雖然受疫情影響,這個二手車交易服務平台第三季仍實現強勁的營收和零售交易增長,但現金流依然是個問題

重點:

  • 儘管面臨疫情相關挑戰,在截至9月底的三個月裏,優信營收增長78.9%,零售交易量同比激增200%
  • 該公司表示,它在西安的超級賣場應該會在12個月內實現盈利,但來自一個大股東的1億美元新資金,依然對其流動性至關重要

陽歌

優信集團(UXIN.US)肯定有一個趣味橫生的長期敘事,因為它致力於在中國龐大但高度分散的二手車市場,成為中國版本的美國巨頭Carvana(CVNA.US)和Carmax(KMX.US)。該公司的最新公佈的業績顯示,其超級賣場的業務模式取得了初步成功。但從短期來看,該公司還面臨著現金儲備迅速減少的不利局面。如果一個精心制定的融資計畫不能按時推進,這個困境可能會導致其轉型速度放慢,甚至陷入停滯。

和中國汽車行業的很多同行一樣,優信去年也因為嚴格的疫情管控措施而舉步維艱,包括多地為了控制住病毒而實行的全市封控。大約一個月前,中國終於放棄了新冠「清零」政策,但在那之前的10月和11月,隨著疫情頻繁爆發,很多面向消費者的行業遭受重創。

優信的最新財報顯示,在截至9月底的三個月裏,其營收按年大增78.9%至6.19億元,交易量增長65.8%,在此期間賣出車輛6,050輛。尤其是,其零售交易量按季增長30%,按年更是激增200%,與中國總體二手車交易下滑5%的背景截然不同。

這突顯了優信通過將車直接賣給消費者,從而成功實現了銷售額的增加。相比於面向二手車批發商,直接面向消費者的利潤往往更高。最近這個季度的零售銷售額,貢獻了該公司60%的營收,明顯高於其實際銷量的佔比,就充分體現了這一點。

之前幾個季度,優信處境困難,使其不得不花費更多的寶貴時間來證明其新業模式。該模式現在以兩家二手車超級賣場為中心,其中一家於2021年在西安開業,並在上月底經過重大升級後重新開始營運,跨越了一座重大里程碑。通過重大升級,其作為展銷廳和汽車翻新中心的容納能力均大大增加。

該公司表示,升級後的西安超級賣場開局強勁,預計將在營運12個月內實現單店盈利。

另一家超級賣場位於安徽合肥,其表現也很好,開業僅一年就在當地二手車市場取得了10%的份額。該公司希望兩家超級賣場都能成為未來在全國推出的一系列類似超級賣場的樣板。

這些計畫應該都受到了強有力的政策推動,因為中國採取了一系列重大監管措施,以促進二手車市場發展。有鑑於此,該公司預計接下來幾年中國二手車市場將增長一倍多,從目前的年銷量2,000萬輛左右的水平,增加到與美國類似的程度,也就是約4,500萬輛,優信董事長戴琨在討論該公司12月30日公佈的最新季度業績的電話會議上說。

業績公佈當天,該公司股價下跌8.9%,但之後隨著在美上市中概股普遍反彈,該股已經把失地全部收復,並且略有上漲。在最初的拋售之前,該股已從11月末的低點上漲了53%,與在美上市中概股普遍上演的反彈行情步調一致,因多個跡象表明,中美監管機構之間的衝突接近解決。經過最近這一輪反彈,該公司股價已在11月低點的基礎上上漲了68%,表明投資者確實還沒有放棄優信。

儘管新業務模式在上一季度顯示出成功跡象,但投資者可能依然擔心該公司的現金狀況。優信的最新財報中,詳細介紹了去年下半年為了給轉型提供資金而採取的一系列債務削減和融資舉措。

資金延遲到位

但最新的財報稱,原本預計在12月獲得的3,000萬美元(2.01億元)新投資被推遲了。這筆錢本來是優信最大的支持者——新能源汽車製造商蔚來(NIO.US; 9866.HK)為換取新的高級可轉換優先股,而承諾的1億美元現金中的第二筆款項。

