力盟科技廣告業務 與夥伴「休戚與共」

這家中國跨境電商數字營銷商計劃到香港上市，但其收入及盈利倒退，加上現金流轉差，可能引起投資者擔憂

重點：

• 力盟最重要的合作夥伴是「媒體發佈商A」，與其合作的支出佔公司總開支超過99%
• 由於該合作夥伴廣告平均價格下降，以致收入及純利下滑，連帶力盟今年的業務表現也受到影響

羅小芹   

在這家中國跨境數字營銷服務提供商的初步招股文件中，其合作夥伴「媒體發佈商A」合共出現了263次，不禁令投資者猜疑，為何它的地位如此重要，卻要被隱性埋名？

在力盟科技集團有限公司的合作夥伴中，「媒體發佈商A」確實佔非常重要地位，力盟不但花費頗大篇幅介紹它，更強調若未能與其維持商業關係，對公司的業務營運及財務業績可能有重大不利影響。

未揭開媒體發佈商A的真正身份前，先讓我們了解力盟的業務性質。作為一家跨境數字營銷服務商，它通過與優質媒體發布商合作，多年來致力協助中國營銷主更好地向全球客戶推廣業務，協助他們尋求生意機會。

今年6月，力盟首次向港交所遞交主板上市申請，招股文件失效後，該公司12月15日再度提交申請，並更新了今年首9個的財務數據。

力盟差不多全部收入均來自跨境數字營銷服務，過去三年的相關營業額穩步上升，從2019年的953萬美元(6,650萬元)增至去年的1,432萬美元，但今年首9個月卻倒退5.5%至957萬美元。該服務主要分為三類，分別是標準化數字營銷服務、定製化數字營銷服務及基於軟件即服務(SaaS)的數字營銷服務，以今年前9個月計算，收入佔比大約為60%、25%及15%。

該公司過去三年盈利表現平穩，錄得約520萬美元至589萬美元淨利潤，但今年首9個月的淨利潤突然大挫39%至272萬美元，淨利潤率更因此由去年的40.3%銳降至26.8%。公司解釋主要是行政開支上升，特別是期內業務人員及研發人員數目增加，加上疫情期間，員工的平均工資顯著增加，致令整體員工成本提升，令淨利潤率受壓。

其收入和利潤下降，也很大可能與媒體發佈商業務表現不佳有關。說到這裏，讓我們開始談談這家媒體發佈商的真正身份，因其業務發展對力盟有舉足輕重的影響。

據招股文件顯示，媒體發佈商A於2004年在美國成立，是全球領先的社媒平台營運商。自2017年起，力盟成為媒體發佈商A於中國廣告業務的經銷商，至今是公司單一最大的媒體發布商。在2020年、2021年及今年首9個月期間，該公司與媒體發佈商A作出的總支出分別為4.73億美元、6.08億美元及3.36億美元，佔各期間總開支均逾99%。

在與力盟合作及策劃的19家媒體發布商中，不乏全球頂級社媒平台如TikTok、LinkedIn、YouTube及Snapchat等，為何只有媒體發佈商A被隱名？相信與其是美國上市公司有關，由於美國證交會對上市公司的訊息披露要求非常嚴格，但媒體發佈商A對力盟收入貢獻實在太大，為免麻煩，因此只披露相關財務數據。

到了這裏，是時候為媒體發佈商A揭開神秘面紗了。它的真正身份，是facebook母公司Meta Platforms(META.US) ，事實上，力盟的官網也介紹其為Meta的官方代理商。

上市前分紅

力盟在風險因素強調，如果未能維持與媒體發佈商A的業務關係、或媒體發佈商A未能以預期速度發展、失去其領先的市場地位或不再受歡迎，對其業務營運及財務業績可能會受到重大不利影響。

那麼，到底Meta遇到了甚麼困難，連帶力盟今年的業務也受到衝擊呢？

受到蘋果公司(AAPL.US)改變其私隱政策影響，Meta較以往更難追踪用戶偏好以便向他們推送合適的個人化廣告，拖累Meta收入連續第二個季度倒退，純利亦連降四個季度。據其季績顯示，第二季及第三季度廣告平均價格同比分別下跌14%及18%，相信力盟的業務也因此受波及。

此外，力盟的現金流狀況過去一年轉差，經營活動現金流從2020年凈流入1,198萬美元，轉為去年凈流出2,814萬美元，現金等價物也銳減36.9%至去年底的1,542萬美元，今年9月底再降至1,359萬美元。部分原因是公司分別於去年下半年及今年1月兩次宣派合共1,380萬美元股息，佔其過去三年總利潤1,687萬美元超過八成。由於該公司由創始人李翔與妻子余璐全資持有，意味這筆分紅已進入他們的腰包。

要計算力盟的上市估值，可利用業務性質相近的超凡網絡(8121.HK)和樂享集團(6988.HK)作比較，兩者的追踪市盈率分別約11倍及19倍，取其平均15倍，以力盟今年前9個月的利潤引伸到全年、預計約363萬美元計算，估計其市值約4.2億港元(3.8億元)。

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