不甘只做「非洲之王」傳音要超小米趕三星

2024年01月26日

688036.SHG

Transsion moves up global smartphone leader board

公司去年四季度增長68.6%，成為全球第四大智能手機廠商，業務版圖已超越原來的非洲據點

重點：

傳音控股去年四季度智能手機出貨量為2,820萬部，成為全球第四大廠商
公司計劃向人口總數超過40億的南亞、拉丁美洲和東南亞市場擴張，在這些地區複製它在非洲的成功模式

陳竹

中國手機製造商深圳傳音控股股份有限公司(688036.SH)以發源於非洲而聞名，憑借廉價但適合當地用戶的機型主導著非洲市場。現在，公司開始從傳統據點向其他發展中市場擴張，對小米集團(1810.HK)和Oppo等中國競爭對手構成了潛在威脅。

本月發布的最新數據表明，擴張正在取得初步成功。國際數據公司(IDC)顯示，去年第四季度，該公司首次成為全球第四大智能手機供應商，出貨量達到2,820萬部，同比增長68.6%。增幅遠遠超過前五名的競爭對手，也遙遙領先於整個市場8.5%的增速。

這個增幅甚至比該公司上個月預測2023年全年收入增長33.3%要快，全賴公司在降價及進一步向下游市場進軍，從而快速獲得新市場的份額。公司預計，2023年全年收入將攀升至621億元，利潤將增長一倍多，達到54億元。上月發佈收入和利潤預測時，公司將強勁增長歸因於「持續開拓新興市場及推進產品升級」。

傳音控股成立於2006年，它和旗下的Tecno、Itel和Infinix已成為家喻戶曉的品牌，是非洲市場的主導力量，該市場被它的同行忽視多年。傳音通過推出多項聰明策略，滿足非洲移動用戶的需求，從而獲得了成功。其中值得關注的是其專門設計的照相功能，具有對較深膚色進行優化的美化功能。

隨著公司尋求在其他新興市場複製非洲的成功，投資者將密切關注傳音在南亞、拉丁美洲和東南亞等其他地區的進展。

它的強勁增長已經在股價上有所反映。自2019年上市以來，其股價穩步上漲，過去一年漲幅超過60%，實屬罕見，因同期中國股市暴跌，是全球表現最差的市場之一。週四最新收盤價為145元，低於2021年初曾達到的250元，但仍比發行價35.5元高出三倍多。

雖然該股在中國國內A股市場交易，但國際投資者也可通過滬港通交易該股。即使經歷了近期的回調，該股的市盈率仍保持在約29倍的高位，遠遠領先於小米的20倍。

走出非洲進軍東南亞

傳音被稱為「非洲之王」，至少從2017年起，它就是非洲大陸最大的智能手機銷售商。根據Canalys的數據，去年第三季度，公司在非洲的智能手機出貨量為860萬部，佔據了48%的市場份額，遠高於第二名三星的26%。

公司於2015年開始探索非洲以外的擴張，宣佈進入南亞、拉丁美洲和東南亞特定市場的計劃。這三個地區現在仍然是傳音控股國際增長努力的重點，在財報中一直被列為進一步的市場滲透和擴張的優先地區。

傳音決定走出非洲的理由顯而易見。上述地區在發展方面與非洲有許多共同之處，人口總數超過40億，智能手機普及率相對較低，這是巨大的人口機遇。這些地區的許多國家也正處於一個拐點，移動費用的下降及從基礎手機向智能手機的轉變，推動了智能手機的普及和迭代。

近年來，中國、歐洲和北美等成熟市場的智能手機銷量增長放緩，甚至出現萎縮，相比之下，這些新興地區的銷量卻持續上升。最近的報告顯示，去年三季度，拉丁美洲的智能手機銷量同比增長9%，中東增長21%，東南亞增長7%。

印度是傳音非常成功的一個地區，公司於2015年首次進入這個市場，很多中國手機企業在這裡都非常活躍。雖然一開始傳音旗下的品牌進展緩慢，但最近有數據顯示，增長開始加速。

根據Counterpoint Research的數據，公司旗下Tecno、Itel和Infinix品牌在印度的市場份額從2022年的6.3%上升至2023年的8.6%。這有助於傳音縮小與小米、Oppo等中國競爭對手在這個全球第二大市場的差距。

雖然傳音未按地域對收入進行劃分，但中國券商東吳證券的一份報告估計，2022年，非洲以外的地區在傳音總收入當中佔比50.9%。該報告還預測，非洲以外地區的收入比例將在未來幾年持續增長。

傳音在非洲以外市場的發展也將面臨諸多挑戰。其中較大的挑戰是，它將面臨來自中國本土競爭對手更激烈的競爭，不僅有小米、Oppo，還有Vivo和一加。此外，與其他在海外擴張的中國企業一樣，傳音也面臨發展中市場常見的問題，比如法規的差異，以及消費者品味的不同。

比如，與許多中國競爭對手一樣，隨著中印地緣政治緊張局勢加劇，傳音在印度也面臨重大的法律和行政挑戰。公司備案文件顯示，傳音控股的印度子公司Ismatu India Private正在接受稅務機關對其之前的屏幕組件進口關稅調查。小米和Vivo也面臨印度政府提出的類似逃稅指控。

