這家暫無盈利能力的人形機械人生產商,正申請到港股上市

重點:

  • 優必選所處的人形機械人賽道,正獲多家科技巨頭高調參與,市場關注度高
  • 雖然旗下產品已實現量產,但該公司仍未能錄得盈利,更預告未來一段時間還會出現淨虧損

莫莉

在2019年的「春晚」舞台上,6個人形機械人與專業舞蹈演員同台表演,他們時而跳著富有節奏感的 Popping(震感舞),時而變換隊形,動作相當靈活。這些機械人是由深圳市優必選科技股份有限公司自主研發的產品。經歷了10年發展,這家機械人獨角獸企業上週二向港交所遞交初步招股文件,計劃在主板上市。

在仿生機械人領域,相較於四足機械人、蜘蛛機械人等多足機械人而言,人形機械人在肢體協調、保持平衡等方面的製造難度更高。不過,人形機械人具有與人類相似的軀幹結構與運動能力,可以做出更豐富的動作形態,應用在社會服務等領域。

優必選成立於2012年,致力於人形機械人的研發、設計、生產和銷售,截至去年底,優必選擁有逾1,500項機械人及人工智能相關專利。據初步招股文件引述的研究報告,優必選是中國首家實現小型人形機械人大規模商業化的公司。

在港股IPO之前,優必選已經歷過多輪融資,招股文件顯示,優必選於2022年11月完成最後一輪增資,獲濮陽金控以每股成本78.88元認購204.5萬普通股,投後估值高達312億元。優必選創始人兼CEO周劍及其一致行動人持股53.98%,為公司實際控制人;深圳進化論、騰訊控股(0700.HK),以及啟明創投管理的QM25基金,則分別持股10%、6.48%及5.98%。

作為一家明星企業,優必選曾嘗試登陸A股市場,但未能成功。2019年4月,優必選與中金公司簽訂了上市輔導協議,在深圳證監局發佈輔導備案。2020年11月,優必選重新與中金公司、民生證券簽訂A股上市輔導協議,但中金公司於2021年1月退出,此後民生證券的上市輔導也在2021年7月後中斷。

旗下產品已量產

隨着多家巨頭科技公司去年高調加入人形機械人賽道,市場對該賽道關注度驟然提升。2022年8月,在小米集團(1810.HK)的發佈會上,身高1.77米的人形機械人鐵大(CyrberOne)舉著一朵花搖搖晃晃走上台亮相。同年10月,特斯拉(TSLA.US)的人形機械人擎天柱(Optimus)也隆重登場,公司稱,擎天柱最初可從事一些危險工作,未來還可以用於家庭、做飯、修剪草坪和照顧老人,甚至成為人類的「夥伴」或伴侶。

特斯拉和小米的人形機械人造價高昂,CyrberOne的製造成本達60萬至70萬元,目前未能實現量產。在該賽道耕耘已久的優必選,則已經找到量產之路,涉足教育、物流等企業級機械人,以及消費級的玩具機械人等。

相比應用成熟的工業機械人,人形機械人的應用集中在教育行業。優必選招股書顯示,去年首9個月,公司整體收入按年上升5%至5.29億元,其中教育智能型機械人營收佔3.58億元或67.7%;物流智能型機械人和其他行業定制機械人,則佔總營收比例分別為9.6%和4.3%;至於消費級機械人和其他智能硬件設備的營收比例則為16.4%。

優必選主攻的教育機械人,包括為教育行業定制的智能型機械人硬件和軟體服務,以及人工智能教程教材、機械人教學包等,適合中小學及大專院校STEAM教育。不過,為擴充收入來源,優必選目前正持續拓展不同行業及應用場景中的機械人產品及解決方案,例如朝養老行業進軍,並於去年下半年推出康養類智能機械人產品及解決方案。

毛利率連年走低

雖然優必選已有30多種產品在市場銷售,而且近年收入緩步增長,但由於開支過高,公司成立以來持續虧損,幅度更不斷擴大。在2020和2021年,該公司的營收分別為7.4億元及8.17億元,當期虧損分別高達7.07億元及9.18億元;到去年首9個月,其虧損再增加28.1%至7.78億元。

人形機械人作為新型產品,優必選在市場教育方面投入頗大。去年首9個月,用於銷售和行銷的開支已佔當期總營收的45.6%,而研發開支佔營收的比例更高達61.4%,再加上一般行政開支,因此嚴重入不敷支。該公司更預計在未來一段時間還會出現淨虧損,將通過拓展應用場景、擴大業務規模以提升規模效應,以及控制成本及開支等方式逐漸實現盈利。

此外,該公司的毛利率也呈下滑趨勢。在2020年、2021年和2022年首9個月,毛利率分別為44.7%,31.3%和30.7%。由於智能家居領域的激烈競爭,優必選的消費級機械人需下調售價以促進銷售,從而減少滯銷存貨,因此業務一度在2021年出現了26.4%的毛損率。

