這家花崗岩礦商第三次向港交所提交上市申請,公司營收只靠一座礦山,而且連續三年錄得虧損,可能不容易引起投資者興趣

重點:

  • 過去三個財年,漢隆因採礦及行政費用產生成本,累計虧損逾1,900萬元
  • 雖然該公司未來五年部分產能已獲得客戶承諾採購,但未有列明交付日期,銷售合約亦無要求客戶預付任何金額,對公司的收入保障未必足夠

 

羅小芹 

它不是未商業化的生物科技企業,但同樣過去三年都未能錄得盈利,公司只擁有一座名為七里溝的礦山項目,絕大部分營收和現金均依賴該礦山,卻頗有勇氣三度衝關港交所。

這家看起來稍欠底氣的礦商,名為漢隆集團股份有限公司,它曾於2021年11月及去年5月向港交所遞交上市申請,但都因為招股書失效而無功而還。該公司於4月18日三度遞表,由國金證券(香港)作為獨家保薦人。

招股書顯示,漢隆集團旗下七里溝項目位於中國陝西省漢陰縣,開採的是黑色系花崗岩荒料,主要用於建築及建築裝飾用途,品牌名為「安康水晶黑」。公司預計,七里溝項目將是其短期內唯一一座在營礦山,且絕大部分經營收入和現金只能依賴該礦山,甚至可以說是全部源自該款產品,若七里溝項目出現問題而影響開採活動,將對其業務構造成重大影響。

過去三個財年,該公司分別實現採礦收入95.2萬元、96.8萬元及73.6萬元,收入相當微薄,而且只是來自開發活動的副產品銷售,從七里溝項目的花崗岩露頭和巨石修整而得:反觀其正品「安康水晶黑」尚未正式銷售,因此嚴格上未算有正式收入。相反,該公司因採礦及行政開支產生成本,過去三年累計虧損584萬元、790萬元及545萬元,累計達1,920萬元。

鎖定9名客戶

七里溝項目過去三年主要處於建設中,公司計劃上市集資,協助增加項目開發速度,以提升花崗岩荒料於未來五年的年產量,把2023年的1,800立方米年產量目標,逐步快速提升至2027年的10萬立方米。同時,公司披露已與9名框架客戶訂立9份具法律約束力、且仍在履行中的框架銷售合約,該等框架客戶承諾於今年至2027年5年間的採購量,分別佔項目年計劃產能約55.6%至90.9%。

公司未來收入看似得到保證,但令人關注的是,漢隆稱這些客戶承諾的採購量並無具體產品交付日期,而且銷售合約也未有要求客戶預付任何金額,因此如果客戶期內業務量減少、或其開採計劃出現變數,將導致他們減少向該公司購買產品,對財務狀況造成不利影響。

漢隆增加對七里溝項目的開發,預計將承擔頗大的投資風險,加上銷售合約存在變數,令公司很難作出令人信服的業務評估及前景預測。究竟公司生產的黑色系花崗岩荒料具有哪些市場優勢,讓公司如此進取,甚至不惜上市爭取資金擴建?

產品具獨特性

根據弗若斯特沙利文的研究報告,黑色系花崗岩就顏色方面被視為高端花崗岩,價格相對高於中國花崗岩的平均售價,而且具有一定市場潛力;報告引述過往數據說明,該產品的收入規模自2018年約950億元,增加至去年約1,224億元,複合年增長率為6.5%。

報告估計,A級黑色系花崗岩荒料的均價約為每立方米2,659元,比去年中國花崗岩荒料估計均價每立方米1,060元高出151%。雖然漢隆確認七里溝項目包含黑色系花崗岩,但能否開採出較高端的A級黑色系花崗岩,仍然有待觀察。

開採方面,獨立技術報告稱,七里溝項目生產計劃下的單位現金經營成本,預計在每立方米684.9元,若按弗若斯特沙利文之前估算,這較中國其他規模類似規格石材項目的單位現金經營成本稍低。如果按A級黑色系花崗岩荒料均價計算,意味其毛利率將高達75%。

如果從產品水平、開採成本、甚至部分產能已獲客戶承諾採購等方面來看,漢隆確實具有一定競爭優勢,但公司過去三年均無任何來自正品的收入,所承擔的行業風險也不能小覤。單論產品方面,由於花崗岩是一種天然存在的礦物,因此日後所生產的花崗岩產品的顏色、花紋、紋理、品質及其他特徵,可能與公司之前紀錄的樣本結果有較大差異,若因此未能滿足客戶要求,可能會導致失去訂單。

漢隆今年3月引入漢陰縣投融資開發有限公司為股東,以600萬元購入1.72%股權,明顯獲得當地政府支持。按此對價計算,該公司的估值約3.49億元,市帳率約6.8倍。參考石礦投資及開發商金石資源(603505.SH)的市帳率約14倍,漢隆雖存在明顯折讓,但對方已是一間錄得穩定收入及盈利的公司,市場給予較高估值也屬正常。香港資本市場對礦業公司本已認識不深,而且花崗岩礦並非用於高科技的稀缺性礦類,該公司持續虧損的表現,相信不容易吸引投資者關注。

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新聞

簡訊:不同集團通過上市聆訊 擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道,高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊,為其本月底啓動IPO鋪平道路。 據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示,中信證券與海通國際擔任承銷商,但不同集團尚未公布具體募資目標。 據更新文件披露,該公司2025年上半年收入同比增長25%,由上年同期的5.82億元增至7.26億元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%,從2,820萬元增至4,850萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:安踏計劃未來三年東南亞開千家門店

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司(2020.HK)周四在新加坡一場活動上表示,未來三年計劃在東南亞開設1,000家門店。安踏將東南亞總部設在新加坡,未來逐步拓展至南亞、澳洲及新西蘭等周邊市場。 安踏表示,今年上半年,安踏品牌海外收入同比增長超過150%,主要受惠於東南亞市場增長,以及在美國和中東的新線下業務啟動。在中東和北非,安踏零售網絡已覆蓋阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等市場。另外,公司即將於9月在美國比華利山開設美國首家旗艦店,推動近一步擴張。 今年上半年,收入增加14.3%至385.4億元(54.1億美元),經調整純利增加7.1%至65.97億元,毛利率下跌0.7個百分點至63.4%。截至6月底,集團共擁有逾13,000間門店。 安踏周五高開,至中午休市報93.8港元,跌1%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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新增「AI戀愛軍師」功能 摯文集團盼重燃網絡交友熱情

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Bain sells Chindata, which operates infrastructure

簡訊:貝恩資本40億美元出售中國數據中心業務予本地買家

貝恩資本(Bain Capital)周三宣布,已同意以40億美元將其中國數據中心業務出售予深圳東陽光實業(600673.SH)為首的財團,這筆交易是中國歷來最大規模的數據中心出售案。 此次出售的資產原名為秦淮數據,是WinTrix DC集團的中國業務,標誌著貝恩資本全面退出中國數據中心市場。該公告發布前,今年8月下旬曾有媒體報道數家企業競購WinTrix中國資產,交易估值或達42億美元。 貝恩資本2019年整合亞洲兩項數據中心資產組建WinTrix,2020年推動秦淮數據在美國上市,後於2023年以31.6億美元估值完成私有化。 伴隨人工智能崛起推高算力需求,數據中心近兩年已成為熱門投資領域。與此同時,中國政策要求國內通信基礎設施由本土企業和投資者持有,貝恩資本可能因此面臨出售WinTrix中國資產的壓力。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