行业向好和最新的多晶硅合作让晶科能源大放异彩

2021年11月04日

公司将向与供应商通威成立新的多晶硅合资企业投资7000万美元

重点

晶科能源宣布向国内的多晶硅制造商通威投资7000万美元，股价随之上涨5%
由于这家太阳能电池板制造商的前景改善，公司的股票自9月初以来上涨了33%

阳歌

太阳能电池板制造商晶科能源控股有限公司（JinkoSolar Holding Co. Ltd.，JKS.US）近来采取的一系列加强多晶硅供应链的措施，正在提振它的股票，凸显出在这样一个存在多个持续变动因素的行业里，确保此类供应在如今有多么重要。

我们稍后会来看看晶科能源最新的公告，这涉及对中国多晶硅巨头通威股份有限公司（600438.SH）的一笔新投资。但我们先退一步，来纵观全球多晶硅供应的总体形势，这是今年以来持续影响太阳能面板行业的几个重要因素之一。

多晶硅是用于制造太阳能电池板的主要原料，在过去一年中一直相对短缺，这为晶科能源等制造商带来了压力。

这在大全新能源有限公司（Daqo New Energy Corp., DQ.US）上周公布的最新季度业绩中得到了体现。大全新能源是一家主要的多晶硅生产商，它在最新业绩报告中称，其第三季度多晶硅的平均价格比第二季度上涨了32%。大全新能源评论说，截至上周，价格进一步攀升至每公斤约35美元，比第三季度每公斤27.55美元的平均价格上涨了约23%。

全球运费的飙升也打击了晶科能源这样的制造商的需求端，因为它进一步抬高了海外客户必须为电池板支付的成本。

从一个更积极的角度来看，目前世界范围内的能源短缺导致许多国家出现断电，这推动了对各种新能源电厂的需求，包括太阳能。我们不要忘记目前正在苏格兰举行的大型全球气候峰会，在会上，对减少碳排放的关注为太阳能、风能和水力等可再生能源投射出更为积极的曙光。

由于所有这些不同的因素在不同的方向上影响着电池板制造商，就不难理解为什么太阳能板块的股票今年仿佛坐上了过山车。年初至今，晶科能源的股票下跌了约15%。

但这一数字掩盖了这一年中的一些高峰和低谷，包括5月的一个低点，当时由于担心多晶硅的高价，晶科能源的股票自1月以来损失了一半的价值。自那以后，随着电池板制造商发现，买家们逐渐接受更高的面板价格，该股已大幅反弹。

自9月10日以来，晶科能源的股票已经上涨了33%，推动力来自于全球能源短缺，以及越来越多关于需要安装更多可再生能源以减少碳排放的讨论。中国一直走在这一运动的前列，制定了到2030年达到碳排放峰值和到2060年实现碳中和的目标。

考虑到所有这些背景，我们将仔细分析一下晶科能源最新宣布的多晶硅合作，这促使它在纽约上市的股票上涨5%。该公司表示，它将向通威的一个子公司投资4.5亿元（7000万美元），建设一条年产10万吨的多晶硅生产线。

晶科能源将是这一新合作的主要受益者，一旦该项目全面投产，它将有权从这一项目中获得3万吨多晶硅。通威的投资者似乎对这项交易没有那么兴奋，该公司在中国上市的股票在本周的前三个交易日下跌了约10%。

稳定的供应

晶科能源最近通过与通威及其他主要制造商结盟，来确保多晶硅供应稳定，最新的公告是这一努力的延伸。它已经是通威的客户，今年2月，双方宣布成立一家合资企业，生产作为原料的多晶硅，以及最终用于制造太阳能电池板的多晶硅晶片。

除了与通威的合作，晶科能源还投资了中国另一家主要多晶硅制造商新特能源（1799.HK）。此外，它还与德国巨头瓦克化学（Wacker Chemie）签署了一份为期五年的供应协议，表明它决心确保供应商的多元化，以维持生产线的运转。

晶科能源及其同行在今年上半年面临的困难，很可能在第三季度得到缓解，不过该公司尚未公布这一时期的业绩。但9月份公布的第二季度业绩显示，情况已经开始稳定。

从数字看，晶科能源第二季度的出货量共计5.2吉瓦，较上一季度小幅下降了2.8%。该公司预测第三季度的出货量在5 吉瓦至5.5 吉瓦之间，与第二季度的水平大致相当。

