峰岹科技收購荷蘭芯片商 在地緣政治風浪中前行
中國領先的無刷直流電機芯片製造商峰岹科技宣布，計劃以1.18億美元收購中荷合資企業Sciosense 重點： 峰岹科技計劃收購傳感器芯片設計商Sciosense，該公司採用無晶圓廠模式，客戶包括奔馳、寶馬及特斯拉 Sciosense是一家於2019年成立的中荷合資企業，當時中國投資者正以低價收購歐洲高科技資產 譚英 峰岹科技（深圳）股份有限公司（1304.HK；688279.SS）9月30日公告，計劃收購荷蘭環境及超聲波流量傳感器設計商Sciosense。公告發布得頗為低調，翌日便是中國為期一周的國慶假期。 若在以往，這家電機驅動控制集成電路（IC）製造商，或許會高調宣布這宗逾1億美元的交易，向外界展示自身的技術實力與財力。但如今時移勢易，緊張的地緣政治氣氛，已令中國與西方之間的大型高科技併購幾乎停頓。 儘管如此，這宗收購看來與峰岹科技的業務相當契合，可讓公司在無刷直流電機控制產業鏈中，拓展智能元器件業務。Sciosense是一家荷蘭企業，收購亦可讓峰岹科技接觸其歐洲客戶群。 這或許解釋了投資者為何對收購計劃抱持審慎支持的態度，峰岹科技股價在公告發布後的五個交易日上升5.4%。 交易總額最高為1.18億美元，包括6,080萬美元的固定對價，以及按業績釐定、最高3,500萬美元的浮動對價。作為交易的一部分，峰岹科技亦將承接Sciosense的2,220萬美元債務。 Sciosense是一家合資企業，51%股權由一家有限合夥企業持有，該企業受專注芯片投資的中國私募股權公司北京智路資產管理有限公司控制。其餘49%股權由奧地利智能傳感器製造商艾邁斯歐司朗（AMS.SW）持有。 從業務組合來看，這宗收購相當契合。峰岹科技可取得Sciosense的傳感器技術及全球客戶資源，包括奔馳、寶馬和特斯拉等客戶。與此同時，Sciosense亦可借助峰岹科技雄厚的財力，以及在中國的客戶基礎。 拓展全球業務 峰岹科技去年逾90%的收入來自中國，在總收入7.74億元人民幣 (下同）中，本土市場貢獻7.18億元。對於Sciosense擅長的傳感器業務，峰岹科技仍是新手，直到今年上半年才首次錄得這類產品的收入。 這宗交易亦有望改善Sciosense成本偏高的問題，這一直拖累這家荷蘭公司的盈利。峰岹科技在公告中表示，Sciosense長期依賴成本高昂的歐洲代工體系生產芯片，加上當地人工成本高企，最終拖慢產品研發步伐，並壓低盈利。 峰岹科技去年在香港首次公開招股集資24.7億港元，有充裕現金支付這宗交易。截至去年底，該筆集資款中仍有7.4億港元可用於戰略投資及收購。公司的集成電路主業亦表現良好，今年上半年收入按年增長50%至5.61億元，利潤增長71%至1.99億元。 峰岹科技在全球電機市場中處於幕後的關鍵環節，生產無刷直流電機驅動芯片，透過電磁作用驅動電機旋轉，應用範圍涵蓋家電、電動車、無人機及智能機器人。 2024年，中國無刷直流電機驅動芯片市場規模達96億元，年增長率超過20%，峰岹科技佔其中4.8%。全球同類芯片市場規模則達307億元，是中國市場的三倍多，顯示這宗收購可為峰岹科技帶來拓展國際業務的空間。根據招股書，峰岹科技亦是該領域前10大供應商中唯一的中國企業，同列榜上的還有德州儀器（TXN.US）、英飛凌（IFX.DE）及意法半導體（STM.US）等全球巨頭。 壯大傳感器業務 Sciosense今年上半年收入為1,650萬歐元，將大幅充實峰岹科技剛起步的傳感器業務，後者今年上半年僅錄得6,000元收入。