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艾美疫苖過去兩年多次在中國內地科創板與港交所申請上市,但都未能成功,公司屢敗屢戰,決定第三次向港交所入表

重點︰

  • 這家曾因未能通過初檢,被港交所在網頁“貼堂”的疫苖企業,最近捲土重來,第三次申請上市
  • 公司有三款在研新冠疫苗,其中使用mRNA技術的新冠疫苗,估計今年第四季可以上市

裴梓龍

醫藥研發的精神是屢敗屢戰,而在申請上市的過程中,有些公司同樣鍥而不捨,它就是第三度向港交所申請上市的中國疫苗商艾美疫苗股份有限公司

艾美疫苗上市之路可以說是一波三折,公司2020年率先尋求在中國內地科創板上市,之後沒有進展,2021年6月轉戰港交所,但不到一個月就罕有地被港交所直接退回申請,公司的大名和上市承銷人高盛、中國國際金融、中信建投和麥格理更被 “貼堂”,永遠記錄在港交所披露易網頁“被退回”一欄,點名不能通過 “初檢”。

公司去年9月再向港交所申請上市,半年後申請自動失效;但它並不打算放棄,今年4月8日捲土再來,並採用同一個承銷團隊再闖港交所。

根據艾美疫苗的申請文件,以去年疫苗批簽發量(不包括新冠疫苗)計算,公司是中國第二大疫苗公司,所佔市場份額為7.4%,但遠低於排名第一公司的35.5%。目前,艾美疫苗擁有的技術包括細菌疫苗、病毒疫苗、基因工程疫苗、聯合疫苗及近年市場火熱的mRNA疫苗。

雖然艾美疫苗號稱中國第二大疫苗公司,已商業化的疫苗有8款,針對6個疾病領域,包括狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎、腮腺炎、腎綜合征出血熱及腦膜炎球茵病,去年總收入15.7億元,比2020年減少約4%,但較2019年大幅增長約65%;公司解釋去年7月下旬因新冠變異病毒株在中國爆發,所以令下半年銷量受到短期影響。

轉盈為虧

艾美疫苗的盈利狀況也值得關注,因去年錄得6.8億元明顯虧損,遠差於之前兩年的獲利1.2億元與4億元。公司解釋,主要因為向員工授出股份獎勵及購股權等報酬開支高達9.5億元,另外研發開支也由2020年的1.6億元大增加至3.1億元。

拆開公司收入結構,雖然有8款疫苗已經商業化,但卻嚴重倚賴兩款上市已經十多年的狂犬病疫苗和重組乙型肝炎疫苗,在過去三年,這兩款產品佔總收入84.2%、90.2%及93%,有逐年上升的態勢。不過,這兩款疫苗在行業內並不稀缺,中國最少有8家疫苗商供應狂犬病疫苗,而重組乙型肝炎疫苗則由康泰生物(300601.SH)霸佔國內近60%市佔率,這意味艾美疫苗的護城河並不深。

艾美疫苗也知道,如果只靠兩款老產品,可能很快會被市場淘汰,所以加快研究新產品,令去年研發開支增加了一倍,導致截至去年底現金及現金等價物剩下6.5億元,比2021年底大幅減少41.4%。因此可以理解為何公司渴望上市,並籌資推進疫苗研發、擴大產能與銷售團隊,以加速推出新產品與市場競爭。

目前,公司針對13個疾病領域有22種在研疫苗,其中5款已處於臨床階段,最受市場注目是預計今年第四季可以上市、針對原始新冠病毒株的mRNA疫苗;至於另外兩款使用滅活病毒及重組腺病毒載體技術的在研新冠疫苗,則仍然未到臨床階段,距離商業化之路仍遠。

從艾美疫苗的管線上看,最受期待的就是mRNA疫苗,除了針對新冠病毒的疫苗外,還有針對人用狂犬病疫苗和呼吸道病毒疫苗,均屬於自主研發。mRNA屬於新技術領域,這幾年新冠疫情在全球爆發,大家開始認識mRNA疫苗,例如輝瑞(PFE.US)和莫德納(RNA.US)的mRNA新冠疫苗,便在全球廣泛接種。

恐失先機

因應mRNA疫苖開始普及,中國疫苗企業也紛紛加入研發mRNA技術,除了艾美疫苗外,還有初創公司艾博生物和斯微生物,至於石藥集團(1093.HK)與康希諾生物(6185.HK)的mRNA疫苗,最近也獲批臨床試驗。目前中國mRNA疫苗的競爭已十分激烈,例如艾博生物的ARCoV新冠疫苗在全球第三期臨床入組已經結束,整體安全良好; 斯微生物的新冠mRNA疫苗正在老撾展開第二期臨床測試,並已在巴西獲得臨床第一到三期試驗的批件,可見各大企業都在爭分奪秒,希望成為第一家自主研發出mRNA疫苗的中國企業。

