三家中國網路貸款服務商報告第二季利潤出現不同程度的下滑,因為中國經濟放緩,迫使它們把重點放在風險管理而不是收入增長上

重點:

  • 信也科技第二季收入增長從上兩個季度的16%和32%放緩至約12%,同時季度淨利潤下降約6%
  • 360數科和樂信第二季收入增長幾乎為零,同期利潤分別下跌37%和80%

梁武仁

在經濟降溫的情況下,任何貸款機構都很難發展業務,中國的金融科技公司也不例外。它們曾經通過向饑渴的消費者和小企業提供資金,實現了令投資者驚歎的快速增長。

中國三家領先的貸款服務商——信也科技(FINV.US)、360數科(QFIN.US)和樂信(LX.US)的最新季報顯示,這個群體跟直接放貸機構一樣,正在承受著中國經濟放緩的衝擊。

經濟放緩可能以兩種方式打擊貸款機構。形勢一片大好時,許多人和企業爭相借貸,認為自己未來的收入足夠償還債務。但當形勢每況愈下時,這些實體許多會保持低調,暫停借貸,繼續借貸的則更有可能拖欠債務。在這種情況下,借貸機構可能遭受借貸活動放緩和不良貸款增加的雙重打擊。

信也科技曾經是直接貸方,在金融科技領域的嚴厲監管打擊之下,為了生存轉型為銀行和借款人之間的中介機構。該公司上週一報告,第二季淨利潤同比下降約6%至5.85億元。淨收入增長從上兩個季度的16%和32%,放緩至約12%。

中國經濟衰退使該公司以及其他貸款服務商和直接貸款機構陷入進退兩難的境地。雖然信貸需求總體上正在減弱,但貸款公司或許可以通過積極爭取因生意陷入困境而急需現金的消費者和小企業,從而實現更加令人印象深刻的收入增長。

但在這種時期,此類借款者正是放貸機構應該避免的類型,因為它們違約的可能性更高。雖然信也科技這種公司是銀行的貸款經紀人,但如果出現違約,它們根據約定需要償還部分或所有債務給原始貸方,因此面臨著與直接貸方相同的信用風險。

這意味著網路貸款提供商當前應該犧牲收入增長,它們似乎就是這麼做的。這些公司設法找到的更優質的借款人,但帶來的收入和費用都較低,因為這些借款人的信用度更高,支付的利率更低。

對於金融科技貸款公司而言,最糟糕的是它們的放貸目標一般是小型私營客戶,本質上比向傳統國有銀行借貸的大型穩定企業風險更大。頗能說明問題的是,雖然在選擇客戶時更加謹慎,信也科技逾期超過90天的貸款比率從一年前的1%左右,在6月底增長到1.6%。

該公司用於償還其合作放貸機構的準備金第二季同比增長了一倍多,遠遠超過了未償貸款總額44%的增幅。因此,這嚴重影響了信也科技的盈利。

準備金大增

360數科也從直接貸款方變成了貸款服務商,在該季度的收入增長甚至比信也科技還慢,淨利潤的下降幅度大得多。360數科早於信也科技數天發佈的最新季度財報顯示,這三個月的總淨收入僅比上年同期增長4.5%至42億元,而淨利潤下滑約37%至9.8億元左右。

與信也科技類似,360數科在本季度為潛在違約撥備的準備金大幅增加,增幅近160%,達到約12億元。除了作為銀行的中間人賺取費用外,360數科還從通過信託和資產管理計畫發放的貸款中賺取收入,並將其作為貸款記錄在資產負債表上。該公司將此類貸款描述為「資本密集型」貸款,但在業績或年報中並未說明是誰實際為此類貸款提供了資金。儘管如此,該公司還是將此類資產的撥備提高了約70%。

信也科技和360數科至少收入有增長,而混合了貸款撮合和直接貸款模式的樂信,第二季的收入實際上同比下降了 26%。樂信也是這三家公司中唯一一個貸款撮合收入下降的公司,它還蓋過了其他業務收入的增長,例如直接貸款利息和為商家軟體服務的收入。結果,樂信的淨利潤在三大金融科技公司中跌幅最大,降幅近80%。

信也科技的表現可能好過其他兩家公司,因為它在當前的經濟低迷開始之前,就在全心打造瞄準相對高品質借款人的能力,以便更好地適應當前的環境。比較起來,360數科和樂信可能將增長置於了風險管理之上,現在它們正在為此付出代價,忙著將關注點轉向風險較小的借款人。雖然信也科技的資料在第二季出現惡化,但這兩家公司的違約率還是遠高於它。

投資者顯然意識到了這一切。信也科技的市盈率約為4倍,而360數科和樂信的市盈率分別為3.5倍和2.6倍。在這三家公司中,信也科技今年股價表現也是最好的,與2022年年初基本持平。相比之下,360數科和樂信的股價分別下跌了29%和46%。

然而,這並不是說今年剩下的時間對信也科技或其他貸款機構來說都非常樂觀。中國經濟在經歷了艱難的上半年後,最糟糕的時期可能已經過去,當時,新冠病毒奧密克戎變異株的到來,導致上海等城市出現了長時間的封鎖狀態。但北京方面嚴格的新冠政策隨時可能導致新的封控出現,此外,再加上房地產市場低迷和最近的電力短缺,全球投資銀行紛紛下調了對中國今年經濟增長已經很低的預測。

所有這一切都意味著,這些金融科技公司不太可能很快回到高速增長的日子,幾乎可以肯定的是,今年不會。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