優必選暫未通過港交所聆訊,而且A股及港股市場上暫無同類的人形機械人企業,較難與其他公司直接比較,但參考其最後一輪融資估值312億元,則稍高於醫療手術機械人公司微創機器人(2252.HK)的323億港元(280億元),並拋離業聚醫療(6929.HK)、天智航(688277.SH)的69億港元(60億元)和61億元。對於人形機械人這個充滿未來感、盈利模式卻仍然未明朗的新晉行業,最終市場能給予多少溢價,仍有待進一步觀察。

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新聞

Fosun international

出售醫療集團套現26億 復星葡國業務重新佈局

復星出售光明醫療四成股權,這是近年繼出售銀行及地產業務後,再一次出售葡萄牙資產,但每次皆是出售部分股權,仍維持控制性股東地位 重點: 復星近年透過瘦身健體策略,不斷出售資產減債,從流動性危機中復蘇 復星去年重投美元債市場,月初再成功發行3億美元債券   鄭瑞棠 復星國際有限公司(0656.hk)在9月初公布,旗下葡萄牙附屬公司Fidelidade擬出售當地醫療集團光明醫療(Luz Saude)四成股權,作價3.1億歐元(折合約3.6億美元或25.9億人民幣),但仍然保留約六成權益。復星預期交易將令集團有三項裨益,包括優化資本結構及提升流動性;藉與經驗豐富的戰略夥伴合作,推動公司業務發展及價值創造;及強化股權結構,為公司的中期增長提供更強的支持和動力。 光明醫療為葡萄牙最大的私人醫療集團之一,提供廣泛的綜合醫院及臨床服務,擁有29家醫療服務機構,覆蓋葡萄牙75%人口。今次交易買家則為麥格理資產管理的投資基金。 保留項目控制權 葡萄牙原是復星歐洲投資的重要一環,涉及保險、醫療、地產、銀行幾大範疇,今次出售光明醫療集團股份,只是貫徹集團近年瘦身行動,有序地出售資產套現,改善集團的財政狀況,但交易都是出售部分股權,復星仍保留項目的權益。如2024年一月以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行5.6%股權,保留逾兩成股份,維持主要股東地位;今年5月向葡萄牙中央銀行出售里斯本Entrecampos地產項目其中兩幢大樓,作價1.92億歐元元,佔總樓面面積約19%,自己仍有項目的控制權。 此策略顯示集團並不是看淡葡國前景而退出市場,而每項目皆保留部分權益,仍可享受日後發展的收益。出售部分股權套現後,既可改善集團債務情況,又可降低項目所承擔風險,並引入策略性夥伴,是進可攻退可守的策略。 復星投資於葡萄牙可追溯至2013年,當年受歐債危機影響,葡萄牙面臨嚴重資金短缺,為減少公共債務,政府實施了一系列私有化措舉,因而讓復星找到投資機會。2014年5月,以10億歐元收購葡國最大保險公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在復星的支持下,以4.6億歐元收購聖靈集團醫院業務96%股權(後來更名光明醫療)。 2016年11月,復星以1.75億歐元收購葡國商業銀行BCP16.7%股權,後來增持至約20%。當年葡萄牙剛從歐債危機中復蘇,資產價格相對處於低位,提供了投資機會,而且葡國經濟穩定,加上地理位置連接歐洲與非洲,有利復星全球化佈局。今次主要業務皆出售部分股權並引入新股東,顯示其葡國業務的新布局。 流動性大幅改善 隨著復星近年積極減債,集團漸從三年前的債務危機中復蘇。最近公在的中期業績報告中,復星國際截至25年6月底止總債務為2,221億,較24年12底的2,141億元有所上升,同期的總債務佔總資本比率為53%,也比24年底的52%稍為上升。不過,同期現金及銀行結餘678億元,加上集團尚未提用的銀行信貸額達1,394億元,為集團提供充裕的流動性。 復星的債務危機出現在2022年,集團多年的積極擴張令負債急速上升,但疫情對公司現金流有嚴重影響, 22年9月標普將復星評級從BB下調至BB-,一度令復星境外美元債斷崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤銷其評級。 不過復星持有的資產價值始終超過負債額,從22年中開始積極瘦身,有序地出售資產,包括青島啤、新華保險等國企股份,並積極地出售海外資產,改善融資渠道,成功令集團從債務危機中復蘇。 重投美元債市場 24年11月復星成功發行3億美元3.5年期高級無抵押債券,是復星隔三年多以來重啟境外美元債,標普認為此對復星融資溝通的拓寬起積極作用,給予公司信用評級BB-,展望穩定。至今年9月初,復星亦成功發行4億美元債券,票息6.8厘。 復星債務危機暫時紓緩,但股價仍在低位徘徊,現價約5.6港元,差不多只及債務危機前的一半。花旗指復星出售資產帶來的現金流有助提高股東回報,現價比資產淨值折讓七成,認為估價復修空間可期,將目標價提高至6.5元,建議買入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