Fortior applies for Hong Kong IPO

這家BLDC電機用微晶片製造商已申請在香港上市,或將籌集數億美元

重點:

  • 峰岹科技成為最新一家申請在香港上市的中國晶片製造企業,瞄准渴望從中國半導體增長故事中獲利的國際投資者
  • 這家設計電機用晶片的公司去年前九個月收入增長了54%,盈利狀況良好

  

陽歌

如今,受消費者信心低迷和海外對中國出口抵制加劇的影響,中國很多行業的前景相當不明朗。但有一個領域似乎不受此類麻煩影響,那就是中國的微晶片行業。隨著中國試圖擺脫對他國產品的依賴,該行業最近已成為政府的寵兒。

越來越多的中國微晶片公司正借這點,希望在政府背境的投資者和資本市場籌集大筆資金。此前,該類公司大多局限在上海和深圳證券交易所上市,面向國內投資者。但現在,越來越多的公司將目光投向稍遠處的香港,瞄准越來越多希望從中分一杯羹的國際投資者。

峰岹科技(深圳)股份有限公司便是其中之一,公司於1月中旬提交香港上市申請,並於1月24日更新了申請。不同於涉及訴訟和貿易制裁等而引發爭議的同行,峰岹科技因沒有爭議而引人注目。作為一家中國半導體製造商,公司的歷史相對較長,可以追溯到2010年。

公司由幾位行業資深人士領導,董事長畢磊和首席技術官畢超是兩兄弟,他們的職業根基和國籍都在新加坡,當地的微晶片市場比中國更成熟,但仍落後於台灣、日本和韓國等最先進的亞洲市場。所有這些因素加在一起,促使這家公司似避開一些中國晶片製造企業產生的爭議,並且最近還表現出一些令人印象深刻的增長。

此次上市的唯一承銷商是中國領先的投資銀行中金公司,意味它可能瞄准的是亞洲投資者。公司已在上海類似納斯達克的科創板上市,最新市值為194億元(27億美元)。這意味著,如果峰岹科技出售約10%的股份,它可能通過在香港上市籌集至少2.7億美元,甚至更多資金。

說了這麼多,我們再仔細研究一下峰岹科技的實際業務以及它的定位,它能夠在很大程度上,避開困擾中國晶片製造商的所有爭議。該公司專門生產直流無刷(BLDC)電機控制和驅動晶片,直流無刷電機與傳統電機有所不同,因為它們是由電磁力驅動的。

此類電機通常被認為比傳統電機更高效,在從電動工具到家用電器,以及電動汽車(EV)等各種用途的電機整體市場中,這種電機的份額越來越大。上市文件引用第三方研究稱,直流無刷電機在全球電機市場的份額,從2019年的12%增長到2023年的20%。預計此類電機將在未來幾年繼續搶佔份額,到2028年將佔到全球電機市場的三分之一左右。

本土企業

峰岹科技是中國第六大BLDC電機驅動控制晶片銷售商,佔有4.8%的市場份額。但值得注意的是,它是前十大銷售商中唯一的本土中國公司,其餘公司來自亞洲其他地區、北美和歐洲。意味由於其中國根基,該公司可能會獲得比許多競爭對手更有利的待遇,比如成為許多國有製造商的首選供應商。  

公司的財務狀況相當穩健,近期甚至出現令投資者興奮的強勁增長。2023年,公司收入同比增長27%至4.11億元。去年前九個月的增長速度翻倍,達到54%,銷售額為4.33億元,而上年同期為2.82億元。  

在其他指標方面,公司的運營看起來相當穩定,過去兩年銷售成本穩定在47%左右。大部分其他費用似乎也在控制之中,研發支出相較於收入的比例,實際已從2023年的20.6%降至去年前九個月的15%,反映公司正獲得規模經濟效益。過去三年,公司毛利率也相對穩定,保持在52%到53%間。  

最重要的是,去年前九個月,峰岹科技的利潤較上年同期的1.24億元增長48%至1.84億元。儘管這一增幅略低於同期54%的收入增長,但這個差異似乎是由於「其他收入和收益」的貢獻降低,這些收益可能與核心業務無關。  

正如我們之前提到,峰岹科技於2022年4月在上海科創板上市,當時融資約19億元。此後該股表現相當不錯,最新收盤價210元,較82元的IPO價格上漲了一倍多。這種強勁的表現無疑是促使公司尋求在香港二次上市的一個因素。