第二季度的营收也出现环比下降，但仅比第一季度下降0.2%，至人民币79亿元。该公司利润同比下降79%，至6620万元，降幅大得多，不过该公司将利润下降主要归咎于与部分可转换债券价值变动相关的成本。

在第二季度财报附带的评论中，晶科能源表示，形势企稳的部分原因是，客户越来越能接受更高的面板价格，它预计这种情况将持续到今年下半年。大全在上周发布的财报中提供了又一个乐观信号，称最近的全球能源短缺预计将在短期内推动太阳能行业的发展。

那么，这诸多信号对于太阳能企业的估值来说，有怎样的影响呢？

答案是好坏参半，具体情况取决于各公司在产业链中的位置。人们似乎最看空像大全和瓦克化学这样的多晶硅制造商，根据2021年的利润预测，它们的市盈率分别为7倍和10倍。相比之下，晶科能源和其他面板制造商要高得多。基于今年的利润预测，晶科能源的市盈率为23倍，而它的本土竞争对手阿特斯太阳能（CSIQ.US）和美国巨头第一太阳能（FSLR.US）的市盈率都略高于28倍。

多晶硅和电池板制造商之间的差异在于，分析师预计，随着多晶硅价格的稳定（并且很有可能出现下降），前者的利润将在明年下降。相比之下，晶科能源明年的利润预计将增长50%左右，因为它和同行均受益于多晶硅价格的企稳和上述其他有利因素。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源

大全新能源, 太阳能, 晶科能源, 瓦克化学, 多晶硅, 通威, 新特能源

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

八马茶叶料上半年多赚至少60%

茶叶生产商八马茶业股份有限公司（6980.HK）周五公布盈利预警，预计2026年上半年收入按年增长不少于30%，股东应占溢利增长不少于60%。公司去年同期收入约10.63亿元（1.57亿美元），股东应占溢利约1.20亿元。按最低增幅计算，八马茶业今年上半年收入将不少于13.82亿元（2.04亿美元），股东应占溢利则至少达1.92亿元。八马茶业表示，期内业绩增长主要受惠于加盟、线上及大客户渠道持续拓展，带动相关渠道收入增加及盈利能力提升。公司股价周一高开，至中午休市报20.32港元，升7.23%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月13日

6980.HK

市场需求持续增长基本半导体提价最多25%

碳化硅功率器件制造商深圳基本半导体股份有限公司（9971.HK）周一公布，鉴于今年以来，全球人工智能及新能源汽车均快速发展，带动市场需求持续增长，在评估市场环境、成本变化及整体经营策略后，将于今年第三季度起，对部分产品销售价格进行适度调整，以支持研发、保障产品品质及稳定供应。公司表示，部分产品的上调幅度最高不超过25%，具体调整方案将根据产品类别、订单规模、合作模式、市场区域及双方商业安排等因素确定。周一基本半导体开盘报35.82港元，上涨1.8%，公司自上周上市以来，股价累计上涨13%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月13日

