這家鎳產品貿易商已向港交所申請上市,計劃籌資拓展上下游業務,捕捉電動車電池市場的龐大機遇

重點:

  • 寧波力勤資源申請在港交所主板上市,並於上周二提交文件
  • 公司業務延伸上下游業務,需要大量資本開支,或對財務水平帶來挑戰

劉明

電動車市場高速發展,令動力電池需求大增,電池原材料成爲兵家必爭之地,作爲全球主要鎳產品貿易商的寧波力勤資源科技股份有限公司也加快發展步伐,上周二已向香港交易所提交上市申請文件,準備籌資以擴大上下游業務。

鎳鐵以往主要應用於不銹鋼製造,隨著電動車迅速發展推動電池增長,成爲鎳需求上升的動力。三元聚合物鋰電池是使用鎳、鈷及錳作爲電池正極材料的電動車鋰電池,由於電池的能量密度是續航里程關鍵,因應高鎳三元電池能擁有更高能量密度,可以有效增加電動車的續航里程,加上鎳價明顯低於鈷價,高鎳電池便成爲商用電動車製造商的主要鋰電池選擇,爲力勤資源帶來龐大商機。

不過,中國作爲全球最大鎳礦消耗國,鎳礦儲量却卻有限,需要高度依賴其他國家進口。以2020年計,中國佔全球鎳礦貿易量高達82.3%,根據市場研究公司灼識諮詢報告預計,2020年至2026年全球對中國鎳鐵貿易量的複合年增長率達12.2%。據力勤資源於招股文件引用的資料顯示,該公司爲中國最大鎳礦資源貿易商,其鎳礦貿易進口量約佔全國市場30%,同時爲全球第四大鎳礦貿易商,相信可以受惠於鎳礦需求持續增長。

目前全球的鎳礦資源主要由印度尼西亞、印度、菲律賓、俄羅斯、土耳其和危地馬拉等國家供應。爲了發展國內鎳產業鏈,鎳產量佔全球30%的印度尼西亞,2020年開始禁止礦商直接出口原材料鎳,要求企業在當地投資及設廠生產鎳產品才可以出口。因此,當地貿易商及中國企業均轉向投資鎳產品業務,以去年爲例,已有華友鈷業(603799.SH)、中偉股份(300919.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、贛鋒鋰業(1770.HK, 002460.SH)等中資公司在當地開拓相關項目。

力勤資源卻早著先機,早於2018年已開始與印度尼西亞合作夥伴投資鎳鈷化合物濕法冶煉(HPAL)項目,目前已有2條相關生產綫投產,總設計年產能爲3.7萬金屬噸,另有4條鎳鈷化合物生產綫正在施工階段,預計將於2022至2023年陸續投產,届時生產規模將比目前增長超過兩倍。

此外,力勤資源與當地合作夥伴在當地開發鎳鐵生產礦熱爐工藝(RKEF)項目,目前正在建設20條鎳鐵生產綫,預期於2022開始投產,總設計年產能爲28萬金屬噸鎳鐵。公司持有該項目一期、二期項目分別36.9%和65%股權,而這次上市籌資的用途,便主要是投資HPAL項目第三期及RKEF項目的第二期。

除了布局上游業務外,力勤資源也向行業下游擴展。集團與寧德時代(300750.SZ)成立合營企業寧波普勤時代,專注電動車電池項目的開發及建設,而這次申請上市的另一部分資金,也就是準備向這家公司注資。

上下游的協同效應

力勤資源圍繞鎳資源上游及下游垂直發展,可以全面受惠鎳需求快速增長,推動長期收入及利潤。同時,發展整個產業鏈,也可以减少單一貿易業務波動影響,輔以能提供穩定原材料供應的上游業務,也能爲下游業務貢獻較高毛利率,提高盈利能力。

但是,上游生產業務屬於資本密集型,需要持續及大量資金投入,或會對現金流造成壓力,以最近兩年九個月爲例,集團的資本開支便高達15.9億元,但截至去年9月底的現金及現金等價物卻只有6.9億元,也因此說明公司確實有籌資需要。

另外,鎳價及鎳產品價格的起伏,或令公司未來業績變得波動。以最近爲例,英國倫敦金屬交易所 (LME)的鎳現貨價格曾漲至每公噸2.41萬美元(15.3萬元),創11年新高,雖然這可能對力勤資源的收入帶來正面影響,但集團認爲若情况持續,客戶或會尋求最終產品的替代路徑,例如以另外的新能源汽車電池或其他更經濟可行的能源解决方案,以代替三元電池,令鎳產品需求减少。

慶幸的是,力勤的收入與盈利近年一直錄得增長,去年首9個月的收入與純利分別爲82.9億與4.15億元,同比大增58%與82%。要評估其市值,參考在香港上市的鎳鈷股洛陽鉬業(3993.HK)與金川集團(2362.HK),預測市盈率分別爲19倍和8倍,如果力勤第四季的盈利水平相若,參考上述兩家同業的市盈率中位數,力勤的市值可達75億港元(61億元)。