不過，Sciosense繼去年虧損300萬歐元後，2026年上半年再虧損100萬歐元，這一點則不那麼樂觀。 商界領袖或許鮮少會反對這宗交易，但在當前中歐關係緊張的氣氛下，政界未必持相同看法。歐洲領袖一直警告，隨着中國企業轉向更多高科技製造業，歐盟科技產業可能很快面臨「中國衝擊2.0」。歐盟亦希望縮減對華龐大的貿易逆差，去年該逆差創下3,600億歐元新高；同時更嚴格審查來自中國的外國直接投資（FDI），以保護戰略產業。 出於上述憂慮，歐盟自去年12月起便開始討論，對中國投資歐洲科技產業施加新的限制。歐盟貿易專員馬羅什·謝夫喬維奇本周率團訪問北京期間，也可能討論這項議題。 歐盟沒有統一機構審查外國企業在境內的收購，其27個成員國各自設有外國直接投資監管框架。 儘管如此，在涉及中國企業的境內活動上，荷蘭正是承受華盛頓強大壓力的典型歐盟成員國。華盛頓曾向荷蘭施壓，要求阻止阿斯麥向中國出售最先進的芯片製造設備；去年亦施加類似壓力，要求芯片製造商安世半導體更換管理層。安世半導體總部位於荷蘭，但由一家中國企業持有。 海牙戰略研究中心在7月的一份報告中，認為荷蘭半導體產業「面臨中國境外干預的極高風險」。報告呼籲，更嚴格審查敏感芯片設施的人員，並設立公私合營基金，替換「高風險」外國硬件，所指的想必是中國製造的硬件。 Sciosense成立於近期緊張局勢出現之前，由中方提供資金，歐洲夥伴提供技術。其成立之時，正值一個10年時期的尾聲。總部位於倫敦的歐洲改革中心（CER）形容，這段時期是「歐洲向中國大平賣高科技企業，讓中國投資者得以低價取得知識產權、專業技術及供應鏈影響力」。 據歐洲改革中心稱，2000年至2023年間，中國國有銀行及官方債權人向歐盟投入約1,380億歐元，主要流向關鍵基礎設施、礦產及高科技領域。收購對象包括Silex、Okmetic、LFoundry及安世半導體。2022年俄羅斯入侵烏克蘭後，歐盟開始收緊限制，尤其針對併購交易。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
乘中國晶片熱 峰岹科技謀高估值上市
這家BLDC電機用微晶片製造商已申請在香港上市，或將籌集數億美元 重點： 峰岹科技成為最新一家申請在香港上市的中國晶片製造企業，瞄准渴望從中國半導體增長故事中獲利的國際投資者 這家設計電機用晶片的公司去年前九個月收入增長了54%，盈利狀況良好 陽歌 如今，受消費者信心低迷和海外對中國出口抵制加劇的影響，中國很多行業的前景相當不明朗。但有一個領域似乎不受此類麻煩影響，那就是中國的微晶片行業。隨著中國試圖擺脫對他國產品的依賴，該行業最近已成為政府的寵兒。 越來越多的中國微晶片公司正借這點，希望在政府背境的投資者和資本市場籌集大筆資金。此前，該類公司大多局限在上海和深圳證券交易所上市，面向國內投資者。但現在，越來越多的公司將目光投向稍遠處的香港，瞄准越來越多希望從中分一杯羹的國際投資者。 峰岹科技(深圳)股份有限公司便是其中之一，公司於1月中旬提交香港上市申請，並於1月24日更新了申請。不同於涉及訴訟和貿易制裁等而引發爭議的同行，峰岹科技因沒有爭議而引人注目。作為一家中國半導體製造商，公司的歷史相對較長，可以追溯到2010年。 公司由幾位行業資深人士領導，董事長畢磊和首席技術官畢超是兩兄弟，他們的職業根基和國籍都在新加坡，當地的微晶片市場比中國更成熟，但仍落後於台灣、日本和韓國等最先進的亞洲市場。所有這些因素加在一起，促使這家公司似避開一些中國晶片製造企業產生的爭議，並且最近還表現出一些令人印象深刻的增長。 