9971.HK

太二品牌改革初见成效九毛九重拾增长动能

太二酸菜鱼第二季同店日均销售额增长6.1%，继2025年录得双位数跌幅后，连续第二个季度实现增长重点：九毛九旗下太二餐厅第二季同店日均销售额连续第二个季度增长，其他主要运营指标亦普遍向好太二去年启动大规模品牌焕新，自2024年底以来已关闭约四分之一门店阳歌经历两年艰难的摸索与调整后，餐饮企业九毛九国际控股有限公司（9922.HK）采取的新策略终于开始见效。公司旗下招牌品牌太二今年同店日均销售额恢复增长，跨过一个重要里程碑；根据公司周五发布的第二季度最新运营表现公告，九毛九现正尝试将这套模式复制到旗下部分较小品牌。太二在第二季延续近期增长势头，同店日均销售额同比增长6.1%。这项指标在2025年录得双位数跌幅后，直到今年才重回正增长。太二其他主要运营指标亦普遍向好，包括顾客人均消费及翻台率。相比之下，旗下其他品牌表现仍然疲弱，可能成为公司下一批急需调整的对象。九毛九早年迅速崛起，其后又以更快速度走下坡，对熟悉餐饮业的老手而言或许并不意外，因为在这个瞬息万变的行业，任何企业都不能躺在既有成绩上停步不前。不过，中国多数新兴全国性餐饮连锁品牌都相当年轻，成为大型运营商的历史往往只有十年甚至更短。因此，它们大多是在付出沉重代价后才明白，餐饮品牌走红有多快，退潮也可能同样迅速。九毛九最初以同名品牌“九毛九”起家，主打价格亲民的西北菜。不过，公司最大的成功来自2015年创立的较新品牌太二，其主打当时流行的酸菜鱼，采用类似火锅的用餐形式，迎合许多中国年轻消费者的喜好。太二在2020年代初一度迅速走红，门店外经常大排长龙，其中许多门店设于购物中心内。然而，消费者很快便对这种模式失去新鲜感，部分人亦开始批评太二使用在中央厨房预先处理的鱼，与传统餐厅在店内设置大型鱼缸、饲养活鱼，并在顾客点餐后现场宰杀、清理及烹调的做法形成鲜明对比。九毛九股价亦随公司业务兴衰起落，最高曾升至32港元，市值达550亿港元（70亿美元）。但过去数年，这些市值几乎全数蒸发，目前公司市值仅约16亿港元。随着股价屡创新低，上周五最新收盘价更只有1.23港元，不少人因而戏称，公司名称“九毛九”所代表的价格，几乎已与其股价相若。自太二取得成功后，九毛九曾尝试推出多个其他品牌，包括怂火锅、赖美丽、赏鲜悦木及山的山外面等，但这些品牌均未能形成明显增长动力，令公司业务仍主要依赖太二及九毛九两大品牌。然而，即使是这两个品牌也曾过度扩张，重演许多成功中国连锁企业的常见模式：为了不惜代价追求增长，将门店开进商业条件较弱的边缘地点。收缩门店规模过去两年，九毛九一直致力将太二及其他连锁品牌的规模调整至更合理水平，这一趋势在第二季延续。截至6月底，太二共有477家餐厅，低于去年底的499家，较2024年底的634家减少约四分之一。九毛九品牌亦经历类似收缩，但幅度相对温和，门店数目由2024年底的71家减少14%，至今年6月底的61家。太二最重要的转变，是进行一场早已迫在眉睫的全面品牌焕新，首先恢复在门店现场宰杀及处理活鱼的做法。此外，公司亦更注重使用鸡肉、牛肉等其他鲜肉食材，并采用开放式厨房设计，让顾客看到餐点制作的完整过程。这项改革今年开始见效，太二第一季同店日均销售额恢复增长6.9%。第二季增幅略微放缓至6.1%，但较2025年下跌11.5%已有大幅改善。九毛九品牌的表现则差得多，第二季同店日均销售额下跌13.5%，较2025年下跌15.8%仅轻微收窄。太二第二季的顾客人均消费及翻台率亦较第一季大致稳定，显示其复苏势头可能开始趋于平稳。不过，今年各项数据相较2025年均有明显改善。随着公司持续推行“鲜活”模式，截至6月底，采用新模式的门店已增至340家，约占太二全部门店的70%。公司亦指出，这套新模式仍在持续调整，目前已迭代至第六代，并于上月在其总部所在地广州推出“6.0鲜活模式”门店。公司表示：“本集团相信，随着‘鲜活’模式持续迭代升级及剩余门店调改逐步完成，太二于中国内地的经营韧性将在下半年持续显现。” 这项改革展现的正面迹象尚未反映在股价上，九毛九股价今年以来再跌31%。不过，分析师的看法似乎较为乐观。据Yahoo Finance资料，在追踪该股的15名分析师中，有10人给予“买入”或“强烈买入”评级。当然，其中至少部分分析师可能认为，股价经过连番下跌后已被明显低估，目前市销率仅0.28倍，预测市盈率为7.6倍。九毛九亦表示，规模远小于太二、但仍是公司第二大品牌的同名九毛九品牌，也将进行类似改革。公司称，目前已按“九毛九·山西菜馆”新模式开设六家门店，分布于华南广东省的广州、深圳及佛山。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月13日

9922.HK

Kinwong seeks IPO amid AI boom, but plunging gross margin becomes a hidden concern

