億航智能預備振翅高飛？

這家公司聲稱已完成旗下自動駕駛飛行器在中國獲得審定所需的逾90%測試，並預計將於「近期」結束剩餘測試

重點：

• 億航智能表示，其自動駕駛飛行器接近完成獲得中國航空監管機構認證所需的測試
• 該公司第一季營收翻了兩番，但和飛行器獲得監管批准後將帶來的巨大銷售額相比，相對微不足道

陽歌

今天，我們來看看億航智能控股有限公司(EH.US)，自從2019年在紐約上市後，它一直利用其自動駕駛飛行器潛力巨大的故事來吸引投資者。現在，該公司在最新的季度財報中，希望投資者再堅持一下，因為它馬上就要起飛了。

億航智能在很多市場都很活躍，包括印尼、日本和馬來西亞，它的小型自動駕駛飛機在這些市場找到了客戶，它們被用於景點旅遊和運送貨物。但它最有前景的市場還是中國本土，在過去兩年裏，它已經在17個城市的19個試營運點進行了測試。

現在，該公司只需讓其EH216系列自動駕駛飛行器獲得中國航空監管機構的適航認證。億航智能表示，目前已獲得中國客戶100多架自動駕駛飛行器確定訂單，實際交付取決於獲得此類認證。

該公司表示，第一季在EH216系列的最終演示和適航認證階段取得「重大進展」，現已完成90%以上的合規性測試。更重要的是，它預計EH216不久後將獲得型號合格審定。

「對於剩下大約10%的測試，我們正在進行最後的衝刺，預計將在短期內儘快完成，」首席營運官方鑫在公司的財報電話會議上，回答分析機構關於完成測試時間表的提問時表示。「現階段沒有看到任何重大障礙，因為我們已經克服了大部分困難。我們在最後階段的測試工作，現在基本上只是時間問題。」

也許是缺乏更具體的時間表，讓一些本來希望了解更多細節的投資者失望了。不管是什麼原因，業績公佈後，億航智能股價週三在紐約下跌了約7%。

即便是經歷了這一輪下跌，該公司仍是這類實驗性新型交通工具技術股票中，相對較受投資者青睞的。它目前的市帳率為33倍，遠高於德國Lilium(LILM.US)的1.85倍，後者與億航智能不同，尚未錄得任何可觀的收入。自動駕駛概念股圖森未來(TSP.US)和Aurora (AUR.US)的市帳率也要低得多，僅為0.25倍和1.06倍。

所有這些新技術都是高風險賭注，因為它們涉及複雜的監管流程，後者往往最終會扼殺整個項目。還有公司內部也可能出現問題，圖森曾是自動駕駛卡車領域最有前途的參與者之一，最近被內部問題搞垮。然後就是，資金總有用完的時候。

我們在億航智能還沒有看到這樣的內部問題，而且該公司在產品開發和成本控制方面，看起來仍相當穩定，而且進展良好。自2019年進行IPO、並以每股12.5美元的價格出售股票以來，該公司的美國存托憑證(ADS)一直穩定在8美元至15 美元的範圍內，最新收市價10.01美元。這遠勝大多數在美國上市的中國股票表現，由於美中緊張局勢和同樣適用於億航智能的監管問題，這些股票在此期間遭受重創。

收入猛增

說了這麼多，我們將在本文的第二部分快速地瀏覽億航智能的最新業績，從中可以看到它的穩定和成本意識，因為它正在朝著最終目標前進，也就是獲得監管部門批准後隨之而來的大規模銷售。

基於當季交付的11架飛行器計算，它在本季度的收入為2,220萬元。這個數字大約是去年同期580萬元收入的四倍，也比上季度1,570萬元增長了40%以上。

通過這個數字我們可以計算出，億航智能每架飛行器的售價約為200萬元。如果單個客戶真的像承諾般，鎖定幾十架自動駕駛飛行器的訂單，單價可能會稍為下降。

如果假設該公司拿到了政府的批文，每個季度在中國能銷售40架飛行器，根據每架200萬元的價格再加上15%的折扣的話，一個季度就有近7,000萬元收入。這是該公司今年第一季收入的近四倍。不過，一切都取決於它是否能獲得監管部門的批准。不過，未來的銷售潛力由此可見一斑。

在其他指標方面，它繼續處於虧損狀態，其控制成本的能力仍然值得關注。該公司最近一個季度的營運費用總計9,150萬元，高於上年同期的6,820萬元，但不及上個季度的1.04億元。

截至3月底，該公司擁有約2.18億元現金，其中包括第一季從青島一家政府實體獲得的1,000萬美元(7,100萬元)投資。最新數字低於一年前的2.37億元現金，不過億航智能之前表示，該青島實體準備在必要時再投資1,000萬美元。

總而言之，億航智能在該季度淨虧損8,700萬元，略高於上年同期的6,880萬元。但是在調整基礎上(通常剔除與員工股票薪酬相關的非現金成本)，該公司的非國際會計準則(non-GAAP)淨虧損收窄至3,360萬元，低於上年同期的4,090萬元。

說到底，億航智能相對較高的估值，似乎確實反映了一個事實，即它正在穩步實現其最終目標——生產具有商業可行性及巨大銷售潛力的自動駕駛飛行器，特別是在旅遊業。現在，該公司只需要拿到中國監管部門的批准，就能抵達終點線，而這幾乎肯定會大幅刺激其股價。

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