此次上市的唯一承銷商是中國領先的投資銀行中金公司，意味它可能瞄准的是亞洲投資者。公司已在上海類似納斯達克的科創板上市，最新市值為194億元(27億美元)。這意味著，如果峰岹科技出售約10%的股份，它可能通過在香港上市籌集至少2.7億美元，甚至更多資金。 說了這麼多，我們再仔細研究一下峰岹科技的實際業務以及它的定位，它能夠在很大程度上，避開困擾中國晶片製造商的所有爭議。該公司專門生產直流無刷(BLDC)電機控制和驅動晶片，直流無刷電機與傳統電機有所不同，因為它們是由電磁力驅動的。 此類電機通常被認為比傳統電機更高效，在從電動工具到家用電器，以及電動汽車(EV)等各種用途的電機整體市場中，這種電機的份額越來越大。上市文件引用第三方研究稱，直流無刷電機在全球電機市場的份額，從2019年的12%增長到2023年的20%。預計此類電機將在未來幾年繼續搶佔份額，到2028年將佔到全球電機市場的三分之一左右。 本土企業 峰岹科技是中國第六大BLDC電機驅動控制晶片銷售商，佔有4.8%的市場份額。但值得注意的是，它是前十大銷售商中唯一的本土中國公司，其餘公司來自亞洲其他地區、北美和歐洲。意味由於其中國根基，該公司可能會獲得比許多競爭對手更有利的待遇，比如成為許多國有製造商的首選供應商。 公司的財務狀況相當穩健，近期甚至出現令投資者興奮的強勁增長。2023年，公司收入同比增長27%至4.11億元。去年前九個月的增長速度翻倍，達到54%，銷售額為4.33億元，而上年同期為2.82億元。 在其他指標方面，公司的運營看起來相當穩定，過去兩年銷售成本穩定在47%左右。大部分其他費用似乎也在控制之中，研發支出相較於收入的比例，實際已從2023年的20.6%降至去年前九個月的15%，反映公司正獲得規模經濟效益。過去三年，公司毛利率也相對穩定，保持在52%到53%間。 最重要的是，去年前九個月，峰岹科技的利潤較上年同期的1.24億元增長48%至1.84億元。儘管這一增幅略低於同期54%的收入增長，但這個差異似乎是由於「其他收入和收益」的貢獻降低，這些收益可能與核心業務無關。 正如我們之前提到，峰岹科技於2022年4月在上海科創板上市，當時融資約19億元。此後該股表現相當不錯，最新收盤價210元，較82元的IPO價格上漲了一倍多。這種強勁的表現無疑是促使公司尋求在香港二次上市的一個因素。 各種估值指標顯示，與全球同行相比，中國晶片企業目前的估值相當高，反映出投資者相信，這個行業將繼續獲得強有力的國家支持。峰岹科技在上海上市的股票目前市盈率高達82倍，與中芯國際(0981.HK; 688981.SH)在香港上市的的81倍市盈率不相上下。與峰岹科技一樣，中芯國際在香港和上海上市的股票最近表現都相當不錯，自去年9月以來大約翻了一番。 相比下，西方晶片製造商英飛凌科技(IFX.DE)和意法半導體(STM.US)的市盈率要低得多，分別為24倍和14倍，這兩家公司是BLDC電機晶片領域的全球領導者。 最近在香港上市的另外兩家中國晶手片設計企業也表現不俗。晶片用於自動駕駛的地平線機器人(9660.HK)股價較去年10月的IPO價格上漲了12%，氮化鎵晶圓製造商英諾賽科(2577.HK)與去年12月的發行價相比漲幅更是高達34%。 所有這些跡象，加上它沒有爭議，看起來對峰岹科技有利，我們因此預測，如果它在今年晚些時候上市，應該會有強勁需求，價格也將堅挺。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
