這家由香港億萬富豪李嘉誠支持的金融科技加速器,上市頭兩個交易日股價上漲了兩倍多

重點:

  • 香港的AMTD Digital在紐約上市籌集了約1.25億美元,成為紐交所今年最大的中概股IPO
  • 該公司得到香港億萬富豪李嘉誠的支持,目前收入增長放緩,但利潤率高於其他金融科技股

梁武仁

中國金融科技股俯拾皆是,不過,由於政府對該群體的監管不斷收緊,許多公司前途未卜。但投資者似乎認為AMTD Digital Inc. (HKD.US)足夠出類拔萃,不僅因為它作為金融科技孵化器的業務模式,也是因為它總部在中國香港、並專注於東南亞市場,因此接受的是更加西式的監管方式。

上週五,這家數碼金融服務提供者在紐約首次公開募股,以每股7.80美元的價格出售了1,600萬股,募集了約1.25億美元(8.4億元)。這使其成為今年紐約最大的中概股IPO,也是去年7月中美兩國監管衝突導致此類上市暫停以來,最大一宗中概股上市交易。

這個IPO價格略高於其目標區間的中位數,表明投資者的興趣不慍不火。但基於公司2021年淨利潤的市盈率相當可觀,達到18倍以上。這遠遠超過了其他受到衝擊的中國金融科技公司,它們的市盈率大多不足5倍。但該公司市盈率低於保險科技明星眾安保險(6060.HK)的27倍。

不過,這只是AMTD Digital瘋狂旅程的開始,因為投資者察覺到了良機。在這只股票上市後的頭兩個交易日,他們蜂擁入場,將股價推高到IPO價格的三倍多。週二該股回吐了部分漲幅,但仍遠高於IPO價格,收於24.88美元,最新市盈率高達138倍。

AMTD Digital成立於2019年,由香港億萬富豪李嘉誠的長江和記實業(0001.HK)和澳大利亞聯邦銀行(CBA.AX)2003年創立的尚乘集團控股。這家公司自稱是一站式數碼“解決方案”平台營運商,似乎有點像數碼金融服務的萬金油,一開始可能會讓一些想要弄清楚其主營業務的人摸不著頭腦。

瞭解其主營業務的最佳方式,是將看它做幫助年輕金融科技公司成長的“加速器”。通過其“蜘蛛網”生態系統,該公司為數位金融創業企業網路提供資金、技術和其他資源,並幫助它們與其他有所助益的公司建立聯繫。

AMTD Digital從其社區成員那裡收取費用,類似於這些成員的孵化器。它的使命是“成為最優秀創業者和創意的聚變反應堆”,通過各種方法發現具有潛力的新公司,比如通過別人的推薦或者它贊助的行業活動。然後,它會通過股權互換獲得一些初創公司的多數股權。

基於網路的業務模式讓AMTD Digital得以在數位金融服務的各個領域擴張。它是2018年小米(1810.HK)IPO的聯合帳簿管理人。後來與這家智慧手機製造商合作,在香港創辦了數碼借貸機構天星銀行,AMTD Digital為其提供收費服務。2019年,包括AMTD Digital一家子公司和小米在內的財團同意再創辦一家名為Singa Bank的虛擬銀行,目前正在等待新加坡數碼批發銀行牌照的審批。

金融投資

除了孵化其他公司,AMTD Digital在香港也有自己的經紀業務,並於 2020 年在新加坡收購了一家名為 PolicyPal 的類似企業。

同年,該公司開始投資數字媒體和行銷公司新業務。之後,它投資了加密貨幣新聞網站Forkast.News,該網站由之前在彭博電視擔任新聞主持的Angie Lau創立; 而且還買下了專注於金融科技的內容公司DigFin。

AMTD Digital還投資了一些雖然與金融服務無關,但仍然可以從加入“蜘蛛網”生態系統中受益的科技初創企業。

對於一家年輕的技術驅動型公司來說,AMTD Digital的收入增長看起來並沒有給人留下多麼深刻的印象。在截至2020年4月的12個月中,也就是其營運的第二個年頭,該公司的收入同比增長了10倍以上,達到 1.68 億港元(1.4億元),這對於剛起步的企業來說遠沒有到讓人眼睛一亮的程度。但其招股說明書顯示,下一財年的年收入增速大幅放緩至 17%,並且在截至今年2月的10個月內,與 2021 年同期相比,增速降至低於4%的低迷水準。

但AMTD Digital的收入主要來自“蜘蛛網”服務,其高利潤率是一個相當不錯的賣點。在最近一個財年,其淨利潤率為88%。可以肯定的是,這一數字被其股權投資價值的收益誇大了。但即使剔除這些收入和其他額外收入,該公司的淨利潤率也超過60%。相比之下,信也科技(FINV.US)作為中國表現較好的網貸公司之一,去年的營業利潤和淨利潤率要低得多,分別略高於21%和27%。

AMTD Digital的這種高利潤商業模式值得投資者欣賞,尤其是在中國大多數金融科技公司都處於苦苦掙扎的情況下。此外,AMTD Digital的總部位於香港,這裡有著與中國內地不同的監管制度,而且該公司的業務中心放在東南亞,這就使其免受中國科技公司普遍面臨的巨大風險,像是監管環境的透明度欠佳,以及在毫無預警的情況下突然作出政策調整。

與此同時,東南亞的數碼金融服務前景光明,那裡的人口以年輕人為主,而且他們精通技術。該地區的許多年輕人並不是傳統銀行的忠實使用者,這為提供數位金融服務的新一代企業創造了大量機會。