優信表示,它目前預計的是在3月前收到這3,000萬美元款項,以及另外一筆2,000萬美元的資金,也就是這筆新投資的第三筆款項。優信的最新財報顯示,截至9月底,該公司只有2,440萬元的現金和現金等價物,而540萬美元的進賬將暫時緩解現金緊張的狀況。

優信表示,如果兩筆總計5,000萬美元的款項能在3月底前如期到位,「公司相信其目前的現金……將足以滿足未來12個月的預期營運資金需求和合同義務。因此,公司認為,對其持續經營能力的重大顧慮已經得以緩解。」管理層從技術層面闡釋其繼續發展的能力。

我們猜測,所有人都將密切關注這5,000萬美元的到來,優信很可能會在這筆資金到位後立即通知投資者。

在此期間,該公司真的別無選擇,只能繼續專注於業務轉型。說實話,優信在努力規劃新路線的過程中,運行效率已經相當高了。但是這樣的轉型無可避免會經歷一段時間的虧損,並且需要充足的現金,而後者正是該公司目前所缺乏的。

該公司的營運虧損從一年前的4,590萬元上升到1.06億元,這主要是因為它的二手車業務規模的增長。其中包括上月底啟動經過升級的西安大賣場,升級後它的汽車展示能力從之前的600輛提高到3,000輛,增加了四倍。該賣場還具備每年翻新4萬輛汽車的能力,對合肥大賣場翻新6萬至10萬輛汽車的能力形成了補充。

優信警告,由於中國在10月和11月實施了嚴厲的防疫措施,2022年最後三個月的業績不會很好。該公司表示,預計該季度收入為4.5億元至4.6億元,較上年同期的5.07億元罕見地下降10%左右。

「雖然10到11月受到疫情擾動,令效率有所波動,但在12月份已基本恢復到9月份水平,預計明年各項營運數據會繼續提升,」董事長戴琨在討論業績的電話會議上說。

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新聞

Chinese music platform Cloud Music on Thursday reported a net profit of 734 million yuan for 2023, reversing a loss of 221 million yuan in 2022 and marking its first-ever annual profit.

快訊:雲音樂首度全年扭虧為盈

最新:網上音樂平台雲音樂股份有限公司(9899.HK)周四公布,去年錄得7.34億元淨利潤,扭轉2022年的2.21億元淨虧損,是公司成立以來的首次年度盈利。 利好:受惠於持續改善成本控制,該公司的毛利大增62.6%至21億元,加上研發費用減少,引領去年扭虧為盈。 值得關注:該公司去年收入減少12.5%至78.7億元,主要因為社交娛樂服務收入大減33.6%,抵銷了在線音樂服務收入的17.6%升幅。 深度:雲音樂於2013年成立,是中國科網巨頭網易(NTES.US; 9999.HK)旗下的網上音樂平台,其業務模式主要是通過銷售線上音樂服務的會員訂閱、數碼專輯及社交娛樂服務的虛擬物品,以及提供廣告服務來賺取收入,其國內最大競爭對手為騰訊(700.HK)旗下的騰訊音樂(TME.US; 1698.HK)。該公司的付費用戶數目近年維持上升趨勢,去年再漲15.3%至4,412萬名,加上每月每付費用戶收入增加4.5%,引領其在線音樂服務收入持續上升。 市場反應:雲音樂股價周五上升,中午收市漲2.5%至90.4港元,位處過去52周的中上水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yixin surges on strong profit, revenue gains

快訊:易鑫業績理想股價爆升

最新:易鑫集團(02858.HK)周四公布全年業績,收入66.9億元(9.3億美元),按年升29%,淨利潤按年升50%至5.55億元。 利好:去年公司擴大了市場份額,因而各項業務收入增長理想,其中SaaS服務更錄得280%的可觀升幅。 值得關注:每股末期息3港仙,較2022年高53.8%,但因2022年有派發1.3港仙特別股息,因此去年派息實際少7.7%。 深度:成立於2013年,投資者包括騰訊(0700.HK)、京東(9618.HK, JD.US)及百度(9888.HK, BIDU.US)等,主要於中國從事汽車交易平台業務及自營汽車融資業務。去年受惠乘用車交易量增長,以及新能源車滲透率的提升,業務得以有可觀增長。不過,市場預計今年中國經濟有所放緩,汽車產業競爭愈趨激烈,車企開始布局海外,易鑫亦開始關注海外市場,重點是東南亞及中東市場,希望將國內的成功經驗複製到更多海外市場。 市場反應:易鑫開市股價已急升逾10%,至中午收市報0.69港元,升19%,現股價處於52周的中游位置。 記者:劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Should Daqo privatize?