總而言之，傳音的發展前景將取決於它在非洲以外的國際業務拓展情況。在此過程中，該公司還希望擴大產品組合，借鑒競爭對手小米的做法，進軍新品類，如2015年在印度推出Syinix家電產品。但此類舉措成敗難料，目前的信息顯示，這些輔助品類尚未對傳音的整體收入做出有意義的貢獻。

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2025年06月17日

2619.HK

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2025年06月17日

2643.HK

Switchbot, with DJI Godfather as its non-executive director, is seeking Hong Kong IPO and fanning up market interest

大疆教父任非執董臥安機器人港上市有機熱爆

正申請香港上市的臥安機器人，獲「大疆教父」香港科技大學教授李澤湘入股，更擔公司非執行董事重點：去年虧損收窄，EBITDA更連續兩年錄盈利日本佔集團總收入近六成　白芯蕊宇樹春晚機械人表現技驚四座，加上AI教主輝達行政總裁黃仁勳，不斷強調機械人時代即將來臨，令全球機械人股獲投資者熱烈追捧，專注智能家居市場的臥安機器人（深圳）股份有限公司，也趁近期新股熱潮，急不及待向港交所提出上市申請，有望短時間內闖關成功。據上市申請文件顯示，臥安機器人於2015年由李志晨及潘陽共同成立，李氏與潘氏為哈爾濱工業大學同學，2017年推出全球首款手指機器人及「SwitchBot」品牌的第一款產品，2025年4月將臥安機器人改為股份制，目前大股東為李志晨，持有臥安機器人21.82%股權。人工智能技術不斷發展，配合智能化及靈活性提升，令全球家庭機械人市場規模越來越大。調研機構沙利文估計，2022年全球家庭機械人市場規模由2,133億元增至2024年的2,577億元，相當於複合年增長率為9.9%。隨著全球人口老齡化，以及獨居化趨勢，加上年輕人追求時尚智能產品，帶動家庭機械人需求不斷增長，沙利文預計到2029年家庭機器人產品市場規模會達4,283億元，即2024年至2029年複合年增長率達10.7%。 AI具身家庭機機人市佔第一臥安機器人為全球最大的AI具身家庭機械人系統提供商，所謂AI具身家庭機器人系統，即運用中樞平台，機械人能自主學習後實現複雜任務，實現類似人類活動能力。去年集團在AI具身家庭機機人市場份額為11.9%，為行業最大龍頭，比排第二位的中國對手市佔率多2.1個百分點。臥安機器人產品主要以出口為主，當中日本佔比最大，佔集團總收入的57.7%，主要是因為人口老化比率高，令產品需求大，隨後才是歐洲及北美地區，佔集團總收入的21.4%和15.9%。至於臥安機器人收入主要來自一系列機器人產品，其中門鎖機器人銷售佔比最高，佔集團總收入18.5%。門鎖機器人是通過改造現有的門鎖，利用面部識別、NFC或語音命令，來啟動開啟門鎖的方法，去年門鎖機器人平均價為338元，按年升19.4%，銷售則達1.13億元，按年44.4%。去年EBITDA大增3.5倍整體來講，臥安機器人收入增長不俗，去年收入升33.4%達6.09億元，毛利增36.9%至3.16億元，但受銷售及分銷開支與研發開支上升，故去年業績仍要見紅，錄得虧損307萬元，但已較2023年虧損1,638萬元，按年大幅收窄81%。不過，從經調整EBITDA角度，2023年臥安機器人EBITDA已轉賺581萬元，2024年升幅更大增3.5倍至2,608萬元。由於業務獨特，臥安機器人上市前已吸引多年星級股東，其中包括有「大疆教父」之稱的香港科技大學教授李澤湘，他透過旗下松山湖機器人研究院、盈湖智能及東莞蘊和，合共持有12.98%臥安機器人股權，李澤湘教授更是臥安機器人的非執行董事。除此之外，臥安機器人還引入香港科技大學前工學院院長高秉強博士成立的Brizan Ventures，Brizan Ventures持有臥安機器人9.72%股權，高秉強博士的代表作便是早年以個人身份投資大疆，目前高博士亦是臥安機器人非執董之一。還有由高瓴作為執行管理合夥人的上海辰鈞也已入股，持有臥安機器人4.38%股權。值得留意是臥安機器人高度依賴亞馬遜平台，2022年至2024年便佔集團總收入81.9%、65.2%和64.2%，由於銷售過份依賴亞馬遜，加上Amazon Big Deal Day及黑色星期五都在每年第四季舉行，因此臥安機器人每年第四季銷售往往表現最好，其中2022年、2023年及2024第四季度產生收入，便佔臥安機器人全年總收入的32.6%、30.0%及26.1%。日圓變動左右盈利另一方面，臥安機器人產品主要面向日本，去年便佔收入近六成，意味日圓變動對集團有影響大，尤其人民幣兌日圓升值，對該公司除稅前溢利有不利影響。對比香港上市的機器人股份，包括優必選（9880.HK）及越疆（2432.HK），去年經調整EBITDA仍未錄得盈利，相反臥安機器人已連續兩年EBITDA轉賺，反映業績相對優必選及越疆更札實，目前優必選與越疆市銷率為12.55倍和37.1倍，一旦臥安機器人以單位數市銷率上市，配合星級教授任非執董，將令股價隨時炒上，因此值得留意。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 .

2025年06月17日

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