所有這些或許可以解釋為什麼AMTD Digital的股價在上市後飆升。但巨大漲幅也可能在一定程度上反映出該公司的承銷商Maxim Group和Livermore Holdings的經驗不足,這兩家公司並不是大牌投資銀行,在向投資者推銷該公司時可能低估了它的價值。儘管如此,AMTD Digital在IPO中獲得的估值並不算差,儘管遠低於其最新的市盈率。

當然,AMTD Digital並非沒有風險。首先,它對年輕初創公司的很多投資可能出錯,而且世界各地的金融科技競爭正變得越來越激烈。但該公司似乎為投資者提供了很多他們會喜歡的東西,尤其是那些希望擺脫中國擁擠的、高風險的金融科技行業的投資者。

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新聞

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

連年虧損毛利率低 健康160乏投資亮點

在線醫療平台健康160申港上市接連受挫後,近日終獲港交所開綠燈,隨即在港公開招股 重點: 公司連續虧損多年,今年首季虧損1,500萬元 藥物銷售毛利率偏低,只有1%   劉智恒 英國大文豪狄更斯在《雙城記》開首說:「這是最好的時代,也是最壞的時代。」對於香港新股市場,現在絕對是最好時代,公司能趕在這個風口上市,縱使未有亮麗的業績,也可成為投資者的寵兒。 健康160國際有限公司(2656.HK)兩次申港上市均折㦸沉沙,但今天看來並不是壞事,公司今年6月遞交新的申請,本月初終獲港交所批准,正好趕上這班衝刺中的香港新股市場列車。 根據招股書,公司發售3,364.55萬股,每股售價最高14.86港元,香港公開發售超額500倍,集資約5億港元。 健康160的收入主要來自兩大業務,一是以批發模式向企業客戶(包括區域醫藥貿易公司、醫療保健機構及其他醫藥銷售平台)提供醫藥健康用品,及以零售模式向個人用戶銷售產品。 另外是提供數字化醫療健康解決方案,公司透過健康160平台,整合線上及線下渠道的醫療健康服務,有效地連接醫療健康機構,醫護人員及個人用戶。 截至今年3月底止,健康160的平台累計連接超過44,600家醫療機構。同時,亦與超過90萬名醫護人員建立合作關係,註冊用戶達5,520萬名,平均月活躍用戶達330萬名。 健康160平台已具相當規模,但深入分析,公司的業務及財務仍然疲弱,存在一定問題。 三年累虧3.4億 公司業績表現乏善可陳,2022至2024年收入分別為5.26億元、6.29億元及6.2億元,收入似乎有點停滯不前,今年首三個月,收入更只有1億元。 期間公司連年虧損,過去三年分別蝕1.1億元、1.09億元及1.07億元,今年首季虧損同比收窄59%至1,550萬元。即是說過去三年多,累計虧損達3.4億元。 此外,公司的毛利率並不理想,雖然整體毛利率由2022年的22.5%,上升至今年首季度的27%,但仔細分析,發覺數字醫療的毛利率在今年首季雖高達80.9%,卻只佔整體收入的33%。相反佔公司總收入64.3%的醫藥健康用品銷售的毛利率,由2022年的4.1%跌至去年的1.4%,到今年首季仍停在此水平。 至於公司的負債情況,似乎遲遲未能解決,2022年淨負債一度高達3.8億元,2023年雖跌至3,775萬元,去年又反彈至8,514萬元,今年首季進一步升至9,782萬元。健康160解釋,主要因為增加借款擴展解決方案業務,以及員工增加導致工資及福利開支上升。公司長期在淨負債的狀況,投資者必然對此有所戒心。 經營現金續流走 健康160的經營現金流也是一大問題,過去幾年一直在流血,由2022年至今年首季,分別錄得現金流出4,239萬元、6,453萬元、5,605萬元及1,328萬元。公司解釋是業務正處擴張階段,要在營運能力、技術提升及市場拓展上進行大量投資,以致營運成本高企,導致經營現金流走。 面對各項不利的財務數據,公司強調長期發展策略明確,並已鞏固了商業基礎。目前已建立多項收入來源,覆蓋範圍擴展至全國260個城市。 公司相信,未來的關鍵是提升收入並要改善成本,現已採取一系列措來獲取及挽留客戶、深化用戶參與度、提高技術及優化變現策略等。另外通過標準化及自動化流程,利用數據分析提高營銷的成本效益,專注影響力大的項目研發及精簡行政職能,藉以提升營運效率。 宜短炒暫忌長揸 雖然公司明確指出目標,問題是最終能否達到?何時可以收支平衡?甚至是扭虧為盈,至今沒有給出一幅藍圖。 事實上要買相類的公司,現階段還是買龍頭股較穩健,縱然京東健康(6618.HK)的延伸市盈率達38倍、藥師幫(9885.HK)約67倍或平安好醫生(1833.HK)250倍,估值一點也不便宜,但起碼三家公司已有盈利,業務規模龐大,具有一定優勢。 當然,在新股熱下,投資者暫可考慮作短線買賣,長線似乎要持續觀望公司上市後業務及股價表現才下決定。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:不同集團通過上市聆訊 擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道,高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊,為其本月底啓動IPO鋪平道路。 據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示,中信證券與海通國際擔任承銷商,但不同集團尚未公布具體募資目標。 據更新文件披露,該公司2025年上半年收入同比增長25%,由上年同期的5.82億元增至7.26億元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%,從2,820萬元增至4,850萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