升級重開二手車賣場  優信證明新業務模式

雖然受疫情影響，這個二手車交易服務平台第三季仍實現強勁的營收和零售交易增長，但現金流依然是個問題

重點：

• 儘管面臨疫情相關挑戰，在截至9月底的三個月裏，優信營收增長78.9%，零售交易量同比激增200%
• 該公司表示，它在西安的超級賣場應該會在12個月內實現盈利，但來自一個大股東的1億美元新資金，依然對其流動性至關重要

陽歌

優信集團(UXIN.US)肯定有一個趣味橫生的長期敘事，因為它致力於在中國龐大但高度分散的二手車市場，成為中國版本的美國巨頭Carvana(CVNA.US)和Carmax(KMX.US)。該公司的最新公佈的業績顯示，其超級賣場的業務模式取得了初步成功。但從短期來看，該公司還面臨著現金儲備迅速減少的不利局面。如果一個精心制定的融資計畫不能按時推進，這個困境可能會導致其轉型速度放慢，甚至陷入停滯。

和中國汽車行業的很多同行一樣，優信去年也因為嚴格的疫情管控措施而舉步維艱，包括多地為了控制住病毒而實行的全市封控。大約一個月前，中國終於放棄了新冠「清零」政策，但在那之前的10月和11月，隨著疫情頻繁爆發，很多面向消費者的行業遭受重創。

優信的最新財報顯示，在截至9月底的三個月裏，其營收按年大增78.9%至6.19億元，交易量增長65.8%，在此期間賣出車輛6,050輛。尤其是，其零售交易量按季增長30%，按年更是激增200%，與中國總體二手車交易下滑5%的背景截然不同。

這突顯了優信通過將車直接賣給消費者，從而成功實現了銷售額的增加。相比於面向二手車批發商，直接面向消費者的利潤往往更高。最近這個季度的零售銷售額，貢獻了該公司60%的營收，明顯高於其實際銷量的佔比，就充分體現了這一點。

之前幾個季度，優信處境困難，使其不得不花費更多的寶貴時間來證明其新業模式。該模式現在以兩家二手車超級賣場為中心，其中一家於2021年在西安開業，並在上月底經過重大升級後重新開始營運，跨越了一座重大里程碑。通過重大升級，其作為展銷廳和汽車翻新中心的容納能力均大大增加。

該公司表示，升級後的西安超級賣場開局強勁，預計將在營運12個月內實現單店盈利。

另一家超級賣場位於安徽合肥，其表現也很好，開業僅一年就在當地二手車市場取得了10%的份額。該公司希望兩家超級賣場都能成為未來在全國推出的一系列類似超級賣場的樣板。

這些計畫應該都受到了強有力的政策推動，因為中國採取了一系列重大監管措施，以促進二手車市場發展。有鑑於此，該公司預計接下來幾年中國二手車市場將增長一倍多，從目前的年銷量2,000萬輛左右的水平，增加到與美國類似的程度，也就是約4,500萬輛，優信董事長戴琨在討論該公司12月30日公佈的最新季度業績的電話會議上說。

業績公佈當天，該公司股價下跌8.9%，但之後隨著在美上市中概股普遍反彈，該股已經把失地全部收復，並且略有上漲。在最初的拋售之前，該股已從11月末的低點上漲了53%，與在美上市中概股普遍上演的反彈行情步調一致，因多個跡象表明，中美監管機構之間的衝突接近解決。經過最近這一輪反彈，該公司股價已在11月低點的基礎上上漲了68%，表明投資者確實還沒有放棄優信。

儘管新業務模式在上一季度顯示出成功跡象，但投資者可能依然擔心該公司的現金狀況。優信的最新財報中，詳細介紹了去年下半年為了給轉型提供資金而採取的一系列債務削減和融資舉措。

資金延遲到位

但最新的財報稱，原本預計在12月獲得的3,000萬美元(2.01億元)新投資被推遲了。這筆錢本來是優信最大的支持者——新能源汽車製造商蔚來(NIO.US; 9866.HK)為換取新的高級可轉換優先股，而承諾的1億美元現金中的第二筆款項。

優信表示，它目前預計的是在3月前收到這3,000萬美元款項，以及另外一筆2,000萬美元的資金，也就是這筆新投資的第三筆款項。優信的最新財報顯示，截至9月底，該公司只有2,440萬元的現金和現金等價物，而540萬美元的進賬將暫時緩解現金緊張的狀況。

優信表示，如果兩筆總計5,000萬美元的款項能在3月底前如期到位，「公司相信其目前的現金……將足以滿足未來12個月的預期營運資金需求和合同義務。因此，公司認為，對其持續經營能力的重大顧慮已經得以緩解。」管理層從技術層面闡釋其繼續發展的能力。

我們猜測，所有人都將密切關注這5,000萬美元的到來，優信很可能會在這筆資金到位後立即通知投資者。

在此期間，該公司真的別無選擇，只能繼續專注於業務轉型。說實話，優信在努力規劃新路線的過程中，運行效率已經相當高了。但是這樣的轉型無可避免會經歷一段時間的虧損，並且需要充足的現金，而後者正是該公司目前所缺乏的。

該公司的營運虧損從一年前的4,590萬元上升到1.06億元，這主要是因為它的二手車業務規模的增長。其中包括上月底啟動經過升級的西安大賣場，升級後它的汽車展示能力從之前的600輛提高到3,000輛，增加了四倍。該賣場還具備每年翻新4萬輛汽車的能力，對合肥大賣場翻新6萬至10萬輛汽車的能力形成了補充。

優信警告，由於中國在10月和11月實施了嚴厲的防疫措施，2022年最後三個月的業績不會很好。該公司表示，預計該季度收入為4.5億元至4.6億元，較上年同期的5.07億元罕見地下降10%左右。

「雖然10到11月受到疫情擾動，令效率有所波動，但在12月份已基本恢復到9月份水平，預計明年各項營運數據會繼續提升，」董事長戴琨在討論業績的電話會議上說。

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