各種估值指標顯示,與全球同行相比,中國晶片企業目前的估值相當高,反映出投資者相信,這個行業將繼續獲得強有力的國家支持。峰岹科技在上海上市的股票目前市盈率高達82倍,與中芯國際(0981.HK; 688981.SH)在香港上市的的81倍市盈率不相上下。與峰岹科技一樣,中芯國際在香港和上海上市的股票最近表現都相當不錯,自去年9月以來大約翻了一番。  

相比下,西方晶片製造商英飛凌科技(IFX.DE)和意法半導體(STM.US)的市盈率要低得多,分別為24倍和14倍,這兩家公司是BLDC電機晶片領域的全球領導者。

最近在香港上市的另外兩家中國晶手片設計企業也表現不俗。晶片用於自動駕駛的地平線機器人(9660.HK)股價較去年10月的IPO價格上漲了12%,氮化鎵晶圓製造商英諾賽科(2577.HK)與去年12月的發行價相比漲幅更是高達34%。

所有這些跡象,加上它沒有爭議,看起來對峰岹科技有利,我們因此預測,如果它在今年晚些時候上市,應該會有強勁需求,價格也將堅挺。

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新聞

簡訊:與調查人員爆肢體衝突 拼多多股價急挫

據財新周三報道,電商拼多多控股有限公司(PDD.US)已解雇政府關係部多名員工,該批人員本月初與政府調查人員發生肢體衝突。 知情人士向財新透露,調查員依據國家市場監督管理總局(SAMR)轉介的線索開展調查,但於12月3日,拼多多員工與上海地方官員,在辦公室爆發衝突。 衝突發生後警方介入,拼多多隨後以妨礙公務為由處分涉事員工。財新獲取的聊天截圖顯示,一名自稱拼多多政府關係部前員工,周二在群聊中聲稱遭不當解雇。 此事發生之際,中國監管機構正持續呼籲企業遏制惡性競爭,此類競爭已重創多個行業。自衝突傳聞發酵以來,拼多多股價持續下挫,過去五個交易日累計下跌約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Hashkey出師不利 首掛午收跌破招股價

數字資產平台HashKey Holdings Ltd.(3887.HK)周三首日掛牌,開市微升0.3%報6.7港元,之後一度升破7港元,但隨後又回軟,中午收報6.5港元,跌2.7%,並跌破招股價。 公司出售2.4億股,每股发售价介乎5.95港元至6.95港元,最終只以6.68港元定價,集資淨額約14.8億港元。公開發售超額393倍,國際配售則錄得超額認購4.5倍。 HashKey的持牌數字資產平台,提供交易及鏈上服務,另外公司亦提供資產管理服務。是次集資所得的40%,將用於為技術及基礎設施進行迭代發展;約40%用於市場拓展,並強化與生態系統合作夥伴的關係;約10%用於營運及風險管理,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:傳瑞幸考慮競購藍瓶咖啡 布局全球高端咖啡市場

彭博社引述知情人士透露,中國連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡(LKNCY.US)正考慮競購雀巢(NESN.SW)旗下連鎖咖啡品牌藍瓶咖啡(Blue Bottle Coffee),以提升品牌形象並拓展高端咖啡市場。 此前,瑞幸咖啡和其股東大鉦資本(Centurium Capital)此前也傳出考慮競購可口可樂(KO.US)旗下的Costa Coffee,但最新消息顯示,瑞幸咖啡與大鉦資本已在最後階段退出。主要競逐者私募基金TDR Capital正與可口可樂進行最後談判。 藍瓶咖啡於2002年創立於美國,主打精品手沖與高端咖啡體驗,雀巢於2017年以約4.25億美元收購其68%股權。近期路透社亦曾報道,雀巢正尋求精簡實體零售業務,尋求出售藍瓶咖啡在內的多項資產。藍瓶咖啡目前約有100間門店,主要集中於美國,並在韓國、香港及中國內地設有據點。 知情人士指出,有關討論尚處於早期階段,未必會提出收購。報道稱,大鉦資本也在評估其他收購目標,包括在中國經營% Arabica咖啡店的營運商。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --
From partners to adversaries: Agile Group faces mounting troubles