過去兩年在新冠疫情持續肆虐下,中國民眾接種的多數是國藥(1099.HK)和科興(SVA.US)的滅活疫苖,至於復星醫藥(2196.HK: 600196.SH)也正申請把mRNA疫苖復必泰引入到中國市場,甚至計劃今年將復必泰於中國境內商業化生產。因此,如果艾美疫苗的新冠mRNA疫苗要最快今年第四季才上市,恐怕已頓失先機。

回看在港交所上市的疫苗相關股份今年表現參差,例如康希諾生物年初至今已下跌超過四成,最新市銷率約5.1倍;石藥集團年初至今微跌約2%,目前市銷率約3.5倍。如果取其中間價4.3倍,以艾美疫苖去年的營業額計算,估計市值約為82億港元。但因應盈利狀況轉差,它最終會否以較低估值上市?我們仍要等待,畢竟被港交所 “貼堂” 的13家申請主板上市的公司中,目前只有康方生物(9926.HK)最後能成功上市。

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新聞

簡訊:通過港交所審批 諾比侃趕上新股熱

港交所周三公布,AI技術公司諾比侃人工智能科技(成都)股份有限公司上市申請獲批准。公司專注於AI和數字孿生等技術,業務包括三方面,分別是交通解決方案、能源解決方案,以及城市治理解決方案。 去年公司收入4億元人民幣(下同),按年上升10%,盈利同比上升30%至1.15億元。今年首六個月,收入2.3億元,按年上升24.7%,但盈利同比下跌21%至4,008萬元。 諾比侃解釋,上半年度盈利下跌,主要是技術服務定制化開發項目增加,導致配套服務採購成本上升,令相關業務的毛利率下降所致。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
香港低空經濟的未來

戰略部署AI無人機 塑造香港低空經濟未來

當香港步入樓宇老化與垂直城市管理的新階段,低空經濟的啟動,正為AI無人機走入公共安全與城市治理打開現實通道    吳嘉瑞 香港正站在城市發展的重要轉折點。隨著「低空經濟」(Low-Altitude Economy,LAE)由概念走向關鍵基礎設施,城市運行模式正悄然轉變。當全球各大城市開始開拓新的空中通道,用於物流配送、設施巡檢與公共安全等應用時,香港尤為具備發展迫切性——高密度的天際線、老化的樓宇結構,以及對更安全城市運作的日益需求,使低空應用場景迅速成形。 目前,全港有19.2%的建築樓齡超過50年,整體平均樓齡達34.3年,城市在樓宇檢測、維修及垂直基建管理方面承受越來越大的壓力。這正是低空經濟展現變革潛力的關鍵所在——透過無人機與智能系統的應用,香港有望以更智慧、更高效、更安全的方式,重塑城市管理與公共運維模式。 垂直管理 重塑外牆維護模式 多年來,香港外牆檢測主要仰賴棚架、吊船及人工目測等傳統方式。這些方法雖具實用性,但在樓宇整體老化速度不斷加快的情況下,已逐漸難以應付城市規模化維修的實際需求。 傳統作業不僅令工人長時間暴露於高空墜落風險之中,也耗時費工,難以跟上數以千計高樓所需的巡檢頻率。更在《強制驗樓資助計劃》要求下,所有樓齡超過30年的建築須每10年進行一次全面檢查,進一步推高人工外牆檢測作業的複雜程度與人力壓力。 隨著低空經濟(LAE)政策推動,AI無人機技術正開始改寫這一延續數十年的難題。透過對整座建築立面進行高解析度全幅掃描,工程團隊得以在潛在結構風險尚未浮現之前,提前發現細微瑕疵,大幅提高安全預警的前置性。 以實際應用為例,在部分項目中,自主飛行無人機可依地點及天氣條件,在一個上午內完成整個街區外牆的高解析度掃描。配合機載邊緣AI系統,即可初步識別窗框邊緣的早期裂縫,以及尚未在外觀顯現的滲水區域。 工程團隊隨後可於數日內安排精準維修,及早中斷建築結構惡化的循環,避免問題擴大至公共安全層面。 AI導航 穿梭複雜城市空廊 香港建築布局不規則,樓宇間距狹窄,使傳統檢測方式在高樓之間作業時屢屢受限。以北角為例,工程師目前正於一項25層住宅重建工程中,透過AI無人機檢查一幅極為狹窄的後側立面,該位置過往幾乎無法使用吊船接近作業。 無人機所搭載的整合式AI技術,不再依賴GPS定位,而是透過AI空間建模與即時3D重建,在兩棟樓宇僅相隔約四米的狹窄空域中自主導航。此技術得以從以往基於人員安全顧慮無法觸及的角度,拍攝並捕捉外牆影像。 這種高度自主化的運行能力,對於建立更完整的建築結構數據記錄至關重要。透過多次航拍所累積的連續影像資料,工程團隊得以確認牆面裂縫與熱脹冷縮所引發的周期性變化,從而調整建材選用策略,以提升建築結構的長期耐久表現。 這正體現出低空經濟(LAE)如何將過往高度仰賴人力與有限視角的工作,轉化為具備持續數據支撐的常規作業模式。 在高密度城市中,無人機運營的未來,不在於飛得更高或更遠,而是讓AI能夠解讀建築結構狀況、預測風險走勢,並原生接入城市的數位生態系統之中。 運用無人機進行高空檢測等現代技術,其價值正逐步延伸至整個建築環境生態體系。在多個正在進行的建設工地中,承建商已部署自動化無人機飛行路徑,每週捕捉施工進度數據模型。無人機精準測繪混凝土澆築量、土方開挖規模,以及塔吊作業區域,並將影像與數據回饋至BIM模型,協助專案管理團隊比對實際施工狀況與原定設計排程之間的差異。 這不僅有助於降低工程糾紛風險,也能加快測量作業效率,並為安全規劃提供客觀、可視化的依據。 公用事業單位亦開始嘗試以無人機進行資產狀況監測。搭載AI的無人機可針對屋頂變壓設備進行熱成像與視覺檢測,及早發現次級線圈過熱等異常狀況。由於此類問題具有間歇性,在傳統人工巡查中往往容易被忽略。 數字孿生的應用亦正迅速深化。當無人機所捕捉的外牆數據接入建築的數位孿生平台後,系統可自動建立時間序列紀錄,用於預測未來十年的維修支出。工程師得以模擬滲水擴散、熱脹冷縮應力,以及材料疲勞等演變過程,從而更有效規劃長期保養策略,逐步取代過往以臨時修繕為主的被動維護模式。 監管推進 加速產業規模化運行 支撐上述創新應用發展的,是香港於2025年3月正式啟動的低空經濟監管「沙盒」制度。該機制在民航處批准下,開放測試視距外飛行(BVLOS)等進階無人機應用場景。以交通控制科技(香港)有限公司及港鐵公司為例,雙方已配合引入搭載AI技術的無人機,用於檢查鐵路軌道、車站與沿線建築等設施。 隨著產業生態逐步成熟,業界亦開始面對資料治理、網絡安全及系統互通性的全新要求。相關企業正轉向採用加密的本地即時處理模式,盡量避免原始影像資料外傳,並透過人臉與人體特徵去識別化技術,保障工人及居民的私隱。 同時,城市層面的無人機基礎設施亦正展開前期規劃,包括天台起降平台與分散式充電節點的布局,為未來無人機自動編隊運作鋪路,使其有望在無需人類操控的情況下,執行日常巡檢任務。 香港推動低空經濟的核心,不在取代傳統檢測方式,而在於以更高精準度、可重複性與操作安全性,全面升級既有巡查模式。AI無人機所帶來的,是覆蓋每年強制外牆檢測、公用設施監控及工地安全管理的全面可視化能力。…