大全新能源應否考慮私有化嗎?

這家多晶硅生產商擁有足夠充裕的現金來回購所有流通股,因為該股長期被投資者低估 重點: 隨著產能的提高,大全新能源四季度產量增長80%,但因多晶硅價格暴跌,公司利潤反而大幅下滑 據咨詢公司Wood Mackenzie稱,經過幾年的強勁擴張,全球太陽能行業可能會在2024年至2028年進入一個零增長的階段 陽歌 如果把全球太陽能行業比作人,那他在經歷了十年的青春期之後現在剛剛成年,這期間他既經歷了爆發式的增長,也經歷了一些成長的煩惱。在大全新能源公司(DQ.US)的最新財報中,有很多關於全球多晶硅行業「成長」時期的跡象,該行業是太陽能電池板製造商的主要供應商,而太陽能電池板正在成為清潔能源的主要來源。 多年來,只有在政府補貼下生產才具商業可行性的電池板行業,在過去幾年取得突破,將電池板效率提高到可與煤炭和其他傳統能源競爭水平。據咨詢公司Wood Mackenzie稱,這導致需求出現爆發式增長,2019年至2023年期間,新安裝量平均每年增長約28%。 這種增長導致企業紛紛大幅新增多晶硅產能。以大全新能源為例,公司正在新建一處大型綜合體,將產能增加兩倍,該綜合體位於內蒙古地區,正在逐步投產。但新增這麼多產能,導致價格從之前的異常高位暴跌。 現在, Wood Mackenzie稱該行業已進入新階段,也就是我們前述比喻中的成人時期。雖然終於長大成人令人興奮,但Mackenzie還預測,2024年至2028年間,太陽能電池板新安裝量,將不會出現任何增長。更有甚者,在其中一些年份,新安裝量甚至可能會收縮。 瞭解所有背景後,一個大問題就出現:還有什麼能激發投資者對這個行業的興趣?還有:是什麼促使像大全新能源這樣現金充裕的零負債公司,繼續保持在美國的上市地位,特別是考慮到投資者對其缺乏興趣? 自大全新能源2010年在納斯達克上市以來,投資者興趣冷淡這一點一直很明顯,在同一時間前後,很多中國太陽能公司在紐約上市。該股的市盈率(P/E)在大部分時間里都相當低,目前為2.4倍。在香港上市的中國競爭對手協鑫科技(3800.HK)市盈率甚至更低,只有1.8倍。 在這裡,我們應該指出,市盈率超低的部分原因是去年大部分時間,受益於多晶硅價格飆升,這些公司利潤飆升,但現在多晶硅價格已大幅下跌。但即便是將今年利潤下降這個因素考慮在內,大全新能源的預期市盈率也只有3.6倍,協鑫科技的預期市盈率也處於類似的3.1倍,依然處於很低水平。 與此同時,大全新能源一直在按照2022年底宣佈的7億美元股票回購計劃,大舉回購股票。公司在最新財報中表示,截至去年12月,已按計劃回購約16%的流通股。根據我們的計算,這意味著該公司目前還有相當於約6,570萬股美國存托憑證(ADS)在流通,按最新股價計算,該公司的市值約為14億美元。 現金多多 大全新能源的現金相當充裕,到去年底擁有30億美元現金,是按當前價格回購所有流通股所需資金的兩倍多。它也沒有債務,這說明它與內蒙古政府的合作項目,有能力為當地的大型新廠支付大部分費用,並用強勁的現金流支付其餘費用。 繼續保持上市地位的其中一個主要原因,是通過發行新股進入資本市場籌集資金。但很顯然,大全新能源不需要,它甚至在回購股票。所有這些都促使我們指出,該公司確實沒有理由繼續保持上市狀態,私有化可能對其更有利,尤其是考慮到投資者對其股票缺乏興趣。 它並不是第一個得出這種結論的公司。光伏組件供應商天合光能(688599.SZ)和晶澳科技(002459.SZ)都曾在紐約上市,但在未能吸引太多投資者興趣後進行了私有化。兩家公司後來都在中國重新上市,並從對其故事更感興趣的國內投資者那裡獲得了更高的估值。如果大全新能源決定離開紐約,這也不啻為一條可選之路。 大全新能源的最新財報進一步說明,在進入新的「成人」階段後,它可能會考慮私有化。該公司去年第四季度的產量同比增長約80%,達到61公噸,實現了大幅增長。但這一切都要歸功於內蒙古工廠的新增產能。 由於多晶硅的平均售價(ASP)從上年同期的每公斤37.41美元,暴跌至去年第四季度的7.97美元,公司的盈利能力出現了相反的走勢。因此,公司第四季度的收入同比下降約45%至4.77億美元。 一個稍許令人鼓舞的是,暴跌的價格似乎在前一季度觸底,當時大全新能源的ASP甚至更低,每公斤為7.68美元。大全新能源稱預計價格將在今年一季度「小幅反彈」,然後在第二季度企穩,但沒有給出太多令人興奮的理由 價格暴跌導致大全新能源第四季度的毛利率,從上年同期的77.4%跌至18.3%。因此,在最新報告期內,其淨利潤從上年同期的3.33億美元,同比下降至4,490萬美元。不過我們也應該指出,公司在第三季度出現了罕見的虧損,因此相比第四季度能取得淨利,情況似乎正在企穩和改善。 總而言之,大全新能源是一家運營相對良好的企業,正在步入成熟期,而這個行業至少在未來十年內,都會有強勁而穩定的需求。但投資者對它的故事缺乏興趣,加上其強大的現金持有量,表明這家公司確實不需要上市交易。其強勁的現金流也表明,如果將來需要融資,債券買家可能會非常樂意打開荷包埋單。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