戰略夥伴撕破臉 雅居樂四面楚歌

雅居樂曾經的戰略夥伴提起清盤呈請,雖然債務金額並不高,卻可能是一場連鎖反應的開端 重點: 雅居樂遭前合作夥伴新濠國際旗下附屬公司入稟法院,提出清盤呈請 今年首11個月,公司樓盤每平米均價按年大跌32%至9,113元   李世達 一樁多年未了的「文旅夢」,最終走到了法院門口。上周二雅居樂集團控股有限公司(3383.HK)股價盤中急挫近兩成,一時間消息四起。同日晚,雅居樂公布收到法院清盤呈請,令本已脆弱的市場信心再受打擊。 雅居樂公布,於本月9日收到新濠(中山)企業管理有限公司向香港高等法院提呈的清盤呈請,涉及據稱未付款項合共約1,858.7萬美元及223.4萬港元。法院已排期於明年2月25日首次聆訊。 從金額看,這筆約合人民幣1.5億元左右的欠款,相對雅居樂的負債規模只是冰山一角。但市場關注的是,提出清盤呈請的是原本被視作強強聯手的文旅合作夥伴新濠國際(0200.HK)。 時光回到2021年6月,雅居樂與新濠以38.2億元總價拿下中山市翠亨新區一幅約50.4萬平方米的大型綜合用地,計劃投資約100億元,打造集主題樂園、五星級酒店、購物中心、醫美中心、高端公寓於一體的文旅生態城。 文旅項目破局 按當時的合作安排,新濠負責主題樂園地塊,雅居樂負責其餘地塊,資金承擔方面,雅居樂約需投入56.5億元,新濠不低於4億元。其後,雅居樂並未按協議履約,並在2022年7月發出終止合作通知,雙方於2023年就拆伙達成協議,然而雅居樂最終未能支付相關款項,新濠最終拿起法律武器。 雅居樂在公告中強調,一方面極力反對呈請,另外會繼續與境外債權人溝通合作,希望透過對集團境外債務進行全面重組,盡快與主要境外債權人達成重組協議。 雅居樂的資金困局,與其近年在內地投入的大型文旅項目有直接關係。包括此次引爆糾紛的中山翠亨文旅城在內,雅居樂過去十年押注文旅綜合體模式,但此類項目投資大、週期長、回本慢,現金回籠遠遜住宅開發,成為資金壓力的重要源頭。 今年上半年,雅居樂收入按年跌35.8%至135.7億元,股東應佔虧損則收窄17%至80.3億元。虧損改善主要來自非常態「止血」措施,包括出售調味品業務、變現雅生活服務(3319.HK)部分股權等,以及裁員約6,000人、降低營運支出等,並不代表實質業務出現復蘇。 均價大跌32% 事實上,中國房地產市場依舊低迷,難以給予公司有效的支撐。今年前11個月,雅居樂累計預售金額按年縮水約45%至80.8億元,雖較去年同期跌幅64.8%有所收窄,仍是連續兩年大幅滑落;銷售面積則減少約20%至88.6萬平方米。 與此同時,平均售價按年大跌約32%至每平米9,113元,降幅遠高於去年同期的10.2%。反映開發商在去庫存壓力下,必須以更激進的降價換成交,但銷售量仍未能止跌回升,修復效果有限。 財務報表進一步揭示集團的結構性風險。截至6月底,集團總負債為1,495.61億元,雖較2024年底的1,552.16億元略降3.6%,但負債結構並未實質改善。期內一年內到期借款仍高達378.7億元,而可動用現金僅30.9億元,短債覆蓋率不足10%,現金緩衝極為薄弱。 資產端方面,雅居樂仍持有約2,962萬平方米土地儲備,平均樓面地價每平米僅2,338元,理論上具備一定變現價值。但在現金流枯竭的現實中,部分土儲已被動用作抵債資產,海南清水灣三宗土地即被稅務部門以約15.6億元底價進行拍賣抵稅,公司亦正與地方政府磋商商品房收儲事宜。 過去一年,雅居樂並非毫無作為。公司已促成合計149.2億元借款期限展期,回收逾12億元高風險應收款,出售非核心資產及縮減成本。然而,這些措施本質上只能延緩壓力,卻不足以扭轉局勢。而今新濠率先發難,等同向市場表態,債權人協商耐心已經消耗殆盡。 債務炸彈的引爆,往往只要一點火苗。雅居樂9月時公佈,預定在今年底前與境外債權人達成初步重組 ,已較原定的第三季度延後,如今外債重組未有進展,新濠率先發難,可能對其他內地合營方與金融債權人產生示範效應。一旦跟隨採取更激進追討行動,將加速觸發連鎖反應,令化債進程更添變數。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里