州市中心啟動中國首個覆蓋一線城市核心區的24小時robotaxi自動駕駛出租車網絡,率先開通八條試點路線,標誌其邁向規模化商業化的新里程碑。 新網絡覆蓋廣州塔、機場、高鐵站等地標與交通樞紐,民眾可透過WeRide Go應用程式預約使用,支持24小時全天候接送服務。公司稱,這是國內首個覆蓋一線城市核心城區的24小時robotaxi服務網絡。此前,公司已在中東、歐洲八個城市運營robotaxi服務。 據財新報道,百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下蘿蔔快跑已在武漢大部分區域實現robotaxi全天運營,但尚未覆蓋到北京、上海、廣州、深圳等一線城市。此外,小馬智行(PONY.US)也於2月開通廣州核心城區至機場、高鐵站的robotaxi往返路線,但運營沒有涵蓋深夜時段。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

國產童顏針衝擊高端醫美 東方妍美盼上市續命

東方妍美以「童顏針」延續人類青春,現在他們希望透過上市來延續公司發展 重點: 去年收入不到1,500萬元,期末現金及現金等價物僅約3,300萬元 主力童顏針產品XH301最快今年底上市    李世達 「長生不老」自古以來是人類的永恆追求,從秦始皇追尋「長生不老藥」,到現代人打玻尿酸、膠原蛋白,只不過形式從古代的「煉丹」變成現代的醫美。在顏值經濟的時代,人們對臉上皺紋的恐懼,有時甚至會超過對疾病的恐懼。 再生醫療材料及特醫食品開發商東方妍美(成都)生物技術股份有限公司,本周向港交所遞表,以18A規則申請主板上市,由建銀國際獨家保薦。公司最主要的產品,就是現代的「長生不老藥」——童顏針。 成立於2016年的東方妍美,總部位於四川成都,其產品線幾乎全面圍繞「再生醫學醫療器械」,尤其是用於面部與皮膚填充的高分子注射劑,試圖對標國際知名品牌如Ellansé和Juvederm,更欲以自主研發的微球技術,搶佔中國下一階段醫美升級潮的主導權。 根據申請文件,東方妍美的核心產品線為13款III類醫療器械級再生醫學注射劑,涵蓋了幾乎所有主流醫美項目,如法令紋填充、皮膚提亮與緊緻、鼻根塑形、顳部與下頜輪廓調整,乃至頸紋與妊娠紋改善等。 這些產品多以PLLA(聚左旋乳酸)、PCL(聚己內酯)或PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)為微球骨架,搭配透明質酸或膠原等成分,能夠有效延長支撐時間與膠原再生能力,定位為高端填充劑市場。 強效童顏針 其中專為治療鼻唇溝皺紋(法令紋填充)的核心產品XH301,目前已完成臨床試驗且處於註冊審評階段。而用於治療女性壓力性尿失禁的候選產品XH321則處於臨床前階段。 作為公司主力產品,XH301在涵蓋252名受試者的臨床試驗中,其療效優於進口玻尿酸對照產品,且在安全性方面無顯著差異。不同於傳統玻尿酸只能瞬時填充凹陷,XH301與其兄弟產品聚焦於誘導自體膠原生成、延長效果持續時間,具有明顯差異化特徵。若能順利上市,XH301有望與目前市面主流的「童顏針」展開競爭。 公司預計於2025年在中國推出XH301及XH305,同時啟動歐盟CE認證,顯示其全球化布局企圖。同時,公司已與醫美平台新氧科技(SY.US)簽署協議,在中國內地、香港、澳門與台灣推廣、銷售及商業化其包括XH301在內的三種主力產品。 在平台構建上也已見初步雛形。除了注射劑產品,公司已有七項醫用敷料與補片產品取得第二類醫療器械註冊批准,另有一款用於乳腺癌術後乳房重建的交聯ECM候選產品XH322,處於臨床前階段。在特醫食品方面,公司有兩款獲批准的產品及七款研發中的候選產品,體現其「醫美+功能營養」的雙賽道布局策略。 年收入不到1,500萬元 由於主力產品尚未商業化,東方妍美仍處於虧損狀態。2023及2024年,公司收入僅有1,288.2萬元(178.6萬美元)與1,452萬元,主要來自銷售再生醫學材料醫用敷料及補片、特醫食品及其他產品,以及提供與醫療器械產品開發相關的研究、咨詢及檢測服務獲得收益。 同期,公司分別虧損6,350.1萬元與6,938.3萬元,虧損主要來自研發、銷售及行政開支,期內公司研發開支分別為4,572.6萬元、4,495萬元。 隨著持續虧損,公司的負債也在增加,資產負債率從2023年的78%增加到2024年的123%,錄得淨負債3,708.2萬元。截至2024年底,公司現金及現金等價物僅約3,319.7萬元,這或許解釋了為何其選擇在此時赴港上市。 自成立以來,東方妍美已完成三輪融資,融後估值為15億元。值得注意的是,A股上市公司陽光諾和(688621.SH)亦為公司股東,其實際控制人利虔在東方妍美擔任非執行董事。 從財務角度看,東方妍美的盈利能力非常有限,被寄予厚望的產品也未經市場考驗。不過,東方妍美所處的市場正處快速擴張期,在玻尿酸價格內捲、進口產品價格居高不下的背景下,對長效、安全、可替代進口的國產填充產品的需求正在逐漸增強。若東方妍美能如期推進XH301與其他產品的商業化,並證明其技術優勢,市場或許能夠給予更高的估值與關注。 醫美從來不缺市場,也不缺想像力,缺的是能真正落地的產品與品牌。東方妍美能否從「高科技童顏針」的敘事中殺出重圍,既取決於其研發轉化能力,更取決於在資金與時間的賽跑,誰能跑贏誰。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:外賣戰升溫引監管關注 五部門約談京東 美團 餓了麼

在外賣市場競爭日趨激烈之際,中國監管部門出手介入。5月13日晚,市場監管總局聯同中央社會工作部、中央網信辦、人社部及商務部,針對當前外賣行業存在的突出問題,約談京東(JD.US; 9618.HK)、美團(3690.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下餓了麼等平台企業。 據財新報道,五部門要求企業嚴格遵守《電子商務法》《反不正當競爭法》《食品安全法》等法律,強調須履行主體責任與社會責任,規範經營、保障消費者、商戶與外賣騎手權益,促進平台經濟健康有序發展。 京東今年強勢進軍外賣市場,劉強東親自領軍,提出佣金不超過5%、為全職騎手繳納五險一金等政策;美團則回應推出養老保險補貼,雙方並因「騎手二選一」問題互相指責。阿里也在4月底加入戰局,饿了麼宣布百億補貼計畫,並聯合淘寶閃購發放上億份免費茶飲券。 監管層自去年底多次強調平台經濟要規範發展,並整治算法濫用、保護新型就業者權益。未來外賣平台競爭將不僅拼補貼與速度,更須接受更高標準的法律與社會責任檢視。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