在下坡路上尋找新的動力-Bamboo Works 2023特別報道

李天翼 要回顧兔年的中概股,我們需要把視線稍微拉長一點,回到虎年開始看——當時,隨著封控的全面實施,許多人開始抱怨低迷的經濟和信心。 少數人開始「安慰」大家——虎年雖然差,或許是未來很多年中最好的一年。 一開始市場是不相信,隨著封控逐漸解除,中概股在2022年11月開始全面復蘇,所有人都期待中國經濟重新回到「正軌」。 2023年初,在兔年春節假期中,中概股保持著昂揚的動力,繼續收復失地,並成功在假期最後一天,來到了全年的最高點。 之後的一整年發生了很多故事,不過整體的基調就是在下行周期中調整認知和心態——畢竟下行周期對大部分中國人來說,是一件非常陌生的事情,因為中國的經濟已經狂飆了35年。 Bamboo Works聯合創辦人、總編輯Doug Young(陽歌)表示:「22年底的興奮到了23年初慢慢變成了理性,因大家開始慢慢意識到,疫情並不是拖慢中國經濟的唯一原因。 中國還需要面對房地產行業的各種危機,以及越發岌岌可危的地方債。北京開始慢慢意識到這些問題,並開始嘗試一些措施來解決問題,但是還沒能足夠讓全球市場都認可這些努力。」 下面,我們還是依照每年的傳統,用Bamboo Works (BBW) 報道的統計數據來回顧2023年的中概股。 年度新聞 BBW在2023年發表了712篇新聞分析、快訊和專家文章,涵蓋了9個行業數百家公司的資料。 根據所有新聞內容在thebambooworks.com,Seeking Alpha等網站的統計數據,我們根據總訪問量、閱讀深度數據,找出了代表中概股2023年表現的12篇新聞,跟大家一起回顧一下過去的這一年: 月份標題代碼熱度一月晶科能源利潤飆升 但投資者仍未滿意 (JinkoSolar Profits Soar, But Company Still Lacks Investor Respect)JKS.US56,480二月贛鋒鋰業盈利前景 還看電動車減價潮…