簡訊:傳高管被拘留 人保股價急挫

周三媒體報道,中國人民財產保險股份有限公司(2328.HK)副總裁于澤失聯,疑因涉嫌貪腐被調查後,公司股價應聲下跌。該股早上一度重挫4.3%,午後小幅反彈至17.09港元,跌幅收窄至3.7%。 人保發聲明,已關注到「市場傳言提及公司有關高管人員信息,本公司正在核實中」。聲明未具體點名涉事人員。 多家中國媒體周二報道稱,于澤上一次公開露面是11月28日出席公司會議。報道補充指,于澤於2021年3月接掌人保財險的財產保險部門。若其被拘留屬實,將成中國金融高管因涉貪腐而落馬的最新個案。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:京東工業招股 集資最多32.7億港元

京東集團(9618.HK; JD.US)分拆的工業供應鏈服務商京東工業股份有限公司(7618.HK)周三起至下周一招股,擬發售2.11億股,每股招股價12.7至15.5港元,集資最多32.7億港元(4.2億美元)。京東工業預計12月11掛牌交易。 京東工業主要提供工業品供應和數智化供應鏈服務,公司於2017年開始布局MRO採購服務的供應鏈技術與服務業務,根據灼識諮詢的資料顯示,公司是中國MRO採購服務市場的最大參與者,按2024年交易額計排名第一。 截至今年6月底,京東工業已提供約8,110萬個SKU,涵蓋80個產品類別。今年上半年,公司持續經營業務的收入為102.5億元,按年升18.9%,錄得淨利潤4.5億元,按年升55%。 京東工業上市後,將成為繼京東集團、京東健康(6618.HK)、京東物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)後,京東集團第五家上市公司。 公司稱,集資所得淨額約35%預計用於進一步增強其工業供應鏈能力;約25%用於跨地域的業務擴張;約30%將用於潛在戰略投資或收購;約10%將用於一般公司用途及營運資金需要。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