這家網上旅行社在2022年進行了多筆重大投資,試圖實現多元化經營,以降低對騰訊和攜程這兩大股東的依賴

重點:

  • 同程旅行新披露的去年一系列投資,將強化其進軍出境遊等新領域的努力
  • 中國最近放棄清零政策將有利於該公司,傑富瑞預測其在去年四季度實現收支平衡

西一羊

同程旅行控股有限公司(0780.HK)最新披露的一系列收購動作,表明這家網上旅行社正在努力讓自己的服務項目多元化,這是其業務擴張大戰略的一部分。這些服務——尤其是新推出的出境遊服務,應該會有助於其更好地利用中國上月決定放棄「清零」政策後日益增長的旅遊需求。過去三年,旅遊業深受「清零」政策的影響。

同程旅行在上周的一份監管文件中宣佈,公司在2022年簽署多項協議,在五家公司累計投資10億元。其中最重要的是出資2億元收購跟團遊營運商同程國際旅行社,後者在2016年因一場大範圍重組從該公司剝離。雙方在12月29日簽署了協定,但交易還沒有完成。

同程國際截至去年9月底有員工約200人,下設7家直營店和11家加盟店。在2021年,隨著中國嚴格限制出入境旅行,該公司營收從2020年的1.04億元驟跌至2,950萬元,淨虧損4,670萬元,而2020年這個數字是2.12億元。投資銀行傑富瑞在一份報告中稱其預計該交易將在今年首季完成,往後再併入同程的財務版圖。

這筆交易標誌著同程旅行回歸出境遊業務。大約五年前,網上旅遊行業進行了一場廣泛的重組。在此期間,同程旅行放棄了出境遊業務,行業領頭羊攜程集團 (TCOM.US; 9961.HK)和互聯網巨頭騰訊(0700.HK)成為同程旅行的大股東。回歸看上去正是時候,隨著中國定於從1月8日起結束三年的近乎封鎖狀態,重新開放邊境,預計中國的出境遊市場將迎來復甦。

同程旅行披露,它還投資了一家金融科技旅遊相關服務企業、湖南航空和其他的線下跟團旅遊服務公司。它表示,投資將讓其能夠「進入目標公司經營的上下游供應鏈業務,從而涉足旅遊相關業務的整個生態系統」。

投資者對同程旅行的連串投資反應正面,在上週四公告出來後的三個交易日裏,將該公司的股價抬升6%。但這只股票的長期表現更出色,它週三收市價為19.8港元,和2018年的9.8港元IPO價格相比,幾乎翻了一倍。相比之下,在香港和美國上市的大部分中國互聯網公司,現在的股價都遠低於當初的IPO價。過去兩年因為對國內的監管打擊和中美證券監管機構之間衝突的擔憂,投資者紛紛減持。

據雅虎財經稱,分析機構紛紛看漲同程旅行,預計今年隨著中國旅遊業復甦,其營收將增長36%,利潤增長近兩倍。雖然有這麼大的利潤增長預期,該公司的預期市盈率仍高達28倍。攜程的預期市盈率更高,為35倍。相比之下,它們公開上市的國內競爭對手本就不多,而其中的途牛(TOUR.US)預期市盈率僅為8倍,而國際巨頭Expedia(EXPE.US)也只有10倍。

增長戰略

中國最近放棄清零政策應該會為同程旅行帶來及時的提振,由於頻繁的旅行限制,該公司的業務在疫情期間停滯不前。該公司去年上半年的收入下降了19%,而2021年的收入增長了27%。該公司在此期間也出現了虧損,扭轉了2021年13億元的盈利。去年11月公佈的第三季業績顯示,在截至9月的三個月裏,同程旅行的營收輕微增長5.6%至20億元,而淨虧損為9,400萬元。

多個分析機構預計,同程將迅速恢復增長勢頭。傑富瑞表示,它預計該公司將在2022年第四季達到收支平衡,而之前它將繼續虧損。該投行維持其「買入」評級,並將該公司的目標價定為21港元。

同程旅行最近的多元化計畫符合其降低對攜程和騰訊依賴的大戰略,它們分別持有同程旅行26%和22%的股份。

同程旅行第三季業績顯示,同期80%的流量來自騰訊的微信小程式。儘管會繼續投資與騰訊的合作,但該公司表示,它也會通過「開拓更多線上和線下流量管道」,多元化其流量來源,比如該公司稱其已與中國主要的智慧手機製造商合作,將其移動應用程式預裝在它們的產品上。同時,同程旅行還通過攜程獲得了酒店和機票預訂服務。

和其他很多中國互聯網公司一樣,同程旅行也稱其將把重心放在成本效益更高的業務,即從現有用戶身上獲取更多收入,而不是成本更高的獲取新用戶上。在截至9月底的三個月裏,同程旅行月活躍用戶2.82億名,但只有3,680萬付費用戶,佔比13%。

該公司計畫利用其他合作夥伴的交叉銷售技術,從現有用戶身上獲取更多收入。比如,它已在其平台上增加了叫車服務,可以交叉銷售給購買了其火車票和飛機票後抵達目的地的用戶。

在同程旅行推行多元化之際,經歷了一段始於2016年行業重新洗牌的平靜期後,中國網上旅遊市場競爭加劇。該公司面臨著比它大得多的競爭對手——攜程和去哪兒,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和美團(3690.HK)等互聯網巨頭也變得越來越活躍。傑富瑞的報告稱,隨著競爭加劇,激進的行銷開支可能會對同程旅行的利潤率和利潤產生不利影響。

但同程旅行的優勢之一,是它專注於不那麼富裕的小城市。截至去年9月底,該公司居住在中國非一線城市的註冊用戶約佔其總用戶的86.7%。分析機構相信,同程旅行在這個市場的實力讓它相比於攜程這樣體量更大,重心主要在北京、上海這些大城市的競爭對手有競爭優勢。

不管怎麼說,疫情防控措施的落幕將像一股浪潮一樣,將被困已久的中國旅遊業從業公司高高掀起。但無可避免地,有些船會比其他船掀得更高,同程旅行正在努力調整自己,以便能夠通過更加多元的產品,成為中國旅遊市場復甦的主要受益者。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」?

移卡攻入日本市場,獲得當地信用卡業務資格,揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點: 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本,電子支付的選擇不少,但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計,2024年國內無現金支付比率僅42.8%,且以信用卡(佔82.9%)為主,行動支付(如掃碼支付)僅佔9.6%,大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性,讓外來支付工具難以真正打入日常場景,只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中,來自中國的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)選擇正面進場。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格,並同步通過PCI DSS國際安全標準認證,正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」,晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者,也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照,與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約,以「跨境支付」方式接入日本商戶,也就是說,當中國旅客使用這些App掃碼付款時,實際的結算仍發生在中國本土系統,商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景,商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」,是進入「本地商業支付體系」的門票,可以自主與日本商戶簽約,建立收單與結算網絡,合法串接日本的信用卡支付體系,進行本地清算與商戶服務,為商戶提供一體化的收單與商業服務平台,服務日本本地消費者與中小企業,而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略:不只是服務海外的中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而,日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導,不僅用戶數龐大,還深度整合了電商、電信與積分體系,使消費者黏性極高。與此同時,來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台,也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案,佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的,是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植,或許能在高度飽和的日本市場中,尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告,移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展,並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗,為品牌商家提供「到店+本地生活」整合服務,輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案,已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看,若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位,綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節,或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞,移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底獲得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