但值得留意的是,其他鎳鈷股除了在冶煉生產外,也同時擁有礦資源,但力勤作爲貿易商卻沒有涉及礦資產,好處是可以减少礦資源價格波動造成估值上的非經常性利潤或虧損,業績比傳統資源股穩定。

總括而言,鎳產品需求殷切,力勤早年於行業上游布局,加上擴展至下游業務,表面看是踏出了正確一步,但要發展成爲上下游全產業鏈公司,還要視乎公司的執行力及交出業績確認。

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新聞

簡訊:多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股(6696.HK)周四公布,擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元(3,500萬美元),每股認購價47.53港元,較最後交易日收市價折讓約22%。 發行最多5.76億股股份,佔擴大後股本約85.7%。公司表示,供股將按非包銷基準進行,僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%,已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。 公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型,包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量,以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。 此外,公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作,需繳付大額預付款,導致現金需求增加。董事會表示,供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力,同時補充營運資金。 多想雲股價周五早盤低開,其後一度漲逾9%,至中午休市報0.64港元,升4.92%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lanvin is a fashion company

Lanvin光環漸退拖累 復朗中期虧損續擴大

受累於核心品牌Lanvin 銷售同比大跌42%,復星國際旗下的復朗集團披露,今年上半年營收下滑22% 重點: 復朗集團今年上半年營收下滑22%,毛利率收縮四個百分點,虧損進一步擴大 在實施關店策略並迎來新總裁後,復星國際預計下半年奢侈品業務將企穩回升   陽歌 復星國際(0656.HK)旗下奢侈品業務復朗集團(LANV.US),是否需要考慮更名? 復朗集團(Lanvin Group)以法國標誌性奢侈品牌Lanvin命名,後者不僅是其最具認知度的資產,更曾長期穩居業績支柱地位,但這一局面在今年被打破。一周前發布的最新財報顯示,在整體遇冷的全球奢侈品市場中,Lanvin品牌光環正加速消退。該品牌上半年銷售額同比大跌42%至2,790萬歐元(約合3,250萬美元),營收貢獻排名從榜首跌落至第三位。 本季度業績「亮點」是美國品牌St. John Knits母公司St. John,營收僅微降0.8%至3,970萬歐元,躍居復朗集團第一大營收來源。Wolford部門上半年營收下滑23%至3,300萬歐元,同樣超越Lanvin躋身次席。 儘管我們認為復朗集團尚未會因品牌貢獻度變遷而更名,但其轉型進程顯然遠未完成。該業務前身為復星時尚集團,復星國際2010年代後期通過系列收購整合而成。2021年10月,復星國際將之更名復朗集團後, 2022年末通過特殊目的收購公司(SPAC)實現在美上市。 上市後,復朗集團經營持續承壓,高管層與創意團隊頻現人事動蕩。今年初,原St. John品牌首席執行官Andy Lew擢升集團執行總裁。此前,復朗集團開始推展節流措施,除關店及削減行政支出外,市場推測進一步將會裁員。今年上半年,降本行動仍在持續,據首席財務官 David Chan在財報電話會議上披露,集團共「精簡」29家門店。 當前,只有一位分析師覆蓋復朗集團的股票,且僅給出「持有」評級,這絕非積極信號。更令人憂慮的是,據電話會議記錄,因無分析師參加,本次財報會異常簡短,全程僅由Lew和Chan宣讀既定文稿。 客觀而言,行業系統性困境難辭其咎。現實是全球奢侈品市場自去年起遭遇疫情後首度萎縮,今年頹勢更顯加速。頭部企業路威酩軒(LVMH, MC.PA)上半年營收下滑4%,古馳(Gucci)母公司開雲集團(Kering, KER.PA)跌幅更達16%。 營收領跌者 復朗集團以22%的同比跌幅領跌同業,上半年營收報1.33億歐元。公司將業績不振歸咎於「全球奢侈品行業普遍疲軟」及自身「戰略調整」。Lanvin銷售大跌42%構成最大拖累,其他品牌同樣全線下跌:前述St. John微降0.8%,Wolford下滑23%,Sergio Rossi大跌25%,Caruso亦回落11%。 經營困局中,復朗集團今年上半年毛利率從58%收窄至54%,同比收縮4個百分點;經調整EBITDA虧損由4,200萬歐元擴大至5,200萬歐元。 按區域劃分,歐洲及大中華區表現尤為疲弱。北美市場相對堅挺,這解釋了以美國為主戰場的St. John為何表現優於其他品牌。 復星曾冀望借力中國渠道優勢,將旗下奢侈品業務打造成全球巨頭,彼時中國經濟高速增長,催生全球最蓬勃的奢侈品市場。2021年,貝恩-意大利奢侈品行業協會(Bain-Altagamma)曾預測,2025年中國將佔據全球個人奢侈品市場25%至27%的份額。而其今年最新分析顯示,中國佔比僅12%,不足原來預期的一半。…