景旺趁AI热潮上市毛利率急跌成隐忧

PCB供应商景旺生产的AI相关高端产品比例较低，毛利率不及同业重点：毛利率由2023年的23.2%，急跌至今年前四个月的18.7% 今年前四个月盈利下跌25% 　郑瑞棠 AI（人工智能）时代来临令PCB（印刷电路板）行业迎来突破性增长，深圳市景旺电子股份有限公司（603228.SH）近日也向港交所递交上市申请。据集团上市文件引用灼识咨询的资料，以2025年收入计，景旺是全球汽车电子PCB供应商中排名第一，市场占有率达10.6%，在全球PCB供应商中排名十一，市占率2.5%，在中国PCB供应商中则排第五。汽车电子PCB龙头景旺从事的PCB行业可以说是目前市场热炒概念，公司具一定市场地位，最近三年的收入及盈利维持增长，2023年、2024年及2025年收入分别为107.5亿元（15.8亿美元）、126.6亿元及153.1亿元；期内盈利分别为9.11亿元、11.6亿元及12.4亿元。不过踏入2026年盈利开始下滑，截至今年4月底止收入虽增长18%至53.4亿元，但同期盈利却下跌25%至3.17亿元，公司归咎于原材料价格上升。 PCB市场兴旺令主要的材料铜价上升，2025年全年銅價上升40%至每噸13,500美元，公司测算铜价每上涨10%，毛利率会下降1.2个百分点。而另一方面，景旺又未能借分散供应商来降低成本，前五大供应商的采购额占集团总采购额的比例持续上升，在2023、2024及2025年分别为36.4%、38.5%、38.2%，至今年前四个月更上升至40.5%。原材料占销售成本比例亦由2023年60.4%，攀升至2026年前四个月的62.9%。毛利率暴跌更值得关注的是，公司毛利率承受颇大压力，2023、2024及2025年分别为23.2%、22.7%及21.6%，至2026年4月更跌至18.7%。其中PCB产品的毛利率更跌至12.3%，各项产品毛利普遍下跌，相对高端的MLPCB（多层电路板）及HDI PCB（高密度电路板）毛利率也急跌，前者由2025年前四个月的18%，跌至今年同期的9.7%；后者则由19.9%跌至12.2%，一年间毛利率近乎腰斩。其中国内和海外市场的毛利率，相差达一倍。中国市场的毛利率一向只有个位数，今年前四个月仅8%；相反海外市场2023年毛利率达35.1%，至今年前四个月已减半至17.8%，但仍远较中国市场为高。事实上，论AI概念，景旺或不及近期上市的同业公司，毛利率也相对较低。景旺主要从事汽车电子PCB生产，占收入四成以上，可以说是消费概念股，2020至2025年全球市场复合年增长率为8.4%，不过预计未来五年增长放缓，2025至2030期间复合年增长仅为6.2%。如果以产品计，较高端的MLPCB占2026年前四个月总收入51.6%，HDI PCB仅占7%。相对今年三月上市的广合科技（1989.HK;001389.SZ），主要从事高速、高频的高端PCB生产，其毛利率约为33%；至于今年四月上市的胜宏科技（2476.HK;300476.SZ）主要生产高性能运算的PCB，更是科技巨头辉达（NVDA.US）的供应商，毛利率达34%。而近日挂牌的芯碁微装（9630.HK;688630.SH），是全球最大PCB直接成像设备供应商，其毛利更接近四成。景旺A股早于2017年已在上海交易所上市，此次再申请在港A+H上市，投资价值视乎估值是否合理。需一定折让招徕今年上市的内地PCB制造商皆以A+H形式上市，H股招股普遍较A股有较大折让，令H股上市后有上升空间，收窄与A股的差价。例如广合科技H股的招股价比A股折让近一半，上市后累计涨幅达128%，目前H股比A股折让收窄至约三成；至于胜宏H股招股时比A股折让近四成，上市后累计涨幅约四成，目前比A股折让收窄至约17%。至于近日上市的芯碁微装招股价比A股折让达六成，结果挂牌后股价大涨八成，目前较A股折让约两成。景旺A股市值约700亿元，市盈率约55倍，相比同样A股上市PCB制造商深南电路（002916.SZ）的92倍，及沪电股份（002463.SZ）的68倍较低，主要是因为这两家公司盈利能力较景旺强。相信景旺在港招股价，要比A股有一定折让，能吸引投资者认购。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月13日

603228.SHG

重点