簡訊:融創上月銷售54億 按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司(1918.HK)周四公布八月的銷售數據,上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣,較去年同期下跌27%。 八月的合同銷售面積約13萬平米,每平方米銷售均價41,460元,較去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八個月,融創中國累計銷售金額為304.7億元,同比下跌13%,每平方米均價33,050,同比上升57%。 融創中國周五開市報1.55港元,升0.65%,股份年初至今已下跌逾三成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
New Gonow earnings

高端房車市場受挫 新吉奧業績失速

從露營地到資本市場,收入盈利雙降的房車製造商新吉奧需要一個新故事 重點: 上半年淨利潤下跌22.4%至3,070萬元 期內房車交付量按年下滑4.2%至1,367輛    李世達 在房車文化成熟的澳洲與新西蘭,露營與自駕遊是家庭常見的消費場景,而擁有一輛房車,象徵著家庭戶外休閒與旅行的自由。而對新吉奧房車有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc., 0805.HK)而言,房車的特殊性也為持續增長帶來考驗。 根據新吉奧房車公布的中期報告,新吉奧房車上半年收入4.1億元,按年下降2.4%;淨利潤則錄得3,070萬元,按年跌22.4%,毛利率由32%降至29.5%。公司解釋,業績下滑的原因是房車銷量減少,以及新推出車型採用促銷定價策略。 新吉奧主要在中國內地生產房車,並在澳洲和新西蘭銷售。報告期內,房車總交付量1,367輛,較去年同期的1,427輛下滑4.2%。但在結構性調整上,公司仍顯示一定韌性,直銷模式的銷量由438輛提升至610輛,收入相應增加至1.88億元,帶來規模效應;同時,受惠於旗下門店推出以舊換新計劃受到市場歡迎,二手房車業務收入飆升至3,540萬元,按年增加超過五成。 暫退出高端市場 旗下品牌結構的分化在今年上半年表現得尤為明顯。瞄準中端市場的Snowy River銷量達1,247輛,較去年同期1,234輛逆勢小幅增長1.1%,該品牌主要面向澳洲與新西蘭最龐大的家庭與退休人群,需求相對穩定。 相比之下,高端品牌Regent僅售出25輛,較去年同期78輛暴跌67.9%。公司表示,由於高端市場需求收縮,公司決定暫時退出豪華房車市場,將「重新檢視品牌定位與產品設計,以更符合市場需求」,計劃在條件成熟後再重返。 至於NEWGEN,上半年銷量亦按年下滑17.4%至95輛。該品牌針對年輕消費群體,走入門與潮流設計路線,但年輕人更傾向於租賃房車而非直接購買,市場規模較有限。整體而言,公司目前幾乎由Snowy River獨力支撐,品牌集中度過高,意味一旦中端市場出現波動,風險將被放大。 不過,受惠於成功在港上市,募集到的資金顯著改善了公司資產結構。根據財報,截至期末公司資產淨值升至3.3億元,較去年底大幅增加;流動資產淨額由負轉正至2.72億元,意味公司擁有更多資源投入研發與市場推廣。 從直銷模式銷量增長來看,公司強化自營渠道的策略已經見效。然而,因開設新店和加大廣告投放導致銷售及經銷開支飆升64%至5,280萬元,開支增速遠超收入增速,對盈利能力帶來壓力。 尋找差異化切入點 海外拓展是新吉奧講給投資者的故事,公司已成立小組推進歐洲市場,包括潛在併購與歐盟認證,並在加拿大市場設計樣車、籌備推廣。但挑戰不容小覷。歐洲與北美市場的法規壁壘高,消費習慣差異明顯,進入成本巨大,更別說要與Winnebago(THO.US)和Thor Industries(WGO.US)等全球品牌競爭,難度可想而知。 澳洲與新西蘭的市場基數雖不算龐大,但近年保持穩健增長,也正處於轉型期,從量的增長轉向結構性的轉變。高端車型因經濟壓力呈現萎縮,年輕人入門需求未完全形成,年輕人傾向租賃而非自購,對功能的需求更為凸顯,混合拖掛式、越野型、新能源等車型逐漸成為增長焦點。 為此,新吉奧上半年推出SRH-Hybrid 2025系列混合拖掛式房車,定位於兼具越野性能和舒適度的家庭與年輕族群,公司寄望此產品改善毛利率結構。公司亦計劃在歐洲市場引入新能源房車,以迎合政策與消費升級趨勢,或成為差異化優勢的切入點。 業績公布後首個交易日,新吉奧股價跌3.42%至1.13港元,但今年1月上市至今仍有15.31%的升幅。目前市盈率為16.1倍,低於美國兩大房車巨頭Winnebago的22.2倍與Thor Industries的26.3倍,顯示市場對其增長前景仍抱審慎態度。…